Ключевые моменты
Ждем совокупную доходность 10% до конца июля
Финансовые результаты за 2024 г. показали устойчивость бизнеса
В ближайшие время совет директоров может рекомендовать хорошие дивиденды за 2024 г.
Транснефть — наиболее очевидный бенефициар решения ОПЕК+ восстановить нефтедобычу с апреля
Подтверждаем торговую идею «Лонг Транснефть-ап»: катализаторы могут сработать уже в ближайшее время. Совет директоров скоро может рекомендовать дивиденды за 2024 г. Учитывая сильные годовые результаты по МСФО, ждем дивидендную доходность на уровне 15% — одну из самых высоких в секторе. ОПЕК+ смягчает ограничения: для бизнеса Транснефти это однозначно плюс. Фундаментально у префов хороший потенциал роста до нашей целевой цены — 39% на горизонте 12 месяцев.
Главное
• Дивиденды за 2024 г. могут побить прошлогодний рекорд и составить, по нашим оценкам, порядка 190 руб. на акцию.
• ОПЕК+ с апреля перешел к восстановлению нефтедобычи, а значит, прокачка по системе Транснефти должна увеличиться.
• Тарифы Транснефти не зависят от цен на нефть — снижение нефтяных котировок не отразится на EBITDA.
• Оценка: «Позитивный» взгляд на 12 месяцев, целевая цена 1700 руб. при текущем мультипликаторе Р/Е 4,3x на базе нашего прогноза прибыли на 2025 г.
• Доходность: 10% до конца июля.
• Катализаторы: объявление и утверждение дивидендов, начало выплаты дивидендов два раза в год, рост добычи нефти в России, начало цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ.
• Риски: ускорение или сохранение инфляции в России, сокращение дивидендной базы, снижение объема прокачки нефти в случае возвращения жестких квот ОПЕК+.
В деталях
✅ Бизнес достойно прошел проверку на прочность
Транснефть хорошо отчиталась за 2024 г.: компания сохранила устойчивость, даже несмотря на падение добычи нефти в России на 3%. EBITDA осталась на уровне прошлого года, а чистая прибыль снизилась исключительно из-за разовых бухгалтерских расходов — обесценения внеоборотных активов и роста отложенного налога на прибыль.
🔎 Отчет подтверждает стабильное финансовое состояние и высокую рентабельность бизнеса даже в условиях повышенных ставок ЦБ.
Компания имеет существенные финансовые активы — 399 млрд руб. на конец 2024 г., или 45% текущей капитализации. Это позволяет ей получать дополнительный процентный доход в условиях высокой ключевой ставки. В 2024 г. компания заработала 74 млрд руб. на процентах от размещения средств (26% чистой прибыли), что дополнительно поддерживает ее капитализацию.
⚡ Совет директоров может рекомендовать крупные дивиденды в самое ближайшее время
Отчет за 2024 г. указывает на снижение долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA всего 0,3х), а руководство заявляет об отсутствии планов по масштабным инвестициям в ближайшие годы. Это создает основу для высоких дивидендов. По нашим оценкам, выплата по итогам финансового 2024 г. может составить 190 руб. на акцию.
Наш прогноз дивидендов за 2025 г. обусловлен ожидаемым снижением чистой прибыли из-за применения ставки налога на прибыль в размере 40% конкретно для Транснефти.
Кроме того, в 2025 г. компания может перейти на полугодовые дивиденды (вместо годовых), что должно повысить интерес инвесторов к бумаге. Ранее компания уже увеличила привлекательность своих акций, проведя сплит 1:100 в начале 2024 г.
➡️ ОПЕК+ меняет тактику – однозначный бенефициар в российской нефтянке только один
Альянс долгое время ограничивал добычу, поддерживая цены на нефть, но с апреля 2025 г. ОПЕК+ начинает наращивать производство, несмотря на падение цен. Это негативно скажется на нефтедобывающих компаниях, так как рост объемов компенсируется снижением цен.
Транснефть — единственная компания в секторе, которая выигрывает от восстановления нефтедобычи ОПЕК+, поскольку ее тарифы не зависят от цен на нефть, а увеличение объемов транспортировки напрямую повышает ее доходы.
💵 Прогнозируем совокупную доходность 10% до конца июля
Ждем, что перечисленные факторы подтолкнут вверх котировки префов Транснефти на фоне интереса российских инвесторов к сильным дивидендным историям.
До сих пор реализоваться идее мешало снижение широкого рынка, за которым следовала бумага. Однако полагаем, что появление ключевого катализатора — дивидендов — будет переломным моментом и префы Транснефти в ближайшее время начнут обгонять индекс.
Долгосрочно также сохраняем «Позитивный» взгляд с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 1700 руб. за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба