4 марта 2025 T-Investments
Среди профессиональных участников рынка развернулась дискуссия о том, как лучше организовывать IPO. Инициатором стал ЦБ — представители регулятора выпустили доклад, в котором предложили ряд мер для повышения прозрачности процедуры размещения.
Что предложил ЦБ
Проспект ценных бумаг необходимо дополнить прогнозными показателями эмитента, считают в ЦБ. При этом резюме проспекта должно быть кратким и понятным, содержать ключевые сведения об эмитенте: финпоказатели, стратегию и перспективы развития. Регулятор отдельно отметил «чувствительную для инвесторов информацию» — о плановом и фактическом распределении акций среди покупателей, защитных мерах при волатильности бумаг.
Что ответили в НАУФОР
В Национальной ассоциации участников фондового рынка выступили со своими предложениями. Президент НАУФОР Алексей Тимофеев говорит, что «прогнозы» не должны быть обязательными, но и запрещать их не нужно. Сама информация может быть интересна частным инвесторам, но при этом она может вводить в заблуждение.
Позиция Т-Инвестиций
▪️ Краткое изложение проспекта IPO поможет инвесторам быстрее разобраться
Данное предложение соответствует международной практике и поможет инвесторам быстрее ознакомиться с ключевой информацией о компании и сделке.
▪️ Раскрытие информации по условиям сделки
Дополнительно повысить прозрачность поможет информирование о распределении бумаг среди инвесторов по итогу сделки, стабилизации, а также ограничениям по продаже акций.
Аллокация формируется по итогам размещения. Поэтому было бы уместнее до сделки обозначать только базовые принципы: условия отклонения заявок розничных инвесторов, гарантии минимальной аллокации, максимально допустимая доля сотрудников и партнеров в общей аллокации, обязательства управляющих компаний подавать заявки отдельно от паевых инвестиционных фондов и доверительного управления.
▪️ Ответственность организаторов IPO за достоверность данных в проспекте
Эта инициатива расходится с европейской практикой, создает для организаторов огромные риски и может привести к уходу ведущих игроков с рынка IPO, деградации компетенций в данной сфере и, как следствие, уменьшению количества размещений и падению их доходности.
▪️ Прогнозная информация в проспекте, а также ее объем
В настоящее время действительно присутствует асимметрия информации между разными группами инвесторов. На мой взгляд, прогнозная информация должна доноситься либо до всех инвесторов одновременно, либо ни до кого, чтобы у всех был равный доступ к информации. При этом в рамках прогнозов можно стимулировать (но не обязывать) раскрывать лишь ориентиры (guidance) по темпам роста выручки и маржинальности бизнеса. Данные ориентиры можно предложить раскрывать в существенных фактах, а не в проспекте, чтобы участники процесса сохраняли гибкость, а проспект по прошествии времени не вводил в заблуждение. При этом разрешать эмитентам публиковать прогнозы капитализации и дивидендов нельзя, так как это может вводить инвесторов в заблуждение.
▪️ Регулирование аналитических отчетов
Сейчас на каждой крупной сделке IPO аналитики каждого банка-организатора готовят отчеты для инвесторов. Получается, требование о наличии не менее двух отчетов аналитиков на IPO-сделках выполняется автоматически. Также мы не поддерживаем идею установления типовой структуры аналитического отчета. Ценность аналитики заключается в независимом профессиональном взгляде на инвестиционную привлекательность компании, а жёсткое единообразие в формате может снизить качество и объективность исследований.
Что предложил ЦБ
Проспект ценных бумаг необходимо дополнить прогнозными показателями эмитента, считают в ЦБ. При этом резюме проспекта должно быть кратким и понятным, содержать ключевые сведения об эмитенте: финпоказатели, стратегию и перспективы развития. Регулятор отдельно отметил «чувствительную для инвесторов информацию» — о плановом и фактическом распределении акций среди покупателей, защитных мерах при волатильности бумаг.
Что ответили в НАУФОР
В Национальной ассоциации участников фондового рынка выступили со своими предложениями. Президент НАУФОР Алексей Тимофеев говорит, что «прогнозы» не должны быть обязательными, но и запрещать их не нужно. Сама информация может быть интересна частным инвесторам, но при этом она может вводить в заблуждение.
Позиция Т-Инвестиций
▪️ Краткое изложение проспекта IPO поможет инвесторам быстрее разобраться
Данное предложение соответствует международной практике и поможет инвесторам быстрее ознакомиться с ключевой информацией о компании и сделке.
▪️ Раскрытие информации по условиям сделки
Дополнительно повысить прозрачность поможет информирование о распределении бумаг среди инвесторов по итогу сделки, стабилизации, а также ограничениям по продаже акций.
Аллокация формируется по итогам размещения. Поэтому было бы уместнее до сделки обозначать только базовые принципы: условия отклонения заявок розничных инвесторов, гарантии минимальной аллокации, максимально допустимая доля сотрудников и партнеров в общей аллокации, обязательства управляющих компаний подавать заявки отдельно от паевых инвестиционных фондов и доверительного управления.
▪️ Ответственность организаторов IPO за достоверность данных в проспекте
Эта инициатива расходится с европейской практикой, создает для организаторов огромные риски и может привести к уходу ведущих игроков с рынка IPO, деградации компетенций в данной сфере и, как следствие, уменьшению количества размещений и падению их доходности.
▪️ Прогнозная информация в проспекте, а также ее объем
В настоящее время действительно присутствует асимметрия информации между разными группами инвесторов. На мой взгляд, прогнозная информация должна доноситься либо до всех инвесторов одновременно, либо ни до кого, чтобы у всех был равный доступ к информации. При этом в рамках прогнозов можно стимулировать (но не обязывать) раскрывать лишь ориентиры (guidance) по темпам роста выручки и маржинальности бизнеса. Данные ориентиры можно предложить раскрывать в существенных фактах, а не в проспекте, чтобы участники процесса сохраняли гибкость, а проспект по прошествии времени не вводил в заблуждение. При этом разрешать эмитентам публиковать прогнозы капитализации и дивидендов нельзя, так как это может вводить инвесторов в заблуждение.
▪️ Регулирование аналитических отчетов
Сейчас на каждой крупной сделке IPO аналитики каждого банка-организатора готовят отчеты для инвесторов. Получается, требование о наличии не менее двух отчетов аналитиков на IPO-сделках выполняется автоматически. Также мы не поддерживаем идею установления типовой структуры аналитического отчета. Ценность аналитики заключается в независимом профессиональном взгляде на инвестиционную привлекательность компании, а жёсткое единообразие в формате может снизить качество и объективность исследований.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба