Сегодня, 15:22 ИХ "Финам" Аседова Наталия
17 декабря стартует двухдневное заседание ФРС, и многие эксперты прогнозируют снижение ставки на 0,25 п.п., до диапазона в 4,25-4,5% годовых. В прошлом месяце американский регулятор понизил ставку на аналогичную величину, а также сообщил, что экономика США продолжает расти солидными темпами, о чем свидетельствуют индикаторы деловой активности в стране. Однако глава Федрезерва Джером Пауэлл заметил, что регулятору не стоит спешить со снижением процентных ставок, учитывая сильную экономику - рынок труда остается в прочном состоянии, а инфляция отступила от пиковых значений.
Чего ждать от ФРС? Как рынки США закончат этот год после декабрьского решения? Будет ли ралли Санта-Клауса? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Без вариантов
Фактически нет сомнений в том, что регулятор США в этом месяце предпримет очередные шаги по смягчению денежно-кредитной политики. По оценкам 90% экономистов, опрошенных Reuters, ФРС снизит 18 декабря ключевую ставку на 25 базисных пунктов. Если ФРС, действительно, понизит ставку, то это станет третьим ее снижением подряд. Таким образом, начиная с сентября, ставка по федеральным фондам уменьшится на целый процентный пункт.
Начальник отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций» Оксана Холоденко заявляет, что на этот раз ключевая ставка ФРС может быть снижена стандартным шагом на 0,25 п.п., что предполагает Fed Funds Rate на уровне 4,25–4,5%. Заседание, по ее словам, будет опорным. ФРС представит ежеквартальный прогноз по макроэкономическим показателям и ключевой ставке. При этом, по мнению эксперта, до лета Fed Funds Rate может быть снижена в совокупности на 0,5–0,75 п.п, а на решение американского ЦБ в ближайшие полгода могут повлиять инфляционные ожидания и ситуация на рынке акций США.
При этом большинство из опрошенных аналитиков ожидает паузы в конце января ввиду появившихся опасений по поводу растущих инфляционных рисков. Так, предлагаемые избранным президентом Дональдом Трампом меры политики, от импортных пошлин до снижения налогов, как ожидается, будут инфляционными, и многие полагают, что Трамп довольно быстро перейдет к этим мерам вскоре после своей инаугурации, которая пройдет 20 января.
Как пишет CNBC, Джейкоб Ченнел, старший экономический аналитик LendingTree, считает, что декабрьское понижение ставки может быть пока последним, и на некоторое время ФРС изберет «подход выжидания», поскольку существует некоторая неопределенность относительно фискальной политики новоизбранного президента.
Аналитики JPMorgan согласны с тем, что ставки могут остаться высокими на более длительный, нежели ранее ожидалось инвесторами, срок. «Мы по-прежнему считаем, что FOMC сократит ставку в декабре, но речь Пауэлла открывает возможность для замедления темпов смягчения уже в январе», - подчеркивают эксперты.
Аналогичного мнения придерживается и аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин, подчеркивая, что за последние 2 месяца инвесторы пересмотрели перспективы денежно-кредитной политики ФРС и стали закладываться на приход Д. Трампа в Белый Дом в январе 2025 года. При этом Потавин отмечает, что с учетом весьма сильной динамики американской экономики и сильного рынка труда перспективы действий ФРС стали более туманными, то есть регулятор может не спешить со смягчением ДКП и в начале 2025 года может взять паузу в процессе снижения ставки.
О том, что регулятор США еще раз снизит ставку, а затем может занять выжидательную позицию, заявляют также аналитики Freedom Finance Global. «Некоторое ускорение темпов годовой инфляции потребительских цен в ноябре до 2,7% не должно помешать снижению процентных ставок. Сейчас у Федрезерва более важные задачи – это поддержание рынка труда и стимулирование экономического роста в США, а также сохранение стабильности банковской системы, так как региональные банки очень чувствительны к высоким процентным ставкам. На наш взгляд, многое также будет зависеть от сигналов, который ФРС направит рынкам в сопроводительном комментарии и на итоговой в этом году пресс-конференции Джерома Пауэлла. Можно предположить, что тон выступления Пауэлла «ястребиным» уже не будет, так как, несмотря на то, что инфляция всё ещё не снизилась до 2% в год, она уже не такая высокая, как в начале года, и значит, остаётся ещё немало возможностей для дальнейшего снижения процентных ставок. В то же время можно предположить, что тон Пауэлла может быть достаточно осторожным, и более того, не исключено, что он может намекнуть, что снижение процентных ставок уже на следующем заседании комитета по открытым рынкам в 2025 году пока не предрешено. Некоторые глобальные инвестбанки считают, что в начале 2025 года ФРС может взять краткосрочную паузу в снижении процентных ставок, чтобы не слишком разгонять инфляцию», - прокомментировала Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, отвечая на вопросы Finam.ru.
Куда движется рынок?
По словам Елены Кожуховой, аналитика ИК «ВЕЛЕС Капитал» в этом году фондовые рынки США перед приближением заседания ФРС и рождественских праздников показывают более осторожную динамику. «Индекс S&P 500 движется в диапазоне 6000-6100 пунктов, преодоление границ которого может усилить активность на рынке. Доллар может получить дополнительную поддержку в случае ужесточения тона ФРС. Американский регулятор подведет итоги последнего в этом году заседания в среду и, как ожидается, снизит процентную ставку на 25 базисных пунктов: подобный сценарий уже заложен в цены, а особенно важным для рынков будет настрой ФРС на ближайшие месяцы. Сохранение инфляции в США выше прогнозов предупреждает о возможности последующей паузы ФРС в дальнейшем снижении ставки, что негативно для акций и золота», - полагает она.
Между тем Александр Потавин отмечает, что на этой неделе все внимание рынка сконцентрировано на заседании ФРС. «Трейдеры с почти полной уверенностью ждут снижения ключевой ставки на 0,25 п.п. до 4,25–4,5%. При этом вероятность уменьшения ставки на следующем январском заседании оценивается рынком менее чем в 20%. Это контрастирует с ожиданиями продолжения смягчения ДКП в ближайшие месяцы другими ведущими центробанками, что и придает силы доллару. В протоколах последнего заседания ФРС зафиксирована возможность умеренных темпов снижения процентных ставок в США. При этом некоторые политики предлагали сохранить ставки на ограничительном уровне, если инфляция в США сохранится, в то время как другие выступали за ускоренное снижение, если рынок труда ослабнет. То есть настроения рынка относительно перспектив ДКП в США легко могут качнуться вновь в сторону «мягкого» сценария – для этого нужно, чтобы выходящая статистика по рынку труда показала ухудшение динамики.
На данный момент инвесторы ожидают, что в 2025 году ФРС покажет совокупное снижение Fed Funds Rate на 0,5–1,0 п.п. Напомним, что сентябрьская диаграмма по ставке показала консенсус среди членов ФРС на четыре небольших сокращения (по 0,25%) ставки в 2025 году. В этой связи очень важен график от голосующих членов FOMC по итогам декабрьского заседания (dot plot). На нем будет отражен прогноз каждого представителя ФРС о направлении ставки федеральных фондов – от него будет зависеть динамика доходности US Treasuries и курса доллара», - заявляет аналитик «Финама».
Ждать ли предновогоднего ралли?
Зачастую конец года на фондовом рынке США завершается «по-бычьи», и такой феномен получил название «ралли Санта-Клауса». Приподнятые настроения на рынке обычно наблюдаются в последние пять торговых дней уходящего года, а также в течение первых двух сессий наступающего. Согласно данным Dow Jones Market Data, с 1950 года широкий индекс S&P 500 рос в 78% случаев, демонстрируя в среднем рост в 1,3% за этот семидневный период.
Некоторые зарубежные эксперты вовсе заявляют, что в состоянии «ралли Санта-Клауса», американский рынок пребывает весь год. По словам Терри Сандвена, главного стратега по акциям в U.S. Bank Wealth Management, «ралли Санта-Клауса» началось в январе этого года, был зафиксирован превосходный и широкомасштабный рост во всех индексах и секторах, и, по его мнению, тенденция роста акций сохранится до конца декабря.
Вероятность предновогоднего ралли не исключает и Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global. По ее мнению, «ралли Санта-Клауса» на рынке США в третьей декаде декабря представляется возможным, во-первых, после декабрьского снижения процентных ставок, во-вторых, с учетом возросшей потребительской активности после «черной пятницы» в конце ноября. «Можно предположить, что сектора потребительских товаров, технологий и розницы могут показать рост благодаря ожидаемым высоким финансовым результатам. Россия не будет исключением, доля импорта на нашем рынке все еще высока. Мы ожидаем, что индекс S&P по итогам 2024 года закроется на уровне 6100 пунктов или немного выше, по итогам всего года индекс может повыситься на 28-30% к 2023 году», - заявляет Мильчакова.
Оксана Холоденко из «БКС Мир инвестиций» тоже не исключает ралли. «Локальные цели по S&P 500 — 6150 и 6200 п. На этот раз «ралли Санта Клауса» на американском рынке акций вполне возможно. Исходя из статистики и целевых ориентиров, рост S&P 500 может составить около 1%. Если абстрагироваться от графика индекса, то это довольно условное среднеисторическое значение», - подчеркивает она.
Иначе на текущую ситуацию смотрит руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. На ее взгляд, ралли уже, можно сказать, состоялось, и вероятно начало фиксации прибыли после трампоралли. «В декабре рынок уже начал стагнировать. От заседания ФРС ожидается понижение ставки на 25 б.п., но есть также понимание, что политика Трампа будет проинфляционной, потенциал смягчения ДКП в США ограничен и ставки не будут низкими, околонулевыми. К слову, ралли американских акций с сентября сопровождалось повышением доходностей на облигационном рынке - с момента понижения ставки в сентябре доходность по 10-летним трежерис поднялась уже почти на 80 б.п. до 4,40% и дальнейший рост до 5%-го уровня может стать проблемой для акций, особенно для техов, а также чисто дивидендных историй», - считает Малых.
Чего ждать от ФРС? Как рынки США закончат этот год после декабрьского решения? Будет ли ралли Санта-Клауса? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Без вариантов
Фактически нет сомнений в том, что регулятор США в этом месяце предпримет очередные шаги по смягчению денежно-кредитной политики. По оценкам 90% экономистов, опрошенных Reuters, ФРС снизит 18 декабря ключевую ставку на 25 базисных пунктов. Если ФРС, действительно, понизит ставку, то это станет третьим ее снижением подряд. Таким образом, начиная с сентября, ставка по федеральным фондам уменьшится на целый процентный пункт.
Начальник отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций» Оксана Холоденко заявляет, что на этот раз ключевая ставка ФРС может быть снижена стандартным шагом на 0,25 п.п., что предполагает Fed Funds Rate на уровне 4,25–4,5%. Заседание, по ее словам, будет опорным. ФРС представит ежеквартальный прогноз по макроэкономическим показателям и ключевой ставке. При этом, по мнению эксперта, до лета Fed Funds Rate может быть снижена в совокупности на 0,5–0,75 п.п, а на решение американского ЦБ в ближайшие полгода могут повлиять инфляционные ожидания и ситуация на рынке акций США.
При этом большинство из опрошенных аналитиков ожидает паузы в конце января ввиду появившихся опасений по поводу растущих инфляционных рисков. Так, предлагаемые избранным президентом Дональдом Трампом меры политики, от импортных пошлин до снижения налогов, как ожидается, будут инфляционными, и многие полагают, что Трамп довольно быстро перейдет к этим мерам вскоре после своей инаугурации, которая пройдет 20 января.
Как пишет CNBC, Джейкоб Ченнел, старший экономический аналитик LendingTree, считает, что декабрьское понижение ставки может быть пока последним, и на некоторое время ФРС изберет «подход выжидания», поскольку существует некоторая неопределенность относительно фискальной политики новоизбранного президента.
Аналитики JPMorgan согласны с тем, что ставки могут остаться высокими на более длительный, нежели ранее ожидалось инвесторами, срок. «Мы по-прежнему считаем, что FOMC сократит ставку в декабре, но речь Пауэлла открывает возможность для замедления темпов смягчения уже в январе», - подчеркивают эксперты.
Аналогичного мнения придерживается и аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин, подчеркивая, что за последние 2 месяца инвесторы пересмотрели перспективы денежно-кредитной политики ФРС и стали закладываться на приход Д. Трампа в Белый Дом в январе 2025 года. При этом Потавин отмечает, что с учетом весьма сильной динамики американской экономики и сильного рынка труда перспективы действий ФРС стали более туманными, то есть регулятор может не спешить со смягчением ДКП и в начале 2025 года может взять паузу в процессе снижения ставки.
О том, что регулятор США еще раз снизит ставку, а затем может занять выжидательную позицию, заявляют также аналитики Freedom Finance Global. «Некоторое ускорение темпов годовой инфляции потребительских цен в ноябре до 2,7% не должно помешать снижению процентных ставок. Сейчас у Федрезерва более важные задачи – это поддержание рынка труда и стимулирование экономического роста в США, а также сохранение стабильности банковской системы, так как региональные банки очень чувствительны к высоким процентным ставкам. На наш взгляд, многое также будет зависеть от сигналов, который ФРС направит рынкам в сопроводительном комментарии и на итоговой в этом году пресс-конференции Джерома Пауэлла. Можно предположить, что тон выступления Пауэлла «ястребиным» уже не будет, так как, несмотря на то, что инфляция всё ещё не снизилась до 2% в год, она уже не такая высокая, как в начале года, и значит, остаётся ещё немало возможностей для дальнейшего снижения процентных ставок. В то же время можно предположить, что тон Пауэлла может быть достаточно осторожным, и более того, не исключено, что он может намекнуть, что снижение процентных ставок уже на следующем заседании комитета по открытым рынкам в 2025 году пока не предрешено. Некоторые глобальные инвестбанки считают, что в начале 2025 года ФРС может взять краткосрочную паузу в снижении процентных ставок, чтобы не слишком разгонять инфляцию», - прокомментировала Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, отвечая на вопросы Finam.ru.
Куда движется рынок?
По словам Елены Кожуховой, аналитика ИК «ВЕЛЕС Капитал» в этом году фондовые рынки США перед приближением заседания ФРС и рождественских праздников показывают более осторожную динамику. «Индекс S&P 500 движется в диапазоне 6000-6100 пунктов, преодоление границ которого может усилить активность на рынке. Доллар может получить дополнительную поддержку в случае ужесточения тона ФРС. Американский регулятор подведет итоги последнего в этом году заседания в среду и, как ожидается, снизит процентную ставку на 25 базисных пунктов: подобный сценарий уже заложен в цены, а особенно важным для рынков будет настрой ФРС на ближайшие месяцы. Сохранение инфляции в США выше прогнозов предупреждает о возможности последующей паузы ФРС в дальнейшем снижении ставки, что негативно для акций и золота», - полагает она.
Между тем Александр Потавин отмечает, что на этой неделе все внимание рынка сконцентрировано на заседании ФРС. «Трейдеры с почти полной уверенностью ждут снижения ключевой ставки на 0,25 п.п. до 4,25–4,5%. При этом вероятность уменьшения ставки на следующем январском заседании оценивается рынком менее чем в 20%. Это контрастирует с ожиданиями продолжения смягчения ДКП в ближайшие месяцы другими ведущими центробанками, что и придает силы доллару. В протоколах последнего заседания ФРС зафиксирована возможность умеренных темпов снижения процентных ставок в США. При этом некоторые политики предлагали сохранить ставки на ограничительном уровне, если инфляция в США сохранится, в то время как другие выступали за ускоренное снижение, если рынок труда ослабнет. То есть настроения рынка относительно перспектив ДКП в США легко могут качнуться вновь в сторону «мягкого» сценария – для этого нужно, чтобы выходящая статистика по рынку труда показала ухудшение динамики.
На данный момент инвесторы ожидают, что в 2025 году ФРС покажет совокупное снижение Fed Funds Rate на 0,5–1,0 п.п. Напомним, что сентябрьская диаграмма по ставке показала консенсус среди членов ФРС на четыре небольших сокращения (по 0,25%) ставки в 2025 году. В этой связи очень важен график от голосующих членов FOMC по итогам декабрьского заседания (dot plot). На нем будет отражен прогноз каждого представителя ФРС о направлении ставки федеральных фондов – от него будет зависеть динамика доходности US Treasuries и курса доллара», - заявляет аналитик «Финама».
Ждать ли предновогоднего ралли?
Зачастую конец года на фондовом рынке США завершается «по-бычьи», и такой феномен получил название «ралли Санта-Клауса». Приподнятые настроения на рынке обычно наблюдаются в последние пять торговых дней уходящего года, а также в течение первых двух сессий наступающего. Согласно данным Dow Jones Market Data, с 1950 года широкий индекс S&P 500 рос в 78% случаев, демонстрируя в среднем рост в 1,3% за этот семидневный период.
Некоторые зарубежные эксперты вовсе заявляют, что в состоянии «ралли Санта-Клауса», американский рынок пребывает весь год. По словам Терри Сандвена, главного стратега по акциям в U.S. Bank Wealth Management, «ралли Санта-Клауса» началось в январе этого года, был зафиксирован превосходный и широкомасштабный рост во всех индексах и секторах, и, по его мнению, тенденция роста акций сохранится до конца декабря.
Вероятность предновогоднего ралли не исключает и Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global. По ее мнению, «ралли Санта-Клауса» на рынке США в третьей декаде декабря представляется возможным, во-первых, после декабрьского снижения процентных ставок, во-вторых, с учетом возросшей потребительской активности после «черной пятницы» в конце ноября. «Можно предположить, что сектора потребительских товаров, технологий и розницы могут показать рост благодаря ожидаемым высоким финансовым результатам. Россия не будет исключением, доля импорта на нашем рынке все еще высока. Мы ожидаем, что индекс S&P по итогам 2024 года закроется на уровне 6100 пунктов или немного выше, по итогам всего года индекс может повыситься на 28-30% к 2023 году», - заявляет Мильчакова.
Оксана Холоденко из «БКС Мир инвестиций» тоже не исключает ралли. «Локальные цели по S&P 500 — 6150 и 6200 п. На этот раз «ралли Санта Клауса» на американском рынке акций вполне возможно. Исходя из статистики и целевых ориентиров, рост S&P 500 может составить около 1%. Если абстрагироваться от графика индекса, то это довольно условное среднеисторическое значение», - подчеркивает она.
Иначе на текущую ситуацию смотрит руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. На ее взгляд, ралли уже, можно сказать, состоялось, и вероятно начало фиксации прибыли после трампоралли. «В декабре рынок уже начал стагнировать. От заседания ФРС ожидается понижение ставки на 25 б.п., но есть также понимание, что политика Трампа будет проинфляционной, потенциал смягчения ДКП в США ограничен и ставки не будут низкими, околонулевыми. К слову, ралли американских акций с сентября сопровождалось повышением доходностей на облигационном рынке - с момента понижения ставки в сентябре доходность по 10-летним трежерис поднялась уже почти на 80 б.п. до 4,40% и дальнейший рост до 5%-го уровня может стать проблемой для акций, особенно для техов, а также чисто дивидендных историй», - считает Малых.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба