21 января 2025 Invest Era
Такого мнения придерживается и сама ФРС, регулятор повысил прогноз по PCE до 2,5% на 2025 год. Здесь стоит учитывать, что эти прогнозы почти всегда на 0,4-0,8 п.п. отстают от реальности.
Выделим три главные причины такой траектории:
1️⃣ Тарифы и товары. 📦
Пожалуй, самая заезженная тема. Пресловутые угрозы Трампа и вербальная поддержка его сторонников плавно, но жёстко повышать пошлины, так или иначе скажется на инфляции в товарах. Главные драйверы – металлы, запчасти, смартфоны, мебель, и т.д.
Оглядываясь назад, начало торговой войны в 2018 г действительно вызвало «вспышку» в затронутых предметах (см. график), но этот эффект был замаскирован дефляцией в остальных товарах на фоне сокращения потреб активности. Но эффект 2018 года не идет ни в какое сравнение с тем, что ожидают рынки сейчас.
2️⃣ Сильный рынок труда. 🧑💼
Сектор услуг и государство стабильно генерируют 200 тыс. рабочих мест в месяц. Средняя недельная зарплата тоже растёт – примерно на 4% г/г. Это далеко не тот напряжённый рынок труда, что мы видели в 2021 г, но он остаётся одним из главных факторов, который ФРС не может «переломить». Иными словами, это одна из основных причин, почему инфляция уже сейчас будто прилипла к уровню 3%. Тут опасаются депортации, что может также оказать давление на рынок труда.
3️⃣ Рост цен на энергию. ⛽️
Если новая администрация пойдёт по пути «мир через силу» (введёт новые санкции), то это, как ни крути, вызовет рост цен на энергоносители. Brent сейчас понемногу это отыгрывает – уже сходили с $60 до $70. С другой стороны, в случае окончания СВО цены наоборот пойдут вниз (учитывая планы Трампа по увеличению объемов бурения). И это окажет дезинфляционный эффект.
Каждый из этих факторов – это градиент, который может либо полностью убить любые надежды на снижение ставки, либо позволить рынкам с облегчением выдохнуть. 😮💨 То есть тарифы могут оказаться по большей части “переговорной позицией” и большая часть повышения пойдет против Китая, а депортация наоборот окажет крайне сильное влияние на рынок труда. Вариантов масса, особенно учитывая, что Трамп исторически говорит намного больше, чем делает.
Но базовым сценарием остаётся стабильный core CPI около 3%+. Однако рынки уже заложили достаточно плохой сценарий в доходности трежерис. В ближайшие пару месяцев станет ясно, насколько близко это к реальности. Мы полагаем, что рынки слишком пессимистичны. 😟 Но Трамп слишком непредсказуем, чтобы быть в этом уверенными. 🤷
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба