Представляем обновленные валютные прогнозы на I квартал 2025 г. и ближайшие 12 месяцев. В конце 2024 г. доллар США играл первую скрипку на валютном рынке. Полагаем, что тренд сохранится в течение всего 2025 г.
Главное
• Рубль снизился на фоне введения санкций в декабре и январе. До конца года прогнозируем постепенное ослабление рубля. В течение года на российскую валюту будет давить высокая инфляция.
• Золото опять обновило исторический максимум, но пик роста впереди.
• Валютные пары с наибольшим потенциалом роста на горизонте 12 месяцев: AUD против USD — 1,6%, CAD против USD — 3,5%, GLD против RUB — 7,3%.
В деталях
Доллар остается сильным
Американская валюта сохраняет крепость за счет слабости других валют. С приходом к власти Трампа повышается неопределенность: неясно, насколько сильно вырастут торговые барьеры и как долго будут держаться высокие процентные ставки. В экономике Европы остаются проблемы из-за нехватки энергоносителей, что давит на курс евро.
Рубль в боковом дрейфе после санкций
Январские ограничения против нефтегазового сектора РФ снизили стоимость рубля. Курс закрепился выше 100 руб. за доллар и близок к 14 руб. за юань.
Фактическое значение курса будет зависеть от гибкости экспортеров и потребителей российской нефти. В худшем случае санкции лишат экономику 25 млрд руб. валютной выручки и снизят среднегодовой курс к доллару на 4 руб. относительно декабрьского уровня.
Наш фаворит — доллар США
Все валюты будут чувствовать себя хуже, чем американский доллар. Перестройка мировой торговли и более медленное снижение ставок ФРС, чем у других крупных центробанков, поддержат интерес к нему.
Золото не дешевеет, несмотря на высокие ставки
Хотя ставка ФРС снижается уже не так быстро, золото все еще дорожает, пусть и не так активно. Геополитическая турбулентность играет «желтому металлу» на руку. Золото поддерживают два ключевых фактора: центральные банки наращивают долю золота в своих активах и в геополитике сохраняется турбулентность.
Несмотря на высокую стоимость золота, на сегодняшний день мы ожидаем, что до середины года металл может подорожать еще сильнее. Небольшой потенциал роста — у австралийского и канадского долларов. По итогам года эти валюты могут подрасти к доллару США на 1,6 и 3,5%.
USD/RUB: доллар США против рубля
К концу IV квартала доллар укрепился к корзине валют на 6,7% благодаря хорошим данным по экономике и сигналам Федрезерва о замедлении темпов снижения ставки.
Дальнейшие перспективы доллара будут сильно зависеть от тарифной политики нового президента США и реакции ФРС на динамику инфляции. Рост тарифов с одной стороны улучшит сальдо торговли, а с другой — усилит инфляцию и сохранит высокие ставки, которые и так дорого обходятся бюджету из-за крупных расходов на обслуживание долга.
На горизонте 12 месяцев мы ожидаем постепенное снижение курса доллара к основным валютам с текущих максимумов.
Динамика валютной пары USD/RUB зависит не от курса доллара США, а от предложения валюты у экспортеров и от легкости трансграничных переводов. Именно сокращение предложения валюты на внутреннем рынке стало ключевой причиной снижения рубля к доллару на 11,6% в IV квартале. К концу года курс был чуть выше 100 руб. за доллар.
Из-за санкции против нефтегазового сектора РФ экспортная выручка может в худшем сценарии сократиться на $25 млрд, а среднегодовой курс упасть на 4 руб. В базовом сценарии ожидаем снижение курса к концу 2025 г. до 108 руб. за доллар. Потенциальное улучшение внешнеполитического фона может добавить оптимизма для курса рубля.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Нейтральный» на доллар США против российского рубля с целевым курсом USD/RUB 102.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Позитивный» на доллар США против российского рубля с целевым курсом USD/RUB 108.
USD/CNY: юань против доллара США
В IV квартале среднеквартальный курс юаня снизился к доллару на 0,5%. Юань вернулся к значениям середины лета 2024 г. после сильного укрепления в сентябре. Несмотря на укрепление доллара, юань остается сильным. Валюту Поднебесной поддерживает хороший профицит торгового баланса и низкая инфляция. По итогам года цены в Китае показали нулевой рост против почти 3% в США.
Мы ожидаем, что в 2025 г. курс юаня к доллару останется в диапазоне 7,3–7,4 юаня за доллар. Риск представляет потенциальные заградительные пошлины США и ухудшение торгового баланса. Однако мы не ждем резких движений в этом вопросе.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Негативный» на юань против доллара США с целевым курсом USD/CNY в 7,31.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Негативный» на юань против доллара США с целевым курсом USD/CNYв 7,40.
CNY/RUB: юань против рубля
В IV квартале рубль ослаб к юаню в среднем на 0,8%. Основное снижение пришлось на конец декабря на фоне общей слабости рубля из-за новых санкций США против банковского сектора РФ.
На горизонте года у рубля с куда большей вероятностью ослабнет к юаню, нежели укрепится. Во-первых, инфляция в РФ гораздо выше, чем в КНР. Во-вторых, профицит торговли в России под угрозой из-за введенных в начале января ограничений в отношении нефтегазового сектора страны.
По нашим оценкам, в самом негативном сценарии курс из-за санкций ослабнет на 4 руб. к доллару и на 0,55 руб. к юаню. Реальное же влияние будет зависеть от того, насколько отрасль адаптируется к санкциям и насколько окажется устойчивым профицит платежного баланса.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Позитивный» на юань против рубля с целевым курсом CNY/RUB 13,95.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Позитивный» на юань против рубля с целевым курсом CNY/RUB 14,60.
EUR/USD: евро против доллара США
За прошедший квартал евро потерял к доллару США больше 6,5%. Мы прогнозировали умеренное укрепление, но ожидания и фактическая победа республиканцев на выборах в США привели к взрывному росту индекса доллара DXY, который продолжается до сих пор.
ЕЦБ продолжил снижать процентную ставку, незначительно сбавив темпы. На IV квартал пришлось лишь одно снижение на 25 б.п., что в целом совпало с ожиданиями рынка.
На 2025 г. рынок закладывает как минимум три снижения ставки на 25 пунктов, причем на ближайших заседаниях ЕЦБ. Это значительно быстрее, чем ожидается в США.
Причин для такой динамики достаточно: сдерживающие факторы роста в еврозоне, похоже, усилятся из-за обещанных Трампом пошлин. При этом экономические стимулы заставляют ФРС осторожничать со снижением ставки, поскольку риски раскручивания инфляционной спирали сохраняются.
Геополитическая напряженность и проблемы с энергоресурсами также играют не в пользу еврозоны. Рост цен на газ и нефть может усилить инфляцию, в то время как ЕЦБ будет снижать процентную ставку.
На этом фоне высока вероятность, что евро достигнет паритета к доллару уже в I квартале. Однако наш прогноз консервативнее: 1,03 евро за доллар США на конец марта, а к концу 2025 г. — 1,02 евро за доллар.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Негативный» на евро против доллара США с целевым курсом EUR/USD 1,03
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Негативный» на евро против доллара США с целевым курсом EUR/USD 1,01.
EUR/RUB: евро против рубля
Евро в IV квартале к укрепился к рублю в среднем на 1%. В основном курс вырос в конце квартала из-за общей слабости рубля к корзине валют.
Проблемы с ростом экономики из-за недостатка энергоносителей сдерживают перспективы евро. В валюте также может усилиться волатильность на фоне заявлений Трампа о торговых барьерах и фактической их реализации.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Нейтральный» на евро против рубля с целевым курсом EUR/RUB 105,06.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Позитивный» на евро против рубля с целевым курсом EUR/RUB 109,08.
USD/CHF: швейцарский франк против доллара США
Швейцарский франк в IV квартале ослаб к доллару на 7,4%, сильнее нашего прогноза. Основная причина — последнее заседание Национального банка Швейцарии, на котором регулятор принял неожиданное решение снизить ставку сразу на 50 б.п., тогда как ожидали 25.
Швейцарский центробанк пытается вернуть экономику к уверенному росту. Меры принимаются комплексные: помимо снижения процентных ставок, регулятор в последнем полугодии вливал ликвидность на валютном рынке для поддержки экспортеров, чтобы франк не переукрепился.
Однако у ключевого торгового партнера Швейцарии — Германии — сохраняются серьезные трудности. В III квартале 2024 г. рост ВВП Швейцарии замедлился до 0,2% с 0,4% во II квартале из-за сокращения заказов из Германии. Однако власти Швейцарии ожидают, что экономика страны в 2025 г. вырастет на 1,5%. При этом непредсказуемый характер торговой политики США увеличивает риски в будущем.
В базовом сценарии мы ожидаем, что франк к концу I квартала будет торговаться на уровне 0,92 за доллар США, а к концу года курс будет 0,94 франка за доллар.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Негативный» на швейцарский франк против доллара США с целевым курсом USD/CHF 0,92.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Негативный» на швейцарский франк против доллара США с целевым курсом USD/CHF 0,94.
GBP/USD: фунт стерлингов против доллара США
Фунт в IV квартале потерял 6,5%. В последние три месяца 2024 г. на британскую валюту больше всего влиял индекс доллара DXY, однако и местные новости вызывали у рынка беспокойство.
Инфляция в Британии продолжила снижаться, однако регулятор, видимо, недостаточно быстро смягчает денежно-кредитную политику.
ВВП Великобритании в ноябре вырос на 0,1% в месячном исчислении после падения в сентябре (на 0,1%) и октябре (на 0,1%). При этом по факту показатель оказался хуже прогноза на 0,2%. Экономика испытывает серьезные трудности из-за давления высоких ставок, о чем говорит практически вся макроэкономическая статистка.
Рост расходов государства и населения, вероятнее всего, поможет экономике Великобритании восстановиться в 2025 г. Это, в свою очередь, поможет ей обойти европейские страны, где выше риски политической нестабильности и новых торговых войн. Однако расслабляться Банку Англии нельзя: если слишком активно снижать ставку, может возобновиться инфляционное давление.
Мы ожидаем, что фунт к концу I квартала будет торговаться на уровне 1,21 и к концу года останется на этой отметке.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Негативный» на фунт против доллара США с целевым курсом GBP/USD 1,21.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Негативный» на фунт против доллара США с целевым курсом GBP/USD 1,21.
USD/JPY: иена против доллара США
Иена в IV квартале в среднем ослабла к доллару 2,1%, а к концу квартала на 9,4%.
Хронические проблемы иены сохраняются из-за большой разницы между внутренней и внешней ставками. Банк Японии не решается поднять ставку из-за высокого внутреннего долга: 200% ВВП. Регулятор надеется, что вместо этого ставку опустят в США, однако, ФРС, судя по ее заявлениям, притормозит со снижением.
Власти Японии тратят на обслуживание долга 8% расходов бюджета и будут тратить еще больше, если Банк Японии поднимет ставку. Пока власти смягчают влияние разницы ставок за счет продажи валютных резервов.
Но и здесь Япония зависит от США, которые против продажи больших объемов облигаций. Япония — крупный держатель долга США, и масштабные продажи могут повлиять на цену.
Мы сохраняем «Негативный» взгляд на иену на ближайшие 12 месяцев. Дальнейшее движение японской валюты во многом будет зависеть от позиции ФРС по ставке.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Негативный» на иену против доллара США с целевым курсом USD/JPY 160.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Негативный» на иену против доллара США с целевым курсом USD/JPY 163.
USD/CAD: канадский доллар против доллара США
Канадский доллар в IV квартале снизился к доллару США на 0,9%. Луни слабел к соседней валюте весь квартал из-за проблем в экономике и быстрого снижения ставки Банка Канады.
Экономика страны начинает стабилизироваться, но до уверенного роста и восстановления канадской валюты к доллару США еще далеко, учитывая достаточно хорошее состояние американской экономики.
Мы ожидаем, что в течение трех кварталов курс сохранится вблизи текущего уровня 1,37 и может укрепиться в 2026 г.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Позитивный» на канадский доллар против доллара США с целевым курсом USD/CAD 1,37.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Позитивный» на фунт против доллара США с целевым курсом USD/CAD 1,38.
AUD/USD: австралийский доллар против доллара США
Австралийский доллар в IV квартале потерял к доллару США 10,6%. В 2024 г. Резервный банк Австралии был одним из немногих центробанков, кто не снижал ставку, оставив ее на уровне 4,35%. При этом в последнее время регулятор смягчил риторику. Это значит, что ЦБ видит, как инфляция замедляется. По последним данным, годовой рост цен составляет 2,8%.
В то же время на рынке труда, за которым регулятор пристально следит, сохраняется дефицит. Безработица остается низкой, и регулятор может начать опускать ставку в I квартале.
Мы ожидаем первого снижения в марте, что ослабит национальную валюту. По нашим прогнозам, курс оззи в конце марта будет 0,63 за доллар США, а к концу года достигнет 0,61.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Позитивный» на австралийский доллар против доллара США с целевым курсом AUD/USD 0,63.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Негативный» на австралийский доллар против доллара США с целевым курсом AUD/USD 0,61.
NZD/USD: новозеландский доллар против доллара США
Киви за квартал потерял к доллару США рекордные 11%. Резервный банк Новой Зеландии резко снизил ставку, и рынки изменили ожидания по дальнейшей денежно-кредитной политике.
Причина в том, что Новая Зеландия переживает самую глубокую рецессию со времен COVID-19. Если не брать в расчет пандемию, спад за последние полгода стал самым крупным с середины 1991 г. В III квартале ВВП на душу населения упал на 1,2%, а экономическая активность снизилась в 11 из 16 ключевых отраслей.
Регулятор вынужден резче снижать процентные ставки, что серьезно давит на местную валюту, которая становится аутсайдером. Мы ожидаем, что такая динамика продолжится, хотя и медленнее ввиду вероятного ослабления доллара США.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Негативный» на новозеландский доллар против доллара США с целевым курсом NZD/USD 0,55.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Негативный» на новозеландский доллар против доллара США с целевым курсом NZD/USD 0,53.
XAU/USD: золото против доллара США
Золото в IV квартале подорожало в среднем на 7,1% несмотря на хорошее самочувствие доллара.
Рост цены золота вызван фундаментальным спросом центральных банков на пополнение резервов. Также «желтый металл» использовали в качестве спекулятивного инструмента. Дополнительную поддержку золоту оказывает глобальная политическая нестабильность.
Волатильность в золоте сохранится, и мы не исключаем дальнейшего роста цены. Однако снижение ставки ФРС, которое замедлится в I полугодии, будет негативным фактором для золота к концу года.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Позитивный» на золото против доллара США (XAU/USD) с целевым уровнем 2800.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Позитивный» на золото против доллара США (XAU/USD) с целевым уровнем 2750.
GLD/RUB: золото против рубля
В IV квартале 2024 г. золото в РФ подорожало на 20,3% по сравнению с предыдущим кварталом. Половина роста цены в рублях связана с девальвацией рубля. Номинальный курс рубля к доллару снизился на 11,6%.
Мы сохраняем консервативный взгляд на золото. Более низкое снижение ставки ФРС из-за предполагаемой агрессивной политики Трампа поддержит привлекательность долларовых активов, и спекулятивная составляющая в золоте будет небольшой.
Тем не менее «желтый металл» поддержит спрос центробанков, которые продолжат наращивать долю золота в резервах. Цена едва ли упадет ниже $2300 за унцию в течение года.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Позитивный» на золото против рубля (GLDRUB_TOM) с целевым уровнем 9183.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Позитивный» на золото против рубля (GLDRUB_TOM) с целевым уровнем 9550.
Главное
• Рубль снизился на фоне введения санкций в декабре и январе. До конца года прогнозируем постепенное ослабление рубля. В течение года на российскую валюту будет давить высокая инфляция.
• Золото опять обновило исторический максимум, но пик роста впереди.
• Валютные пары с наибольшим потенциалом роста на горизонте 12 месяцев: AUD против USD — 1,6%, CAD против USD — 3,5%, GLD против RUB — 7,3%.
В деталях
Доллар остается сильным
Американская валюта сохраняет крепость за счет слабости других валют. С приходом к власти Трампа повышается неопределенность: неясно, насколько сильно вырастут торговые барьеры и как долго будут держаться высокие процентные ставки. В экономике Европы остаются проблемы из-за нехватки энергоносителей, что давит на курс евро.
Рубль в боковом дрейфе после санкций
Январские ограничения против нефтегазового сектора РФ снизили стоимость рубля. Курс закрепился выше 100 руб. за доллар и близок к 14 руб. за юань.
Фактическое значение курса будет зависеть от гибкости экспортеров и потребителей российской нефти. В худшем случае санкции лишат экономику 25 млрд руб. валютной выручки и снизят среднегодовой курс к доллару на 4 руб. относительно декабрьского уровня.
Наш фаворит — доллар США
Все валюты будут чувствовать себя хуже, чем американский доллар. Перестройка мировой торговли и более медленное снижение ставок ФРС, чем у других крупных центробанков, поддержат интерес к нему.
Золото не дешевеет, несмотря на высокие ставки
Хотя ставка ФРС снижается уже не так быстро, золото все еще дорожает, пусть и не так активно. Геополитическая турбулентность играет «желтому металлу» на руку. Золото поддерживают два ключевых фактора: центральные банки наращивают долю золота в своих активах и в геополитике сохраняется турбулентность.
Несмотря на высокую стоимость золота, на сегодняшний день мы ожидаем, что до середины года металл может подорожать еще сильнее. Небольшой потенциал роста — у австралийского и канадского долларов. По итогам года эти валюты могут подрасти к доллару США на 1,6 и 3,5%.
USD/RUB: доллар США против рубля
К концу IV квартала доллар укрепился к корзине валют на 6,7% благодаря хорошим данным по экономике и сигналам Федрезерва о замедлении темпов снижения ставки.
Дальнейшие перспективы доллара будут сильно зависеть от тарифной политики нового президента США и реакции ФРС на динамику инфляции. Рост тарифов с одной стороны улучшит сальдо торговли, а с другой — усилит инфляцию и сохранит высокие ставки, которые и так дорого обходятся бюджету из-за крупных расходов на обслуживание долга.
На горизонте 12 месяцев мы ожидаем постепенное снижение курса доллара к основным валютам с текущих максимумов.
Динамика валютной пары USD/RUB зависит не от курса доллара США, а от предложения валюты у экспортеров и от легкости трансграничных переводов. Именно сокращение предложения валюты на внутреннем рынке стало ключевой причиной снижения рубля к доллару на 11,6% в IV квартале. К концу года курс был чуть выше 100 руб. за доллар.
Из-за санкции против нефтегазового сектора РФ экспортная выручка может в худшем сценарии сократиться на $25 млрд, а среднегодовой курс упасть на 4 руб. В базовом сценарии ожидаем снижение курса к концу 2025 г. до 108 руб. за доллар. Потенциальное улучшение внешнеполитического фона может добавить оптимизма для курса рубля.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Нейтральный» на доллар США против российского рубля с целевым курсом USD/RUB 102.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Позитивный» на доллар США против российского рубля с целевым курсом USD/RUB 108.
USD/CNY: юань против доллара США
В IV квартале среднеквартальный курс юаня снизился к доллару на 0,5%. Юань вернулся к значениям середины лета 2024 г. после сильного укрепления в сентябре. Несмотря на укрепление доллара, юань остается сильным. Валюту Поднебесной поддерживает хороший профицит торгового баланса и низкая инфляция. По итогам года цены в Китае показали нулевой рост против почти 3% в США.
Мы ожидаем, что в 2025 г. курс юаня к доллару останется в диапазоне 7,3–7,4 юаня за доллар. Риск представляет потенциальные заградительные пошлины США и ухудшение торгового баланса. Однако мы не ждем резких движений в этом вопросе.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Негативный» на юань против доллара США с целевым курсом USD/CNY в 7,31.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Негативный» на юань против доллара США с целевым курсом USD/CNYв 7,40.
CNY/RUB: юань против рубля
В IV квартале рубль ослаб к юаню в среднем на 0,8%. Основное снижение пришлось на конец декабря на фоне общей слабости рубля из-за новых санкций США против банковского сектора РФ.
На горизонте года у рубля с куда большей вероятностью ослабнет к юаню, нежели укрепится. Во-первых, инфляция в РФ гораздо выше, чем в КНР. Во-вторых, профицит торговли в России под угрозой из-за введенных в начале января ограничений в отношении нефтегазового сектора страны.
По нашим оценкам, в самом негативном сценарии курс из-за санкций ослабнет на 4 руб. к доллару и на 0,55 руб. к юаню. Реальное же влияние будет зависеть от того, насколько отрасль адаптируется к санкциям и насколько окажется устойчивым профицит платежного баланса.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Позитивный» на юань против рубля с целевым курсом CNY/RUB 13,95.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Позитивный» на юань против рубля с целевым курсом CNY/RUB 14,60.
EUR/USD: евро против доллара США
За прошедший квартал евро потерял к доллару США больше 6,5%. Мы прогнозировали умеренное укрепление, но ожидания и фактическая победа республиканцев на выборах в США привели к взрывному росту индекса доллара DXY, который продолжается до сих пор.
ЕЦБ продолжил снижать процентную ставку, незначительно сбавив темпы. На IV квартал пришлось лишь одно снижение на 25 б.п., что в целом совпало с ожиданиями рынка.
На 2025 г. рынок закладывает как минимум три снижения ставки на 25 пунктов, причем на ближайших заседаниях ЕЦБ. Это значительно быстрее, чем ожидается в США.
Причин для такой динамики достаточно: сдерживающие факторы роста в еврозоне, похоже, усилятся из-за обещанных Трампом пошлин. При этом экономические стимулы заставляют ФРС осторожничать со снижением ставки, поскольку риски раскручивания инфляционной спирали сохраняются.
Геополитическая напряженность и проблемы с энергоресурсами также играют не в пользу еврозоны. Рост цен на газ и нефть может усилить инфляцию, в то время как ЕЦБ будет снижать процентную ставку.
На этом фоне высока вероятность, что евро достигнет паритета к доллару уже в I квартале. Однако наш прогноз консервативнее: 1,03 евро за доллар США на конец марта, а к концу 2025 г. — 1,02 евро за доллар.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Негативный» на евро против доллара США с целевым курсом EUR/USD 1,03
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Негативный» на евро против доллара США с целевым курсом EUR/USD 1,01.
EUR/RUB: евро против рубля
Евро в IV квартале к укрепился к рублю в среднем на 1%. В основном курс вырос в конце квартала из-за общей слабости рубля к корзине валют.
Проблемы с ростом экономики из-за недостатка энергоносителей сдерживают перспективы евро. В валюте также может усилиться волатильность на фоне заявлений Трампа о торговых барьерах и фактической их реализации.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Нейтральный» на евро против рубля с целевым курсом EUR/RUB 105,06.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Позитивный» на евро против рубля с целевым курсом EUR/RUB 109,08.
USD/CHF: швейцарский франк против доллара США
Швейцарский франк в IV квартале ослаб к доллару на 7,4%, сильнее нашего прогноза. Основная причина — последнее заседание Национального банка Швейцарии, на котором регулятор принял неожиданное решение снизить ставку сразу на 50 б.п., тогда как ожидали 25.
Швейцарский центробанк пытается вернуть экономику к уверенному росту. Меры принимаются комплексные: помимо снижения процентных ставок, регулятор в последнем полугодии вливал ликвидность на валютном рынке для поддержки экспортеров, чтобы франк не переукрепился.
Однако у ключевого торгового партнера Швейцарии — Германии — сохраняются серьезные трудности. В III квартале 2024 г. рост ВВП Швейцарии замедлился до 0,2% с 0,4% во II квартале из-за сокращения заказов из Германии. Однако власти Швейцарии ожидают, что экономика страны в 2025 г. вырастет на 1,5%. При этом непредсказуемый характер торговой политики США увеличивает риски в будущем.
В базовом сценарии мы ожидаем, что франк к концу I квартала будет торговаться на уровне 0,92 за доллар США, а к концу года курс будет 0,94 франка за доллар.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Негативный» на швейцарский франк против доллара США с целевым курсом USD/CHF 0,92.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Негативный» на швейцарский франк против доллара США с целевым курсом USD/CHF 0,94.
GBP/USD: фунт стерлингов против доллара США
Фунт в IV квартале потерял 6,5%. В последние три месяца 2024 г. на британскую валюту больше всего влиял индекс доллара DXY, однако и местные новости вызывали у рынка беспокойство.
Инфляция в Британии продолжила снижаться, однако регулятор, видимо, недостаточно быстро смягчает денежно-кредитную политику.
ВВП Великобритании в ноябре вырос на 0,1% в месячном исчислении после падения в сентябре (на 0,1%) и октябре (на 0,1%). При этом по факту показатель оказался хуже прогноза на 0,2%. Экономика испытывает серьезные трудности из-за давления высоких ставок, о чем говорит практически вся макроэкономическая статистка.
Рост расходов государства и населения, вероятнее всего, поможет экономике Великобритании восстановиться в 2025 г. Это, в свою очередь, поможет ей обойти европейские страны, где выше риски политической нестабильности и новых торговых войн. Однако расслабляться Банку Англии нельзя: если слишком активно снижать ставку, может возобновиться инфляционное давление.
Мы ожидаем, что фунт к концу I квартала будет торговаться на уровне 1,21 и к концу года останется на этой отметке.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Негативный» на фунт против доллара США с целевым курсом GBP/USD 1,21.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Негативный» на фунт против доллара США с целевым курсом GBP/USD 1,21.
USD/JPY: иена против доллара США
Иена в IV квартале в среднем ослабла к доллару 2,1%, а к концу квартала на 9,4%.
Хронические проблемы иены сохраняются из-за большой разницы между внутренней и внешней ставками. Банк Японии не решается поднять ставку из-за высокого внутреннего долга: 200% ВВП. Регулятор надеется, что вместо этого ставку опустят в США, однако, ФРС, судя по ее заявлениям, притормозит со снижением.
Власти Японии тратят на обслуживание долга 8% расходов бюджета и будут тратить еще больше, если Банк Японии поднимет ставку. Пока власти смягчают влияние разницы ставок за счет продажи валютных резервов.
Но и здесь Япония зависит от США, которые против продажи больших объемов облигаций. Япония — крупный держатель долга США, и масштабные продажи могут повлиять на цену.
Мы сохраняем «Негативный» взгляд на иену на ближайшие 12 месяцев. Дальнейшее движение японской валюты во многом будет зависеть от позиции ФРС по ставке.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Негативный» на иену против доллара США с целевым курсом USD/JPY 160.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Негативный» на иену против доллара США с целевым курсом USD/JPY 163.
USD/CAD: канадский доллар против доллара США
Канадский доллар в IV квартале снизился к доллару США на 0,9%. Луни слабел к соседней валюте весь квартал из-за проблем в экономике и быстрого снижения ставки Банка Канады.
Экономика страны начинает стабилизироваться, но до уверенного роста и восстановления канадской валюты к доллару США еще далеко, учитывая достаточно хорошее состояние американской экономики.
Мы ожидаем, что в течение трех кварталов курс сохранится вблизи текущего уровня 1,37 и может укрепиться в 2026 г.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Позитивный» на канадский доллар против доллара США с целевым курсом USD/CAD 1,37.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Позитивный» на фунт против доллара США с целевым курсом USD/CAD 1,38.
AUD/USD: австралийский доллар против доллара США
Австралийский доллар в IV квартале потерял к доллару США 10,6%. В 2024 г. Резервный банк Австралии был одним из немногих центробанков, кто не снижал ставку, оставив ее на уровне 4,35%. При этом в последнее время регулятор смягчил риторику. Это значит, что ЦБ видит, как инфляция замедляется. По последним данным, годовой рост цен составляет 2,8%.
В то же время на рынке труда, за которым регулятор пристально следит, сохраняется дефицит. Безработица остается низкой, и регулятор может начать опускать ставку в I квартале.
Мы ожидаем первого снижения в марте, что ослабит национальную валюту. По нашим прогнозам, курс оззи в конце марта будет 0,63 за доллар США, а к концу года достигнет 0,61.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Позитивный» на австралийский доллар против доллара США с целевым курсом AUD/USD 0,63.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Негативный» на австралийский доллар против доллара США с целевым курсом AUD/USD 0,61.
NZD/USD: новозеландский доллар против доллара США
Киви за квартал потерял к доллару США рекордные 11%. Резервный банк Новой Зеландии резко снизил ставку, и рынки изменили ожидания по дальнейшей денежно-кредитной политике.
Причина в том, что Новая Зеландия переживает самую глубокую рецессию со времен COVID-19. Если не брать в расчет пандемию, спад за последние полгода стал самым крупным с середины 1991 г. В III квартале ВВП на душу населения упал на 1,2%, а экономическая активность снизилась в 11 из 16 ключевых отраслей.
Регулятор вынужден резче снижать процентные ставки, что серьезно давит на местную валюту, которая становится аутсайдером. Мы ожидаем, что такая динамика продолжится, хотя и медленнее ввиду вероятного ослабления доллара США.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Негативный» на новозеландский доллар против доллара США с целевым курсом NZD/USD 0,55.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Негативный» на новозеландский доллар против доллара США с целевым курсом NZD/USD 0,53.
XAU/USD: золото против доллара США
Золото в IV квартале подорожало в среднем на 7,1% несмотря на хорошее самочувствие доллара.
Рост цены золота вызван фундаментальным спросом центральных банков на пополнение резервов. Также «желтый металл» использовали в качестве спекулятивного инструмента. Дополнительную поддержку золоту оказывает глобальная политическая нестабильность.
Волатильность в золоте сохранится, и мы не исключаем дальнейшего роста цены. Однако снижение ставки ФРС, которое замедлится в I полугодии, будет негативным фактором для золота к концу года.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Позитивный» на золото против доллара США (XAU/USD) с целевым уровнем 2800.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Позитивный» на золото против доллара США (XAU/USD) с целевым уровнем 2750.
GLD/RUB: золото против рубля
В IV квартале 2024 г. золото в РФ подорожало на 20,3% по сравнению с предыдущим кварталом. Половина роста цены в рублях связана с девальвацией рубля. Номинальный курс рубля к доллару снизился на 11,6%.
Мы сохраняем консервативный взгляд на золото. Более низкое снижение ставки ФРС из-за предполагаемой агрессивной политики Трампа поддержит привлекательность долларовых активов, и спекулятивная составляющая в золоте будет небольшой.
Тем не менее «желтый металл» поддержит спрос центробанков, которые продолжат наращивать долю золота в резервах. Цена едва ли упадет ниже $2300 за унцию в течение года.
Взгляд БКС
Краткосрочный взгляд на квартал — «Позитивный» на золото против рубля (GLDRUB_TOM) с целевым уровнем 9183.
Долгосрочный взгляд на 12 месяцев — «Позитивный» на золото против рубля (GLDRUB_TOM) с целевым уровнем 9550.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба