27 января 2025 | Европлан Кот.Финанс
Качественные активы, высокая доходность, но туманные перспективы отрасли. Мы в деле!
О выпуске
Фикс на 3,5 года с частичным погашением со второго года. Ежемесячный купон 24,5% превращается в доходность 27,%. Высокий кредитный рейтинг АА от Эксперт РА
О компании
Одна из старейших ЛК в России (1999). В основателях — Baring Vostok. Сейчас – лидер среди частных компаний в сегменте авто лизинга.
Лизинг в одном слайде👀
😳Но есть и математические трюки
Пример: при покупке авто за 1 млн, ЛК возмещает НДС 20%, т.е. фактические вложения в лизинг 833 тыс., в то время как клиент платит за сумму долга с НДС. Вторая особенность в том, что ЛК берет кредит без НДС, а в лизинговом платеже (это услуга) он есть. За счет этого, маржа лизинга в сравнении с кредитом на пару процентов выше
Финансы
Высокие стандарты раскрытия, квартальная МСФО отчетность, авторитетный аудитор.
Динамика процентных доходов объясняется ростом портфеля и ключевой ставки, ведь выше КС – выше закладываемая стоимость лизинга. На снижении ставок будет обратный эффект, который может компенсировать только рост портфеля. Поэтому, +61% это не главное
Высокие показатели рентабельности. Редкий случай, когда операционная маржа выше чистой процентной – за счет непроцентных доходов (доп.доходы, комиссии, агентские)
Чистая маржа в 2024 под давлением из-за роста резервов и инфляции издержек (з/п, административные расходы)
Портфель максимально прозрачный: в активах лизинг, в пассиве – капитал и привлеченный долг.
Европлан ожидает самый значительный рост резервов за последние 14 лет
Плюсы
+ Best practice в раскрытии: регулярная отчетность, конф-коллы, первоклассный аудитор, массив данных
+ один из лидеров рынка в сегменте автолизинга
+ чистый баланс, понятный бизнес, высокая рентабельность
Риски
— рост резервирования: CoR самый высокий за 14 лет
— конкуренция заставляла выдавать низкие авансы на подорожавшие машины, которые теперь потеряли в цене 20-30%
— если будет стагнация портфеля, размер НДС к выплате превысит НДС к размещению. Бухгалтерские трюки будут работать в обратную сторону
🐾Выводы
Очень высокая надежность (АА) и достойная доходность
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба