24 января 2025
Путь к принятию: Следующая 100-х возможность блокчейна
Как выглядит путь к массовому распространению криптовалют?
Если не обращать внимания на шум и спекуляции, это единственный вопрос, который имеет значение. Наша задача как инвесторов - наметить путь к принятию криптовалют, потому что именно там мы найдем следующую 100-х возможность.
Но лучшие венчурные инвесторы не предсказывают будущее. Они с большой ясностью видят настоящее. О грядущем годе ясно одно: 2025 год станет поворотным пунктом для криптоиндустрии.
Представьте себе состояние интернета, если бы Джефф Безос попал в тюрьму за онлайн-продажи книг. Если бы Стив Джобс попал под санкции за запуск App Store? Или если бы Дженсен Хуанг был вынужден строить Nvidia за пределами США, потому что операция Chokepoint закрыла его банковский счет? Вот из такой сумеречной зоны выходит наша индустрия.
В 2025 году впервые в истории блокчейна предприниматели, регуляторы и политики смогут наконец разблокировать путь к его внедрению.
Столкнувшись с открывшейся дорогой, мы возвращаемся к нашему первоначальному вопросу: Что ждет нас впереди на пути к внедрению? Где появятся самые большие возможности - следующие 100-кратные или даже 1000-кратные инвестиции?
Как «SoLoMo» (social / local / mobile) раскрыл потенциал Интернета в 2010-х годах, так и конвергенция трех мегатрендов откроет возможности для принятия криптовалют с 2025 года и далее:
Шлюзы - перевод унаследованной финансовой системы на рельсы блокчейна;
Разработчики - упрощение создания на базе родного экономического слоя Интернета; и
Приложения - создание значимых приложений для повседневной жизни.
Шлюзы
Уолл-стрит переживает 50-летний период обновления программного обеспечения - от внедрения электронных торгов в 1970-х годах до оцифровки платежей в наши дни. Неуклонное и неизбежное шествие программного обеспечения в финансах научило нас одному: все финансовые активы в конечном итоге мигрируют туда, где они могут наиболее свободно перемещаться, наиболее эффективно торговаться и иметь наибольшую стоимость.
Сегодня сети блокчейн обеспечивают безопасность криптоактивов (Bitcoin, Ethereum и т. д.) на сумму $3 триллиона, а также небольшой, но мощной базы токенов, обеспеченных активами (токенизированные доллары и казначейские облигации). Общая сумма финансовых активов, которыми владеют домохозяйства, правительства и корпорации по всему миру, превышает $1000 триллионов ($1 квадриллион!). Таким образом, впереди нас ждет 300-кратный потенциальный рост.
На каком этапе мы находимся? Игроки еще даже не вышли из автобусов. Глобальный баланс только начинает переходить на рельсы блокчейна. Чтобы добиться успеха, нам понадобятся шлюзы, которые выведут нас из унаследованной финансовой системы.
Нам нужны масштабируемые платформы, способные эффективно принимать новых пользователей и существующие активы. Региональные платформы, такие как Bitso в Латинской Америке, обрабатывают более 10% денежных переводов между США и Мексикой с помощью блокчейна. Платформы для токенизации, такие как Ondo, вступают в борьбу с Franklin Templeton и BlackRock, чтобы перевести на блокчейн более $20 триллионов казначейских облигаций США.
Криптовалюты создают первые по-настоящему глобальные рынки капитала, обеспечивающие расчеты в режиме реального времени и ликвидность без границ. Но глобальным рынкам нужны глобальные торговые площадки. Такие биржи, как Figure и Avantis, объединяют глобальный спрос и предложение, трансформируя при этом рынки валют, кредитов и ценных бумаг.
Наконец, нам нужны продукты, которые работают с существующими системами, а не просто параллельная криптовалютная вселенная. Они могут выглядеть как усовершенствованный кошелек Fordefi для учреждений. Или как простое, удобное для бабушек решение TipLink для отправки платежей.
Как это будет выглядеть, когда мы придем к этому? Мы верим, что наступит день, когда ваши чистые активы будут стоить больше в ончейне, чем вне его. После перехода на ончейн ваше богатство сможет мгновенно перемещаться по всему миру. Оно может дешево торговаться без комиссии посредников и получать доступ к глобальному спросу, чтобы достичь своей наивысшей стоимости. Это и есть точка невозврата
Шлюзы: Переход на блокчейн-рельсы
Разработчики
Сегодня на блокчейн работают около 100 000 разработчиков. Это половина одного технологического гиганта Кремниевой долины. Чтобы обеспечить массовое внедрение, нам нужно увеличить этот показатель в 100 раз и привлечь 10 миллионов разработчиков.
Раскрытие творческого потенциала технологии блокчейн имеет первостепенное значение. Подобно тому, как более совершенные инструменты для мобильных разработчиков раскрыли потенциал App Store от Apple, нам нужны инструменты, которые упростят создание приложений на основе блокчейна и создание новых полезных продуктов.
В 2025 году стек разработки блокчейна сделает большой скачок вперед. Решающий шаг зависит от того, насколько сами блокчейны станут более дружелюбными к разработчикам. Такие решения для масштабирования, как оптимистичная технология сворачивания Arbitrum, создали первый «широкополосный момент» в криптовалюте. Но более значительное влияние могут оказать такие обновления, как Arbitrum Stylus. Stylus позволяет разработчикам писать смарт-контракты на нескольких основных языках программирования, таких как C, C++ и Rust, открывая двери для более чем 10 миллионов разработчиков по всему миру.
Когда-то технология нулевого знания считалась слишком пугающей для практической разработки. Но новые инструменты, такие как набор разработчика StarkWare, делают реализацию технологии нулевого знания проще, чем когда-либо прежде. Сегодня zk-proofs используются в таких продуктах, как Freedom Tool, инструмент для голосования на основе блокчейна от Rarimo, который уже развернут в России, Грузии и Иране для улучшения демократического участия.
Инструменты и инфраструктура, поддерживающие развитие блокчейна, будут играть жизненно важную роль в обеспечении прогресса. Платформы, подобные Alchemy, помогают разработчикам создавать и развертывать ончейн-приложения в масштабе. Упростив процесс разработки, Alchemy уже помогла многим проектам добиться успеха, от децентрализованных финансовых протоколов (DeFi) до игровых приложений. Поскольку экосистема блокчейна продолжает развиваться, крайне важно, чтобы эти платформы для разработчиков не отставали от нее, позволяя разработчикам расширять границы возможного в ончейне.
В 2025 году вселенная multichain будет продолжать расти, причем, скорее всего, ускоренными темпами. По мере того как разработчики сталкиваются с более сложными задачами, для их решения появляются новые цепочки, каждая из которых имеет свои сильные и слабые стороны в вычислениях, исполнении или децентрализации. Для удовлетворения специфических потребностей, таких как игры или торговля, формируется инфраструктура, ориентированная на конкретные приложения, например B3. Этот взрыв цепочек, Layer 2 и appchains требует бесперебойной связи, и именно здесь на помощь приходят такие решения для межцепочечной ликвидности, как Everclear, и протоколы совместимости, такие как Omni, которые позволяют разработчикам сосредоточиться на создании новых приложений.
Веб-разработка прошла путь от «сырого» кодирования до интуитивно понятных решений без кода, и теперь за руль встал искусственный интеллект. Мы ожидаем, что на горизонте появится аналогичная эволюция в разработке блокчейна. Каждая волна технических достижений и инструментов, ориентированных на разработчиков, приведет к появлению новой волны талантов. В конечном итоге создание приложений на цепочке может стать таким же простым, как разговор с ChatGPT.
Разработчики: Внедрение инноваций ончейн
Приложения
Сколько людей сегодня пользуются ончейн?
По большинству оценок, число пользователей ончейн составляет около 80 миллионов. Во многом этот рост обусловлен привлекательностью криптовалют как «Уолл-стрит 2.0» - нового места для привлечения капитала, спекуляций и перевода денег. Но рост в 100 раз до 8 миллиардов человек будет зависеть от того, насколько криптовалюты перейдут с Уолл-стрит на Мейн-стрит.
2025 год, вероятно, станет переломным моментом в принятии криптовалют в массы. Это будет «момент FarmVille» для технологии блокчейн. FarmVille стала первым хитом социальных игр Facebook. Она обеспечила первый экспоненциальный рост сети, превратив ее из приложения для обмена фотографиями в глобальную платформу.
Криптовалюты ускоряют свой собственный «момент FarmVille». Функции Onchain интегрируются в новые игры и социальные приложения. Игровые студии, такие как InfiniGods, создают первых пользователей ончейн. Их мобильную казуальную игру King of Destiny за последний год загрузили уже более 2 миллионов раз и они привели на ончейн людей, которые проводят на Candy Crush больше времени, чем на Coinbase.
Игровая, социальная и коллекционная активность в сети составляет ~50% от уникальных активных кошельков на сегодняшний день. По мере того как мы привлекаем разнообразную пользовательскую базу, участвующую в ончейн-коммерции, становится ясно, что блокчейн нарушит работу не только Уолл-стрит.
Новый класс «продуктивных» приложений открывает новую промышленную революцию. Возвышение корпораций уступает место возвышению промышленных сетей. Эти приложения, также известные как DePIN, ориентированы на недостаточно обслуживаемые рынки в таких областях, как беспроводная связь, гиперлокальные данные и человеческий капитал. Они достигают этого за счет координации в цепочке и рыночных механизмов. Hivemapper - это децентрализованная картографическая сеть, которая благодаря более чем 150 000 участников нанесла на карту более 30% дорог мира и способна предоставлять более актуальные и точные данные, чем Google Maps.
Важно, что эти «продуктивные» приложения приносят реальную прибыль. Мы считаем, что в 2025 году годовой доход сектора DePIN превысит показатель 2024 года и составит 500 миллионов долларов. Эти денежные потоки промышленного уровня обеспечивают путь к прибыльности, основанной на реальной пользе, и создают мощный коммерческий двигатель для притока нового капитала в ончейн-экономику.
Но как мы сможем доставить эти приложения в руки 8 миллиардов человек? В 2025 году появятся новые модели распространения, способные охватить сотни миллионов потребителей. Криптобиржи, такие как Coinbase, Kraken и Binance, создают свои собственные цепочки, чтобы привлечь клиентов в ончейн. Telegram и Sony внедряют функции Web3 в свои платформы с огромным охватом. Игровые компании перезапускают такие любимые игры, как MapleStory, с функциями onchain, что потенциально может привлечь миллионы игроков. Такие организации, как PayPal и BlackRock, внедряют финансовые и платежные решения на основе ончейн.
Слияние этих тенденций в 2025 году приведет к критической точке перелома. Когда у среднестатистического человека появится причина тратить 60 минут в неделю на ончейн, «быть ончейн» станет новым «быть онлайн». Точно так же, как мы переключаемся между приложениями в Интернете, у людей будет много причин проводить время ончейн. Они могут делать это ради удовольствия, связи или денег. В этот момент ончейн-экономика станет частью нашей повседневной жизни.
Приложения: ускорение ончейн активности
Взгляд в будущее
Наступающий год положит начало эре, когда технология блокчейн начнет вливаться в нашу повседневную жизнь, подобно Интернету. Переход с Уолл-стрит на Мейн-стрит не просто происходит - он ускоряется, что обусловлено применением технологии в сфере развлечений, коммерции и практической пользы.
Чтобы достичь этого, нам нужно будет инвестировать в более доступные шлюзы, улучшенные технологии и инструменты для разработчиков, а также в приложения, которые решают реальные проблемы. В 2025 году перед нами откроется множество возможностей для 100-кратного роста, так как принятие криптовалют в массы станет реальностью. Как однажды сказал один мудрый человек: «Лучший способ предсказать будущее - это создать его».
Крипто-прогнозы на 2025
В этом году я обратился за помощью к инвесторам из команды Pantera. Я разделил свои прогнозы на две категории: восходящие тренды и новые идеи.
Восходящие тренды:
1. RWA (за исключением стейблкоинов) будут составлять 30% ончейн TVL (сегодня 15%)
В 2024 году объем активов реального мира (RWA) ончейн увеличится более чем на 60%, до 13,7 млрд долларов. Около 70% RWA - это частные кредиты, а большая часть остальных активов приходится на казначейские облигации и сырьевые товары. Приток средств из этих категорий ускоряется, и в 2025 году могут появиться более сложные RWA.
Во-первых, частное кредитование ускоряется из-за улучшения инфраструктуры. Почти вся эта доля приходится на Figure. в 2024 году объем активов увеличится почти на $4 млрд. По мере того как все больше компаний выходят в это пространство, становится все проще использовать частные кредиты как средство перемещения денег в криптовалюту.
Во-вторых, оффчейн хранятся триллионы долларов облигаций и сырьевых товаров. В ончейн-цепочке облигаций всего на $2,7 миллиарда, и их способность приносить доход, делает их более привлекательной альтернативой стейблкоинам. У фонда BUIDL облигаций компании Blackrock всего $500 миллионов в ончейне, в отличие от десятков миллиардов, которыми Blackrock владеет оффчейн. Теперь, когда инфраструктура DeFi полностью освоила стейблкоины и RWA облигации (интегрировав их в пулы DeFi, рынки кредитования и фьючерсы), трения, мешающие их внедрению, резко снизились. То же самое относится и к сырьевым товарам.
Наконец, в настоящее время объем RWA ограничен этими базовыми продуктами. Инфраструктура для майнинга и обслуживания протоколов RWA радикально упростилась, а операторы гораздо лучше понимают риски и соответствующие меры по их снижению, которые связаны с операциями ончейн. Существуют специализированные компании, которые управляют кошельками, механизмами майнинга, защитой от сибилов, крипто-необанками и многим другим, а это значит, что наконец-то станет возможным и целесообразным внедрение акций, ETF, облигаций и других более сложных финансовых продуктов ончейн. Эти тенденции только ускорят использование RWA в 2025 году.
2. Bitcoin-Fi
В прошлом году прогноз относительно биткоин-финансов был неплохим, но не достиг отметки 1-2% от TVL всех биткоинов. В этом году, подталкиваемые нативными для биткоина финансовыми протоколами, не требующими мостов (например, Babylon), высокой доходностью, высокими ценами на биткоин и растущим аппетитом к большему количеству активов BTC (руны, ординалы, BRC20), 1% биткоинов примет участие в Bitcoin-Fi.
3. Финтехнологии становятся криптошлюзами
TON, Venmo, PayPal и WhatsApp стали причиной роста криптовалют благодаря своей нейтральности. Они являются шлюзами, где пользователи могут взаимодействовать с криптовалютой, но не продвигают конкретные приложения или протоколы; по сути, они могут выступать в качестве упрощенного входа в криптовалюту. Они привлекают разных пользователей: TON - 950 миллионов пользователей Telegram, Venmo и PayPal - 500 миллионов пользователей платежных систем, а WhatsApp - 2,95 миллиарда ежемесячных активных пользователей.
Felix, работающий в WhatsApp, позволяет мгновенно переводить деньги с помощью сообщений, которые можно либо перевести в цифровой формат, либо получить наличными в партнерских точках (например, в 7-Eleven). Под капотом используются стейблкоины и Bitso на Stellar. Пользователи теперь могут покупать криптовалюту на MetaMask с помощью Venmo, Stripe приобрела Bridge (компанию, занимающуюся стейблкоинами), а Robinhood приобрела Bitstamp (криптовалютную биржу).
Намеренно или благодаря своей способности поддерживать сторонние приложения, каждая финтех-компания станет криптошлюзом. Финтехнологии будут становиться все более распространенными и, возможно, смогут соперничать с небольшими централизованными биржами по объему криптовалют.
4. Unichain становится лидером L2 по объему транзакций
У Uniswap TVL составляет почти $6,5 млрд, 50-80 тыс. транзакций в день и объем в $1-4 млрд ежедневно. У Arbitrum ~$1.4 млрд транзакций в день (треть из которых приходится на Uniswap), а у Base ~$1.5 млрд транзакций в день (четверть из которых приходится на Uniswap).
Если Unichain захватит хотя бы половину объема Uniswap, она легко превзойдет крупнейшие L2 и станет ведущей L2 по объему транзакций.
5. Возрождение NFT, но в специфическом для приложений виде
NFT задумывались как инструмент в криптовалюте, а не средство достижения цели. NFT используются в качестве утилиты в ончейн-играх, искусственном интеллекте (для торговли правами собственности на модели), идентификации и потребительских приложениях.
Blackbird - это приложение для вознаграждений в ресторанах, которое интегрирует NFT в идентификацию клиентов в своей платформе для подключения Web3 к обеду. Интегрируя открытый, ликвидный и идентифицируемый блокчейн с ресторанами, они могут предоставлять ресторанам данные о поведении потребителей и легко создавать подписки, членства и скидки для клиентов.
Sofamon создает битмодзи Web3 (которые являются NFT), разблокируя финансовый слой рынка эмодзи. Они признают растущую актуальность IP onchain и сотрудничают с ведущими KOLs и звездами K-pop, например, для борьбы с цифровыми подделками. Компания Story Protocol, которая недавно привлекла $80 миллионов при оценке в $2,25 миллиарда, ставит перед собой более широкую цель - токенизировать мировую IP, вернув оригинальность в центр творческих поисков и творцов. IWC (швейцарский бренд элитных часов) имеет членский NFT, за который можно получить доступ к эксклюзивному сообществу и мероприятиям.
NFT могут быть интегрированы для идентификации транзакций, передачи, владения и членства, но также могут использоваться для представления и оценки активов, что приводит к денежному и, возможно, спекулятивному росту. Именно эта гибкость и придает NFT силу.
Сферы ее применения будут только расширяться.
6. Запуски рестейкинга
В 2025 году такие протоколы рестейкинга, как EigenLayer, Symbiotic и Karak, наконец-то запустят свои мейннеты, которые будут платить операторам с AVS и слэшинга. Похоже, что в этом году рестейкинг потерял актуальность.
Рестейкинг потребляет энергию по мере того, как все больше сетей используют его. Если протоколы используют инфраструктуру, которая питается от определенного протокола рестейкинга, они получают ценность от этого соединения, даже если оно не является прямым. Именно благодаря этой силе протоколы могут терять актуальность, но при этом иметь огромную ценность. Мы считаем, что рестейкинг по-прежнему является многомиллиардным рынком, и по мере того, как все больше приложений будут превращаться в цепочки приложений, они будут использовать протоколы рестейкинга или другие протоколы, построенные на протоколах рестейкинга.
Новые идеи:
7. zkTLS, позволяющий передавать данные из оффчейна в ончейн
zkTLS использует доказательства нулевого знания для подтверждения достоверности данных из мира Web2. Эта новая технология еще не полностью реализована, но когда она (надеемся) будет реализована в этом году, она принесет новые типы данных.
Например, zkTLS можно будет использовать для доказательства того, что данные поступили с определенного сайта на другие. В настоящее время такой возможности нет. Эта технология использует достижения TEE и MPC и может быть усовершенствована, чтобы позволить некоторым данным быть приватными.
Это новая идея, но мы прогнозируем, что компании начнут создавать ее и интегрировать в ончейн-сервисы, такие как верифицируемые оракулы для нефинансовых данных или оракулы данных с криптографической защитой.
8. Регуляторная поддержка
Впервые регуляторная среда США кажется криптопозитивной. 278 кандидатов в палату представителей, выступающих за криптовалюты, были избраны против 122 кандидатов, выступающих против криптовалют. Гэри Генслер, антикриптовалютный председатель SEC, объявил, что уйдет в отставку в январе. Как сообщается, Трамп намерен выдвинуть на пост главы SEC Пола Аткинса. Ранее он был комиссаром SEC в 2002-2008 годах, открыто поддерживает криптоиндустрию и является советником Палаты цифровой торговли - организации, занимающейся продвижением криптовалют. Трамп также назначил Дэвида Сакса, технологического инвестора, бывшего генерального директора Yammer и главного операционного директора PayPal, на новую должность «царя ИИ и криптовалют». Примечательно, что в своем заявлении Трамп сказал, что «[Дэвид Сакс] будет работать над законодательной базой, чтобы криптоиндустрия получила ясность, о которой она так долго просила».
Мы надеемся на прекращение судебных разбирательств с SEC, четкое определение криптовалют как особого класса активов и налоговые аспекты.
Криптовалюты: Ироничный ответ на дедолларизацию
Растущая тенденция дедолларизации - когда страны и учреждения отказываются от доллара США в мировой торговле и финансовых операциях - вызвала опасения по поводу долгосрочного доминирования доллара США.
Наиболее распространенный показатель доминирования доллара - доля доллара США в валютных резервах - находится в секулярном нисходящем тренде, сократившись на 13 процентных пунктов с 2000 года.
Мы считаем, что разворот этой тенденции неминуем. По иронии судьбы, причиной этого является то, что пять лет назад большинство американских политиков и центральных банкиров сочли бы ускорителем падения доллара: технология блокчейн и токенизация. То, что раньше воспринималось как потенциальный разрушитель статуса доллара, теперь позиционируется как его величайший помощник.
«Самый ироничный исход - самый вероятный».
- Илон Маск
Суперзаряженные доллары
Публичные блокчейны усиливают фиатные деньги, позволяя пяти миллиардам пользователей смартфонов по всему миру держать их под рукой и с легкостью перемещать через границы. Спрос на токенизированные фиатные валюты, т. е. стейблкоины, создал индустрию с оборотом в $200 миллиардов, в которой доллар США занимает ведущую долю рынка. Компании Castle Island и Brevan Howard опубликовали отчет, в котором приведен график, показывающий почти 100-процентное доминирование долларового обеспечения стейблкоинов по сравнению с другими экономическими категориями.
Источник: Castle Island and Brevan Howard report
16 из 20 крупнейших стейблкоинов, обеспеченных фиатными деньгами, имеют в своем названии “USD”.
Источник: rwa.xyz
Общее восприятие блокчейна практически не изменилось за 16 лет его существования. Первые сторонники Биткоина действительно увидели в криптовалюте потенциал, способный бросить вызов первенству доллара. В последние годы Биткойн все чаще рассматривается как средство хранения материальных ценностей, а не как средство обмена, что сводит к минимуму его угрозу в этом отношении. Феномен стейблкоинов/RWA вырос, позволив блокчейну выполнить первоначальные обещания Биткоина, предоставив стабильное средство обмена и, в конечном счете, доходность. Вместо того, чтобы снижать значимость доллара, он усиливает ее.
Развивающиеся рынки
На развивающихся рынках стейблкоины, обеспеченные долларами, служат практической альтернативой хранению наличных денег или зависимости от хрупких банковских систем. При наличии такой возможности продавцы и граждане в странах с нестабильными валютами будут все чаще отдавать предпочтение стабильности цифрового доллара. В отчете Castle Island и Бревана Ховарда были опубликованы результаты опроса существующих пользователей криптовалют на развивающихся рынках. Ключевой вывод: сбережения, деноминированные в долларах США, являются огромной движущей силой для развивающихся рынков.
47% респондентов заявили, что их основным вариантом использования стейблкоинов является сохранение денег в долларах (это чуть меньше 50% респондентов, которые заявили, что используют стейблкоины в основном для торговли криптовалютами или NFT).
69% респондентов конвертировали свою местную валюту в стейблкоины, не для торговли
72% респондентов планируют увеличить использование стейблкоинов в будущем
Примечание: опрошенными странами были Нигерия, Индонезия, Турция, Бразилия и Индия
Независимо от того, является ли пользователь потребителем с небольшим балансом или многонациональной корпорацией, доллар может вытеснить другие местные валюты, поскольку экономические агенты будут стремиться к наиболее безопасным и ликвидным вариантам из доступных.
В 2025 году в Соединенных Штатах будет действовать законодательство о стейблкоинах, обеспечивающее наилучшие интересы?
Законодательный импульс набирает обороты, и ожидается, что администрация Трампа примет правила, ориентированные на стейблкоины. Законопроект Патрика Макгенри о стейблкоинах, который был первоначально представлен в 2023 году и недавно внесен в Палату представителей Максином Уотерсом, получил двухпартийную поддержку. Законодательство о стейблкоинах уже давно рассматривается как первый шаг к достижению ясности в регулировании в Соединенных Штатах. Мы считаем, что в 2025 году мы увидим значительный прогресс, особенно по мере того, как политики все больше осознают стратегическую роль стейблкоинов в расширении влияния доллара.
Стейблкоины отвечают интересам Соединенных Штатов, поскольку они увеличат процент транзакций, номинированных в долларах, и создадут спрос на обеспечение облигаций США. Страна с непогашенным долгом в $37 триллионов нуждается в распределении, и криптовалюта здесь для того, чтобы обеспечить это.
Стейблкоины против CBDC
Для ясности, стейблкоины, обеспеченные фиатной валютой, и цифровые валюты центрального банка (CBDC) - это две похожие, но принципиально разные технологии, которые нельзя смешивать.
В октябре J.P. Morgan опубликовал отчет о растущей тенденции дедолларизации. Одним из потенциальных факторов, которые они выделили, было стремление к автономии платежей с помощью новых технологий. Они ссылались на такие проекты, как mBridge, инициатива по созданию цифровой валюты с участием нескольких центральных банков, как на потенциальную альтернативу транзакциям в долларах.
В то время как развивающиеся платежные системы, такие как иностранные CBDC, усиливают давление на дедолларизацию, мы считаем, что бурно развивающийся рынок стейблкоинов, обеспеченных долларами, опровергает это мнение. На наш взгляд, стейблкоины, построенные на децентрализованных блокчейнах без ограничений, будут предпочтительным выбором, поскольку они обеспечивают лучшую конфиденциальность, устойчивость к цензуре и совместимость между платформами.
Спрос на казначейские облигации США благодаря токенизированным продуктам
По данным Министерства финансов США, $120 миллиардов залога в виде стейблкоинов напрямую инвестированы в казначейские облигации США, что способствует увеличению спроса на краткосрочные ценные бумаги. В дополнение к стейблкоинам, прямая токенизация казначейских облигаций США также является растущей тенденцией. Такие компании, как BlackRock через Securitize, Franklin Templeton, Hashnote и портфельная компания Pantera Ondo, стоят у руля этого рынка стоимостью $4 миллиарда.
Доля токенизированного казначейского рынка США стоимостью 4 миллиарда долларов
Ondo предлагает два основных продукта в этой области:
USDY (Токен доходности в долларах США): Токенизированная банкнота, обеспеченная краткосрочными казначейскими облигациями США и банковскими депозитами, обеспечивающая стабильную и высококачественную доходность для инвесторов за пределами США.
OUSG (краткосрочные казначейские облигации правительства США Ondo): Предлагает ликвидный доступ к краткосрочным казначейским облигациям США, позволяя квалифицированным покупателям мгновенно их выпускать и погашать.
Такие продукты, как USDY, предлагают тем, кто живет за границей, гораздо более простой доступ к долларам США и казначейским обязательствам, чем традиционные способы.
Новая эра доминирования доллара
Технология блокчейн не только не подорвала господство доллара, но и создала цифровую инфраструктуру, которая укрепляет его. Способность токенизировать и мобилизовывать долларовые активы по всему миру позволяет доллару оставаться незаменимым, даже несмотря на геополитические и технологические факторы, стимулирующие дедолларизацию. Как отмечает J.P. Morgan в своем отчете, структурные факторы, поддерживающие доминирование доллара — глубокие рынки капитала, верховенство закона и институциональная прозрачность — остаются беспрецедентными. Стейблкоины расширяют эти преимущества в цифровом контексте без границ.
Доллар США, который когда-то считался уязвимым перед лицом инноваций в области блокчейна, теперь является его главным выгодоприобретателем. “Убийственным приложением” блокчейна вполне может быть сам доллар, что свидетельствует о том, как технология может укреплять устаревшие структуры власти, одновременно трансформируя их. С появлением благоприятной нормативно-правовой базы и растущим спросом на токенизированные активы миграция доллара в блокчейн может укрепить его роль в качестве краеугольного камня глобальных финансов. Независимо от того, будут ли США регулирующие органы или законодатели, будь то демократы или республиканцы, согласятся, что любая сила, поддерживающая спрос на казначейские облигации США, - это сила, которую следует использовать, а не сопротивляться ей, что делает значительный прогресс в регулировании практически свершившимся фактом.
Три тренда в DeFi
DeFi быстро развивается, поскольку усовершенствованные UX/UI и новые протоколы продолжают привлекать новых пользователей и капитал. Я исследую три ключевые тенденции, формирующие DeFi. Ниже приведен обзор одной из этих тенденций. Вы можете прочитать статью полностью здесь.
Маховик RWA: эндогенный и экзогенный рост
Высокие процентные ставки с 2022 года способствовали массовому притоку реальных активов (RWA) ончейн. Но сейчас переход от оффчейн финансирования к ончейн-финансированию ускоряется, поскольку крупные управляющие активами, такие как BlackRock, осознают, что выпуск RWA приносит значительные преимущества, включая программируемые финансовые активы, более низкую структуру затрат на выпуск и обслуживание активов и большую доступность активов. Эти преимущества, как и стейблкоины, в 10 раз улучшают текущую финансовую ситуацию.
По данным RWA.xzy и DefiLlama, на RWA приходится 21-22% активов Ethereum. Эти RWA в основном представлены в виде казначейских векселей класса А, обеспеченных American Eagle, казначейскими облигациями США. Рост в значительной степени был обусловлен высокими ставками, которые позволяют инвесторам легко удерживать позиции через DeFi. И в то время как макроэкономические тенденции меняются, делая казначейские облигации менее привлекательными, троянский конь токенизации активов ончейн проник в стены Wall St, открывая шлюзы для появления в сети новых RWA.
По мере того как все больше традиционных активов будут перемещаться ончейн, это запустит усиливающийся эффект маховика, постепенно объединяя и заменяя устаревшие финансовые механизмы протоколами DeFi.
Почему это имеет значение? Рост криптоиндустрии сводится к противостоянию экзогенного и эндогенного капитала.
Большая часть DeFi является эндогенной – в основном замкнутой в рамках экосистемы DeFi – и способна расти сама по себе. Тем не менее, исторически это было довольно рефлексивно: оно то растет, то падает, а затем возвращается на круги своя. Но со временем новые примитивы неуклонно расширяли возможности DeFi.
Онлайн-кредитование через Maker, Compound и Aave расширило использование залогового обеспечения, основанного на криптовалютах, в качестве рычага.
Децентрализованные биржи, в частности AMMs, расширили ассортимент торгуемых токенов и повысили ликвидность блокчейна. Но DeFi может развивать свой собственный рынок только до определенной степени. Хотя эндогенный капитал (например, спекуляция активами ончейн) привел крипторынки к созданию надежного класса активов, экзогенный капитал – капитал, который существует за пределами экономики ончейн, – необходим для следующей волны роста DeFi.
RWA представляют собой огромный объем скрытого внешнего капитала. RWA – сырьевые товары, акции, частные кредиты, валюта и т.д. – представляют собой наилучшую возможность для расширения DeFi, выходящую за рамки кругового перекачивания капитала из карманов розничных продавцов в карманы трейдеров. Точно так же, как рынок стейблкоинов требовал роста за счет более широкого использования, выходящего за рамки финансовых спекуляций на блокчейне, так и другие виды деятельности DeFi (например, торговля, кредитование и т.д.).
Будущее DeFi заключается в том, чтобы вся финансовая деятельность была переведена на блокчейн. DeFi продолжит наблюдать две параллельные экспансии: аналогичную эндогенную экспансию за счет расширения собственной активности в сети и экзогенную экспансию за счет реальных активов, перемещаемых по сети.
Читайте о других тенденциях в DeFi здесь.
«Покупайте слухи, покупайте новости».
Год назад мы опубликовали наше ноябрьское письмо, озаглавленное “Грядущий биткоин-ETF : Покупайте слухи, покупайте новости”.
Мы полагали, что старая поговорка с Уолл-стрит не будет применима к запуску спотовых биткойн-ETF, несмотря на то, что она отлично работала в те дни, когда фьючерсы на биткойн CME были запущены в продажу, а Coinbase котировалась на бирже.
С момента запуска биткоин-ETF, биткоин вырос на 103%.
Биткоин-ETF BlackRock превзошел по объему активов ETF на золото, запущенный 20-лет назад всего за одиннадцать месяцев. Он побил рекорды и считается “величайшим запуском в истории ETF” после того, как объем активов превысил $50 миллиардов, что в пять раз быстрее, чем у следующего самого быстрого ETF, достигшего этого рубежа.
В следующем месяце я напишу о том, почему, по моему мнению, влияние выборов в США до конца не изучено и, конечно же, не учтено в цене на рынке.
Выборы в США - это еще один пример “Покупайте слухи, покупайте новости”.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба