Мы снижаем рейтинг по привилегированным акциям «Башнефти» с «Держать» до «Продавать» и сохраняем целевую цену 1 122 руб. Потенциал снижения составляет 17,6%. За последние полтора месяца привилегированные акции компании выросли более чем на 30% преимущественно на фоне общего позитива на российском рынке из-за смягчения риторики ЦБ и прихода Трампа. В то же время операционные и финансовые результаты «Башнефти» продолжат находиться под давлением из-за соглашения ОПЕК+ и сниженной маржинальности нефтепереработки в РФ. Из-за этих факторов и нормы выплат всего 25% прибыли прогнозная дивидендная доходность привилегированных акций, по нашим оценкам, составляет 9,6% — низкое значение по сравнению с другими представителями сектора.
Также мы сохраняем рейтинг «Продавать» по обыкновенным акциям с целевой ценой 1 537 руб. Потенциал снижения — 39,0%.
«Башнефть» — крупная башкирская вертикально интегрированная нефтяная компания. Деятельность охватывает добычу и переработку нефти, а также розничную реализацию.
Локально «Башнефть» оказалась под давлением соглашения ОПЕК+ и снизившейся маржинальности нефтепереработки. «Башнефть» традиционно сильнее аналогов сокращает добычу из-за особенностей распределения квот внутри «Роснефти». Также башкирский нефтяник имеет сопоставимый с добычей объем переработки нефти, что делает компанию особенно зависимой от снизившейся маржинальности данного направления.
«Башнефть» имеет скромную по меркам сектора дивидендную доходность, что связано с нормой выплат всего 25% прибыли по МСФО. По итогам 2024 года ждем снижения выплат до 130,1 руб., что соответствует 5,2% доходности на а. о. и 9,6% на а. п. — скромные значения для сектора.
Потенциал по увеличению пейаута ограничивает рост дебиторской задолженности. На данный момент дебиторская задолженность по РСБУ составляет 481 млрд руб., что больше капитализации «Башнефти» и более чем в 15 раз превышает дебиторскую задолженность 2015 года при близких объемах бизнеса.
В первом полугодии «Башнефть» показала достаточно слабые финансовые результаты по МСФО. Выручка компании выросла на 36,0% г/г, до 562,3 млрд руб., однако EBITDA сократилась на 2,7% г/г, до 100,7 млрд руб., а чистая прибыль акционеров упала на 30,9% г/г, до 53,0 млрд руб. По нашим оценкам, по итогам 2024 года в целом чистая прибыль акц. могла сократиться на 47,9% г/г, до 92,5 млрд руб. Отметим, что разовый негативный эффект на прибыль и дивиденды могли оказать дополнительные расходы по отложенному налогу на прибыль из-за роста налога на прибыль с 2025 года.
Для расчета целевой цены привилегированных акций «Башнефти» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Для обыкновенных акций взяли пятилетнюю среднюю премию 37%.
Среди ключевых рисков для акций «Башнефти» можно выделить возможность роста дебиторской задолженности, снижение рублевых цен на нефть, сокращение маржинальности нефтепереработки или ухудшение операционных результатов.
Также мы сохраняем рейтинг «Продавать» по обыкновенным акциям с целевой ценой 1 537 руб. Потенциал снижения — 39,0%.
«Башнефть» — крупная башкирская вертикально интегрированная нефтяная компания. Деятельность охватывает добычу и переработку нефти, а также розничную реализацию.
Локально «Башнефть» оказалась под давлением соглашения ОПЕК+ и снизившейся маржинальности нефтепереработки. «Башнефть» традиционно сильнее аналогов сокращает добычу из-за особенностей распределения квот внутри «Роснефти». Также башкирский нефтяник имеет сопоставимый с добычей объем переработки нефти, что делает компанию особенно зависимой от снизившейся маржинальности данного направления.
«Башнефть» имеет скромную по меркам сектора дивидендную доходность, что связано с нормой выплат всего 25% прибыли по МСФО. По итогам 2024 года ждем снижения выплат до 130,1 руб., что соответствует 5,2% доходности на а. о. и 9,6% на а. п. — скромные значения для сектора.
Потенциал по увеличению пейаута ограничивает рост дебиторской задолженности. На данный момент дебиторская задолженность по РСБУ составляет 481 млрд руб., что больше капитализации «Башнефти» и более чем в 15 раз превышает дебиторскую задолженность 2015 года при близких объемах бизнеса.
В первом полугодии «Башнефть» показала достаточно слабые финансовые результаты по МСФО. Выручка компании выросла на 36,0% г/г, до 562,3 млрд руб., однако EBITDA сократилась на 2,7% г/г, до 100,7 млрд руб., а чистая прибыль акционеров упала на 30,9% г/г, до 53,0 млрд руб. По нашим оценкам, по итогам 2024 года в целом чистая прибыль акц. могла сократиться на 47,9% г/г, до 92,5 млрд руб. Отметим, что разовый негативный эффект на прибыль и дивиденды могли оказать дополнительные расходы по отложенному налогу на прибыль из-за роста налога на прибыль с 2025 года.
Для расчета целевой цены привилегированных акций «Башнефти» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Для обыкновенных акций взяли пятилетнюю среднюю премию 37%.
Среди ключевых рисков для акций «Башнефти» можно выделить возможность роста дебиторской задолженности, снижение рублевых цен на нефть, сокращение маржинальности нефтепереработки или ухудшение операционных результатов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба