24 марта 2025 | Инарктика Козлов Юрий
📈 Выручка компании увеличилась на +11% до 31,5 млрд руб., что обусловлено ростом цен на красную рыбу. В отчётном периоде компания столкнулась с биологическими рисками, что привело к сокращению продаж рыбы, которые мы с вами подробно разбирали ранее.
Рост цен на красную рыбу в России существенно опережает инфляцию. Одной из ключевых причин стало резкое снижение улова лососевых в прошлом году — самый низкий показатель за последние двадцать лет. Это вызвало дефицит предложения на внутреннем рынке.
Ситуация осложняется значительным сокращением импорта лосося, что связано с нарушением глобальных цепочек поставок и увеличением транспортных затрат. Дополнительный фактор давления на цены — высокая зависимость отечественной аквакультуры от зарубежных поставок корма и мальков, особенно учитывая тот факт, что значительная доля форели поступает в Россию через импорт.
📉 Скорректированный показатель EBITDA сократился на -3% до 12,5 млрд руб., так как себестоимость производства росла быстрее выручки. Одной из стратегических задач компании остается удержание уровня рентабельности по EBITDA на отметке 40%. Благодаря значительному повышению цен на продукцию, компании удалось сохранить целевую маржинальность бизнеса, несмотря на сложившиеся непростые условия.
📉 Чистая прибыль компании снизилась вдвое, составив 7,8 млрд руб., главным образом из-за переоценки биологических активов.
💼 Показатель долговой нагрузки по коэффициенту Net Debt/EBITDA снизился с 1,1x до 1,0x, что свидетельствует о низком уровне задолженности. В отчётном периоде компания успешно провела рефинансирование своего долга, одновременно сократив его общий объем.
📣 После публикации фин. отчётности менеджмент провел конференц-звонок, основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию:
✔️ Руководство компании, следуя своей традиционной практике, воздержалось от предоставления прогнозов относительно финансовых и операционных показателей на 2025 год.
✔️ Одной из приоритетных задач является уменьшение зависимости от импортных поставок малька. Реализация этой цели поможет создать более стабильную и самодостаточную бизнес-модель, основанную на принципах вертикальной интеграции.
✔️ В январе-феврале рост цен на красную рыбу составил 10-20% (г/г), однако сильное укрепление рубля в марте уже негативно сказывается на ценах.
✔️ Теплые погодные условия нынешней зимы создают оптимальные условия для роста биомассы рыбы. Все производственные процессы протекают в штатном режиме.
✔️ Комфортный уровень долговой нагрузки по показателю NetDebt/EBITDA составляет менее 2х.
✔️ Компания не планирует корректировать свою дивидендную политику.
👉 По текущим котировкам бумаги ИНАРКТИКИ не выглядят привлекательными для покупок, поскольку в продовольственном секторе есть Русагро, который торгуется с более низким мультипликатором EV/EBITDA и имеет меньшие биологические риски по сравнению с производителем красной рыбы. При этом в случае коррекции в район 600+ руб. бумаги можно будет рассмотреть для покупки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба