Сегодня, 14:12 ИХ "Финам"
В этой статье мы разберем ключевые методы выбора облигаций на первичном рынке: от сравнения с аналогичными выпусками на вторичном рынке до анализа финансового состояния эмитента и перспектив отрасли, в которой работает компания.
Сравнение со схожими выпусками на вторичном рынке:
1) От того же эмитента
При выборе облигаций на первичном рынке важно сравнивать новые выпуски с уже торгующимися выпусками эмитента. Ключевые параметры для сравнения:
Срок до погашения: длинные выпуски облигаций позволяют зафиксировать высокую доходность на длительный период, однако сопряжены с повышенным уровнем риска.
Ставка купона: выпуск эмитентом облигаций с купоном сильно выше среднего по отрасли сигнализирует о желании компании привлечь деньги под более высокий процент, что отражает ее потребность в финансировании извне.
Ликвидность: выпуски, активно торгующиеся на вторичном рынке, пользуются повышенным спросом, поскольку их цена формируется под влиянием спроса и предложения, что позволяет определить справедливую стоимость бумаги. В отличие от первичного рынка, где цена устанавливается заранее, вторичный рынок предлагает более прозрачные условия. Помимо этого, инвестирование на вторичном рынке облигаций позволяет инвестору минимизировать издержки, избегая дополнительных комиссий, характерных для первичных размещений.
Пример: недавнее размещение облигаций «Полипласт» серии ПолиплП2Б2, несмотря на сопоставимую доходность и дюрацию с выпуском ПолиплП2Б1, не вызвало особого интереса у инвесторов на первичном рынке. В результате новый выпуск торгуется ниже номинала и уступает в цене выпуску ПолиплП2Б1 на вторичном рынке.
2) От других эмитентов со схожими выпусками
При сравнении выпусков разных эмитентов важно учитывать:
Кредитный рейтинг: эмитенты с более высоким кредитным рейтингом обычно предлагают более низкие доходности.
Отраслевые риски: эмитенты из более рискованных отраслей (например, строительство, торговля) могут предлагать более высокие доходности.
Условия выпуска: наличие дополнительных условий, таких как оферта (пут/колл) или амортизация, может влиять на привлекательность выпуска.
Признаки перспективного выпуска/ не очень перспективного выпуска
1) Частота размещений
Слишком частое размещение: если эмитент часто выпускает новые облигации, это может указывать на проблемы с ликвидностью либо необходимость рефинансирования существующих долгов. Как правило, частые размещения от эмитентов с низким кредитным рейтингом и высокой долговой нагрузкой свидетельствуют о повышенном риске инвестиций в такие бумаги.
Пример: ярким примером последствий неконтролируемой эмиссии долговых ценных бумаг стал технический дефолт ритейлера OR Group («Обувь России»). Компания, выпустившая подряд 9 выпусков облигаций, в итоге не смогла справиться с долговой нагрузкой, что привело к нарушению обязательств перед инвесторами.
Технический дефолт OR Group - наглядный пример рисков, связанных с чрезмерным использованием долговых инструментов без должного финансового планирования.
2) Общая информация об эмитенте и отрасли
Финансовое состояние эмитента: важно анализировать финансовую отчетность эмитента, уделять повышенное внимание динамике таких показателей как выручка, EBITDA, соотношение Чистый долг/EBITDA, свободный денежный поток.
Отраслевые перспективы: Эмитенты из растущих отраслей (например, IT-сектор) могут быть более привлекательными, чем из стагнирующих отраслей (например, традиционная энергетика).
В периоды ужесточения ДКП стоит быть осторожным с расписками компаний из закредитованных отраслей (строительство, логистика, оптовая и розничная торговля).
Пример: ООО «НИКА» 30 июля 2024 года допустило технический дефолт по купонной выплате и амортизации по выпуску НИКА 1Р01, общая сумма не исполненных обязательств превысила 50 млн рублей. Как сообщили в организации, причиной дефолта стала остановка производства на продолжительный срок и, как следствие, отсутствие достаточных денежных средств на расчетном счете эмитента.
3) Повышенный купон как сигнал о возможном заработке на росте тела ввиду повышенного спроса на бумагу в будущем
Если новый выпуск предлагает значительно более высокий купон по сравнению с аналогичными выпусками, это может быть сигналом о возможном арбитраже. Инвесторы могут рассчитывать на рост цены облигации в первые месяцы после размещения.
Итак, выбор перспективных выпусков на первичном рынке облигаций требует тщательного анализа как самого эмитента, так и рыночных условий. Сравнение с аналогичными выпусками на вторичном рынке, оценка частоты размещений, финансового состояния эмитента и отраслевых перспектив помогут минимизировать риски и выбрать наиболее привлекательные бумаги.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба