11 марта 2025 Блинов Сергей
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
Деловая активность в мировой промышленности растёт второй месяц подряд. Об этом говорит индекс PMI manufacturing от компании S&P Global. В странах БРИК рост лучше, чем в странах «большой семёрки». Мы ожидаем, что деловая активность в мировой промышленности продолжит расти.
Экономика России
Денежная масса на 1 марта 2025 года составила 118 трлн рублей, это новый исторический рекорд. При этом темпы роста замедлились до 18,7% годовых (против 19,2% годовых месяцем ранее). В реальном выражении темпы роста замедлились до 7,8%.
Прибыль предприятий по итогам 2024 года составила 30 триллионов рублей. Это второй лучший результат за всю историю. В реальном выражении (после корректировки на инфляцию) 2024 год входит в тройку лучших лет по объёму прибыли.
Рынок легковых автомобилей на 10 неделе продолжил падать (16,9 тыс. штук; -38%). Мы ожидаем, что по итогам марта рынок достигнет отметки 90 тысяч. Это на 39% меньше, чем в марте прошлого года.
Инфляция по итогам марта может подрасти до 10,3%.
Рынки грузовиков
Россия в 2024 году сохраняет четвёртое место в мировом рейтинге по объёму рынка тяжёлых грузовиков. Это совпадает с макроэкономическими позициями России в мире: по данным МВФ и Всемирного банка Россия по объёму ВВП (по ППС) тоже находится на 4 месте и тоже уступает только Китаю, Индии и США.
На 10 неделе регистрации грузовиков полной массой от 3,5 тонн составили 1 200 штук. Это на 44% меньше, чем на аналогичной неделе в прошлом году.
Судя по недельным данным, регистрации тяжёлых грузовиков (от 14 тонн) в марте могут составить 5,2 тыс. штук (-44%). Если такая оценка верна, то темпы падения начинают замедляться. Замедление же темпов может быть «дальним» признаком возможного начала роста рынка в сентябре-ноябре этого года.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Деловая активность в мировой промышленности растёт
Второй месяц подряд индекс деловой активности в мировой обрабатывающей промышленности (PMI manufacturing) держится выше 50 пунктов.
Если в январе он едва превысил границу «рост-падение» и составил 50,1 пункта, то в феврале рост продолжился до 50,6 пункта.
Напомним, что индекс выше 50 пунктов означает рост деловой активности, а ниже – падение.
Раньше общую картину портил субиндекс производства инвестиционных товаров. Сейчас он вышел в зону роста.
В зоне роста находятся и два других субиндекса – производства потребительских и промежуточных товаров.
Отметим, что ситуация в странах БРИК в целом лучше, чем в странах «большой семёрки» (см. график).
Характерно, что наилучший индекс в Индии (стране БРИК), а наихудший – в Германии (стране «большой семёрки»).
Как индекс менялся в отдельных странах, показано в таблице.
Красного цвета (падение) становится меньше, зелёного цвета (рост) – больше.
Перспективы
Месяц назад, в макрообзоре № 6 мы писали:
Учитывая, что падение реальной денежной массы в США и Еврозоне прекратилось, мы ожидаем, что ситуация начнёт улучшаться как в странах «большой семёрки», так и в мировой промышленности в целом.
Именно это постепенно и происходит.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Денежная масса: новый исторический рекорд
ЦБ опубликовал оценку денежной массы на 1 марта.
М2: 118 триллионов рублей (+18,7% годовых). Номинально 118 триллионов рублей — это исторический рекорд.
Итак, денежная масса за 12 месяцев выросла на 18,7%. Много это или мало? Как посмотреть.
С одной стороны, темпы роста денежной массы замедляются.
— они ниже, чем в прошлом месяце (+19,2%);
— они ниже, чем в конце 2022 — начале 2023 годов (+26%);
— они тем более ниже, чем рост в 1999-2008 (+30 ... +60%).
С другой стороны, для Эльвиры Набиуллиной нынешний темп — далеко не самый плохой.
До 2022 года максимальный темп прироста денежной массы М2 не превышал +17,4% годовых (на 1 сентября 2013 года).
После 2022 года темп прироста денежной массы ни разу не опускался ниже той же самой планки в 17,4%. И держится выше этой планки сейчас.
Какое значение это имеет для экономического роста в России? Самое прямое
— Чем сильнее рост денежной массы опережает инфляцию (чем шире зелёная область на графике выше), тем быстрее растёт экономика.
— Чем уже зелёная область — тем медленнее растёт экономика.
— Ну а если денежная масса растёт медленнее цен (= сжимается в реальном выражении; красная область на графике), то экономика падает.
Можно сразу посчитать реальный рост денежной массы. В реальном выражении рост денежной массы замедлился до 7,8% годовых.
Последний раз таким низким темп роста был по итогам августа 2022 года.
Да, СВО заставила ЦБ "наступить на горло собственной песне" и дать таки экономике реальных денег (см. «Кого благодарить за устойчивость российской экономики»).
Но сейчас ЦБ возвращает экономику в привычное для него (Центробанка) болото стагнации.
Наш традиционный "денежный светофор" по состоянию на 1 марта.
Темпы роста реальной денежной массы снижаются. Это значит, что снижаются и возможности роста ВВП.
Материалы для чтения:
Как использовать "денежный светофор" для прогнозирования ВВП
Для любителей разобраться подробнее:
1. Использование взаимосвязи между ВВП и денежной массой для экономического прогнозирования
2. Economic Forecasting Based on the Relationship between GDP and Real Money Supply
Прибыль предприятий: второй лучший год в истории
В декабре прибыль предприятий* приросла на 3,2 трлн. рублей (первый график)
Прибыль в постоянных ценах 2021 года приведена на втором графике.
В декабре предприятия получили прибыль, эквивалентную 2,3 трлн рублей в ценах 2021 года.
Прибыль за последние 12 месяцев (скользящий год) в ценах 2021 года составила 23,3 трлн рублей (третий график).
Это меньше, чем исторический рекорд мая 2022 года (33 трлн) и меньше, чем локальный пик апреля 2024 года (28,2 трлн). Но при этом выше любого периода до июня 2021 года.
Номинально 2024 год стал вторым лучшим годом в истории по объёму прибыли после рекордного 2023 года.
В реальном же выражении это третий лучший год в истории, а рекордным был 2021 год.
Резюме: прибыль предприятий сохраняется на высоком уровне.
*-сальдированный финансовый результат (прибыль (убыток) до налогообложения) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций)
Оценка рынка легковых в марте: 90 тыс. (-39%)
По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 10 неделе составили порядка 16,9 тыс. единиц.
Это выше, чем на 10 неделе в 2022 и 2023 году.
Но это на 38% меньше, чем на 10 неделе прошлого, 2024 года.
Темпы падения, нараставшие всё последнее время, немного замедлились.
Ближайшие недели покажут, стал ли темп падения 9 недели (-41%) максимальным, после которого падение начнёт замедляться.
Данные 10 недели позволяют сделать первую осторожную оценку итогов марта. Если темпы регистраций сохранятся на уровне 1-9 марта, то по итогам месяца регистрации легковых автомобилей составят, по нашим расчётам, около 90 тысяч штук.
Если оценка верна, то падение к марту 2024 года составит -39%.
Это второй месяц падения. Темпы падения ускоряются.
Немного оптимизма
В основе наших оценок – среднесуточный темп регистраций легковых автомобилей. И он понемногу растёт.
На 9 неделе за один день* вставало на учёт около 4 тыс. автомобилей;
На 10 неделе – уже около 4,2 тыс.
*- имеется в виду один регистрационный день.
Инфляция по итогам февраля может остановиться на 10%
С 1 по 3 марта среднесуточный рост цен составил 0,02%.
Если такие темпы сохранятся до конца месяца, то по итогам марта инфляция составит 10,3% годовых. После 10,1% по итогам февраля* рост годовой инфляции продолжается.
Инфляция притормаживает на уровне около 10%.
*- это наша предварительная оценка, окончательные данные за февраль Росстат опубликует 12 марта.
Рост цен за 9 неделю чуть ниже, чем за предыдущую.
Но он всё равно выше, чем в прошлом году (красная линия выше оранжевой).
Это значит, что годовая инфляция продолжает расти.
Мировая экономика
Деловая активность в мировой промышленности растёт второй месяц подряд. Об этом говорит индекс PMI manufacturing от компании S&P Global. В странах БРИК рост лучше, чем в странах «большой семёрки». Мы ожидаем, что деловая активность в мировой промышленности продолжит расти.
Экономика России
Денежная масса на 1 марта 2025 года составила 118 трлн рублей, это новый исторический рекорд. При этом темпы роста замедлились до 18,7% годовых (против 19,2% годовых месяцем ранее). В реальном выражении темпы роста замедлились до 7,8%.
Прибыль предприятий по итогам 2024 года составила 30 триллионов рублей. Это второй лучший результат за всю историю. В реальном выражении (после корректировки на инфляцию) 2024 год входит в тройку лучших лет по объёму прибыли.
Рынок легковых автомобилей на 10 неделе продолжил падать (16,9 тыс. штук; -38%). Мы ожидаем, что по итогам марта рынок достигнет отметки 90 тысяч. Это на 39% меньше, чем в марте прошлого года.
Инфляция по итогам марта может подрасти до 10,3%.
Рынки грузовиков
Россия в 2024 году сохраняет четвёртое место в мировом рейтинге по объёму рынка тяжёлых грузовиков. Это совпадает с макроэкономическими позициями России в мире: по данным МВФ и Всемирного банка Россия по объёму ВВП (по ППС) тоже находится на 4 месте и тоже уступает только Китаю, Индии и США.
На 10 неделе регистрации грузовиков полной массой от 3,5 тонн составили 1 200 штук. Это на 44% меньше, чем на аналогичной неделе в прошлом году.
Судя по недельным данным, регистрации тяжёлых грузовиков (от 14 тонн) в марте могут составить 5,2 тыс. штук (-44%). Если такая оценка верна, то темпы падения начинают замедляться. Замедление же темпов может быть «дальним» признаком возможного начала роста рынка в сентябре-ноябре этого года.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Деловая активность в мировой промышленности растёт
Второй месяц подряд индекс деловой активности в мировой обрабатывающей промышленности (PMI manufacturing) держится выше 50 пунктов.
Если в январе он едва превысил границу «рост-падение» и составил 50,1 пункта, то в феврале рост продолжился до 50,6 пункта.
Напомним, что индекс выше 50 пунктов означает рост деловой активности, а ниже – падение.
Раньше общую картину портил субиндекс производства инвестиционных товаров. Сейчас он вышел в зону роста.
В зоне роста находятся и два других субиндекса – производства потребительских и промежуточных товаров.
Отметим, что ситуация в странах БРИК в целом лучше, чем в странах «большой семёрки» (см. график).
Характерно, что наилучший индекс в Индии (стране БРИК), а наихудший – в Германии (стране «большой семёрки»).
Как индекс менялся в отдельных странах, показано в таблице.
Красного цвета (падение) становится меньше, зелёного цвета (рост) – больше.
Перспективы
Месяц назад, в макрообзоре № 6 мы писали:
Учитывая, что падение реальной денежной массы в США и Еврозоне прекратилось, мы ожидаем, что ситуация начнёт улучшаться как в странах «большой семёрки», так и в мировой промышленности в целом.
Именно это постепенно и происходит.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Денежная масса: новый исторический рекорд
ЦБ опубликовал оценку денежной массы на 1 марта.
М2: 118 триллионов рублей (+18,7% годовых). Номинально 118 триллионов рублей — это исторический рекорд.
Итак, денежная масса за 12 месяцев выросла на 18,7%. Много это или мало? Как посмотреть.
С одной стороны, темпы роста денежной массы замедляются.
— они ниже, чем в прошлом месяце (+19,2%);
— они ниже, чем в конце 2022 — начале 2023 годов (+26%);
— они тем более ниже, чем рост в 1999-2008 (+30 ... +60%).
С другой стороны, для Эльвиры Набиуллиной нынешний темп — далеко не самый плохой.
До 2022 года максимальный темп прироста денежной массы М2 не превышал +17,4% годовых (на 1 сентября 2013 года).
После 2022 года темп прироста денежной массы ни разу не опускался ниже той же самой планки в 17,4%. И держится выше этой планки сейчас.
Какое значение это имеет для экономического роста в России? Самое прямое
— Чем сильнее рост денежной массы опережает инфляцию (чем шире зелёная область на графике выше), тем быстрее растёт экономика.
— Чем уже зелёная область — тем медленнее растёт экономика.
— Ну а если денежная масса растёт медленнее цен (= сжимается в реальном выражении; красная область на графике), то экономика падает.
Можно сразу посчитать реальный рост денежной массы. В реальном выражении рост денежной массы замедлился до 7,8% годовых.
Последний раз таким низким темп роста был по итогам августа 2022 года.
Да, СВО заставила ЦБ "наступить на горло собственной песне" и дать таки экономике реальных денег (см. «Кого благодарить за устойчивость российской экономики»).
Но сейчас ЦБ возвращает экономику в привычное для него (Центробанка) болото стагнации.
Наш традиционный "денежный светофор" по состоянию на 1 марта.
Темпы роста реальной денежной массы снижаются. Это значит, что снижаются и возможности роста ВВП.
Материалы для чтения:
Как использовать "денежный светофор" для прогнозирования ВВП
Для любителей разобраться подробнее:
1. Использование взаимосвязи между ВВП и денежной массой для экономического прогнозирования
2. Economic Forecasting Based on the Relationship between GDP and Real Money Supply
Прибыль предприятий: второй лучший год в истории
В декабре прибыль предприятий* приросла на 3,2 трлн. рублей (первый график)
Прибыль в постоянных ценах 2021 года приведена на втором графике.
В декабре предприятия получили прибыль, эквивалентную 2,3 трлн рублей в ценах 2021 года.
Прибыль за последние 12 месяцев (скользящий год) в ценах 2021 года составила 23,3 трлн рублей (третий график).
Это меньше, чем исторический рекорд мая 2022 года (33 трлн) и меньше, чем локальный пик апреля 2024 года (28,2 трлн). Но при этом выше любого периода до июня 2021 года.
Номинально 2024 год стал вторым лучшим годом в истории по объёму прибыли после рекордного 2023 года.
В реальном же выражении это третий лучший год в истории, а рекордным был 2021 год.
Резюме: прибыль предприятий сохраняется на высоком уровне.
*-сальдированный финансовый результат (прибыль (убыток) до налогообложения) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций)
Оценка рынка легковых в марте: 90 тыс. (-39%)
По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 10 неделе составили порядка 16,9 тыс. единиц.
Это выше, чем на 10 неделе в 2022 и 2023 году.
Но это на 38% меньше, чем на 10 неделе прошлого, 2024 года.
Темпы падения, нараставшие всё последнее время, немного замедлились.
Ближайшие недели покажут, стал ли темп падения 9 недели (-41%) максимальным, после которого падение начнёт замедляться.
Данные 10 недели позволяют сделать первую осторожную оценку итогов марта. Если темпы регистраций сохранятся на уровне 1-9 марта, то по итогам месяца регистрации легковых автомобилей составят, по нашим расчётам, около 90 тысяч штук.
Если оценка верна, то падение к марту 2024 года составит -39%.
Это второй месяц падения. Темпы падения ускоряются.
Немного оптимизма
В основе наших оценок – среднесуточный темп регистраций легковых автомобилей. И он понемногу растёт.
На 9 неделе за один день* вставало на учёт около 4 тыс. автомобилей;
На 10 неделе – уже около 4,2 тыс.
*- имеется в виду один регистрационный день.
Инфляция по итогам февраля может остановиться на 10%
С 1 по 3 марта среднесуточный рост цен составил 0,02%.
Если такие темпы сохранятся до конца месяца, то по итогам марта инфляция составит 10,3% годовых. После 10,1% по итогам февраля* рост годовой инфляции продолжается.
Инфляция притормаживает на уровне около 10%.
*- это наша предварительная оценка, окончательные данные за февраль Росстат опубликует 12 марта.
Рост цен за 9 неделю чуть ниже, чем за предыдущую.
Но он всё равно выше, чем в прошлом году (красная линия выше оранжевой).
Это значит, что годовая инфляция продолжает расти.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба