Вчера, 20:11 БКС Экспресс Тетерин Григорий
Ожидания от возможного смягчения геополитической напряженности способствовали позитивной динамике рублевого долга. В сегменте гособлигаций лучшие результаты показали долгосрочные выпуски, снижение доходностей которых по итогам месяца составило 100–140 б.п. В среднесрочных ОФЗ сокращение ставок составило порядка 70 б.п. Краткосрочные бумаги сохраняли относительную стабильность, ориентируясь в первую очередь на неизменную ставку ЦБ.
Корпоративный сегмент также сигнализировал о росте аппетитов к риску: спреды к ОФЗ сократились на 100–130 б.п. в выпусках эмитентов первого и второго эшелонов и на 150–200 б.п. — в третьем и ВДО.
Банк России не стал реагировать на геополитику и укрепление рубля, оставив ключевую ставку на уровне 21%, как и ожидал консенсус. Сигнал регулятора также остался умеренно-жестким. Прогноз по инфляции на 2025 г. был повышен до 7–8% против 4,5–5% ранее.
Пик роста цен (в годовом выражении), по мнению ЦБ, ожидается в апреле – мае. Для достижения цели по инфляции может потребоваться длительный период жесткой денежно-кредитной политики (ДКП): прогноз по средней ключевой ставке в 2025 г. был пересмотрен до 19–22% против 17–20% в октябре прошлого года, на 2026 г. — до 13–14% (12–13% ранее).
Взгляд на март
• В условиях возможного длительного периода сохранения высоких ставок считаем рациональным поддержание доли флоатеров, частично восстановивших котировки после распродаж в октябре – ноябре прошлого года.
• В то же время повысилась привлекательность средне- и долгосрочных облигаций с фиксированным купоном. Так, в феврале нами были приобретены 5-летние облигации РЖД, ставки ежемесячных купонов по которым на фоне высокого спроса были установлены на уровне 17,9% годовых.
• В некоторые фонды в небольших долях были добавлены облигации Домодедово и Уралстали, которые обладают привлекательным соотношением риска и доходности на горизонте одного года, несмотря на краткосрочную волатильность.
Ставка на валюту
Укрепление рубля способствовало покупкам в квазивалютном сегменте. По состоянию на конец февраля доходность индекса Cbonds замещающих облигаций снизилась до 8% годовых (-2,2 п.п. за месяц). Ставки в юаневом сегменте также показали позитивную динамику: 8,03% годовых по индексу Cbonds юаневых облигаций против 9,36% по состоянию на 31 января.
Минфин России подтвердил отсутствие планов новых раундов по замещению суверенных евробондов, поскольку ведомство не видит большого интереса к инструменту со стороны инвесторов. По итогам первого раунда министерство заместило 64,2% бумаг на 20,8 млрд в долларовом эквиваленте. Оставшиеся незамещенными облигации на $11,6 млрд продолжают обращаться на вторичном рынке.
Формирование кривой суверенного долга на фоне укрепления рубля дает, на наш взгляд, хорошую возможность для формирования портфеля с экспозицией на валюту в I квартале 2025 г.
Текущее укрепление рубля выглядит избыточным в долгосрочной перспективе, поэтому оптимальной стратегией является инвестирование в валютные бумаги со сроками погашения не более 2 лет. Так, в случае девальвации рубля и желании части инвесторов зафиксировать прибыль от нее, бумаги с более короткими сроками до погашения меньше снизятся в цене.
Высокие доходности в рублевом сегменте активизируют и размещение новых бумаг, номинированных в традиционных твердых валютах. В феврале портфелем фонда участвовали в размещении 3-летнего выпуска НОВАТЭКа, номинированного в долларах США с расчетами в рублях по курсу ЦБ, ставка ежемесячного купона по которому установлена на уровне 9,4% годовых. Дополнительным преимуществом новых бумаг является меньший по сравнению с классическими евробондами номинал — $100.
Корпоративный сегмент также сигнализировал о росте аппетитов к риску: спреды к ОФЗ сократились на 100–130 б.п. в выпусках эмитентов первого и второго эшелонов и на 150–200 б.п. — в третьем и ВДО.
Минфин привлек более 1 трлн рублей
Улучшение настроений способствовало досрочному выполнению плана первичных размещений ОФЗ Минфином на I квартал 2025 г. После аукционов 5 марта суммарный объем размещений с начала года превысил 1,01 трлн руб. по номиналу, из которых более 90% пришлось на бумаги со сроком до погашения от 10 лет и более.
Улучшение настроений способствовало досрочному выполнению плана первичных размещений ОФЗ Минфином на I квартал 2025 г. После аукционов 5 марта суммарный объем размещений с начала года превысил 1,01 трлн руб. по номиналу, из которых более 90% пришлось на бумаги со сроком до погашения от 10 лет и более.
Банк России не стал реагировать на геополитику и укрепление рубля, оставив ключевую ставку на уровне 21%, как и ожидал консенсус. Сигнал регулятора также остался умеренно-жестким. Прогноз по инфляции на 2025 г. был повышен до 7–8% против 4,5–5% ранее.
Пик роста цен (в годовом выражении), по мнению ЦБ, ожидается в апреле – мае. Для достижения цели по инфляции может потребоваться длительный период жесткой денежно-кредитной политики (ДКП): прогноз по средней ключевой ставке в 2025 г. был пересмотрен до 19–22% против 17–20% в октябре прошлого года, на 2026 г. — до 13–14% (12–13% ранее).
21% — достаточно жестко
Судя по тону резюме февральского решения, регулятор рассчитывает на эффективность достигнутых жестких денежно-кредитных условий, которые дополнительно ужесточились по сравнению с декабрьским заседанием.
Но в то же время сохраняющиеся риски отклонения от базового прогноза пока оставляют «на столе» вариант с повышением ставки до 22%.
Судя по тону резюме февральского решения, регулятор рассчитывает на эффективность достигнутых жестких денежно-кредитных условий, которые дополнительно ужесточились по сравнению с декабрьским заседанием.
Но в то же время сохраняющиеся риски отклонения от базового прогноза пока оставляют «на столе» вариант с повышением ставки до 22%.
Взгляд на март
• В условиях возможного длительного периода сохранения высоких ставок считаем рациональным поддержание доли флоатеров, частично восстановивших котировки после распродаж в октябре – ноябре прошлого года.
• В то же время повысилась привлекательность средне- и долгосрочных облигаций с фиксированным купоном. Так, в феврале нами были приобретены 5-летние облигации РЖД, ставки ежемесячных купонов по которым на фоне высокого спроса были установлены на уровне 17,9% годовых.
• В некоторые фонды в небольших долях были добавлены облигации Домодедово и Уралстали, которые обладают привлекательным соотношением риска и доходности на горизонте одного года, несмотря на краткосрочную волатильность.
Ставка на валюту
Укрепление рубля способствовало покупкам в квазивалютном сегменте. По состоянию на конец февраля доходность индекса Cbonds замещающих облигаций снизилась до 8% годовых (-2,2 п.п. за месяц). Ставки в юаневом сегменте также показали позитивную динамику: 8,03% годовых по индексу Cbonds юаневых облигаций против 9,36% по состоянию на 31 января.
Минфин России подтвердил отсутствие планов новых раундов по замещению суверенных евробондов, поскольку ведомство не видит большого интереса к инструменту со стороны инвесторов. По итогам первого раунда министерство заместило 64,2% бумаг на 20,8 млрд в долларовом эквиваленте. Оставшиеся незамещенными облигации на $11,6 млрд продолжают обращаться на вторичном рынке.
Формирование кривой суверенного долга на фоне укрепления рубля дает, на наш взгляд, хорошую возможность для формирования портфеля с экспозицией на валюту в I квартале 2025 г.
Текущее укрепление рубля выглядит избыточным в долгосрочной перспективе, поэтому оптимальной стратегией является инвестирование в валютные бумаги со сроками погашения не более 2 лет. Так, в случае девальвации рубля и желании части инвесторов зафиксировать прибыль от нее, бумаги с более короткими сроками до погашения меньше снизятся в цене.
Высокие доходности в рублевом сегменте активизируют и размещение новых бумаг, номинированных в традиционных твердых валютах. В феврале портфелем фонда участвовали в размещении 3-летнего выпуска НОВАТЭКа, номинированного в долларах США с расчетами в рублях по курсу ЦБ, ставка ежемесячного купона по которому установлена на уровне 9,4% годовых. Дополнительным преимуществом новых бумаг является меньший по сравнению с классическими евробондами номинал — $100.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба