В последнее время основной движущей силой мировых рынков являются международные новости. В конце прошедшей недели стало известно, что европейские министры финансов не выработали детального плана разрешения существующих проблем, ограничившись общими заявлениями о необходимости "пристального наблюдения" за ситуацией в Греции. Сохраняется неопределенность в отношении сроков сворачивания стимулирующих мер, поскольку есть опасность того, что кредитные проблемы будут "топить" рынки. Готовность инвесторов к риску существенно снизилась, уход в менее рисковые активы привел к падению рынков. Индекс MSCI Emerging Markets за минувшую неделю упал на 3,4%.
Вопрос 1. Насколько велика вероятность дальнейшего снижения рынков, в том числе российского, на фоне нынешних проблем и беспокойства по поводу будущего финансовых рынков?
Вопрос 2. Как скоро пессимистичные настроения инвесторов могут смениться готовностью вкладывать средства в рисковые активы? Какие факторы могут послужить причиной этому: рост цен на сырьевые товары, решимость монетарных властей продолжить реализацию стимулирующих мер, разрешение проблем в отдельных странах?
Начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских:
Мнения относительно состояния мировой экономики и перспектив ее дальнейшего развития существенно разнятся. Однако наиболее распространенным является ожидание небольшого роста в 2010г., который поможет мировой экономике восстанавливать утраченные позиции.
Ключевым будет вопрос восстановления экономики США. По оценке главы Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймса Булларда, рост американской экономики в первом полугодии должен составить более 3% в годовом исчислении. Такие оценки позволяют рассуждать о переходе от агрессивных антикризисных мер к более мягким программам восстановления. Прозвучавшее после февральской встречи G7 мнение о необходимости скоординированных действий центробанков будет означать, что меры, предпринимаемые США, будут с вариациями воспроизводиться и другими банками. Таким образом, на среднесрочную перспективу главная интрига остается вокруг темпа и стратегии сворачивания стимулирующих мер в США.
В среду, 10 февраля, глава ФРС Бен Бернанке представит Конгрессу США план перехода к ужесточению кредитной политики. Такой переход необходим для снижения опасности раскручивания инфляции. Подробности плана будут известны несколько позднее, но ясно, что в арсенале ФРС много возможностей, включая продажи на рынке выкупленных у Минфина (US Department of Treasury) облигаций. ФРС попытается уменьшить баланс, который во время кризиса прибавил более чем 1 трлн долл. Последуют и другие действия, которые приведут к постепенному росту процентных ставок на рынке. И только потом будет приниматься решение о повышении ставок ФРС по федеральным фондам, которые на сегодня находятся на уровне 0-0,25%.
В ожидании сворачивания стимулирующих мер, а также под давлением ряда других обстоятельств, включающих неблагополучие в ряде европейских стран, на фондовых рынках продолжается корректирующее снижение. В дальнейшем сворачивание стимулирующих мер будет основным фактором, способствующим ослаблению сырьевых и фондовых рынков. Вероятность этого существенно больше 50%. Однако краткосрочно рынок уже выглядит достаточно сильно перепроданным. Если Б.Бернанке не очень напугает инвесторов своими планами, то и российский рынок может показать хороший локальный отскок.
В более отдаленной перспективе кроме планов и действий ФРС на рынки будет влиять развитие событий на нефтяном рынке. Финансовое стимулирование и в нефтяных вопросах играет "первую скрипку", но там на ведущие роли могут выйти геополитические факторы, включая иранский с его началом процесса обогащения урана, а также воля стран ОПЕК по сохранению цен в комфортном диапазоне 70-80 долл./барр. Немаловажную роль для поведения российского рынка будет играть скорость ограничения роста кредитования в Китае и процессы в Европе.
Многопараметрическая задача со многими неизвестными вполне допускает вариант возобновления роста, однако таких безоглядных подскоков, как это произошло в 2009г. ожидать, конечно, не следует. Наиболее благоприятным для рынка РФ было бы сохранение стимулирующей политики, ведущей к росту цен на нефть. Совсем скоро мы узнаем, насколько не вписывается такой сценарий в планы ФРС.
Начальник аналитического управления ИК "Велес Капитал" Михаил Зак:
1. Существует большая вероятность того, что в ближайшее время снижение российского рынка продолжится. Основных причин несколько. Главная из которых - серьезные опасения усиления экономических проблем в еврозоне. События в Греции лишний раз указывают на большую экономическую неоднородность ЕС. При этом неясно, кто будет оплачивать все эти проблемы, неся ответственность перед кредиторами. Именно проблемы в Греции привели к тому, что у многих инвесторов заметно снизился интерес к риску. В итоге резко сократился спрос на активы развивающихся стран. Наблюдается серьезный отток денежных средств из инвестфондов, специализирующихся на развивающихся рынках. При этом проблемы в Европе привели к существенному укреплению доллара относительно евро, что в итоге негативно сказалось на стоимости нефти. В итоге все эти факторы оказывают давление на российский рынок. В первую очередь на рынок акций.
2. В ближайшее время не следует ждать новой волны спроса на рисковые активы, аналогичной той, что мы наблюдали в 2009г. - начале 2010г. Для начала должна нормализоваться ситуация в Европе. Плюс ко всему, многие инвесторы по-прежнему ждут хороших новостей из Дубая, где также пока не дали ответа на все вопросы, возникшие после проблем с Dubai World. Появление ясности в этих вопросах может, сначала, вернуть интерес к сырью, а затем и к сырьевым активам по всему миру.
Рассчитывать же на то, что крупнейшие мировые державы вновь начнут оказывать серьезную стимулирующую помощь, пока не нужно. К этому механизму они вернутся лишь в том случае, если кризис начнет разворачиваться с новой силой, и усилий мировой экономики не будет хватать для того, чтобы справиться с возникающими проблемами.
Управляющий директор УК "Эверест Эссет Менеджмент" Константин Демченко:
1. Сторонниками коррекции сейчас являются оба лагеря. "Технари" говорят о падении исключительно с точки зрения технического анализа, видят S&P500 возвращающимся на уровень лета 2009г. (-15%), считают процесс затяжным и протекающим на фоне повышенной волатильности. "Фундаменталисты" отмечают, что энергетический и финансовый сектор переоценены, наступает время ротации в более защищенные акции.
Коррекция вызвана не столько серьезным ухудшением макроэкономической статистики и корпоративных отчетов, сколько отсутствием достаточно ярких перспектив роста экономики, вопреки тому, что казалось ранее, особенно в свете проблем Греции, Испании и Португалии. Сторонники фундаментального подхода также считают важным начало цикла сжатия денежной ликвидности со стороны ФРС, рост ставок, предрекают падение S&P500 еще на 5-7%. Для россиян это будет означать коррекцию чуть более 10%, после чего рынки перейдут в режим напряженного ожидания события, которое будет способно инициировать новый этап роста.
2. Инвесторы давно ждали и, наконец, дождались коррекции (толчком для которой стали действия ФРС и долговые проблемы европейцев). Падение может быть логически завершено тогда, когда американский рынок "просядет" еще как минимум на 5-7%, что может вызвать дальнейшее движение на 10% вниз российского рынка (РТС 1260). Препятствием на пути реализации такого сценария могут стать быстрые меры ЕЦБ или группы европейских держав по гарантированию долгов более слабых государств еврозоны (рост евро - падение доллара, рост товарных рынков, снятие давления на рынок), либо какой-то очередной сильный макроэкономический отчет.
Однако европейцам нужен хороший повод для помощи - серьезные проблемы с банками, резкое падение рынков и тому подобное. Чем масштабнее будут становиться текущие проблемы (реальные или вызванные необоснованными страхами и потенциальными действиями субъектов финансового рынка, как например, недавние слухи о закрытии лимитов некоторыми европейскими банками на банки Греции), тем более очевидной будет необходимость оказания этим странам посильной помощи (система гарантий, открытие кредитных линий) со стороны ЕЦБ.
Несмотря на то, что долгое время сильный евро вызывал в Европе серьезное недовольство, сейчас угроза суверенного дефолта, пусть и немного преувеличенная, вызывает уже большую озабоченность. Поэтому рост рынков начнется либо после купирования остроты проблемы суверенных заемщиков (группа Португалия-Италия-Греция-Испания), или еще более глубокого падения рынков акций и усиления доллара, либо благодаря очередным неожиданно благоприятным данным макростатистики.
Аналитик УК "Альфа-Капитал" Дмитрий Чернядьев:
1. Мы считаем, что вероятность дальнейшего снижения российского рынка, как и рынков внешних, высока. После стремительного падения на минувшей неделе мировые рынки демонстрируют небольшой отскок, однако мы считаем его временным и ожидаем дальнейшего снижения. В 2009г. мировые фондовые рынки выросли стремительно, а динамика российского рынка акций вообще была одной из самых впечатляющих. Уже в конце 2009г. начали появляться разговоры о назревшей коррекции на мировых рынках. Одним из аргументов в пользу их перегретости служил тот факт, что на протяжении долгого времени происходил только приток средств в фонды, занимающиеся управлением средств, что подталкивало рынок вверх.
Однако в последнее время приток средств в мировые фонды остановился, произошел разворот в сторону оттока, что оставляет на данный момент рынки без "топлива" для роста. Опасения замедления роста китайской экономики и проблемы суверенных долгов в Европе (Греции, Испании и Португалии) стали информационным поводом к снижению мировых индексов.
Наш взгляд на перспективы роста мировых фондовых рынков, включая российский, остается положительным. Однако на данный момент мы смотрим "вниз" и ожидаем продолжения коррекции. Пессимистичное настроение инвесторов может смениться, если начнут выходить какие-либо позитивные новости по поводу решения греческого вопроса, либо неожиданно сильные макроэкономические данные из США, особенно касающиеся рынка труда.
Директор по стратегическому маркетингу УК "Альфа-Капитал" Вадим Логинов:
Финансовые рынки попали в своеобразную информационную воронку плохих новостей между американской Сциллой и европейской Харибдой. Плохие новости из Европы, той же Греции, Португалии, еще только в стадии отыгрыша, а за ними может последовать вал нового негатива с другого берега - из США. Одним из главных персонажей в новой серии может стать Арнольд Шварценеггер (речь о долгах штата Калифорнии). Еще сюжеты - рост социальных проблем, рейтинговая переоценка. Куда податься инвесторам в таких условиях? Один из возможных путей - в азиатские активы (валюты и ценные бумаги), но там все тоже далеко не однозначно.
Второй путь - присмотреться к той же России, у которой появляется великолепное "окно возможностей" получить приток инвестиций в фондовый рынок и удачно разместить суверенные евробонды. Поэтому не исключено, что на фоне вероятного падения рынков в Европе и США Азия и Россия будут расти. Сроки размещения российских бондов пока не определены, но именно отсюда следует ждать приятных сюрпризов в смене настроений инвесторов.
Вопрос 1. Насколько велика вероятность дальнейшего снижения рынков, в том числе российского, на фоне нынешних проблем и беспокойства по поводу будущего финансовых рынков?
Вопрос 2. Как скоро пессимистичные настроения инвесторов могут смениться готовностью вкладывать средства в рисковые активы? Какие факторы могут послужить причиной этому: рост цен на сырьевые товары, решимость монетарных властей продолжить реализацию стимулирующих мер, разрешение проблем в отдельных странах?
Начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских:
Мнения относительно состояния мировой экономики и перспектив ее дальнейшего развития существенно разнятся. Однако наиболее распространенным является ожидание небольшого роста в 2010г., который поможет мировой экономике восстанавливать утраченные позиции.
Ключевым будет вопрос восстановления экономики США. По оценке главы Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймса Булларда, рост американской экономики в первом полугодии должен составить более 3% в годовом исчислении. Такие оценки позволяют рассуждать о переходе от агрессивных антикризисных мер к более мягким программам восстановления. Прозвучавшее после февральской встречи G7 мнение о необходимости скоординированных действий центробанков будет означать, что меры, предпринимаемые США, будут с вариациями воспроизводиться и другими банками. Таким образом, на среднесрочную перспективу главная интрига остается вокруг темпа и стратегии сворачивания стимулирующих мер в США.
В среду, 10 февраля, глава ФРС Бен Бернанке представит Конгрессу США план перехода к ужесточению кредитной политики. Такой переход необходим для снижения опасности раскручивания инфляции. Подробности плана будут известны несколько позднее, но ясно, что в арсенале ФРС много возможностей, включая продажи на рынке выкупленных у Минфина (US Department of Treasury) облигаций. ФРС попытается уменьшить баланс, который во время кризиса прибавил более чем 1 трлн долл. Последуют и другие действия, которые приведут к постепенному росту процентных ставок на рынке. И только потом будет приниматься решение о повышении ставок ФРС по федеральным фондам, которые на сегодня находятся на уровне 0-0,25%.
В ожидании сворачивания стимулирующих мер, а также под давлением ряда других обстоятельств, включающих неблагополучие в ряде европейских стран, на фондовых рынках продолжается корректирующее снижение. В дальнейшем сворачивание стимулирующих мер будет основным фактором, способствующим ослаблению сырьевых и фондовых рынков. Вероятность этого существенно больше 50%. Однако краткосрочно рынок уже выглядит достаточно сильно перепроданным. Если Б.Бернанке не очень напугает инвесторов своими планами, то и российский рынок может показать хороший локальный отскок.
В более отдаленной перспективе кроме планов и действий ФРС на рынки будет влиять развитие событий на нефтяном рынке. Финансовое стимулирование и в нефтяных вопросах играет "первую скрипку", но там на ведущие роли могут выйти геополитические факторы, включая иранский с его началом процесса обогащения урана, а также воля стран ОПЕК по сохранению цен в комфортном диапазоне 70-80 долл./барр. Немаловажную роль для поведения российского рынка будет играть скорость ограничения роста кредитования в Китае и процессы в Европе.
Многопараметрическая задача со многими неизвестными вполне допускает вариант возобновления роста, однако таких безоглядных подскоков, как это произошло в 2009г. ожидать, конечно, не следует. Наиболее благоприятным для рынка РФ было бы сохранение стимулирующей политики, ведущей к росту цен на нефть. Совсем скоро мы узнаем, насколько не вписывается такой сценарий в планы ФРС.
Начальник аналитического управления ИК "Велес Капитал" Михаил Зак:
1. Существует большая вероятность того, что в ближайшее время снижение российского рынка продолжится. Основных причин несколько. Главная из которых - серьезные опасения усиления экономических проблем в еврозоне. События в Греции лишний раз указывают на большую экономическую неоднородность ЕС. При этом неясно, кто будет оплачивать все эти проблемы, неся ответственность перед кредиторами. Именно проблемы в Греции привели к тому, что у многих инвесторов заметно снизился интерес к риску. В итоге резко сократился спрос на активы развивающихся стран. Наблюдается серьезный отток денежных средств из инвестфондов, специализирующихся на развивающихся рынках. При этом проблемы в Европе привели к существенному укреплению доллара относительно евро, что в итоге негативно сказалось на стоимости нефти. В итоге все эти факторы оказывают давление на российский рынок. В первую очередь на рынок акций.
2. В ближайшее время не следует ждать новой волны спроса на рисковые активы, аналогичной той, что мы наблюдали в 2009г. - начале 2010г. Для начала должна нормализоваться ситуация в Европе. Плюс ко всему, многие инвесторы по-прежнему ждут хороших новостей из Дубая, где также пока не дали ответа на все вопросы, возникшие после проблем с Dubai World. Появление ясности в этих вопросах может, сначала, вернуть интерес к сырью, а затем и к сырьевым активам по всему миру.
Рассчитывать же на то, что крупнейшие мировые державы вновь начнут оказывать серьезную стимулирующую помощь, пока не нужно. К этому механизму они вернутся лишь в том случае, если кризис начнет разворачиваться с новой силой, и усилий мировой экономики не будет хватать для того, чтобы справиться с возникающими проблемами.
Управляющий директор УК "Эверест Эссет Менеджмент" Константин Демченко:
1. Сторонниками коррекции сейчас являются оба лагеря. "Технари" говорят о падении исключительно с точки зрения технического анализа, видят S&P500 возвращающимся на уровень лета 2009г. (-15%), считают процесс затяжным и протекающим на фоне повышенной волатильности. "Фундаменталисты" отмечают, что энергетический и финансовый сектор переоценены, наступает время ротации в более защищенные акции.
Коррекция вызвана не столько серьезным ухудшением макроэкономической статистики и корпоративных отчетов, сколько отсутствием достаточно ярких перспектив роста экономики, вопреки тому, что казалось ранее, особенно в свете проблем Греции, Испании и Португалии. Сторонники фундаментального подхода также считают важным начало цикла сжатия денежной ликвидности со стороны ФРС, рост ставок, предрекают падение S&P500 еще на 5-7%. Для россиян это будет означать коррекцию чуть более 10%, после чего рынки перейдут в режим напряженного ожидания события, которое будет способно инициировать новый этап роста.
2. Инвесторы давно ждали и, наконец, дождались коррекции (толчком для которой стали действия ФРС и долговые проблемы европейцев). Падение может быть логически завершено тогда, когда американский рынок "просядет" еще как минимум на 5-7%, что может вызвать дальнейшее движение на 10% вниз российского рынка (РТС 1260). Препятствием на пути реализации такого сценария могут стать быстрые меры ЕЦБ или группы европейских держав по гарантированию долгов более слабых государств еврозоны (рост евро - падение доллара, рост товарных рынков, снятие давления на рынок), либо какой-то очередной сильный макроэкономический отчет.
Однако европейцам нужен хороший повод для помощи - серьезные проблемы с банками, резкое падение рынков и тому подобное. Чем масштабнее будут становиться текущие проблемы (реальные или вызванные необоснованными страхами и потенциальными действиями субъектов финансового рынка, как например, недавние слухи о закрытии лимитов некоторыми европейскими банками на банки Греции), тем более очевидной будет необходимость оказания этим странам посильной помощи (система гарантий, открытие кредитных линий) со стороны ЕЦБ.
Несмотря на то, что долгое время сильный евро вызывал в Европе серьезное недовольство, сейчас угроза суверенного дефолта, пусть и немного преувеличенная, вызывает уже большую озабоченность. Поэтому рост рынков начнется либо после купирования остроты проблемы суверенных заемщиков (группа Португалия-Италия-Греция-Испания), или еще более глубокого падения рынков акций и усиления доллара, либо благодаря очередным неожиданно благоприятным данным макростатистики.
Аналитик УК "Альфа-Капитал" Дмитрий Чернядьев:
1. Мы считаем, что вероятность дальнейшего снижения российского рынка, как и рынков внешних, высока. После стремительного падения на минувшей неделе мировые рынки демонстрируют небольшой отскок, однако мы считаем его временным и ожидаем дальнейшего снижения. В 2009г. мировые фондовые рынки выросли стремительно, а динамика российского рынка акций вообще была одной из самых впечатляющих. Уже в конце 2009г. начали появляться разговоры о назревшей коррекции на мировых рынках. Одним из аргументов в пользу их перегретости служил тот факт, что на протяжении долгого времени происходил только приток средств в фонды, занимающиеся управлением средств, что подталкивало рынок вверх.
Однако в последнее время приток средств в мировые фонды остановился, произошел разворот в сторону оттока, что оставляет на данный момент рынки без "топлива" для роста. Опасения замедления роста китайской экономики и проблемы суверенных долгов в Европе (Греции, Испании и Португалии) стали информационным поводом к снижению мировых индексов.
Наш взгляд на перспективы роста мировых фондовых рынков, включая российский, остается положительным. Однако на данный момент мы смотрим "вниз" и ожидаем продолжения коррекции. Пессимистичное настроение инвесторов может смениться, если начнут выходить какие-либо позитивные новости по поводу решения греческого вопроса, либо неожиданно сильные макроэкономические данные из США, особенно касающиеся рынка труда.
Директор по стратегическому маркетингу УК "Альфа-Капитал" Вадим Логинов:
Финансовые рынки попали в своеобразную информационную воронку плохих новостей между американской Сциллой и европейской Харибдой. Плохие новости из Европы, той же Греции, Португалии, еще только в стадии отыгрыша, а за ними может последовать вал нового негатива с другого берега - из США. Одним из главных персонажей в новой серии может стать Арнольд Шварценеггер (речь о долгах штата Калифорнии). Еще сюжеты - рост социальных проблем, рейтинговая переоценка. Куда податься инвесторам в таких условиях? Один из возможных путей - в азиатские активы (валюты и ценные бумаги), но там все тоже далеко не однозначно.
Второй путь - присмотреться к той же России, у которой появляется великолепное "окно возможностей" получить приток инвестиций в фондовый рынок и удачно разместить суверенные евробонды. Поэтому не исключено, что на фоне вероятного падения рынков в Европе и США Азия и Россия будут расти. Сроки размещения российских бондов пока не определены, но именно отсюда следует ждать приятных сюрпризов в смене настроений инвесторов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба