25 февраля 2025 T-Investments
Макро
Россия
РУБЛЬ
Рубль продолжил удивлять сильной динамикой, укрепившись за неделю еще на 4%.
Биржевой курс рубля к юаню опускался до 12 руб./юань и завершил неделю на уровне 12,1 руб./юань.Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, опустился до 88 руб./доллар, это минимум с начала осени.
На рубль, вероятно, был спрос со стороны крупных игроков-экспортеров, увеличивших объем конверсии (обмена выручки в валюте на рубли), пока эффект январских санкций США не в полной мере реализовался.
Мы сохраняем прогноз — курс составит 101-105 руб./доллар на конец года.
На текущий момент рубль выглядит переоцененным, примерно как был недооценен на пиках в ноябре-декабре. Это приближает нас к точке разворота. Если рубль задержится на этих уровнях, Минфин и ЦБ могут вновь подумать о временной корректировке параметров операций по бюджетному правилу: снизить объем чистой продажи валюты или изменить условия конверсии выручки экспортеров.
МАКРОЭКОНОМИКА
Инфляционные данные, которые вышли на прошлой неделе, выглядят скорее позитивно. Инфляция замедлилась до 0,17% н/н после 0,23% за предыдущую неделю. По итогам февраля ожидаем роста потребительских цен на 0,7% м/м после 1,2% м/м в январе, что будет говорить о снижении ценового давления, в том числе, с поправкой на сезонность.
Инфляционные ожидания населения в феврале снизились, как и ожидания предприятий. На следующие 12 месяцев население ожидает инфляцию на уровне 13,7% после 14%. Это все еще повышенный уровень, однако первое с сентября снижение показателя все же является важным сигналом.
Мы сохраняем свои ожидания: Банк России оставит ставку неизменной на следующем заседании, 21 марта, но перейдет к плавному снижению уже до середины года.
США
Вслед за небольшим ускорением инфляции в США в феврале выросли инфляционные ожидания. Общий индекс деловой активности снизился за счет ухудшения настроений в сфере услуг, тогда как в промышленности ситуация осталась стабильной. Рынок недвижимости (данные за январь) и рынок труда (данные за неделю) показали динамику ниже прогнозов.
Еврозона
Общий индекс деловой активности в еврозоне в феврале остался вблизи нейтрального уровня в 50 пунктов, при этом ситуация в промышленности была хуже, чем в секторе услуг.
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На прошедшей неделе доходности снижались:
доходности самых коротких ОФЗ до года снизились на 8—14 б.п.;
двух — пятилетних — на 7—19 б.п.;
семи—пятнадцатилетних — на 24—26 б.п.
Индекс гособлигаций RGBI закрыл неделю снижением на 0,01%.
Аукционы Минфина
На прошлой неделе Минфин снова предлагал два выпуска с фиксированным купоном — ОФЗ 26245 с погашением в 2035 году и ОФЗ 26247 с погашением в 2039 году.
ОФЗ 26245 был размещен на 67,8 млрд рублей при спросе в 112,2 млрд рублей. Средневзвешенная доходность бумаг на размещении составила 16,52%.
ОФЗ 26247 был размещен на 122,9 млрд рублей при спросе в 186,8 млрд рублей. Средневзвешенная доходность бумаг на размещении составила 16,58%.
На текущий момент уже размещено 59% от квартального плана в 1 трлн рублей. Всего в 2025 году году Минфин планирует привлечь рекордные с 2020 года 4,78 трлн рублей. По заявлениям Министерства, приоритет в текущем году будет отдаваться размещению длинных выпусков с фиксированным купоном. Подобные планы были у Минфина и в 2024 году, однако тогда спрос на длинные выпуски был крайне низким на фоне роста ставок.
Корпоративные облигации
На неделе стало известно финальное значение спреда к ключевой ставке флоатера Полипласт П02-БО-02: оно установлено по верхней границе ориентировочного диапазона — 600 б.п.
Полипласт П02-БО-02 — это облигации с плавающим купоном и ежемесячными выплатами. Срок обращения — 5 лет, оферта через 2 года. Купоны выплачиваются ежемесячно.
Группа компаний «Полипласт» — вертикально интегрированный холдинг, специализирующийся на выпуске наукоемких химических продуктов собственной разработки для различных отраслей промышленности. Имеет широкую географию поставок по всему миру. Уже более 20 лет является лидером на российском рынке и рынке СНГ пластифицирующих добавок (порядка 70% рынка).
Рейтинг эмитента: A-.ru / Стабильный от НКР от 13.11.2024.
Агентство обосновывает рейтинг лидирующими позициями на российском рынке строительных химикатов, существенной долей и хорошей диверсификацией экспортной выручки, высокой рентабельностью на операционном уровне. В то же время, в качестве сдерживающего фактора для оценки кредитного качества приводится повышенный уровень долговой нагрузки на фоне значительных расходов по инвестпрограмме. Агентство ожидает снижения величины абсолютного долга с 2027 года.
На текущий момент у нас позитивный взгляд на уже торгующийся выпуск эмитента — П02-БО-01, который предлагает аналогичные условия. Выпуск предполагает купонную доходность 26,7% при вероятном сохранения ключевой ставки на горизонте года.
Также на прошлой неделе были установлены финальные параметры ставки купона по размещаемым облигациям 001P-03 и 001Р-04 эмитента Новые технологии.
001P-03 — это флоатер, ставка купона у которого привязана к ключевой ставке Банка России. Финальное значение спреда было установлено на уровне 550 б.п.
001Р-04 — облигация с фиксированной ставкой купона. Финальное ее значение было определено на уровне 24,25%, что соответствует эффективной доходности 26,55%.
Срок обращения обоих выпусков — 2 года, оферта не предусмотрена. Купоны выплачиваются ежеквартально.
Рейтинг эмитента: A-(RU) «Позитивный» от АКРА, ruA- «Стабильный» от Эксперт РА.
Агентство АКРА отмечает сильные бизнес-профиль и рыночные позиции, географическую диверсификацию и уровень корпоративного управления. Оценка финансового риск-профиля отражает:
высокую рентабельность и оценку ликвидности;
средние оценки долговой нагрузки и обслуживания долга;
слабый денежный поток и размер компании меньше среднего.
Эксперты РА отмечают:
средние рыночные и конкурентные позиции компании;
высокую маржинальность;
комфортную долговую нагрузку при среднем покрытии процентных платежей;
умеренно высокой ликвидности.
Агентство дает среднюю оценку риск-профиля отрасли и высокую оценку качества корпоративного управления.
Валютные облигации
Сибур разместил облигации 001P-03 с долларовым номиналом на $350 млн. Расчеты по облигациям производятся в рублях. Срок обращения облигаций — 3,5 года, ставка купона — 9,6%, а купонный период составляет 30 дней. Номинал одной бумаги — $100.
Сейчас облигации торгуются с доходностью 8%. Такое снижение доходности после размещения 19 февраля связано с укреплением рубля. Сейчас рынок оценивает локальные валютные облигации по их рублевой доходности: на фоне укрепления растет и потенциальная рублевая доходность, которая может быть получена при возвращении курса к справедливым значениям. На этом фоне на валютные облигации растет спрос, уменьшая валютную доходность.
Текущий уровень доходности по новым облигациям Сибура выглядит довольно привлекательно относительно рынка. У бумаг высокая оценка кредитного качества эмитента на уровне ААА по национальной шкале от АКРА и прогноз «стабильный» от Эксперт РА.
Товарные рынки
Нефть
На прошедшей неделе нефть показывала восходящую динамику. Стоимость Brent росла на 0,4%, WTI — на 0,9%. К росту котировок привел ряд факторов.
Атака на НПС Кропоткинская в начале недели: последствия повреждения, по оценкам, будут устраняться около 1,5—2 месяцев. Это может привести к снижению прокачки нефти из Казахстана на 30%. Таким образом, рынок может недополучить около 3 млн тонн нефти.
Страны ОПЕК+ рассматривают отсрочку увеличения добычи нефти, которое по плану должно было начаться с апреля этого года. Это не создаст дополнительного предложения нефти на рынке, которое ожидалось.
Новый 16-й пакет санкций включает в себя ограничения на 73 танкера из теневого флота, что осложнит поставки российской нефти.
В середине недели появилась информация, что страны G7 рассматривают возможность пересмотра потолка цен на нефть из России. Это может привести к усложнению поставок нефти на мировые рынки. Однако позже вышла информация, что страны G7 отказались от ужесточения ценовых ограничений. Это развернуло котировки, и нефть перешла к снижению.
Газ
Европейский газ TTF снижается уже вторую неделю подряд: на прошедшей неделе — на 6,5%.
Такая динамика котировок связана с ожиданиями по урегулированию украинского конфликта и надеждами на возвращение российского газа на европейский рынок.
В середине недели наблюдался небольшой рост котировок, который был связан с данными по запасам газа в хранилищах — их уровень упал ниже 42%, а во Франции (входит в топ-5 стран по объему мощностей хранения газа в ЕС) — ниже 25%. Правда это оказало слабое влияние на общую недельную тенденцию, поскольку в ЕС рассматривают потенциальное снижение целевых уровней заполнения хранилищ.
В будущем ожидается улучшение погодных условий в Европе. Это в совокупности с геополитическими событиями оказывает давление на котировки.
Американский газ Henry Hub продолжает стремительный рост, и на прошлой неделе прибавлял 17,5%.
Возобновилась выдача лицензий на экспорт американского СПГ. При неизменном предложении это будет создавать повышенный спрос внутри страны.
Повышенный спрос на газ формируется из-за самой холодной погоды за последние десятилетия на конец февраля и начало марта, что тоже приводит к значительному росту цен.
Металлы
Спотовая цена на золото росла на 1,5% н/н (здесь и далее к вечеру пятницы). Защитный актив пользуется повышенным спросом из-за развязывания торговых войн США с другими странами.
Промышленные металлы по итогам недели также преимущественно растут:
медь — на 0,6 н/н%;
алюминий — на 1,7% н/н;
никель не демонстрирует изменений.
Более заметный рост алюминия может быть связан с вероятным введением ограничений ЕС в отношении импорта данного металла из России.
Рынок акций
США
Американский рынок находится в минусе: S&P 500 — на 0,4%, технологический Nasdaq — на 0,7%.
Динамика в течение недели была достаточно слабой, без особо выраженного направления. В среду S&P 500 достиг очередного максимума (6147 пунктов). После котировки перешли к плавному снижению на относительно слабой статистике и корпоративных отчетностях.
В четверг акции крупнейшего американского ритейла Wallmart снизились на 6,5%. Это негативно повлияло на котировки многих других компаний. Хотя отчет за четвертый квартал оказался лучше ожиданий аналитиков, прогнозы компании на текущий квартал и 2026 финансовый год не оправдали ожиданий консенсуса. Аналитики закладывали прибыль на акцию в размере $0,65, в то время как компания прогнозирует $0,57.
Гонконг
По итогам недели индекс Hang Seng вырос на 3,8% н/н.
Сильная финансовая отчетность компании Alibaba спровоцировала основной рост индекса в пятницу. Акции подорожали за день на 15%.
Россия
По итогам недели рост индекса Мосбиржи составил 3,9% н/н, а индекс РТС прибавил 6,8% н/н за счет позитивной динамики рубля. Рынок рос после переговоров между Россией и США в Эр-Рияде. Продолжается позитив, который подталкивает инвесторов к покупкам.
Лидер роста
Акции Аэрофлот показали рост на 10% н/н.
Лидер падения
Акции Астра снизились на 4,7% н/н из-за возможного возвращения иностранных компаний в Россию.
В начале недели IT-компания Софтлайн отчиталась по МСФО за четвертый квартал и 12 месяцев 2024 года. На фоне высоких ставок в экономике группа сделала акцент на снижение долговой нагрузки. Компании удалось вдвое сократить чистый долг. Коэффициент скорр. чистый долг/скорр. EBITDA снизился до 0,97х против прогнозного 2х. Софтлайн прогнозирует на 2025 год:
увеличение оборота до 150 млрд рублей;
валовой прибыли — до 43–50 млрд рублей;
скорр. EBITDA — до 9—10,5 млрд рублей.
Мы выпустила обзор отрасли телекома в двух частях. В первой части — про рынок и игроков традиционного телекома. Во второй — о бизнесе и финансовом положение МТС Банка, а также о новых направлениях телеком-сектора.
Вышел аналитический обзор промышленных металлов и стали. В нем рассматриваем динамику цен на медь, никель, сталь и алюминий. Кроме перечисления основных драйверов динамики за прошедший год мы даем свой прогноз по ценам на конец 2025 года.
Доходности облигаций на всех временных отрезках снизились. Спред между доходностями длинных и коротких выпусков сохранился — это связано с долгосрочными ожиданиями снижения ставок в экономике. За последнюю неделю наша модель, которая ищет недооценку выпусков относительно их рейтинговой группы с сопоставимым сроком обращения, не выявила выпуски, которые мы могли бы рекомендовать для добавления в портфель. Это связано с сокращением кредитных спредов на всем рынке облигаций на фоне позитива в геополитике.
Мы выпустили обзор компании МТС. С 2019 года МТС успешно продолжает свой путь трансформации: от традиционного телекоммуникационного оператора до ведущей цифровой экосистемы. Усилия компании направлены на увеличение времени, которое тратит клиент на пользование ее услугами. По нашей оценке, справедливая стоимость бумаги на горизонте 12 месяцев составляет 266 руб./акцию. Поэтому мы начинаем покрытие компании с рекомендацией «держать».
Мы закрыли идею на покупку акций Русагро. После возобновления торгов акции компании выросли на 40%, в том числе, за счет сильного роста индекса Мосбиржи, который прибавил около 27% с момента приостановки торгов бумагами агрохолдинга. Мы ожидаем, что компания вернется к привычному дивидендному циклу. На фоне позитивных операционных результатов, выплата за 2024 год может составить 21 руб./акцию.
Яндекс отчитался по МСФО за 2024 год. Выручка российского IT-гиганта составила 1 трлн рублей. Рост выручки компании совпал с ожиданиями аналитиков Т-Инвестиций. Дополнительно компания перевыполнила свой прогноз по скорр. EBITDA. На 2025 год Яндекс прогнозирует рост выручки на более 30% год к году и скорректированный EBITDA — не менее 250 млрд рублей. Также компания рассмотрит возможность направить на дивиденды по итогам 2024 года 80 руб.акцию, что равно доходности 1,7%.
Промомед опубликовал операционные результаты за четвертый квартал и 12 месяцев 2024 год. Компания отчиталась о росте выручки на 33%, что немного ниже ранее озвученных планов (35% г/г). Однако компания заявила о более позитивной, чем ожидал менеджмент, динамике показателя EBITDA по итогам года. Ключевыми сегментами и драйверами роста продолжают оставаться эндокринология и онкология — на 80% и 41% г/г соответственно.
Горнодобывающая компания Мечел опубликовала производственные и финансовые итоги за четвертый квартал и весь 2024 год. Производственные результаты оказались нейтральными, а финансовые — ожидаемо слабыми. EBITDA снизилась из-за роста себестоимости на фоне увеличения затрат на оплату труда, электроэнергию, газ и прочее по итогам года. По нашему мнению, акции Мечел неинтересны для покупки с учетом высоких мультипликаторов и снижения металлопотребления на внутреннем рынке.
Мы выпустили аналитический обзор компании Ростелеком. Это один из крупнейших в России интегрированных провайдеров цифровых услуг и решений, который присутствует во всех основных сегментах рынка. С 2021 по 2023 год Ростелеком должен был платить не менее 5 рублей на акцию в качестве дивидендов, а также каждый год увеличивать выплаты минимум на 5%. Не менее половины от чистой прибыли должно было уходить на дивиденды. По нашей оценке, справедливая цена за бумагу на горизонте 12 месяцев составляет 80 рублей, что соответствует рекомендации «держать».
Угольная компания Распадская отчиталась по МСФО за 2024 год. Результаты оказались слабыми. Сокращение выручки вызвано снижением объемов продаж и цен на угольную продукцию. Дополнительное давление на EBITDA оказала инфляция затрат. Совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам года. Мы не ждем существенного улучшения ситуации в угольной отрасли в ближайшей перспективе. Поэтому акции Распадской, по нашему мнению, не интересны для покупки.
Россия
РУБЛЬ
Рубль продолжил удивлять сильной динамикой, укрепившись за неделю еще на 4%.
Биржевой курс рубля к юаню опускался до 12 руб./юань и завершил неделю на уровне 12,1 руб./юань.Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, опустился до 88 руб./доллар, это минимум с начала осени.
На рубль, вероятно, был спрос со стороны крупных игроков-экспортеров, увеличивших объем конверсии (обмена выручки в валюте на рубли), пока эффект январских санкций США не в полной мере реализовался.
Мы сохраняем прогноз — курс составит 101-105 руб./доллар на конец года.
На текущий момент рубль выглядит переоцененным, примерно как был недооценен на пиках в ноябре-декабре. Это приближает нас к точке разворота. Если рубль задержится на этих уровнях, Минфин и ЦБ могут вновь подумать о временной корректировке параметров операций по бюджетному правилу: снизить объем чистой продажи валюты или изменить условия конверсии выручки экспортеров.
МАКРОЭКОНОМИКА
Инфляционные данные, которые вышли на прошлой неделе, выглядят скорее позитивно. Инфляция замедлилась до 0,17% н/н после 0,23% за предыдущую неделю. По итогам февраля ожидаем роста потребительских цен на 0,7% м/м после 1,2% м/м в январе, что будет говорить о снижении ценового давления, в том числе, с поправкой на сезонность.
Инфляционные ожидания населения в феврале снизились, как и ожидания предприятий. На следующие 12 месяцев население ожидает инфляцию на уровне 13,7% после 14%. Это все еще повышенный уровень, однако первое с сентября снижение показателя все же является важным сигналом.
Мы сохраняем свои ожидания: Банк России оставит ставку неизменной на следующем заседании, 21 марта, но перейдет к плавному снижению уже до середины года.
США
Вслед за небольшим ускорением инфляции в США в феврале выросли инфляционные ожидания. Общий индекс деловой активности снизился за счет ухудшения настроений в сфере услуг, тогда как в промышленности ситуация осталась стабильной. Рынок недвижимости (данные за январь) и рынок труда (данные за неделю) показали динамику ниже прогнозов.
Еврозона
Общий индекс деловой активности в еврозоне в феврале остался вблизи нейтрального уровня в 50 пунктов, при этом ситуация в промышленности была хуже, чем в секторе услуг.
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На прошедшей неделе доходности снижались:
доходности самых коротких ОФЗ до года снизились на 8—14 б.п.;
двух — пятилетних — на 7—19 б.п.;
семи—пятнадцатилетних — на 24—26 б.п.
Индекс гособлигаций RGBI закрыл неделю снижением на 0,01%.
Аукционы Минфина
На прошлой неделе Минфин снова предлагал два выпуска с фиксированным купоном — ОФЗ 26245 с погашением в 2035 году и ОФЗ 26247 с погашением в 2039 году.
ОФЗ 26245 был размещен на 67,8 млрд рублей при спросе в 112,2 млрд рублей. Средневзвешенная доходность бумаг на размещении составила 16,52%.
ОФЗ 26247 был размещен на 122,9 млрд рублей при спросе в 186,8 млрд рублей. Средневзвешенная доходность бумаг на размещении составила 16,58%.
На текущий момент уже размещено 59% от квартального плана в 1 трлн рублей. Всего в 2025 году году Минфин планирует привлечь рекордные с 2020 года 4,78 трлн рублей. По заявлениям Министерства, приоритет в текущем году будет отдаваться размещению длинных выпусков с фиксированным купоном. Подобные планы были у Минфина и в 2024 году, однако тогда спрос на длинные выпуски был крайне низким на фоне роста ставок.
Корпоративные облигации
На неделе стало известно финальное значение спреда к ключевой ставке флоатера Полипласт П02-БО-02: оно установлено по верхней границе ориентировочного диапазона — 600 б.п.
Полипласт П02-БО-02 — это облигации с плавающим купоном и ежемесячными выплатами. Срок обращения — 5 лет, оферта через 2 года. Купоны выплачиваются ежемесячно.
Группа компаний «Полипласт» — вертикально интегрированный холдинг, специализирующийся на выпуске наукоемких химических продуктов собственной разработки для различных отраслей промышленности. Имеет широкую географию поставок по всему миру. Уже более 20 лет является лидером на российском рынке и рынке СНГ пластифицирующих добавок (порядка 70% рынка).
Рейтинг эмитента: A-.ru / Стабильный от НКР от 13.11.2024.
Агентство обосновывает рейтинг лидирующими позициями на российском рынке строительных химикатов, существенной долей и хорошей диверсификацией экспортной выручки, высокой рентабельностью на операционном уровне. В то же время, в качестве сдерживающего фактора для оценки кредитного качества приводится повышенный уровень долговой нагрузки на фоне значительных расходов по инвестпрограмме. Агентство ожидает снижения величины абсолютного долга с 2027 года.
На текущий момент у нас позитивный взгляд на уже торгующийся выпуск эмитента — П02-БО-01, который предлагает аналогичные условия. Выпуск предполагает купонную доходность 26,7% при вероятном сохранения ключевой ставки на горизонте года.
Также на прошлой неделе были установлены финальные параметры ставки купона по размещаемым облигациям 001P-03 и 001Р-04 эмитента Новые технологии.
001P-03 — это флоатер, ставка купона у которого привязана к ключевой ставке Банка России. Финальное значение спреда было установлено на уровне 550 б.п.
001Р-04 — облигация с фиксированной ставкой купона. Финальное ее значение было определено на уровне 24,25%, что соответствует эффективной доходности 26,55%.
Срок обращения обоих выпусков — 2 года, оферта не предусмотрена. Купоны выплачиваются ежеквартально.
Рейтинг эмитента: A-(RU) «Позитивный» от АКРА, ruA- «Стабильный» от Эксперт РА.
Агентство АКРА отмечает сильные бизнес-профиль и рыночные позиции, географическую диверсификацию и уровень корпоративного управления. Оценка финансового риск-профиля отражает:
высокую рентабельность и оценку ликвидности;
средние оценки долговой нагрузки и обслуживания долга;
слабый денежный поток и размер компании меньше среднего.
Эксперты РА отмечают:
средние рыночные и конкурентные позиции компании;
высокую маржинальность;
комфортную долговую нагрузку при среднем покрытии процентных платежей;
умеренно высокой ликвидности.
Агентство дает среднюю оценку риск-профиля отрасли и высокую оценку качества корпоративного управления.
Валютные облигации
Сибур разместил облигации 001P-03 с долларовым номиналом на $350 млн. Расчеты по облигациям производятся в рублях. Срок обращения облигаций — 3,5 года, ставка купона — 9,6%, а купонный период составляет 30 дней. Номинал одной бумаги — $100.
Сейчас облигации торгуются с доходностью 8%. Такое снижение доходности после размещения 19 февраля связано с укреплением рубля. Сейчас рынок оценивает локальные валютные облигации по их рублевой доходности: на фоне укрепления растет и потенциальная рублевая доходность, которая может быть получена при возвращении курса к справедливым значениям. На этом фоне на валютные облигации растет спрос, уменьшая валютную доходность.
Текущий уровень доходности по новым облигациям Сибура выглядит довольно привлекательно относительно рынка. У бумаг высокая оценка кредитного качества эмитента на уровне ААА по национальной шкале от АКРА и прогноз «стабильный» от Эксперт РА.
Товарные рынки
Нефть
На прошедшей неделе нефть показывала восходящую динамику. Стоимость Brent росла на 0,4%, WTI — на 0,9%. К росту котировок привел ряд факторов.
Атака на НПС Кропоткинская в начале недели: последствия повреждения, по оценкам, будут устраняться около 1,5—2 месяцев. Это может привести к снижению прокачки нефти из Казахстана на 30%. Таким образом, рынок может недополучить около 3 млн тонн нефти.
Страны ОПЕК+ рассматривают отсрочку увеличения добычи нефти, которое по плану должно было начаться с апреля этого года. Это не создаст дополнительного предложения нефти на рынке, которое ожидалось.
Новый 16-й пакет санкций включает в себя ограничения на 73 танкера из теневого флота, что осложнит поставки российской нефти.
В середине недели появилась информация, что страны G7 рассматривают возможность пересмотра потолка цен на нефть из России. Это может привести к усложнению поставок нефти на мировые рынки. Однако позже вышла информация, что страны G7 отказались от ужесточения ценовых ограничений. Это развернуло котировки, и нефть перешла к снижению.
Газ
Европейский газ TTF снижается уже вторую неделю подряд: на прошедшей неделе — на 6,5%.
Такая динамика котировок связана с ожиданиями по урегулированию украинского конфликта и надеждами на возвращение российского газа на европейский рынок.
В середине недели наблюдался небольшой рост котировок, который был связан с данными по запасам газа в хранилищах — их уровень упал ниже 42%, а во Франции (входит в топ-5 стран по объему мощностей хранения газа в ЕС) — ниже 25%. Правда это оказало слабое влияние на общую недельную тенденцию, поскольку в ЕС рассматривают потенциальное снижение целевых уровней заполнения хранилищ.
В будущем ожидается улучшение погодных условий в Европе. Это в совокупности с геополитическими событиями оказывает давление на котировки.
Американский газ Henry Hub продолжает стремительный рост, и на прошлой неделе прибавлял 17,5%.
Возобновилась выдача лицензий на экспорт американского СПГ. При неизменном предложении это будет создавать повышенный спрос внутри страны.
Повышенный спрос на газ формируется из-за самой холодной погоды за последние десятилетия на конец февраля и начало марта, что тоже приводит к значительному росту цен.
Металлы
Спотовая цена на золото росла на 1,5% н/н (здесь и далее к вечеру пятницы). Защитный актив пользуется повышенным спросом из-за развязывания торговых войн США с другими странами.
Промышленные металлы по итогам недели также преимущественно растут:
медь — на 0,6 н/н%;
алюминий — на 1,7% н/н;
никель не демонстрирует изменений.
Более заметный рост алюминия может быть связан с вероятным введением ограничений ЕС в отношении импорта данного металла из России.
Рынок акций
США
Американский рынок находится в минусе: S&P 500 — на 0,4%, технологический Nasdaq — на 0,7%.
Динамика в течение недели была достаточно слабой, без особо выраженного направления. В среду S&P 500 достиг очередного максимума (6147 пунктов). После котировки перешли к плавному снижению на относительно слабой статистике и корпоративных отчетностях.
В четверг акции крупнейшего американского ритейла Wallmart снизились на 6,5%. Это негативно повлияло на котировки многих других компаний. Хотя отчет за четвертый квартал оказался лучше ожиданий аналитиков, прогнозы компании на текущий квартал и 2026 финансовый год не оправдали ожиданий консенсуса. Аналитики закладывали прибыль на акцию в размере $0,65, в то время как компания прогнозирует $0,57.
Гонконг
По итогам недели индекс Hang Seng вырос на 3,8% н/н.
Сильная финансовая отчетность компании Alibaba спровоцировала основной рост индекса в пятницу. Акции подорожали за день на 15%.
Россия
По итогам недели рост индекса Мосбиржи составил 3,9% н/н, а индекс РТС прибавил 6,8% н/н за счет позитивной динамики рубля. Рынок рос после переговоров между Россией и США в Эр-Рияде. Продолжается позитив, который подталкивает инвесторов к покупкам.
Лидер роста
Акции Аэрофлот показали рост на 10% н/н.
Лидер падения
Акции Астра снизились на 4,7% н/н из-за возможного возвращения иностранных компаний в Россию.
В начале недели IT-компания Софтлайн отчиталась по МСФО за четвертый квартал и 12 месяцев 2024 года. На фоне высоких ставок в экономике группа сделала акцент на снижение долговой нагрузки. Компании удалось вдвое сократить чистый долг. Коэффициент скорр. чистый долг/скорр. EBITDA снизился до 0,97х против прогнозного 2х. Софтлайн прогнозирует на 2025 год:
увеличение оборота до 150 млрд рублей;
валовой прибыли — до 43–50 млрд рублей;
скорр. EBITDA — до 9—10,5 млрд рублей.
Мы выпустила обзор отрасли телекома в двух частях. В первой части — про рынок и игроков традиционного телекома. Во второй — о бизнесе и финансовом положение МТС Банка, а также о новых направлениях телеком-сектора.
Вышел аналитический обзор промышленных металлов и стали. В нем рассматриваем динамику цен на медь, никель, сталь и алюминий. Кроме перечисления основных драйверов динамики за прошедший год мы даем свой прогноз по ценам на конец 2025 года.
Доходности облигаций на всех временных отрезках снизились. Спред между доходностями длинных и коротких выпусков сохранился — это связано с долгосрочными ожиданиями снижения ставок в экономике. За последнюю неделю наша модель, которая ищет недооценку выпусков относительно их рейтинговой группы с сопоставимым сроком обращения, не выявила выпуски, которые мы могли бы рекомендовать для добавления в портфель. Это связано с сокращением кредитных спредов на всем рынке облигаций на фоне позитива в геополитике.
Мы выпустили обзор компании МТС. С 2019 года МТС успешно продолжает свой путь трансформации: от традиционного телекоммуникационного оператора до ведущей цифровой экосистемы. Усилия компании направлены на увеличение времени, которое тратит клиент на пользование ее услугами. По нашей оценке, справедливая стоимость бумаги на горизонте 12 месяцев составляет 266 руб./акцию. Поэтому мы начинаем покрытие компании с рекомендацией «держать».
Мы закрыли идею на покупку акций Русагро. После возобновления торгов акции компании выросли на 40%, в том числе, за счет сильного роста индекса Мосбиржи, который прибавил около 27% с момента приостановки торгов бумагами агрохолдинга. Мы ожидаем, что компания вернется к привычному дивидендному циклу. На фоне позитивных операционных результатов, выплата за 2024 год может составить 21 руб./акцию.
Яндекс отчитался по МСФО за 2024 год. Выручка российского IT-гиганта составила 1 трлн рублей. Рост выручки компании совпал с ожиданиями аналитиков Т-Инвестиций. Дополнительно компания перевыполнила свой прогноз по скорр. EBITDA. На 2025 год Яндекс прогнозирует рост выручки на более 30% год к году и скорректированный EBITDA — не менее 250 млрд рублей. Также компания рассмотрит возможность направить на дивиденды по итогам 2024 года 80 руб.акцию, что равно доходности 1,7%.
Промомед опубликовал операционные результаты за четвертый квартал и 12 месяцев 2024 год. Компания отчиталась о росте выручки на 33%, что немного ниже ранее озвученных планов (35% г/г). Однако компания заявила о более позитивной, чем ожидал менеджмент, динамике показателя EBITDA по итогам года. Ключевыми сегментами и драйверами роста продолжают оставаться эндокринология и онкология — на 80% и 41% г/г соответственно.
Горнодобывающая компания Мечел опубликовала производственные и финансовые итоги за четвертый квартал и весь 2024 год. Производственные результаты оказались нейтральными, а финансовые — ожидаемо слабыми. EBITDA снизилась из-за роста себестоимости на фоне увеличения затрат на оплату труда, электроэнергию, газ и прочее по итогам года. По нашему мнению, акции Мечел неинтересны для покупки с учетом высоких мультипликаторов и снижения металлопотребления на внутреннем рынке.
Мы выпустили аналитический обзор компании Ростелеком. Это один из крупнейших в России интегрированных провайдеров цифровых услуг и решений, который присутствует во всех основных сегментах рынка. С 2021 по 2023 год Ростелеком должен был платить не менее 5 рублей на акцию в качестве дивидендов, а также каждый год увеличивать выплаты минимум на 5%. Не менее половины от чистой прибыли должно было уходить на дивиденды. По нашей оценке, справедливая цена за бумагу на горизонте 12 месяцев составляет 80 рублей, что соответствует рекомендации «держать».
Угольная компания Распадская отчиталась по МСФО за 2024 год. Результаты оказались слабыми. Сокращение выручки вызвано снижением объемов продаж и цен на угольную продукцию. Дополнительное давление на EBITDA оказала инфляция затрат. Совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам года. Мы не ждем существенного улучшения ситуации в угольной отрасли в ближайшей перспективе. Поэтому акции Распадской, по нашему мнению, не интересны для покупки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба