От подписчика поступил вопрос, "Как правильно балансировать облигационный портфель, с учётом спекулятивной покупки на первичном размещении". Например, купили облигации " с плечом" на первичке, как после этого правильно работать с позицией ? Могу рассказать свой принцип работы с портфелем, при этом не претендую на истину в последней инстанции.
1️⃣ У меня всегда есть долгосрочный лимит на одного эмитента (даже если у него много выпусков). Он динамичный и колеблется от 3% до 8% в зависимости от моих предпочтений, ожиданий движения КС, отраслевых рисков и т.д. Соответственно, когда (и если) на первичке я иду в выпуск "с плечом", то этот лимит не применяется. Я считаю допустимым брать на себя осознанный риск на 7-10 дней. При этом, если спекулятивная позиция превышает 20% от портфеля, то она будет срезана до этого значения в две ближайшие торговые сессии. Далее, спекулятивная часть позиции продаётся быстрее или медленнее, в зависимости от появления новых интересных вариантов на первичке. Долгосрочная часть остаётся в портфеле.
2️⃣ Если в долгосрочной части портфеля появляется выпуск, который по тем или иным причинам начинает торговаться со значительным апсайдом (более 105% от номинала), то я его отдельно оцениваю и сравниваю с доходностями похожих рейтингов и G-спреду, как на первичных размещениях, так и на вторичном рынке. При не обосновано низкой доходности и/или наличию более выгодных вариантов, апсайд забирается, а выпуск продаётся. В противном случае, при отсутствии выпусков со схожими параметрами (дюрация, ТКД, YTM) выпуск может и остаться в портфеле, например последний МГКЛ.
3️⃣ Я использую практически полный реинвест средств, благодаря чему у меня постоянно появляются доступные средства. Их можно накапливать в LQDT до появления значимой суммы (<3% от общего портфеля), что позволяет сформировать новую позицию в портфеле. Не вижу смысла покупать бумаги на каждый пришедший купон, ибо их количество будет незначительно и только необоснованно затрудняет работу с портфелем. Тем более не всегда поступление средств совпадает с удобным моментом для покупки.
4️⃣ Я слежу за всеми офертами в портфеле, чтобы ненароком не остаться с купоном в 0,01% годовых на ближайшие пару лет. Это касается и "колл-оферт", а точнее оценки вероятности их исполнения. Здесь работает правило, если выпуск с "коллом" торгуется выше номинала, то вероятность его исполнения достаточно высокая и чем выше - тем больше. При цене ниже номинала, особенно ниже 90%, вероятность исполнения оферты - околонулевая. Понятно, что если в портфеле есть выпуск торгующийся по 110% от номинала, а у него "колл-оферта" через полгода, то его точно нужно продать и забрать прибыль.
В итоге, даже эти достаточно простые практические приёмы управления облигационным портфелем, могут прилично увеличить Вашу доходность и финансовый результат.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба