Сегодня, 15:12 ИХ "Финам"
Миллиардер Билл Экман предпочитает сосредотачиваться на нескольких компаниях, его хедж-фонд Pershing Square Capital инвестирует в высококачественные компании, которые, по мнению Экмана, были переоценены относительно их внутренней стоимости. Как отмечается на сайте Nasdaq, он использует свое влияние крупного акционера, чтобы влиять на руководство и раскрывать стоимость.
Инвестиционная стратегия Экмана требует высококонцентрированного портфеля. Ему нужно купить достаточно компаний, чтобы иметь право голоса, а его внимание и влияние могут быть размыты только до определенной степени. В результате более 45% портфеля Pershing Square стоимостью $13,4 млрд инвестировано всего в три компании.
Фокусировка Акмана на долгосрочной стоимости делает эти три акции потенциальными кандидатами для включения в индивидуальные портфели.
1. Alphabet (16,5%)
Акман купил акции Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL), поскольку многие инвесторы выразили серьезную обеспокоенность тем, как искусственный интеллект (ИИ) повлияет на основной бизнес Google Search. С ростом популярности таких приложений, как ChatGPT и Perplexity, казалось, что они в конечном итоге вытеснят «дойную» корову Alphabet.
На момент написания этой статьи Акман владел акциями Alphabet класса A и класса C на сумму около $2,2 млрд. Во втором квартале он немного сократил свои позиции, но высокие показатели акций обеспечили им сохранение лидирующих позиций среди его активов.
Недавние ценовые показатели Alphabet оправданы. Хотя многие по-прежнему считают, что чат-боты на основе ИИ, такие как ChatGPT, представляют угрозу для Google, компания нашла способ интегрировать ИИ в свои результаты поиска с большим успехом. Ее продукт AI Overview, который показывает сгенерированный ИИ ответ на соответствующие поисковые запросы, повысил вовлеченность и удовлетворенность пользователей
Другие инновации на основе ИИ также повышают вовлеченность. Circle to Search и Google Lens демонстрируют рост вовлеченности, особенно в таких высокомонетизируемых областях, как покупки и поиск продуктов. ИИ помог сегменту «Поиск Google и другие» подрасти на 12% в прошлом квартале.
Между тем, расходы на ИИ помогают увеличить доход подразделения Google Cloud, одного из трех основных поставщиков публичных облачных услуг. Доход Google Cloud вырос на 35% в прошлом квартале, поскольку все больше клиентов перешли на его инфраструктуру и услуги ИИ. Сильный рост дохода наконец-то приводит к значительной операционной прибыли, которая выросла с убытка в $440 млн в третьем квартале 2022 года до прибыли в $1,95 млрд в прошлом квартале.
Хотя Alphabet сталкивается с некоторыми потенциальными препятствиями, включая проблемы с регулированием, в настоящее время акции торгуются по чрезвычайно привлекательной оценке. Несмотря на то, что торги близки к своему историческому максимуму, акции оцениваются лишь в 21 раз больше прогнозов аналитиков по прибыли на 2025 год. Это исключительная цена для компании с потенциалом роста Alphabet.
2. Brookfield (14,4%)
Экман начал приобретать акции альтернативной компании по управлению активами Brookfield во втором квартале и добрал акции в третьем квартале. На момент написания этой статьи он владеет акциями, выпущенными в Канаде, на сумму около $1,9 млрд.
Brookfield владеет предприятиями в различных вертикалях, включая инфраструктуру, возобновляемые источники энергии, бизнес-услуги, недвижимость и страхование. Важно, что у компании есть опыт принятия мер, помогающих раскрыть истинную стоимость ее акций, делая их более инвестиционными.
Например, в 2020 году она создала Brookfield Renewable как часть своей дочерней компании Brookfield Renewable Partners. Переход от партнерства к корпорации позволил большему количеству институциональных инвесторов покупать акции компании, поскольку некоторые пенсионные фонды и страховые компании запрещают инвестировать в партнерства.
В прошлом году Brookfield выделила свой бизнес по управлению активами, но сохранила в нем 73% акций. В октябре Brookfield Asset Management перенесла свою штаб-квартиру в Нью-Йорк. Кроме того, частная доля Brookfield станет публично торгуемыми акциями бизнеса по управлению активами. В совокупности эти шаги позволят Brookfield Asset Management включиться в фондовые индексы США. Это означает, что больше пассивных индексных фондов будут включать акции в свои портфели, привлекая больше покупателей акций. Неясно, повлиял ли Экман на это решение, учитывая, что Pershing Square теперь является восьмым по величине акционером Brookfield.
Но Brookfield не просто предпринимает шаги для привлечения большего инвестиционного капитала. Перспективы бизнеса выглядят сильными. Руководство ожидает, что рост свободного денежного потока в течение следующих пяти лет будет составлять более 20% в год. Это приведет к общему свободному денежному потоку в размере $47 млрд за этот период. Руководство заявило, что оставит $36 млрд для инвестиций и распределит остальное между акционерами в качестве дивидендов и выкупов.
Акции Brookfield резко выросли во второй половине 2024 года, поэтому Акман купил акции. Акции США и Канады выросли более чем на 40% с конца июня. Несмотря на сильный рост цены, акции в настоящее время торгуются по цене, превышающей распределяемую прибыль за последние 12 месяцев всего в 15 раз. Руководство считает, что акции могут стоить в 23 раза больше. Таким образом, инвесторы, заинтересованные в альтернативных активах, могут иметь возможность купить акции Brookfield, пока они недооценены.
3. Hilton (14%)
Позиция Экмана в Hilton потерпела неудачу в 2016 году. Вскоре после приобретения акций их стоимость значительно выросла, что побудило Экмана продать их. Но в 2018 году у него появилась еще одна возможность, и он создал значительную позицию в отельере. Он воспользовался распродажей во время пандемии COVID-19, значительно увеличив свою позицию в первом квартале 2020 года.
Акман был готов убрать прибыль со стола, когда дело касалось Hilton, и он сделал это снова в прошлом квартале. Даже после продажи 18% акций Pershing Square хедж-фонд по-прежнему владеет акциями на сумму около $1,9 млрд на момент написания этой статьи.
Инвестиционный тезис Акмана для Hilton по-прежнему так же верен сегодня, как и тогда, когда он писал об этом в 2018 году. «Обширная и растущая сеть брендов и объектов Hilton предлагает значительное и самоподкрепляющееся ценностное предложение как гостям, так и владельцам отелей, что создает сильный конкурентный ров вокруг бизнеса», — написал он в своем письме акционерам в ноябре того же года. Он добавил: «В 2020 году мы также считаем, что кризис заставит независимые отели искать связи с такими мировыми брендами, как Hilton, что будет способствовать долгосрочному росту компании».
С конца 2019 года общее количество объектов недвижимости Hilton выросло с 6110 до 8301. Компания расширила свои бренды, чтобы привлечь больше потребителей, и это привело к тому, что больше потребителей зарегистрировались в ее программе лояльности. Теперь она насчитывает более 200 млн участников Hilton Honors. Растущий портфель объектов недвижимости и членство в Hilton Honors создают сетевой эффект: чем больше отелей присоединяются к программе, тем больше потребителей она привлекает, и наоборот.
Динамика стоимости акций Hilton привела к тому, что акции торговались по коэффициенту стоимости предприятия к EBITDA примерно в 30 раз на момент написания этой статьи. Это одна из самых высоких оценок за пределами периода 2020–2021 годов, когда пандемия исказила результаты. Решение Экмана сохранить крупные инвестиции в отельерскую компанию показывает, что он по-прежнему настроен оптимистично в отношении компании в долгосрочной перспективе, но инвесторы могут захотеть изучить другие возможности при текущей цене акций.
Инвестиционная стратегия Экмана требует высококонцентрированного портфеля. Ему нужно купить достаточно компаний, чтобы иметь право голоса, а его внимание и влияние могут быть размыты только до определенной степени. В результате более 45% портфеля Pershing Square стоимостью $13,4 млрд инвестировано всего в три компании.
Фокусировка Акмана на долгосрочной стоимости делает эти три акции потенциальными кандидатами для включения в индивидуальные портфели.
1. Alphabet (16,5%)
Акман купил акции Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL), поскольку многие инвесторы выразили серьезную обеспокоенность тем, как искусственный интеллект (ИИ) повлияет на основной бизнес Google Search. С ростом популярности таких приложений, как ChatGPT и Perplexity, казалось, что они в конечном итоге вытеснят «дойную» корову Alphabet.
На момент написания этой статьи Акман владел акциями Alphabet класса A и класса C на сумму около $2,2 млрд. Во втором квартале он немного сократил свои позиции, но высокие показатели акций обеспечили им сохранение лидирующих позиций среди его активов.
Недавние ценовые показатели Alphabet оправданы. Хотя многие по-прежнему считают, что чат-боты на основе ИИ, такие как ChatGPT, представляют угрозу для Google, компания нашла способ интегрировать ИИ в свои результаты поиска с большим успехом. Ее продукт AI Overview, который показывает сгенерированный ИИ ответ на соответствующие поисковые запросы, повысил вовлеченность и удовлетворенность пользователей
Другие инновации на основе ИИ также повышают вовлеченность. Circle to Search и Google Lens демонстрируют рост вовлеченности, особенно в таких высокомонетизируемых областях, как покупки и поиск продуктов. ИИ помог сегменту «Поиск Google и другие» подрасти на 12% в прошлом квартале.
Между тем, расходы на ИИ помогают увеличить доход подразделения Google Cloud, одного из трех основных поставщиков публичных облачных услуг. Доход Google Cloud вырос на 35% в прошлом квартале, поскольку все больше клиентов перешли на его инфраструктуру и услуги ИИ. Сильный рост дохода наконец-то приводит к значительной операционной прибыли, которая выросла с убытка в $440 млн в третьем квартале 2022 года до прибыли в $1,95 млрд в прошлом квартале.
Хотя Alphabet сталкивается с некоторыми потенциальными препятствиями, включая проблемы с регулированием, в настоящее время акции торгуются по чрезвычайно привлекательной оценке. Несмотря на то, что торги близки к своему историческому максимуму, акции оцениваются лишь в 21 раз больше прогнозов аналитиков по прибыли на 2025 год. Это исключительная цена для компании с потенциалом роста Alphabet.
2. Brookfield (14,4%)
Экман начал приобретать акции альтернативной компании по управлению активами Brookfield во втором квартале и добрал акции в третьем квартале. На момент написания этой статьи он владеет акциями, выпущенными в Канаде, на сумму около $1,9 млрд.
Brookfield владеет предприятиями в различных вертикалях, включая инфраструктуру, возобновляемые источники энергии, бизнес-услуги, недвижимость и страхование. Важно, что у компании есть опыт принятия мер, помогающих раскрыть истинную стоимость ее акций, делая их более инвестиционными.
Например, в 2020 году она создала Brookfield Renewable как часть своей дочерней компании Brookfield Renewable Partners. Переход от партнерства к корпорации позволил большему количеству институциональных инвесторов покупать акции компании, поскольку некоторые пенсионные фонды и страховые компании запрещают инвестировать в партнерства.
В прошлом году Brookfield выделила свой бизнес по управлению активами, но сохранила в нем 73% акций. В октябре Brookfield Asset Management перенесла свою штаб-квартиру в Нью-Йорк. Кроме того, частная доля Brookfield станет публично торгуемыми акциями бизнеса по управлению активами. В совокупности эти шаги позволят Brookfield Asset Management включиться в фондовые индексы США. Это означает, что больше пассивных индексных фондов будут включать акции в свои портфели, привлекая больше покупателей акций. Неясно, повлиял ли Экман на это решение, учитывая, что Pershing Square теперь является восьмым по величине акционером Brookfield.
Но Brookfield не просто предпринимает шаги для привлечения большего инвестиционного капитала. Перспективы бизнеса выглядят сильными. Руководство ожидает, что рост свободного денежного потока в течение следующих пяти лет будет составлять более 20% в год. Это приведет к общему свободному денежному потоку в размере $47 млрд за этот период. Руководство заявило, что оставит $36 млрд для инвестиций и распределит остальное между акционерами в качестве дивидендов и выкупов.
Акции Brookfield резко выросли во второй половине 2024 года, поэтому Акман купил акции. Акции США и Канады выросли более чем на 40% с конца июня. Несмотря на сильный рост цены, акции в настоящее время торгуются по цене, превышающей распределяемую прибыль за последние 12 месяцев всего в 15 раз. Руководство считает, что акции могут стоить в 23 раза больше. Таким образом, инвесторы, заинтересованные в альтернативных активах, могут иметь возможность купить акции Brookfield, пока они недооценены.
3. Hilton (14%)
Позиция Экмана в Hilton потерпела неудачу в 2016 году. Вскоре после приобретения акций их стоимость значительно выросла, что побудило Экмана продать их. Но в 2018 году у него появилась еще одна возможность, и он создал значительную позицию в отельере. Он воспользовался распродажей во время пандемии COVID-19, значительно увеличив свою позицию в первом квартале 2020 года.
Акман был готов убрать прибыль со стола, когда дело касалось Hilton, и он сделал это снова в прошлом квартале. Даже после продажи 18% акций Pershing Square хедж-фонд по-прежнему владеет акциями на сумму около $1,9 млрд на момент написания этой статьи.
Инвестиционный тезис Акмана для Hilton по-прежнему так же верен сегодня, как и тогда, когда он писал об этом в 2018 году. «Обширная и растущая сеть брендов и объектов Hilton предлагает значительное и самоподкрепляющееся ценностное предложение как гостям, так и владельцам отелей, что создает сильный конкурентный ров вокруг бизнеса», — написал он в своем письме акционерам в ноябре того же года. Он добавил: «В 2020 году мы также считаем, что кризис заставит независимые отели искать связи с такими мировыми брендами, как Hilton, что будет способствовать долгосрочному росту компании».
С конца 2019 года общее количество объектов недвижимости Hilton выросло с 6110 до 8301. Компания расширила свои бренды, чтобы привлечь больше потребителей, и это привело к тому, что больше потребителей зарегистрировались в ее программе лояльности. Теперь она насчитывает более 200 млн участников Hilton Honors. Растущий портфель объектов недвижимости и членство в Hilton Honors создают сетевой эффект: чем больше отелей присоединяются к программе, тем больше потребителей она привлекает, и наоборот.
Динамика стоимости акций Hilton привела к тому, что акции торговались по коэффициенту стоимости предприятия к EBITDA примерно в 30 раз на момент написания этой статьи. Это одна из самых высоких оценок за пределами периода 2020–2021 годов, когда пандемия исказила результаты. Решение Экмана сохранить крупные инвестиции в отельерскую компанию показывает, что он по-прежнему настроен оптимистично в отношении компании в долгосрочной перспективе, но инвесторы могут захотеть изучить другие возможности при текущей цене акций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба