Группа Позитив зарегистрировала допэмиссию 5,2 млн акций. Через три месяца они будут объединены с основным выпуском, и мы допускаем давление от возможных продаж. Считаем, что допэмиссия пусть незначительно, но размывает права текущих акционеров, в том числе по будущим дивидендам. Снижаем нашу целевую цену до 2200 руб. за акцию и меняем взгляд c «Нейтрального» на «Негативный».
Главное
• О допэмиссии впервые заговорили осенью 2023 г., что рынок воспринял достаточно негативно.
• Позитив ранее сообщал, что бумаги будут размещены среди сотрудников. Нам не известно о каких-либо ограничительных условиях для сотрудников, получивших акции.
• В результате допэмиссии количество бумаг увеличилось на 7,9%, до 71 млн.
• Меняем количество акций в нашей модели, других изменений не вносим.
• Бумага прибавила около 6% с момента публикации нашей стратегии на 2025 г. в середине декабря.
• Отрицательная избыточная доходность предполагает «Негативный» взгляд.
В деталях
Вынуждены снизить целевую цену после допэмиссии на 5,2 млн акций
Количество бумаг Позитива увеличилось на 5,2 млн. Денег в рамках размещения практически не было внесено: компания получила некие материальные и нематериальные активы в размере 13,8 млрд руб. по цене размещения 2653 руб. Считаем, что допэмиссия несет эффект размытия для существующих акционеров. С учетом увеличения количества бумаг понижаем целевую цену до 2200 руб. за акцию.
После роста и допэмиссии меняем взгляд
Поменяли взгляд на «Нейтральный» 18 декабря в нашей стратегии. С того времени бумага выросла примерно на 6%. На середину торговой сессии 9 января избыточная доходность акции составила -14%, что объясняет наш взгляд на нее: понижаем с «Нейтрального» до «Негативного».
В долгосрочной перспективе допускаем, что распределение акций среди сотрудников окажет положительное влияние на их лояльность и мотивацию, однако не можем это оценить и отразить в нашей модели.
Основные изменения и сравнение БКС против консенсуса
Не вносим изменений в нашу модель или прогнозы, кроме количества акций в обращении — увеличиваем с 66 млн до 71 млн. Наши ожидания по выручке за весь 2024 г. по МСФО (пока раскрытия не было) близки к консенсусу, а по EBITDA и чистой прибыли — выше ожиданий рынка. Наш прогноз выручки на 2025 г. уступает консенсусу, оценка EBITDA совпадает, а прогноз чистой прибыли — чуть выше. Консервативнее смотрим на перспективы 2026 г. по чистой прибыли, выручке и EBITDA.
Снизили целевую цену, поменяли взгляд
Понизили целевую цену акций Позитива с 2300 руб. до 2200 руб. Для оценки используем модель дисконтирования будущих денежных потоков.
Также изменили взгляд с «Нейтрального» на «Негативный» из-за роста цены бумаги на 6% и с учетом увеличения количества акций в обращении.
Главное
• О допэмиссии впервые заговорили осенью 2023 г., что рынок воспринял достаточно негативно.
• Позитив ранее сообщал, что бумаги будут размещены среди сотрудников. Нам не известно о каких-либо ограничительных условиях для сотрудников, получивших акции.
• В результате допэмиссии количество бумаг увеличилось на 7,9%, до 71 млн.
• Меняем количество акций в нашей модели, других изменений не вносим.
• Бумага прибавила около 6% с момента публикации нашей стратегии на 2025 г. в середине декабря.
• Отрицательная избыточная доходность предполагает «Негативный» взгляд.
В деталях
Вынуждены снизить целевую цену после допэмиссии на 5,2 млн акций
Количество бумаг Позитива увеличилось на 5,2 млн. Денег в рамках размещения практически не было внесено: компания получила некие материальные и нематериальные активы в размере 13,8 млрд руб. по цене размещения 2653 руб. Считаем, что допэмиссия несет эффект размытия для существующих акционеров. С учетом увеличения количества бумаг понижаем целевую цену до 2200 руб. за акцию.
После роста и допэмиссии меняем взгляд
Поменяли взгляд на «Нейтральный» 18 декабря в нашей стратегии. С того времени бумага выросла примерно на 6%. На середину торговой сессии 9 января избыточная доходность акции составила -14%, что объясняет наш взгляд на нее: понижаем с «Нейтрального» до «Негативного».
В долгосрочной перспективе допускаем, что распределение акций среди сотрудников окажет положительное влияние на их лояльность и мотивацию, однако не можем это оценить и отразить в нашей модели.
Основные изменения и сравнение БКС против консенсуса
Не вносим изменений в нашу модель или прогнозы, кроме количества акций в обращении — увеличиваем с 66 млн до 71 млн. Наши ожидания по выручке за весь 2024 г. по МСФО (пока раскрытия не было) близки к консенсусу, а по EBITDA и чистой прибыли — выше ожиданий рынка. Наш прогноз выручки на 2025 г. уступает консенсусу, оценка EBITDA совпадает, а прогноз чистой прибыли — чуть выше. Консервативнее смотрим на перспективы 2026 г. по чистой прибыли, выручке и EBITDA.
Снизили целевую цену, поменяли взгляд
Понизили целевую цену акций Позитива с 2300 руб. до 2200 руб. Для оценки используем модель дисконтирования будущих денежных потоков.
Также изменили взгляд с «Нейтрального» на «Негативный» из-за роста цены бумаги на 6% и с учетом увеличения количества акций в обращении.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба