27 декабря 2024 Тинькофф Банк | Ростелеком
А если коротко, то Ростелеком к 2025 году:
является одним из лидеров на рынке высокоскоростного интернета, платного телевидения и мобильной связи;
входит в топ-3 мобильных операторов страны с более чем 48 млн абонентов;
затрагивает государственный сектор, области здравоохранения, образования и ЖКХ, принимает непосредственное участие в цифровизации регионов и развитии биометрии;
последовательно занимается импортозамещением, включая собственную разработку программного обеспечения и производство телеком-оборудования.
Ростелеком является ключевым участником приоритетной национальной программы «Цифровая экономика Российской Федерации» и реализует общефедеральные инфраструктурные, технологические и IT-проекты.
Основные бизнес-направления
Мобильная связь
35% выручки
Ростелеком занимает около 20% на рынке мобильной связи для сегмента B2C (бизнес для потребителя) и 15% в сегменте B2B/B2G (бизнес для бизнеса/государства), подсчитали в агентстве ТМТ Консалтинг. На наш взгляд, рынок мобильной связи является достаточно зрелым, и дальнейший рост выручки сегмента будет зависеть преимущественно от роста среднего чека, потребления мобильного интернета, активного проникновения пакетных предложений и перехода на новые настраиваемые тарифные планы.
Фиксированная телефония
5% выручки
Ростелеком является лидером данного направления с долей около 70% в сегменте B2C. Для сравнения: доля всем известного МТС составляет всего около 23%. Однако стоит отметить, что направление показывает отрицательную динамику выручки, так как популярность данного вида связи постепенно теряет актуальность.
Фиксированный интернет
14% выручки
Если предыдущие два сегмента разделены между парой основных игроков, то рынок высокоскоростного интернета более разнообразен. Доля прочих игроков в нем превышает 30%. Тем не менее Ростелеком является лидером и в этом направлении. Мы полагаем, что компания может стать бенефициаром дальнейшей консолидации этого сегмента. Здесь основным драйвером дальнейшего роста остается ввод нового жилого фонда, а также проникновение пакетных предложений и индексация тарифов.
Видеосервисы
6,5% выручки
Онлайн-кинотеатры являются одним из самых быстрорастущих телекоммуникационных рынков: среднегодовой темп роста (показатель CAGR) составит около 16% вплоть до 2027 года. На этом рынке Ростелеком представляет свой продукт Wink ー это онлайн-кинотеатр, и сейчас он занимает второе место в России по количеству активных подписчиков. Как и в случае с интернетом, этот сегмент в будущем тоже может консолидироваться, и Ростелеком от этого выиграет.
Оптовые услуги
12% выручки
Более специфический спектр услуг, который включает следующие направления:
присоединение и пропуск трафика;
VPN;
аренда каналов;
инфраструктурные сервисы и услуги.
Дата-центры и облачные услуги Ростелеком
22% выручки
Один из самых быстрорастущих сегментов Ростелекома. Он представлен следующими продуктами и услугами.
ЦОД и облачные услуги
Ростелеком остается лидером рынка коммерческих дата-центров. Общая емкость ЦОД составляет 26 тысяч стойко-мест. При этом Ростелекому принадлежит в три раза больше, чем следующему топ-провайдеру. А всего в России более 80 тысяч стойко-мест. На рынке облачных IaaS-сервисов Ростелеком занимает 27% и активно растет.
Информационная безопасность
Здесь Ростелеком представлен через дочернюю компанию и обслуживает более 850 крупнейших компаний России из ключевых отраслей экономики. В том числе обеспечивает безопасность портала Госуслуги.
Цифровой регион
Ростелеком развивает сервисы видеонаблюдения и ведет проекты в области интеллектуальных транспортных систем и энергоэффективности.
Медицина
Основные усилия Ростелекома в этом сегменте направлены на внедрение цифровых технологий для обеспечения доступности и качества медицинской помощи.
Государственные цифровые услуги и сервисы
Ростелеком развивает инфраструктуру электронного правительства, которая предоставляет гражданам и организациям доступ к государственным услугам в электронном виде.
Стратегия дальнейшего развития Ростелеком
У компании выработана стратегия развития до 2025 года. Вот главные задачи.
Сохранить лидерские позиции во всех традиционных сегментах связи и показывать устойчивые темпы роста. Быть выбором №1 для бизнеса и государства.
Работать над эффективностью за счет оптимизации затрат в традиционном бизнесе. А именно улучшить показатель рентабельности OIBDA до >40%.
Нарастить темпы роста в перспективных направлениях для бизнеса. Например, стать №1 в сегменте цифровых услуг и сервисов ー к таким проектам относятся дата-центры, услуги для государства, медицины и кибербезопасности. Выручка от этого сегмента должна составить 25%. Как мы указали выше, уже сейчас эта доля составляет 22%.
Увеличить влияние в вопросах цифровизации для государственных нужд.
При формировании стратегии компания обозначила цель увеличить выручку до 700 млрд рублей к 2025 году. Но уже сейчас компания ожидает 800 млрд по итогам этого года. А в новом стратегическом цикле, который будет рассчитан до 2030 года, Ростелеком планирует достигнуть выручки в 1 трлн рублей.
Финансовые результаты Ростелеком 2024
Основной драйвер роста для Ростелекома — это цифровые сервисы и инновационные продукты. Это связано в том числе с желанием бизнеса и государства повысить собственную эффективность за счет цифровизации. Компания постоянно расширяет спектр услуг и продуктов для этих целей, что должно обеспечить дальнейшую сильную динамику выручки.
По итогам третьего квартала выручка Ростелекома выросла на 11% год к году и составила 193,0 млрд рублей — основной вклад был обеспечен за счет продвижения комплексных цифровых продуктов в сегменте B2B и B2G, а также в мобильном бизнесе.
Рост операционной прибыли ограничен расходами на персонал и инвестициями в инфраструктуру для крупных корпоративных и государственных заказчиков. Капитальные затраты компании составляли 20,5% от общей выручки Ростелекома. В целом компания наблюдает восстановление инвестиционной активности, несмотря на логистические ограничения: поддержку оказывает переориентация закупок оборудования на отечественные аналоги, а также внедрение отечественных IT-решений.
В 2025 году Ростелеком планирует оптимизацию инвестиционной программы с фокусом на проекты с максимальной отдачей на капитал и опережающим ростом бизнеса.
OIBDA Ростелеком
Показатель OIBDA Ростелекома равен 75,1 млрд рублей, то есть рентабельность составляет 38,9%.
Мы полагаем, что компания может продемонстрировать дальнейший рост рентабельности при выходе ряда цифровых сервисов из инвестиционной фазы на более зрелый уровень.
Чистый долг Ростелекома составил 629 млрд рублей, а соотношение чистого долга к OIBDA (за последние 12 месяцев) — 2,1х. Такой уровень долговой нагрузки примерно соответствует среднему значению за последние несколько лет.
Однако в условиях высоких процентных ставок он оказывает негативное влияние на чистую прибыль компании.
На чистую прибыль также повлиял пересчет отложенных налоговых разниц в связи с повышением ставки налога на прибыль.
Дивиденды Ростелеком 2025
Предыдущая дивидендная политика утверждалась на период с 2021 по 2023 год. Мы и инвесторы ждем новостей от компании по поводу следующих периодов. Но, учитывая довольно высокий уровень долговой нагрузки компании и отрицательные значения свободного денежного потока на фоне сильных инвестиций, мы не ожидаем существенного повышения дивидендной доходности. Но вот сколько инвесторы получали ранее.
С 2021 по 2023 год Ростелеком должен был платить не менее 5 рублей на акцию, а каждый год еще и увеличивать выплаты как минимум на 5%. Не менее половины от чистой прибыли должно было уходить на дивиденды. И вот по итогам 2023 года Ростелеком выплатил дивиденд в размере 6,1 рубля на акцию, что эквивалентно доходности в 10,5% к текущей цене.
Ну и что?
В целом мы видим слишком много рисков данного инвестиционного кейса и в текущих условиях находим телеком-сектор непривлекательным для инвестиций.
Впрочем, мы не можем не выделить позитивные стороны компании и ее личный вклад в собственное развитие.
Ростелеком занимает лидирующие позиции на российском рынке телекоммуникационных услуг. Компания активно инвестирует в развитие цифровых сервисов, и это главный драйвер роста выручки компании. В целом такие сервисы уже занимают более 20% общей выручки компании, и мы полагаем, что их доля будет только расти и обеспечивать устойчивый рост выручки в целом.
Компания является важным партнером государства и крупных корпораций. Это также добавляет устойчивости к дальнейшей динамике выручки компании.
При благоприятных рыночных условиях Ростелеком рассматривает возможность проведения первичного размещения (IPO) некоторых своих проектов ー дочерней компании РТК-ЦОД и Солар. Это должно положительно сказаться на котировках компании.
Аргументы против:
Ростелеком наравне со всем IT-сектором сильно страдает от роста расходов на персонал. Дороже становится обновлять и инфраструктуру из-за недостаточного предложения и высоких цен на нее. Некоторые крупные государственные проекты также требуют дополнительных инвестиций. В целом все это сказывается на свободном денежном потоке компании и способности выплачивать дивиденды.
В 2025 году Ростелеком планирует сосредоточиться на оптимизации операционных расходов, а также сфокусироваться на инвестициях в проекты с максимальной отдачей на капитал и опережающим ростом бизнеса.
У Ростелекома довольно высокий уровень долговой нагрузки при текущих высоких процентных ставках.
В ближайшее время мы ожидаем, что компания должна представить обновленную дивидендную политику. Однако с учетом описанных выше факторов мы не ожидаем, что размер дивидендов существенно изменится.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба