31 декабря 2024 ИХ "Финам"
Для российского фондового рынка високосный 2024 год по динамике оказался «медвежьим», с «драконовскими» инфляцией, ключевой ставкой и санкциями.
Начиналось все не так грустно. Напротив, в январе казалось, что ставка ЦБ 16% - это пик, с начала года к маю рынок даже вырос на 14% до своего годового пика 3521,72 пункта. К слову, на этих отметках рынок в последний раз находился до начала СВО в феврале 2022 года.
Летом 2024 года началась «черная полоса» для российских акций – в июне США ввели против Московской биржи блокирующие санкции. На этом фоне торги валютой, а именно американским долларом, евро и гонконгским долларом были приостановлены. Торги юанем и прочими валютными парами затронуты не были. Уже в июле растущая инфляция вынудила ЦБ поднять ставку до 18%, в сентябре – до 19%, а в октябре – до 21%. В ноябре после расширения ограничений против российских банков курс рубля резко ослабел. Инфляция выросла к концу года почти до 10%, хотя, по прогнозам ЦБ, должна была быть вдвое ниже. В середине декабря индекс МосБиржи достиг годового дна на отметке 2370,28 пункта. Но решение Банка России 20 декабря сохранить ставку на уровне 21% позволило состояться предновогоднему ралли – за последнюю декаду декабря рынок вырос на 11%. В итоге индекс МосБиржи за год снизился на 7%, РТС похудел на 17%.
С каким настроем вступает российский рынок в новый 2025 год? С надеждой, что худшее – позади. И динамика последних дней наглядно это демонстрирует. Инвесторы надеются, что пик по ставкам и дно по рынку – пройдены. Если геополитическая повестка смягчится и обещанные Дональдом Трампом мирные переговоры между Россией и Украиной состоятся, то это будет очень хорошим «бычьим» сигналом для российских акций.
Последний торговый день года
В последнюю торговую сессию года рынок, казалось, пытался отыграться за все предыдущие потери. Индекс МосБиржи 30 декабря вырос на 3,5% - до 2883,04 пункта, РТС также прибавил 3,5% и составил 893,22.
Список аутсайдеров сегодня был практически пуст. На конец торгового дня там пребывала лишь «Транснефть» с минусом в 0,4%. Причина снижения очевидна – коррекция после предыдущего стремительного подъема.
Неплохо под занавес года себя показали: «Газпром» (+2,2%), «Сбер» (+2,4%), «ЛУКОЙЛ» (+3,47%), МТС (+4,1%), «МосБиржа» (+3%), «Сургутнефтегаз» (+2,96%). «Ростелеком» сегодня вырос на 6,7%, «Северсталь» - на 6,4%, НЛМК – на 4,9%, ММК – на 6%. Реабилитироваться попытались акции «Мечела» (+6,9%).
Рубль в последний понедельник года, напротив, понес потери. Фьючерс на доллар на МосБирже подорожал почти на 1% и составил 105 339. Юань прибавил 0,4% - до 13,7275. На межбанке доллар взлетел на 1,65% - до 107,976, евро подорожал на 1,2% - до 112,134. Курс доллара, установленный на длинные праздничные выходные, составляет 101,6797, евро - 106,1028.
Лидеры роста и падения 2024 года
Уходящий год был тяжелым для всего рынка, поэтому ни одному сектору не удалось завершить год с позитивным результатом, но три отраслевых индекса все же можно условно назвать лидерами, поскольку их снижение было минимальным в 2024 году и по годовому результату они выглядят лучше индекса МосБиржи. Речь о «Финансовом секторе», «Информационных технологий» и «Транспорта», которые снизились на 0,18%, 2,06% и 6,2% соответственно.
Прибыль банковского сектора по итогам 2024 года может быть рекордной – по данным ЦБ РФ, за 11 месяцев 2024 года банковский сектор РФ заработал 3,6 трлн рублей. Компании IT-сектора – бенефициары цифровизации экономики и ухода с российского рынка западных конкурентов. Большинство компаний сектора имеют сильное финансовое положение и не так уязвимы к высоким ставкам. Акции транспортных компаний хоть и чувствуют давление западных санкций, но все же в 2024 году трансформация экономики играла на руку многим игрокам сектора.
Падением на 35,6% завершает год отраслевой индекс строительных компаний. В 2024 году условия льготных программ начали ужесточаться - были снижены лимиты, увеличены процентные ставки, а доступ к ипотеке стал более избирательным. С 1 июля отменили программу «Господдержка 2020» под 8% годовых, которой активно пользовались и те, кто берет жилье для себя, и инвесторы.
Также существенные потери понесли отраслевые индексы «Металлов и добычи» (-16,6%), «Телекоммуникаций» (-15%), «Элетроэнергетики» (-14,8%), «Химии и нефтехимии» (11,1%), «Потребительского сектора» (-8,7%), «Нефти и газа» (-8,7%).
Среди наиболее ликвидных бумаг, входящих в индекс МосБиржи, самый значительный рост показали акции «Аэрофлота» (+68,5%), «Яндекса» (+56,8%), БСПБ (+55,2%) и «Полюса» (+31%). Среди менее ликвидных бумаг значительный рост показали акции «ЭсЭфАй» (+159%) и «Ленты» (+66,39%).
Заметными рыночными аутсайдерами стали акции «Мечела» (ап -72%, ао -70%), «Самолета» (-73%), «Сегежи» (-65%), ВК (-47%), ОГК-2 (-41%), «Норникеля» (-38%), «Совкомфлота» (-37%), «Селигдара» (-36%), ВТБ (-35%), ММК (-33%), ПИКа (-30%), «РусГидро» (-29%), «Магнита» (-29%), «Газпрома» (-25%), «АЛРОСА» (-25%).
Ключевые события 2024 года
Без сомнения, уходящий 2024 год – год серьезной трансформации всего рыночного процесса. Из-за ухудшения геополитической ситуации, мощного санкционного давления российский рынок стал более изолированным и менее чувствительным к динамике внешних площадок. Однако интерес частных инвесторов к биржевым инструментам продолжал расти в 2024 году. Так, по данным торговой площадки, суммарный объем торгов на рынках Московской биржи за первые 11 месяцев 2024 года достиг рекордных 1,35 квадриллиона рублей - максимальное значение за всю историю торгов. Для сравнения, объем торгов за весь 2023 год составил 1,3 квадриллиона рублей, за 2022 год – 1,1 квадриллиона рублей, а за 2021 год – 1 квадриллион рублей. Кроме того, в этом году российский фондовый рынок пополнился более чем 5 миллионами новых инвесторов. Чем же запомнился инвесторам 2024 год?
Отмена дивидендов «Газпрома» за 2023 и надежды на 2024 год
Этот год российский газовый гигант пережил лучше 2023-го, когда компания зафиксировала чистый убыток по МСФО и падение выручки, что вынудило отказаться от выплаты дивидендов. 20 мая 2024 года правительство РФ опубликовало директиву о невыплате дивидендов за 2023 год, поскольку долговая нагрузка превышала 2,5 EV/EBITDA. Частные инвесторы не теряют надежды на дивиденды за 2024 год.
Снижение цен на газ в мире приостановилось, а «Газпрому» удалось повысить объемы экспорта газа в Китай и Европу. Более того, чистая прибыль компании за январь – сентябрь выросла в 2,8 раза в годовом выражении, составив 990 млрд рублей, тогда как выручка за этот период увеличилась на 20,3% г/г, до 7,5 трлн рублей. Вместе с тем, Минфин не заложил в бюджет получение дивидендов от «Газпрома» в 2025 году и, вероятно, может вновь отклонить рекомендацию на годовом собрании акционеров.
Рекордные дивиденды
Несмотря на разочарование в «Газпроме», в 2024 году российские компании выплатили рекордные дивиденды. Как подсчитали аналитики SberCIB, с начала года, по данным на ноябрь, компании на Московской бирже уже выплатили 3,9 трлн рублей. И эксперты считают, что итоговый объем дивидендов в текущем году установит рекорд и достигнет 4,6 трлн рублей - почти в 1,5 раза больше, чем годом ранее. Во многом это связано с возобновлением выплат у некоторых компаний, в первую очередь металлургических. В абсолютном значении больше всех заплатили «Сбер», «ЛУКОЙЛ», «Роснефть». Средняя дивдоходность по акциям, входящим в индекс МосБиржи, составила 9,9%.
Лидерами по дивдоходности за год стали: «Ашинский МЗ» (49% дивидендной доходности), «Хэдхантер» (20,2%), «префы» «Сургутнефтегаза (20%), Fix Price (16,5%), «Северсталь» (19%), ГК «Мать и дитя» (18%). При этом приметой года стали крупные дивиденды от «Хэдхантера», Fix Price и ГК «Мать и дитя», которые были связаны с завершением редомициляции компаний и разовыми выплатами за прошедшие периоды.
Делистинги
В 2024 году Московскую биржу покинули бумаги трех компаний: «Глобалтранс», «Полиметалл» и «Детский мир».
Переселение эмитентов
Редомициляция, еще недавно что-то новое и непонятное для российского фондового рынка, теперь стала уже привычным процессом. Постепенно и компании, и инвесторы привыкают жить под санкциями, используя новые возможности. И хотя процесс переезда в Россию длительный, иногда он может растягиваться на месяцы и даже на года, в уходящем году этой возможностью воспользовались многие компании, год смело можно называть «урожайным».
В 2024 году завершила «переезд» под юрисдикцию Российской Федерации сеть клиник «Мать и дитя», ранее обитавшая на Кипре. Теперь компания зарегистрирована на острове Октябрьский в Калининградской области, уже в июле 2024 года МосБиржа начала торговлю акциями компании.
К июню 2024 года сменил «прописку» с Кипра на Казахстан Fix Price.
United Medical Group завершила редомициляцию с Кипра на остров Октябрьский еще в декабре 2023 года, но пока торги на бирже так и не проводит.
Globaltrans переехала с Кипра в свободную экономическую зону в Абу-Даби, но дивидендные компания так и не выплачивает.
В октябре и ноябре уходящего года своих «дочек» в Россию перевез HeadHunter (Headhunter Group PLC и Headhunter FSU Ltd) и уже порадовал инвесторов дивидендами.
CIAN «переехал» в Россию еще в сентябре, но пока нет новостей о том, когда произойдет обмен расписок на локальные акции. Инвесторы с нетерпением ждут начала торгов новыми акциями, ожидая получения дивидендных выплат.
Из последних новостей стоит обратить внимание на одобрение акционерами OZON переезда с Кипра на остров Октябрьский в Калининградской области. Точные сроки перерегистрации пока неизвестны, компания ориентирует на то, что процесс завершится в 2025 году. Александр Абрамян, руководитель отдела по работе с состоятельными клиентами УК «Альфа-Капитал», считает, что напрасно многие боятся навеса акций после переезда. «Озон на МосБирже торгуется очень близко к ценам покупки на Евроклире из-за коррекции, да и перекладываться попросту некогда. Мой прогноз - навес будет минимальным. При этом резко вырастет ликвидность и будут сняты ограничения на покупку для широкого круга инвесторов, включая институциональных. Поэтому топлива для роста станет точно больше», - прокомментировал он.
Акционеры «Эталона» одобрили редомициляцию с Кипра на остров Октябрьский в Калининградской области на собрании 15 декабря 2023 года. Но пока воз и ныне там, а значит неразрешенным остается и вопрос о возвращении к выплате дивидендов.
Смутные перспективы с переездом у O'KEY, компания пока не делала заявлений по редомициляции. При этом в июне 2024 года компания провела делистинг своих ГДР с Лондонской биржи.
Рекорды IPO
Уходящий год показал феноменальный результат и в сфере первичных размещений на бирже, переплюнув результат прошедших годов. В уходящем году заявляли о желании выйти на биржу 26 компаний, осуществили задуманное 14. Для сравнения, в 2023 году IPO провели 8 компаний, в 2022 – одна компания, в 2021 – 6 компаний, в 2020 – 4 компании.
В 2024 году IPO провели: «МТС-Банк», «Займер», «Каршеринг Руссия», «Европлан», «Кристалл», «Диасофт», «Ламбумиз», «Озон Фармацевтика», «Аренадата», «АПРИ», «Промомед», «Элемент», «ВсеИнструменты.ру», «ИВА» (IVA Technologies).
Рынок IPO всегда был привлекательным, однако изменение МосБиржей стандартов IPO, направленных на повышение прозрачности и эффективности процесса, повысило интерес к размещениям. 9 декабря 2024 года МосБиржа представила свои рекомендации по стандартам сделок первичного размещения акций, соблюдение которых будет способствовать успешному выходу эмитентов на публичный рынок. Рекомендации биржи призваны повысить прозрачность и эффективность процесса IPO, а также качество раскрываемой эмитентами информации и предназначены не только для эмитентов, но и для консультантов и организаторов сделок. Как отметила Елена Курицына, старший управляющий директор по взаимодействию с эмитентами и органами власти Московской биржи, «при планировании IPO Московская биржа рекомендует эмитентам установить ограничения на продажу акций (lock-up) и предусмотреть механизм стабилизации торгов по итогам сделки. Предварительное раскрытие принципов аллокации акций в книге заявок позволит обеспечить прозрачность процесса и избежать недопонимания со стороны инвесторов.
Дополнительным преимуществом, усиливающим инвестиционную привлекательность ценных бумаг компании, может стать поддержка их ликвидности после IPO за счет маркетмейкинговых программ». IPO остается одним из эффективных инструментов правительства, повышающим интерес населения к фондовому рынку и способствующим росту капитализации рынка. Учитывая изолированность российского рынка Елена Курицына предложила обсудить различные стимулы и субсидии для выходящих на IPO компаний, которые могут сделать размещение экономически целесообразным для эмитента даже по низким ценам. Г-жа Курицына предложила освободить инвесторов, купивших акции на IPO, от уплаты налогов на дивиденды на срок от 3 до 5 лет. Также обсуждаются меры, такие как дифференциация налоговых ставок на дивиденды для публичных и непубличных компаний и освобождение продающих акционеров от налогов на доход.
Главный вопрос – будет ли 2025 год настолько же удачным? Аналитики сомневаются, что интерес к IPO будет выше, чем в 2024 году, но сходятся во мнении, что основная активность будет сосредоточен в IT секторе. Основным фактором давления останутся сложная макроэкономическая среда, высокие процентные ставки и геополитическая неопределенность.
Что новенького на бирже?
В уходящем году на МосБирже было запущено 33 новых продукта. Значимыми событиями стали расчет индекса IPO и начало торгов фьючерсами на него, что помогает инвесторам быстро участвовать в росте рынка IPO или хеджироваться от возможных рисков.
В мае 2024 года на Московской бирже были запущены торги фьючерсами на акции четырех крупных российских эмитентов: «РуссНефть», «Европлан», ДВМП, «Татнефть».
В августе линейка фьючерсов на акции расширилась. К уже существующим срочным контрактам добавились инструменты на базе таких компаний как «КАМАЗ», «Башнефть», «Банк «Санкт-Петербург», «М.видео», Московский кредитный банк.
С 1 октября 2024 года на срочном рынке можно приобрести вечные фьючерсы на акции «Сбербанка» и «Газпрома». Ранее базовыми активами инструментов данного типа были только валютные пары, золото и индекс Мосбиржи. Один лот вечного фьючерса включает в себя 100 единиц ценных бумаг. Расчеты по сделкам производятся в рублях. Работать с вечными фьючерсами на акции могут или квалифицированные инвесторы, или неквалифицированные после успешного прохождения процедуры тестирования.
В ноябре на валютном рынке Московской биржи был введен аукцион обновления цен для стабилизации рынка в периоды повышенной волатильности. Этот механизм похож на дискретный аукцион на рынке акций, который был введен вместо приостановки торгов несколько лет назад. Аукцион обновления цен на валютном рынке автоматически запускается при изменении границ ценового коридора торгуемого инструмента. По истечении 10 секунд с момента достижения цены инструмента одной из границ коридора стартует аукцион обновления цен и рассчитываются новые значения границ. Длительность аукциона – 10 минут 30 секунд, в течение которых участники торгов и их клиенты могут подавать заявки, как в обычном режиме.
17 декабря стартовали торги фьючерсами на индекс Московской биржи в китайских юанях, 19 декабря — срочными контрактами на поставку акций компании «Т-Технологии» с коротким кодом.
В грядущем году Московская биржа планирует ввести 35 новых инструментов на срочном рынке, включая фьючерсы на ключевую ставку, страновые индексы, а также контракты на такие товары, как кофе и апельсиновый сок.
Стоит отметить, что работать с фьючерсом на ключевую ставку Банка России смогут работать инвесторы разных уровней подготовки, но неквалифицированным надо будет пройти тестирование. Срок исполнения срочных контрактов на ключевую ставку будет привязан к датам плановых заседаний ЦБ. Цена исполнения будет равна величине процентов регулятора, умноженной на 1000. Это упрощает задачу составления прогнозов относительно стоимости контракта.
Межбанковская жизнь рубля
В 2024 году рубль опять натерпелся. Нелегко ему приходится часто, но в этот раз жизнь подкинула ему новые испытания. Санкции против Московской биржи увели торги долларом и евро на межбанковский рынок. 12 июня США ввели санкции против российской торговой площадки. В результате были приостановлены торги долларом, евро и гонконгским долларом, а также инструментами с расчетами в этих валютах. Но в этот же день было объявлено, что сделки с этими валютами продолжат совершаться на внебиржевом рынке. В результате обвала российской валюты не случилось, была настороженность и непонимание, как будет формироваться курс, но в итоге ЦБ успокоил инвесторов и удержал рубль от падения.
Официальный курс рубля с этого момента стал рассчитываться по внебиржевому рынку. И в результате рубль стал даже сильнее. «Прекращение биржевых торгов долларом и евро способствовало дальнейшей фрагментации российского валютного рынка — в результате в том числе пострадала его ликвидность, а также рыночность формирования курсов валют, прозрачность этого процесса и управляемость им. В итоге увеличилась волатильность валютных котировок, поскольку концентрированный заказ на продажу или покупку валюты способен вызвать достаточно сильное изменение ее цены», - отмечает Дмитрий Бабин, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».
Этот год рубль вновь завершил с потерями, хотя и с меньшими, чем в прошлом году. Начинался январь с курса примерно в 90 рублей за доллар. В июне, уже после нововведений, он опускался почти до 82. К финалу года мы подходили с курсом в районе 100. В конце ноября доллар скакнул до 114, и ЦБ бросился спасать рубль и объявил о приостановке покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила с 28 ноября и до конца 2024 года. После стабилизации регулятор принял решение возобновить операции на валютном рынке, и уже в начале января 2025 года будет направлять на нетто-продажу валюты 3,41 млрд рублей ежедневно. С 15 января этот объем может измениться в большую или меньшую сторону в зависимости от планов Минфина в рамках бюджетного правила. Это решение практические не отразилось на рынке. Однако под занавес года Банк России преподнес еще один сюрприз. Финальным аккордом ЦБ стало решение изменить подход к определению курсов иностранных валют. В результате у рубля опять ушла почва из-под ног.
В 2024 году продолжило действовать требование об обязательной продаже валютной выручки экспортерами, введенное в октябре 2023 года. С этого момента экспортеры должны были зачислять от 80% валютной выручки на счета в России и продавать на внутреннем рынке 90% от этого объема. Позднее требования поэтапно смягчались. Теперь бизнес обязан возвращать в страну 40% валютной выручки. Кроме того, экспортеры будут обязаны продавать 25% выручки, полученной от внешнеторговых контрактов.
Что ждет рубль в январе
Эксперты ИК «Велес капитал» видят в возобновлении операций ЦБ на валютном рынке понижательные риски для рубля. «Власти РФ в целом скорее дают понять, что готовы к более низкому курсу рубля, но, скорее всего будут пытаться сдерживать его возможные сильные колебания, а девальвация если и будет происходить, то достаточно плавная», - считают аналитики.
Если для фондового рынка январь статистически один из лучших месяцев, то с рублем обратная ситуация. В январе чаще всего российская валюта слабеет. «В этот раз мы тоже можем увидеть умеренное ослабление российской валюты. Возможна нехватка предложения иностранной валюты из-за длительных новогодних каникул. Правда, потребительская активность в январе также уменьшается, что способно ослабить спрос на импорт. Это предотвратит более быстрое снижение курса рубля. Если фактор геополитики существенно не изменится, в январе официальный курс доллара может вернуться в район 105 рублей», - отмечает Дмитрий Бабин.
Алексей Третьяков, генеральный директор УК "Арикапитал", напоминает, что рубль за последние 25 лет два года подряд девальвировался в реальном выражении (т.е. снижение его курса к доллару было более сильным, чем разница между рублевой и долларовой инфляцией) только один раз - в 2014-2015 году. При этом 2016 год оказался успешным для российской валюты. То же самое может повториться и в 2025-м, полагает эксперт.
На следующий год фундаментально обоснованный среднегодовой курс находится в диапазоне 95-100 руб./долл., считает Егор Сусин, автор Telegram-канала TrueEcon. Волатильность при этом, по его словам, вероятно, останется высокой.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба