17 декабря 2024 Финам
Тенденции, события и ожидаемые сценарии развития сектора здравоохранения
Сектор здравоохранения в США с начала 2024 года показывает динамику с существенным отставанием от американского рынка в целом. Отраслевой индекс S&P 500 Health Care Sector Index находится в плюсе на 4%, а американский индекс широкого рынка окреп на 28%. Отрасль по большей части оказалась в стороне от ралли, которое выпало на долю американского рынка акций в год президентских выборов, но отдельные отслеживаемые нами бумаги с привязкой к биотеху и фарме показали впечатляющий рост.
Избрание Трампа на пост президента США стало противоречивым событием для сектора здравоохранения. Трамп давно известен своими попытками ввести контроль за ценами на лекарства, хотя его подходы скорее ориентированы на рыночную конкуренцию и содействие сегменту биосимиляров. Трамп выбрал в качестве кандидатуры на пост министра здравоохранения Роберта Кеннеди, известного своим негативным отношением к вакцинам, и в ближайшие месяцы ключевые поставщики вакцин в США могут оказаться временно не в почете у инвесторов из-за неопределенности вокруг дальнейшей политики ведомства.
Во II полугодии 2024 года в области фармацевтики и биотехнологий продолжалась активность в сделках M&A. В III квартале 2024 года было объявлено о 420 сделках по слияниям и поглощениям в мировой фармацевтической отрасли на общую сумму в $32,4 млрд, согласно данным GlobalData. Сделка по приобретению Morphic Holding компанией Eli Lilly and Co за $3,2 млрд стала крупнейшей обнародованной сделкой в отрасли с начала II полугодия 2024 года.
Блокбастер Keytruda компании Merck, самое продаваемое в мире лекарство, получил 41-е по счету одобрение: в сентябре FDA одобрила Keytruda в комбинации с пеметрекседом и платиновой химиотерапией в качестве первой линии терапии взрослых пациентов с разновидностью плевральной мезотелиомы. Препарат продолжает исследоваться при других онкозаболеваниях. Продажи Keytruda в 2023 году превысили $25 млрд (+19%), а по итогам 2024 года выручка от блокбастера может составить порядка $29 млрд.
Ранее FDA одобрила препарат Casgevy (exa-cel) компании Vertex для лечения серповидноклеточной анемии и бета-талассемии в США, а далее в течение 2024 года география препарата продолжила расширяться: Casgevy получил «зеленый свет» в Великобритании, ЕС, Саудовской Аравии, Бахрейне, Швейцарии и Канаде. Инвесторы также пристально следят за судьбой экспериментального препарата той же компании suzetrigine.
Область психофармакологии стала эпицентром значимых событий за последние месяцы — компания Bristol Myers в конце сентября добилась одобрения первого в новом классе препарата от шизофрении, а AbbVie в ноябре потерпела провал в испытаниях конкурирующего препарата от того же недуга и из того же класса. Еще один препарат из этого же инновационного класса разрабатывает фирма Neurocrine Biosciences.
Текущие инвестиционные идеи по сектору здравоохранения
Health Care: устойчивое развитие в новых условиях
Сектор здравоохранения остается актуальным для инвестиций по многим причинам, связанным с устойчивыми тенденциями в этой области, общими для многих стран Запада. Росту спроса на медицинские услуги, продукты и технологии способствуют такие факторы, как увеличение продолжительности жизни, старение населения и необходимость в новых медицинских решениях в изменяющихся эпидемиологических условиях. Пандемия COVID-19 показала значимость здравоохранения, оказав мощный стимул разработке новых лекарств и технологий.
В США здравоохранение является ключевой и быстро развивающейся частью экономики: ожидается, что расходы на него вырастут с $4,8 трлн в 2023 году до $6,8 трлн к 2030 году, что составит почти 20% ВВП. Неудивительно, что в этом нецикличном секторе обнаруживается масса перспективных бумаг для вложений на долгосрок.
Health Care US: в IV квартале избрание Трампа внесло долю смуты
В IV квартале американский сектор здравоохранения отстает от рынка — если индекс широкого рынка S&P 500 с начала квартала окреп на 5,5%, то отраслевой субиндекс S&P 500 Health Care, напротив, опустился на 8,0%. Избрание Трампа и его неоднозначные предпочтения в плане кандидатур на министерские посты оставили свой отпечаток на динамике отрасли: перспектива появления противника вакцин во главе министерства здравоохранения в некоторой степени обеспокоила инвесторов. В расчете за 12 месяцев S&P 500 со своей доходностью порядка 30% также крупно опережает отрасль и все ее сегменты, как видно на графике ниже.
Отслеживаемый нами индексный фонд с привязкой к отрасли здравоохранения США iShares U.S. Healthcare ETF (IYH) за 12 месяцев окреп на 10%, ETF с привязкой к американским фармацевтическим компаниям iShares U.S. Pharmaceuticals ETF (IHE) — ушел в плюс на 15%, а с привязкой к медтеху iShares U.S. Medical Devices ETF — прибавил 18%.
Из отслеживаемых нами индексных фондов по отрасли наибольший потенциал роста в настоящее время имеет ALPS Medical Breakthroughs ETF, включающий в себя акции компаний биотехнологического сектора малой и средней величины c прорывными разработками. Развитие персонализированной медицины, онкоиммунологии и поиск терапии редких заболеваний открывают новые возможности для применения биотехнологий и способствуют созданию новых биотехнологических компаний, которые выходят на фондовый рынок в США еще на доклинической и клинической стадиях развития, не имея коммерциализированных препаратов, а затем их акции при удачном раскладе взлетают на новостях о прорывах в исследованиях. На это и делает ставку инструмент ALPS Medical Breakthroughs ETF.
Фонд остается привлекательным вариантом вложений для инвесторов, ориентированных на участие в медицинских открытиях и при этом готовых к принятию повышенных рисков. За последние 12 месяцев инструмент уже обогатил инвесторов на 34%, при этом наша целевая цена по ALPS Medical Breakthroughs ETF — $48,6, рейтинг бумаги «Покупать», апсайд — 29%.
Более «крупнокалиберный» биотех, представленный индексным фондом iShares Nasdaq Biotechnology ETF, также сохраняет привлекательность как направление вложений. Глобальный рынок биотехнологий в 2023 году оценивался в $1,55 трлн (оценка Grand View Research) и, как ожидается, будет расти со среднегодовым темпом роста (CAGR) 14% в период 2024-2030 гг.
В топ-5 рассматриваемого ETF входят 4 биотехнологические компании из нашего покрытия, Gilead Sciences, Vertex Pharmaceuticals, Amgen и Regeneron Pharmaceuticals. Наша целевая цена по iShares Nasdaq Biotechnology ETF составляет $178,2, рейтинг «Покупать», апсайд — 27%.
В нашем аналитическом покрытии по-прежнему находится инструмент iShares Genomics Immunology and Healthcare ETF, предоставляющий инвесторам доступ к двум быстрорастущим областям медицинских инноваций — геномике и иммунологии. В 2023 году мировой рынок геномики оценивался в $28 млрд, а в 2024 году, по прогнозам Fortune Business Insights, его величина может увеличиться до $30,8 млрд, а к 2032 году способна превысить $80 млрд, показывая среднегодовой темп роста (CAGR) на уровне 12,7%. Причиной такой динамики является расширение спектра заболеваний, которые поддаются диагностике и лечению с помощью геномных технологий. Мировой рынок иммунологии и онкоиммунологии также показывает устойчивый рост. Разработка моноклональных тел для терапии онкозаболеваний и вакцин в последние годы движется семимильными шагами, и онкоиммунология по праву стала самым быстрорастущим сегментом биотеха. Такая динамика отражается и на статистике FDA: в 2023 году количество одобренных новых активных ингредиентов и молекул (ранее не имевших одобрения) составило 55 в сравнении с 37 в 2022 году. С начала 2024 года FDA одобрило 42 новых препарата.
Рассматриваемый инструмент попал в среднесрочный боковик, но долгосрочный восходящий тренд остается в силе. В настоящее время целевая цена по iShares Genomics Immunology and Healthcare ETF находится на пересмотре.
Ряд бумаг из нашего аналитического покрытия показал доходность выше секторальной в сравнении с обобщенным по отрасли индексным фондом iShares U.S. Healthcare ETF (IYH) за последние 6 месяцев:
Boston Scientific — доходность 17%;
Gilead Sciences — доходность 42%;
Incyte — доходность 22%;
Bristol Myers — доходность 32%.
Динамика акций топ-10 компаний индекса S&P 500 Health Care
На какие сегменты обратить внимание?
Терапия ожирения и лишнего веса в таблетированной форме
За последние годы лечение ожирения и диабета совершило качественный скачок и вышло на новый уровень, получив широкое признание благодаря важным достижениям в медицине. На глобальном уровне затраты на борьбу с ожирением в 2023 году достигли $24 млрд, что в более чем 7 раз превышает показатели трехлетней давности. По прогнозам Iqvia, начиная с 2024 года ожидается ускорение роста этого рынка, и его объем может достичь $131 млрд к 2028 году.
Хотя доминирующие позиции на этом рынке занимают компании Eli Lilly (препараты Mounjaro и Zepbound) и Novo Nordisk (препараты Ozempic, Wegovy и экспериментальное наименование CagriSema), к выходу на этот рынок готовится еще целый ряд компаний, заинтересовавшихся ажиотажным спросом на медикаментозное снижение веса.
Существующие препараты для борьбы с диабетом 2-го типа и ожирением имеют инъекционную форму, поэтому следующим закономерным этапом развития этого направления является создание таблетированных форм терапии. Необходимость появления таблетированных форм лекарств от ожирения и диабета обусловлена стремлением к удобству и простоте применения, что повышает приверженность пациентов к лечению и снижает риск осложнений, связанных с инъекциями. Таблетки легче транспортировать и хранить, такие формы также могут быть более экономически эффективными и предпочтительными для многих пациентов, боящихся уколов или нуждающихся в простом режиме приема.
21 октября компания Novo Nordisk объявила о положительных новостях о своем препарате Rybelsus, являющегося оральным агонистом рецепторов глюкагоноподобного пептида-1 (GLP-1R), который уже одобрен для лечения диабета 2-го типа. Rybelsus, содержащий семаглутид для перорального приема, присутствует на рынке с 2019 года, но инъекционные формы семаглутида, такие как Ozempic и Wegovy, привлекли большее внимание благодаря своим мощным метаболическим эффектам как у пациентов с диабетом 2-го типа, так и у людей с ожирением.
Новое исследование показало снижение риска неблагоприятных сердечно-сосудистых событий на 14% у пациентов с диабетом 2-го типа и сердечно-сосудистыми заболеваниями после применения Rybelsus. Таким образом, это исследование может дать Rybelsus преимущество над другими оральными агонистами GLP-1R, которые пока не предоставили подобных данных.
Параллельно разрабатываются и другие препараты, такие как orforglipron от Eli Lilly. В 2023 году Eli Lilly сообщила, что за 36 недель приема orforglipron пациенты теряли в среднем 15% массы тела, а 10 сентября 2024 года на заседании Европейской ассоциации по изучению диабета (EASD) Eli Lilly представила результаты второй фазы исследований orforglipron, показавшие, что этот таблетированный препарат снижает сердечно-сосудистые риски не хуже, чем инъекционные препараты. Таким образом, этот препарат способен выйти на рынок в числе первых таблетированных форм терапии метаболических нарушений.
Ранее в этом году компания Pfizer объявила о том, что исследование модифицированной формы danuglipron, предназначенной для приема один раз в день, дало ход дальнейшим исследования по оптимизации дозировки, которые планируется начать во второй половине 2024 года. Предполагается, что danuglipron способен регулировать уровень сахара в крови и лечить ожирение. Ранее Pfizer терпела неудачи в исследованиях в данной области, и это первая значимая удача компании по части лишнего веса и диабета 2-го типа.
Также на этот быстрорастущий рынок пробивает дорогу компания Gilead Sciences, акции которой за последние полгода подорожали на 42% и в полной мере оправдали наши прогнозы на фоне эйфории вокруг новой разработки Gilead в области снижения веса и лечения диабета. Экспериментальный пероральный препарат GS-4571 показал эффективность по нужным параметрам на мышах и обезьянах. В научной среде есть мнения, что GS-4571 от Gilead Sciences может оказаться даже эффективнее, чем разрабатываемый Pfizer экспериментальный препарат danuglipron, и примерно вровень по эффективности с исследуемым Eli Lilly препаратом orfoglipron.
Из крупных игроков в этой области биофармы компании Novo Nordisk и Eli Lilly отсутствуют в нашем аналитическом покрытии, поскольку представляются нам фундаментально переоцененными, тогда как акции Pfizer включены в покрытие с рейтингом «Покупать» и целевой ценой $35,9, апсайд 43%, а по акциям Gilead Sciences рейтинг был скорректирован до «Держать» после мощного витка роста, целевая цена — $94,6, остаток апсайда составляет 2%. Мы полагаем, что в первой половине следующего года Gilead Sciences даст повод для пересмотра кейса в сторону более оптимистичных ожиданий.
Психофармакология — неожиданная рокировка активов
В последние десятилетия прогресс в лечении шизофрении был медленным, и пациентам зачастую приходилось выбирать из ограниченного числа терапевтических вариантов с очень серьезными побочными эффектами. Сейчас ситуация меняется, и в конце сентября FDA одобрила экспериментальный препарат Cobenfy (xanomeline-trospium) компании Karuna Therapeutics, приобретенной Bristol Myers в 2023 году, для лечения шизофрении. Препарат сочетает в себе два компонента: xanomeline и trospium, и эта комбинация имеет воздействие на мускариновые рецепторы M1 и M4, которые определенным образом причастны к различным психоневрологическим состояниям. Важным аспектом KarXT является его способность снижать симптомы шизофрении без значительных побочных эффектов, таких как увеличение веса и двигательные расстройства, часто связанных с традиционными антипсихотиками.
После одобрения Cobenfy в сентябре ожидалось, что не менее впечатляющие результаты в обозримые месяцы покажет и ближайший конкурент — препарат emraclidine от компании AbbVie. Однако в ноябре акции AbbVie потерпели резкую просадку после того, как два испытания препарата emraclidine от шизофрении не увенчались успехом на второй фазе. Такой результат стал полной неожиданностью для Уолл-стрит — на emraclidine возлагались серьезные надежды, примерно в равной степени с Cobenfy. Препараты должны были соревноваться между собой в эффективности ближайшие несколько лет. Теперь же у AbbVie не осталось шансов добиться успехов со своей разработкой в области шизофрении.
До неудачи испытаний препарата AbbVie пиковые годовые продажи Cobenfy (Bristol Myers) оценивались в $5 млрд, но теперь эта цифра будет скорректирована вверх. В 2025 году продажи Cobenfy, как ожидается, превысят $1 млрд, превратив его в блокбастер, а пиковые продажи в размере порядка $7–8 млрд могут быть достигнуты к 2028 году.
Теперь ближайшим потенциальным конкурентом Cobenfy является экспериментальный препарат NBI-1117568 от Neurocrine Biosciences. В конце августа Neurocrine Biosciences объявила о положительных результатах клинического исследования 2-й фазы препарата NBI-1117568 для лечения шизофрении у взрослых. Он также является селективным агонистом мускариновых рецепторов, то есть, экспериментальным препаратом из того же нового класса, начало которому положил препарат Cobenfy.
После ноябрьской неожиданности, о которой шла речь выше, мы повысили целевую цену по акциям Bristol Myers до $70,7, что соответствует потенциалу роста в размере 25% и рейтингу «Покупать». Тем временем мы понизили целевую цену по акциям AbbVie до уровня $195,6 и сохранили рейтинг «Покупать» в силу сохранения других драйверов роста бизнеса, остаток апсайда по бумаге —12%.
Акции Neurocrine Biosciences пока не включены в наше покрытие, но находятся на нашем радаре в силу высокой перспективности нового класса препаратов по борьбе с шизофренией.
В фокусе внимания: ожидаемые в I квартале 2025 года решения FDA
2 января ожидается решение FDA по новой экспериментальной комбинированной терапии муковисцидоза от компании Vertex Pharmaceuticals vanzacaftor/tezacaftor/ deutivacaftor, которая была исследована для применения у пациентов от 6 лет с определенными мутациями. Тройной препарат имеет приоритетный статус рассмотрения FDA, что позволило сократить срок рассмотрения заявки Vertex с 10 месяцев до 6 месяцев. Новая комбинация действующих веществ станет еще одним шагом по совершенствованию терапии муковисцидоза, генетического недуга, в области лечения которого Vertex по-прежнему остается фактическим монополистом в глобальном масштабе.
25 января будет обнародовано решение FDA относительно применения препарата компаний Eisai и Biogen под названием Leqembi в качестве поддерживающей терапии при болезни Альцгеймера с внутривенным введением раз в месяц. Ранее препарат уже был одобрен для лечения болезни Альцгеймера с умеренными когнитивными нарушениями на ранних стадиях. Предполагается, что препарат на начальном этапе лечения будет применяться два раза в неделю, а затем на этапе поддерживающей терапии — раз в месяц.
30 января станет известен вердикт FDA в отношении нового экспериментального препарата Vertex Pharmaceuticals, suzetrigine, в качестве терапии болевого синдрома от умеренной до тяжелой степени выраженности. Suzetrigine способен положить начало новому классу лекарственных препаратов для лечения острой боли, а в этой области новые классы лекарств не появлялись больше 20 лет. Регулятор присвоил препарату статусы приоритетного рассмотрения, ускоренного рассмотрения и прорывной терапии. Набор этих статусов сулит компании высокую вероятность одобрения нового препарата, способного произвести революцию в терапии боли.
23 марта FDA объявит свой вердикт по препарату vutrisiran компании Alnylam. Ранее препарат был одобрен для лечения полинейропатии при наследственном транстиретин-опосредованном амилоидозе, а теперь он может получить одобрение при ATTR-амилоидозе с кардиомиопатией. Vutrisiran воздействует на непосредственную причину транстиретинового амилоидоза, и в случае нового одобрения он станет первым в США препаратом, способным лечить обе разновидности заболевания — как с полинейропатией, так и с кардиомиопатией.
Vertex Pharmaceuticals и Regeneron Pharmaceuticals — наши фавориты в I квартале
Vertex Pharmaceuticals — по-прежнему наш фаворит в секторе здравоохранения по состоянию на начало 2025 года несмотря на то, что акции компании уже обогатили инвесторов на 31% за последние 12 месяцев. Эта биотехнологическая компания известна как первопроходец и монополист в лечении муковисцидоза. Стоимость терапии муковисцидоза крайне высока, но в силу уникальности препаратов Vertex и фактической монополии разработчика на данном рынке конкуренции у этих препаратов нет и не предвидится. Ключевой препарат Trikafta защищен патентами в США как минимум до 2037 года.
В арсенале Vertex появился новый препарат Casgevy (exa-cel), первый в стране препарат на основе технологии редактирования генов CRISPR, для лечения редких генетических заболеваний крови. Помимо США, Casgevy уже одобрен в Великобритании, Бахрейне, Саудовской Аравии, Швейцарии и Канаде.
В январе ожидается сразу две важные новости для Vertex от FDA: 2 января по новой экспериментальной комбинированной терапии муковисцидоза vanzacaftor/tezacaftor/ deutivacaftor, а 30 января — по новому препарату suzetrigine для терапии болевого синдрома, который способен положить начало новому классу лекарственных препаратов для лечения острой боли. В обоих случаях высока вероятность одобрений со стороны FDA, что сулит акциям Vertex новый виток роста. Помимо вышеназванных заболеваний, у Vertex в экспериментальной линейке есть и другие амбициозные цели, в частности, в области диабета 1-го типа.
По итогам III квартала выручка Vertex Pharmaceuticals увеличилась на 12% (г/г) до $2,77 млрд, выше ожиданий на $80 млн. Продажи ключевого продукта Trikafta/Kaftrio выросли на 13,7% (г/г) и составили $2,59 млрд. Компания зафиксировала чистую прибыль в размере $1,0 млрд в сравнении с той же величиной $1,0 млрд годом ранее. В расчете на акцию скорректированная чистая прибыль составила $4,38 и на 25 центов превысила ожидания.
Акции Vertex Pharmaceuticals находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом «Покупать», целевая цена $584,8, апсайд — 25%.
Regeneron Pharmaceuticals — тоже в числе фаворитов на I квартал 2025 года. Акции этой биотехнологической компании за последние полгода просели на 22% под влиянием не совсем объективных факторов и выглядят существенно недооцененными с фундаментальной точки зрения.
В линейке Regeneron имеется препарат Eylea для лечения глазных заболеваний, новости по которому послужили поводом для резкой просадки акций компании в конце сентября — по решению суда, неблагоприятному для Regeneron и позитивному для Amgen, последняя сможет вывести на рынок аналог препарата Eylea раньше 2026 года. Мы считаем, что реакция инвесторов на событие была чрезмерной: потеря части выручки от конкуренции в сегменте офтальмологических препаратов не повлечет катастрофических последствий, ведь в арсенале компании остается блокбастер Dupixent и ряд других наименований, а также перспективные экспериментальные препараты, способные дойти до коммерциализации в обозримые годы.
Глобальные продажи Dupixent для лечения целого спектра воспалительных и аллергических заболеваний в третьем III квартале 2024 года увеличились на 23% до $3,82 млрд, а за весь 2023 год выручка от Dupixent возросла на 33% и достигла $11,6 млрд. Мы считаем, что Dupixent станет одним из главных блокбастеров текущего десятилетия, к 2025 году его продажи могут дойти до $15 млрд. 27 сентября препарат получил одобрение FDA при хронической обструктивной болезни легких (ХОБЛ) c эозинофильным фенотипом. Dupixent стал первым биологическим препаратом, одобренным в США для лечения таких пациентов.
Экспериментальная линейка Regeneron весьма интересна, компания проводит 54 клинических исследования как по новым, так и по уже одобренным препаратам, в том числе 11 исследований в рамках заключительной фазы.
По итогам III квартала выручка Regeneron возросла на 11% (г/г) до $3,72 млрд и превзошла ожидания на $50 млн. Чистая прибыль по GAAP увеличилась на 33% (г/г) до $1,34 млрд, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла $12,46 и на $0,75 превысила прогнозы.
Наша оценка справедливой стоимости акций Regeneron составляет $978, апсайд — 27%.
Health Care China: пока просвета не видно
Китайский сектор здравоохранения продолжает показывать существенное отставание от рынка за неимением значимых драйверов роста, которые могли бы вывести эту отрасль из просадки. Осеннее ралли распространилось и на компании фармы и биотеха, но оно довольно быстро иссякло, и снижение акций в отрасли возобновилось еще большими темпами: если индекс CSI 300 с начала IV квартала отступил на 4%, то CSI 300 Health Care лишился 8%.
Отраслевой индекс CSI 300 Health Care за 12 месяцев оcлаб на 11%, тогда как фондовый индекс Китая CSI 300 за тот же период окреп на 15%.
Хотя в Китае уже несколько месяцев витает в воздухе тема мер по стимулированию экономики со стороны властей страны, фармацевтическому сектору КНР от этих разговоров пока по-прежнему ни горячо ни холодно. Правительство Китая держит фармацевтику и биотех в ежовых рукавицах и не упрощает регулятивную среду для развития отрасли. Кроме того, геополитическая напряженность между Китаем и США по-прежнему создает серьезные проблемы для развития китайского фармацевтического сектора, ограничивая доступ китайских биофармацевтических компаний к американским технологическим и научным ресурсам и возможности для партнерства с американскими фирмами.
В таких условиях наше аналитическое покрытие здравоохранения в Китае ограничивается одной бумагой — Sinopharm Group, рейтинг и целевая цена по бумаге поставлена на пересмотр в связи с тем, что бумага практически достигла цели и принесла доходность в размере 25,6% с момента предыдущего обновления инвестиционной идеи (в конце сентября).
Здравоохранение в РФ: расширяем покрытие
В IV квартале мы включили в наше аналитическое покрытие вторую по счету российскую бумагу — наряду с «Мать и дитя» («МД Медикал») рейтинг «Покупать» был присвоен акциям биофармацевтической компании «Промомед».
«Промомед» — российская биофармацевтическая компания, в портфеле которой насчитывается более 330 препаратов, охватывающих все сегменты из топ-10 на фармацевтическом рынке. Более 150 препаратов на различных этапах разработки и клинических испытаний. Особое внимание «Промомед» уделяет заболеваниям, лечение которых имеет высокую социальную значимость, а именно онкологии, метаболическим нарушениям, аутоиммунным и инфекционным заболеваниям.
Портфель ГК «Промомед» состоит как из оригинальных, прошедших полный цикл исследований лекарственных препаратов, созданных в собственном исследовательском центре, так и из дженериков.
По итогам 2023 года общая выручка компании выросла на 18% по сравнению с предыдущим годом, достигнув 15,8 млрд руб. Выручка от основной продукции (исключая препараты против COVID-19) подскочила на внушительные 103%, достигнув 14,2 млрд руб. При этом доля препаратов от COVID-19 в структуре выручки упала с 57% в 2021 году до 10% в 2023 году, что отражает стремление топ-менеджмента к диверсификации выручки. Чистая прибыль по итогам 2023 года составила 3,0 млрд руб., сократившись на 25% по отношению к высокой базе 2022 года, когда имел место весомый эффект от ковидного сегмента. Что касается I полугодия 2024 года, компания показала рост выручки на 22% и рост EBITDA на 54%, тогда как чистая прибыль почти обнулилась под влиянием одномоментных факторов.
Сама компания ожидает в 2024 году роста выручки более чем на 35%, при этом прогнозирует маржу EBITDA на уровне не менее 35%, а маржу чистой прибыли — не менее 15%. За 2023 год маржа EBITDA у компании составила почти 40%, а маржа чистой прибыли — порядка 19%, что является солидными цифрами даже по меркам ведущих западных биофармкомпаний.
Наша оценка справедливой стоимости акций «Промомед» составляет 435 руб., апсайд — 40%.
«Мать и дитя», один из ведущих игроков на рынке частной медицины в РФ, остается в нашем покрытии как одно из топовых вложений на отечественном рынке в условиях жесткой ДКП. Компания удачно отчиталась за I полугодие 2024 года: выручка возросла на 22,6% (г/г) и составила 15,76 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 45,1% до 4,89 млрд руб. Более того, эмитент порадовал инвесторов третьей выплатой дивидендов за год — в ноябре совет директоров рекомендовал выплатить по итогам девяти месяцев 2024 года дивиденды в размере 20 руб. на акцию. До этого, в сентябре, компания выплатила дивиденды за I полугодие 2024 года в размере 22 руб. на акцию, после того как ранее в этом году «Мать и дитя» уже выплатила дивиденды в размере 141 руб. на акцию (в том числе за пропущенные периоды).
Бумаги «Мать и дитя» после всплеска волатильности и просадки по-прежнему выглядят привлекательно для вложений на долгосрок, на графике выстраивается пологий восходящий тренд. Неблагоприятная демографическая картина по-прежнему не оказывает существенного отрицательного воздействия на бизнес компании, при этом «Мать и дитя» располагает солидной чистой денежной позицией в размере 3,58 млрд руб. по состоянию на 30 сентября, что является большим преимуществом в условиях жесткой ДКП.
Рейтинг бумаг «Мать и дитя» в нашем покрытии — «Покупать», целевая цена 1197 руб., потенциал роста — 42%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба