Сегодня, 15:25 ИХ "Финам" Бабанова Мария
В течение 2024 года эксперты неоднократно предупреждали инвесторов о возможной рецессии в США. Среди прогнозистов были как представители ведущих мировых финансовых институтов, банков, так и легендарные инвесторы Уоррен Баффетт и Джим Роджерс.
Их прогнозы основывались на различных экономических индикаторах, включая инфляционные процессы, геополитическую нестабильность и колебания на фондовых рынках. Однако по итогу года ожидания не оправдались: экономика США продолжила устойчивый рост.
Почему прогнозы не сбылись, чего ждать инвесторам от 2025 года и какой рыночной стратегии придерживаться? Ответы на эти вопросы - в обзоре Finam.ru.
Как прогнозы погоды
Обычно все склонны винить синоптиков, что их прогнозы погоды не сбываются. Но, как показывает практика, прогнозирование - в целом неблагодарное занятие. Просчетами грешат даже экономисты. И 2024 год вновь подтвердил этот тезис. Среди инвесторов с начала года распространялись прогнозы о наступлении рецессии в экономике США. Аналитики серьезно паниковали, стремясь уберечь всех и каждого от повторения уроков прошлого, связанных с Великой депрессией и финансовым кризисом 2008 года.
В частности, всего пару месяцев назад о том, что экономика США находится на грани “крайне серьезной” рецессии, предупреждал знаменитый инвестор Джим Роджерс. Тот самый, кто в 1970-х годах вместе с миллиардером Джорджем Соросом был соучредителем знаменитого фонда Quantum. “Америка еще никогда так долго не обходилась без рецессии. Я знаю, что рецессия повторится, и я знаю, что она будет крайне тяжелой”, - рассказывал он журналистам в октябре.
Слухи о наступлении рецессии в экономике США в этом году подогревал и другой не менее известный инвестор Уоррен Баффетт. Многие сочли недавнее решение его компании Berkshire Hathaway продать почти половину своей доли в Apple, одновременно сократив доли в других крупных компаниях, как указание не просто на тактическую переориентацию, а скорее на то, что экономические перспективы американцев не столь уж радужные, как могло бы показаться. А ведь и, правда, акции Apple находились в портфеле у Баффетта с 2016 года и занимали там весомую долю - более 40%.
Великим гуру в их мрачных прогнозах вторили и великие банкиры. Однако последние впоследствии пошли на попятную. Так, весной текущего года генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон прогнозировал, что вероятность наступления рецессии в США составляет 65%. Но спустя почти полгода экономисты банка заявили, что больше не ожидают рецессии в США. Более того, они повысили оценку экономического роста в стране. “ВВП растет здоровыми темпами”, - так они объяснили свое решение.
За этот год “переобулись” и представили Goldman Sachs, которые тоже пересмотрели свой прогноз по рецессии. Сначала они говорили о 20-процентной вероятности, но к осени их прогнозы “потеплели” до 15%. Тогда экономисты сослались на данные по розничным продажам и заявкам на пособие по безработице - если первые выросли, то вторые - уменьшились.
В числе тех, кто предсказывал рецессию в США в 2024 году, оказался и Bank of America. Однако и второй по величине банк страны в конце этого лета отказался от своих прогнозов. Тогда генеральный директор организации Брайан Мойнихан сообщил, что рецессии в США, которой все так боялись, больше не предвидится, так как усилия ФРС по сдерживанию инфляции при одновременном поддержании экономики США на плаву дают свои результаты.
“Позитивный сценарий позволяет ФРС работать над тем, чтобы ее шаги не привели к чрезмерному замедлению экономики. Мы выиграли войну с инфляцией, она снизилась. Пока это не то, чего хотят люди, но мы должны быть осторожны и не стремиться к совершенству настолько, чтобы фактически погрузиться в рецессию”, - говорил глава банка, быстро добавив, что BofA не верит, что это произойдет.
Его высказывания практически совпали по времени с заявлением американского облигационного гиганта PIMCO, который в августе тоже выразил надежду на то, что США удастся избежать рецессии.
Смена сезонов
Прогнозы экономистов действительно сменяются, как сезоны в России. И если несколько месяцев назад они олицетворяли собой зимнюю стужу, то сейчас - приятный летний зной. Уже в 2025 году многие эксперты обещают опережающий экономический рост в США. В частности, Goldman Sachs, Ford Motor, KPMG и Wells Fargo в прошлом месяце утверждали, что вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев составляет всего 27%.
“Экономика США в следующем году, вероятно, увеличится на 2,1%, демонстрируя устойчивый рост, превышающий ожидаемый долгосрочный тренд”, - сказали экономисты, опрошенные голландской информационной компанией Wolters Kluwer.
По оценкам ФРС, экономика США будет ежегодно расти на 1,8% в долгосрочной перспективе, согласно среднему прогнозу регулятора, опубликованному в сентябре. Напомним, что, вопреки прогнозам о рецессии, в 1 квартале ВВП США вырос на 1,4, во 2 квартале - на 3%, а в 3 квартале - на 2,8%, согласно данным Бюро экономического анализа.
“Недавние показатели нашей экономики были на удивление хорошими, на сегодняшний день они являются лучшими среди всех крупных экономик мира”, - говорил в конце года председатель американского регулятора Джером Пауэлл, выразив уверенность, что центральный банк сможет поддержать рост ВВП, обеспечить здоровый рынок труда и замедлить инфляцию до целевого уровня в 2% с помощью “соответствующей перекалибровки” денежно-кредитной политики.
По данным ФРС Атланты, ВВП, вероятно, увеличится на 2,5% в годовом исчислении в течение 4 квартала. А по словам экономистов, опрошенных Wolters Kluwer, экономика США завершит год с ростом ВВП на 2,7% против ранее прогнозируемых 1,6%.
“Хотя консенсус-прогноз по-прежнему предполагает замедление роста в ближайшие кварталы, оно будет более умеренным, чем ожидалось ранее. Больше не ожидается ни одного квартала, в котором рост валового внутреннего продукта был бы ниже тренда на протяжении всего прогнозируемого периода”, - написала в своем отчете Сэнди Баттен, старший экономист Haver Analytics, компании, которая специализируется на анализе экономических данных.
Сколько градусов по Фаренгейту?
Почему же прогнозы по рецессии изначально оказались неверными? Суровая правда звучит так: почему что не существует идеального индикатора. Прошлые годы тому свидетельство. Например, ведущий экономический индекс Conference Board сигнализировал о рецессии еще в 2022 году. А высоко ценимый индикатор рецессии с перевернутой кривой доходности был активирован с ноября 2022 года. Даже общепринятое определение рецессии для непрофессионалов - два отрицательных квартала ВВП (произошло в 2022 году) - оказалось бесполезным. А еще совсем недавно, в начале августа 2024 года, правило Sahm, которое измеряет краткосрочный рост безработицы, тоже посылало сигнал о рецессии. Но ее как не было в США, так и нет.
Сами создатели этих индикаторов объясняют ложноположительные результаты некоторыми факторами, узнал Yahoo Finance. Во-первых, по их словам, искажение экономических данных было вызвано глобальной пандемией COVID-19, что, несомненно, усложнило процесс прогнозирования. Во-вторых, в целом экономика как наука настолько сложна, что едва ли возможно заранее составить идеальный прогноз. Скорее о наступлении рецессии можно сообщить постфактум. Как это сделало Национальное бюро экономических исследований (NBER), которое только в июне 2020 года заявило о том, что еще в марте экономика США из-за пандемии вошла в рецессию.
«Сейчас действительно трудно разобраться в экономике», - признала Клаудия Сэм, которая работала экономистом в ФРС, а сейчас является главным экономистом New Century Advisors.
И в то же время не стоит сильно винить экономистов. Порой их сигналы являются лишь отчасти ложными. Так, компании, видя, например, кривую доходности перевернутой, могут стать более осторожными, предпринять контрмеры против рецессии. И, возможно, именно это до сих пор помогало избежать беды.
«Учитывая, что люди видят изменение кривой доходности, они принимают меры в связи с этим, и рост замедляется. Мы потенциально можем избежать рецессии. И это выглядит как ложный сигнал, хотя, на самом деле, он просто выполняет свою работу», - сказал Кэмпбелл Харви, профессор университета Дьюка и канадский экономист.
При этом стоит помнить, что, даже вглядываясь в традиционные экономические показатели, можно не заметить некоторых тревожных признаков. То, что экономика США находится на пороге рецессии, Стивен Перлстайн, американский обозреватель, понял, просто внимательно наблюдая за рынком. Он даже получил Пулитцеровскую премию за свою обширную работу по прогнозированию финансового кризиса 2007/2008 годов.
«Я просто смотрел на финансовые рынки и сказал, что это полный бред, это грозит крахом», - сказал Перлстайн в интервью Yahoo Finance, пояснив, что индикаторы рецессии, которые отслеживают экономические данные, не учитывают страх, испытываемый большинством американцев, когда они думают о спаде в экономике. «Большинство недавних рецессий, с которыми мы сталкивались, были результатом лопнувшего финансового пузыря. И никакие экономические данные, на самом деле, не указывали на это», - отметил эксперт.
Морозы уже близко
«Это похоже на случайную вещь, которая случается снова и снова», - когда-то говорил экономист из Гарварда Джейсон Фурман, который был председателем Совета экономических консультантов при бывшем президенте США Бараке Обаме, утверждая, что прогнозирование рецессии сравнимо с игрой в кости. А все, кто когда-либо был в казино, знает, что никто не может всегда безошибочно угадать, куда упадет жребий.
Конечно, можно и дальше продолжать шутить в духе Фурмана, что «почти каждый показатель рецессии не пережил следующей рецессии», но все-таки всем инвесторам без исключения полезно знать, как себя от нее обезопасить.
И, первое, что можно было бы порекомендовать каждому, - не паниковать и сохранять холодный рассудок, а также не пытаться узнать новый прогноз по рецессии хотя бы для того, чтобы не чувствовать себя крошечной пешкой в мире глобальной экономики. И второе - учиться у великих, кто уже давно познал дзен в инвестировании и может выжить при любых “заморозках” на фондовом рынке.
«Часть прогнозов по экономике, индексам и отдельным акциям всегда не сбывается, и 2024 год - не исключение, тем более, что время от времени выходит новая существенная информация, которая меняет картину и уточняет прежние прогнозы. Более того, лучшие точки для покупки акций и продажи оказываются во времена чрезмерного пессимизма и зашкаливающего оптимизма, то есть, когда большинство инвесторов и прогнозов оказываются неверны. Подход Баффетта - вполне рабочий вариант. Поиск недооцененных компаний без критичных проблем оправдывает себя со временем, главное -избегать очевидно спекулятивных кейсов, не рисковать с «плечами» и соблюдать диверсификацию. Тогда даже если портфель временно просядет из-за циклического спада, то потом он восстановится - в долгосрочном плане диверсифицированный портфель может много чего пережить», - заключила Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам».
Их прогнозы основывались на различных экономических индикаторах, включая инфляционные процессы, геополитическую нестабильность и колебания на фондовых рынках. Однако по итогу года ожидания не оправдались: экономика США продолжила устойчивый рост.
Почему прогнозы не сбылись, чего ждать инвесторам от 2025 года и какой рыночной стратегии придерживаться? Ответы на эти вопросы - в обзоре Finam.ru.
Как прогнозы погоды
Обычно все склонны винить синоптиков, что их прогнозы погоды не сбываются. Но, как показывает практика, прогнозирование - в целом неблагодарное занятие. Просчетами грешат даже экономисты. И 2024 год вновь подтвердил этот тезис. Среди инвесторов с начала года распространялись прогнозы о наступлении рецессии в экономике США. Аналитики серьезно паниковали, стремясь уберечь всех и каждого от повторения уроков прошлого, связанных с Великой депрессией и финансовым кризисом 2008 года.
В частности, всего пару месяцев назад о том, что экономика США находится на грани “крайне серьезной” рецессии, предупреждал знаменитый инвестор Джим Роджерс. Тот самый, кто в 1970-х годах вместе с миллиардером Джорджем Соросом был соучредителем знаменитого фонда Quantum. “Америка еще никогда так долго не обходилась без рецессии. Я знаю, что рецессия повторится, и я знаю, что она будет крайне тяжелой”, - рассказывал он журналистам в октябре.
Слухи о наступлении рецессии в экономике США в этом году подогревал и другой не менее известный инвестор Уоррен Баффетт. Многие сочли недавнее решение его компании Berkshire Hathaway продать почти половину своей доли в Apple, одновременно сократив доли в других крупных компаниях, как указание не просто на тактическую переориентацию, а скорее на то, что экономические перспективы американцев не столь уж радужные, как могло бы показаться. А ведь и, правда, акции Apple находились в портфеле у Баффетта с 2016 года и занимали там весомую долю - более 40%.
Великим гуру в их мрачных прогнозах вторили и великие банкиры. Однако последние впоследствии пошли на попятную. Так, весной текущего года генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон прогнозировал, что вероятность наступления рецессии в США составляет 65%. Но спустя почти полгода экономисты банка заявили, что больше не ожидают рецессии в США. Более того, они повысили оценку экономического роста в стране. “ВВП растет здоровыми темпами”, - так они объяснили свое решение.
За этот год “переобулись” и представили Goldman Sachs, которые тоже пересмотрели свой прогноз по рецессии. Сначала они говорили о 20-процентной вероятности, но к осени их прогнозы “потеплели” до 15%. Тогда экономисты сослались на данные по розничным продажам и заявкам на пособие по безработице - если первые выросли, то вторые - уменьшились.
В числе тех, кто предсказывал рецессию в США в 2024 году, оказался и Bank of America. Однако и второй по величине банк страны в конце этого лета отказался от своих прогнозов. Тогда генеральный директор организации Брайан Мойнихан сообщил, что рецессии в США, которой все так боялись, больше не предвидится, так как усилия ФРС по сдерживанию инфляции при одновременном поддержании экономики США на плаву дают свои результаты.
“Позитивный сценарий позволяет ФРС работать над тем, чтобы ее шаги не привели к чрезмерному замедлению экономики. Мы выиграли войну с инфляцией, она снизилась. Пока это не то, чего хотят люди, но мы должны быть осторожны и не стремиться к совершенству настолько, чтобы фактически погрузиться в рецессию”, - говорил глава банка, быстро добавив, что BofA не верит, что это произойдет.
Его высказывания практически совпали по времени с заявлением американского облигационного гиганта PIMCO, который в августе тоже выразил надежду на то, что США удастся избежать рецессии.
Смена сезонов
Прогнозы экономистов действительно сменяются, как сезоны в России. И если несколько месяцев назад они олицетворяли собой зимнюю стужу, то сейчас - приятный летний зной. Уже в 2025 году многие эксперты обещают опережающий экономический рост в США. В частности, Goldman Sachs, Ford Motor, KPMG и Wells Fargo в прошлом месяце утверждали, что вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев составляет всего 27%.
“Экономика США в следующем году, вероятно, увеличится на 2,1%, демонстрируя устойчивый рост, превышающий ожидаемый долгосрочный тренд”, - сказали экономисты, опрошенные голландской информационной компанией Wolters Kluwer.
По оценкам ФРС, экономика США будет ежегодно расти на 1,8% в долгосрочной перспективе, согласно среднему прогнозу регулятора, опубликованному в сентябре. Напомним, что, вопреки прогнозам о рецессии, в 1 квартале ВВП США вырос на 1,4, во 2 квартале - на 3%, а в 3 квартале - на 2,8%, согласно данным Бюро экономического анализа.
“Недавние показатели нашей экономики были на удивление хорошими, на сегодняшний день они являются лучшими среди всех крупных экономик мира”, - говорил в конце года председатель американского регулятора Джером Пауэлл, выразив уверенность, что центральный банк сможет поддержать рост ВВП, обеспечить здоровый рынок труда и замедлить инфляцию до целевого уровня в 2% с помощью “соответствующей перекалибровки” денежно-кредитной политики.
По данным ФРС Атланты, ВВП, вероятно, увеличится на 2,5% в годовом исчислении в течение 4 квартала. А по словам экономистов, опрошенных Wolters Kluwer, экономика США завершит год с ростом ВВП на 2,7% против ранее прогнозируемых 1,6%.
“Хотя консенсус-прогноз по-прежнему предполагает замедление роста в ближайшие кварталы, оно будет более умеренным, чем ожидалось ранее. Больше не ожидается ни одного квартала, в котором рост валового внутреннего продукта был бы ниже тренда на протяжении всего прогнозируемого периода”, - написала в своем отчете Сэнди Баттен, старший экономист Haver Analytics, компании, которая специализируется на анализе экономических данных.
Сколько градусов по Фаренгейту?
Почему же прогнозы по рецессии изначально оказались неверными? Суровая правда звучит так: почему что не существует идеального индикатора. Прошлые годы тому свидетельство. Например, ведущий экономический индекс Conference Board сигнализировал о рецессии еще в 2022 году. А высоко ценимый индикатор рецессии с перевернутой кривой доходности был активирован с ноября 2022 года. Даже общепринятое определение рецессии для непрофессионалов - два отрицательных квартала ВВП (произошло в 2022 году) - оказалось бесполезным. А еще совсем недавно, в начале августа 2024 года, правило Sahm, которое измеряет краткосрочный рост безработицы, тоже посылало сигнал о рецессии. Но ее как не было в США, так и нет.
Сами создатели этих индикаторов объясняют ложноположительные результаты некоторыми факторами, узнал Yahoo Finance. Во-первых, по их словам, искажение экономических данных было вызвано глобальной пандемией COVID-19, что, несомненно, усложнило процесс прогнозирования. Во-вторых, в целом экономика как наука настолько сложна, что едва ли возможно заранее составить идеальный прогноз. Скорее о наступлении рецессии можно сообщить постфактум. Как это сделало Национальное бюро экономических исследований (NBER), которое только в июне 2020 года заявило о том, что еще в марте экономика США из-за пандемии вошла в рецессию.
«Сейчас действительно трудно разобраться в экономике», - признала Клаудия Сэм, которая работала экономистом в ФРС, а сейчас является главным экономистом New Century Advisors.
И в то же время не стоит сильно винить экономистов. Порой их сигналы являются лишь отчасти ложными. Так, компании, видя, например, кривую доходности перевернутой, могут стать более осторожными, предпринять контрмеры против рецессии. И, возможно, именно это до сих пор помогало избежать беды.
«Учитывая, что люди видят изменение кривой доходности, они принимают меры в связи с этим, и рост замедляется. Мы потенциально можем избежать рецессии. И это выглядит как ложный сигнал, хотя, на самом деле, он просто выполняет свою работу», - сказал Кэмпбелл Харви, профессор университета Дьюка и канадский экономист.
При этом стоит помнить, что, даже вглядываясь в традиционные экономические показатели, можно не заметить некоторых тревожных признаков. То, что экономика США находится на пороге рецессии, Стивен Перлстайн, американский обозреватель, понял, просто внимательно наблюдая за рынком. Он даже получил Пулитцеровскую премию за свою обширную работу по прогнозированию финансового кризиса 2007/2008 годов.
«Я просто смотрел на финансовые рынки и сказал, что это полный бред, это грозит крахом», - сказал Перлстайн в интервью Yahoo Finance, пояснив, что индикаторы рецессии, которые отслеживают экономические данные, не учитывают страх, испытываемый большинством американцев, когда они думают о спаде в экономике. «Большинство недавних рецессий, с которыми мы сталкивались, были результатом лопнувшего финансового пузыря. И никакие экономические данные, на самом деле, не указывали на это», - отметил эксперт.
Морозы уже близко
«Это похоже на случайную вещь, которая случается снова и снова», - когда-то говорил экономист из Гарварда Джейсон Фурман, который был председателем Совета экономических консультантов при бывшем президенте США Бараке Обаме, утверждая, что прогнозирование рецессии сравнимо с игрой в кости. А все, кто когда-либо был в казино, знает, что никто не может всегда безошибочно угадать, куда упадет жребий.
Конечно, можно и дальше продолжать шутить в духе Фурмана, что «почти каждый показатель рецессии не пережил следующей рецессии», но все-таки всем инвесторам без исключения полезно знать, как себя от нее обезопасить.
И, первое, что можно было бы порекомендовать каждому, - не паниковать и сохранять холодный рассудок, а также не пытаться узнать новый прогноз по рецессии хотя бы для того, чтобы не чувствовать себя крошечной пешкой в мире глобальной экономики. И второе - учиться у великих, кто уже давно познал дзен в инвестировании и может выжить при любых “заморозках” на фондовом рынке.
«Часть прогнозов по экономике, индексам и отдельным акциям всегда не сбывается, и 2024 год - не исключение, тем более, что время от времени выходит новая существенная информация, которая меняет картину и уточняет прежние прогнозы. Более того, лучшие точки для покупки акций и продажи оказываются во времена чрезмерного пессимизма и зашкаливающего оптимизма, то есть, когда большинство инвесторов и прогнозов оказываются неверны. Подход Баффетта - вполне рабочий вариант. Поиск недооцененных компаний без критичных проблем оправдывает себя со временем, главное -избегать очевидно спекулятивных кейсов, не рисковать с «плечами» и соблюдать диверсификацию. Тогда даже если портфель временно просядет из-за циклического спада, то потом он восстановится - в долгосрочном плане диверсифицированный портфель может много чего пережить», - заключила Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба