8 марта 2010 Архив
На фоне ежегодного роста дефицита многие японцы считают, что давно ожидаемый бюджетный кризис уже начался.
Японцы всегда были заворожены Европой. Они скопировали систему управления Британии, а их система здравоохранения и транспортная система также имеет что-то от Франции. Свою банковскую систему они построили по немецкой модели. Однако сейчас в центре всеобщего внимания находится другая европейская страна: Греция.
Я думаю, что вы догадываетесь почему. На прошлой неделе Афины согласились на беспрецедентное сокращение бюджетных расходов, а также объявили, что страна готова принять помощь от МВФ. Сейчас японцы спрашивают себя, ждет ли их аналогичная судьба.
Статистика ничего хорошего не обещает. Как и в Греции, чистый долг Японии приближается к значению 120% от ВВП. Дефицит растет с каждым годом. Кредитный рейтинг страны понижается вновь и вновь, так что теперь он намного ниже уровня ААА. Оплата процентов и стоимость рефинансирования составляет более 20% от годовых расходов страны.
Как считает Сигеру Исиба - член парламента, кризис приближается.
"Постепенно государственный долг Японии приводит к сокращению уровней личных сбережений японцев, - говорит он. - Так что когда государственный долг превысит уровень общий расходов, Японию постигнет катастрофа. И я должен сказать, что это день уже не за горами".
Однако бюджетный апокалипсис Японии пророчат уже не менее 10 лет, и год за годом страна игнорировала эти предупреждения. Государству удавалось существовать с подобным уровнем долга благодаря тому, что держатели долговых обязательств были готовы ссужать деньги по ставкам 1-2% против ставок более 4% в большинстве европейских стран и более 6% в Греции. А почему кредиторы соглашались на это? Потому что 95% из них являются японцами.
Особенность государственного долга Японии состоит в том, что держателями его в основном являются ее граждане, и это помогало стране избежать дисциплинарных мер, которые могли наложить на нее международные инвесторы. Тем не менее, растущее число экспертов думает, что подобная ситуация продлится не долго. Норма сбережений в Японии, которая в начале 90-х была примерно 14%, сейчас ниже 4% - одна из минимальных среди стран ОЭСР.
Как считает Наоюки Йосино, профессор Университета Кэйо, у страны есть еще около 4 лет до того, как уровень долга превысит уровень сбережений, а после этого она начнет продавать долг иностранным инвесторам, что потенциально вызовет резкий рост процентных ставок.
"Когда ставки начнут расти, нам придется сократить госрасходы", говорит он.
Обратная сторона состоит в том, что уровень сбережений домохозяйств сокращается, компании все еще делают сбережения вместо того, чтобы инвестировать. Тем не менее, Наохиро Ясиро из Международного христианского университета в Токио предупреждает, что в любом случае на определенном этапе японцы могут пересмотреть свое отношение к государственным облигациям и начать отказываться от них.
"Цены фондового рынка легко подвержены различным влияниям, - отметил он. - Если сектор домохозяйств захочет отказаться от гособлигаций в пользу других финансовых активов, то это окажет влияние на цены и процентные ставки".
В самом деле. Британию в 1970-х сильнее подкосил не исход международных инвесторов, а скорее отказ национальных инвесторов от гилтов. Логика говорит нам, что на определенном этапе инвесторы потеряют интерес к низкодоходным японским облигациям и начнут искать активы поинтереснее.
В конце концов, единственный способ, которым правительство может переубедить инвесторов, это привести госфинансы в порядок. Тем не менее, недавно пришедшая к власти Демократическая партия Японии до сих пор не признала, что подобная операция необходима. В своем программном документе она обещала не повышать налоги до окончания первого срока, но при этом планировала существенно повысить расходы. В результате дефицит продолжает расти.
Как считает Госи Хосоно, одна из восходящих звезд партии, на определенном этапе Япония должна будет рассмотреть вопрос с повышением налогов, скорее всего, потребительских налогов, которые сейчас составляют 5% - намноо ниже европейского НДС. Но политики пока не хотят этого делать, из-за обещаний и из-за того, что новое правительство боится потерять места в верхней палате парламента во время выборов этим летом.
Все же следующим решающим моментом станет день, когда партия обнародует свою долгосрочную финансовую стратегию. Тогда станет ясно, сможет ли партия убедить инвесторов в том, что она сможет сократить расходы. Признаки не очень обнадеживающие. Демократическая партия победила на выборах либеральных демократов впервые за 50 лет, однако ей это удалось только потому, что она обещала справиться с бюрократией госслужб, которая до настоящего времени контролировала Японию. Это благие цели, но дело в том, что кулуарный истэблишмент очень хочет провала Демократической партии, даже ценой финансового кризиса.
Японии в течение нескольких лет удавалось избежать кризиса суверенного долга, но сейчас состояния госфинансов многих стран находится в центре всеобщего внимания, так что на это раз все может измениться. 20 лет Япония откладывала кризис, но сейчас ей, возможно, предстоит узнать, что кризис может подкрасться внезапно.
Эдмунд Конвей
The Telegraph
Японцы всегда были заворожены Европой. Они скопировали систему управления Британии, а их система здравоохранения и транспортная система также имеет что-то от Франции. Свою банковскую систему они построили по немецкой модели. Однако сейчас в центре всеобщего внимания находится другая европейская страна: Греция.
Я думаю, что вы догадываетесь почему. На прошлой неделе Афины согласились на беспрецедентное сокращение бюджетных расходов, а также объявили, что страна готова принять помощь от МВФ. Сейчас японцы спрашивают себя, ждет ли их аналогичная судьба.
Статистика ничего хорошего не обещает. Как и в Греции, чистый долг Японии приближается к значению 120% от ВВП. Дефицит растет с каждым годом. Кредитный рейтинг страны понижается вновь и вновь, так что теперь он намного ниже уровня ААА. Оплата процентов и стоимость рефинансирования составляет более 20% от годовых расходов страны.
Как считает Сигеру Исиба - член парламента, кризис приближается.
"Постепенно государственный долг Японии приводит к сокращению уровней личных сбережений японцев, - говорит он. - Так что когда государственный долг превысит уровень общий расходов, Японию постигнет катастрофа. И я должен сказать, что это день уже не за горами".
Однако бюджетный апокалипсис Японии пророчат уже не менее 10 лет, и год за годом страна игнорировала эти предупреждения. Государству удавалось существовать с подобным уровнем долга благодаря тому, что держатели долговых обязательств были готовы ссужать деньги по ставкам 1-2% против ставок более 4% в большинстве европейских стран и более 6% в Греции. А почему кредиторы соглашались на это? Потому что 95% из них являются японцами.
Особенность государственного долга Японии состоит в том, что держателями его в основном являются ее граждане, и это помогало стране избежать дисциплинарных мер, которые могли наложить на нее международные инвесторы. Тем не менее, растущее число экспертов думает, что подобная ситуация продлится не долго. Норма сбережений в Японии, которая в начале 90-х была примерно 14%, сейчас ниже 4% - одна из минимальных среди стран ОЭСР.
Как считает Наоюки Йосино, профессор Университета Кэйо, у страны есть еще около 4 лет до того, как уровень долга превысит уровень сбережений, а после этого она начнет продавать долг иностранным инвесторам, что потенциально вызовет резкий рост процентных ставок.
"Когда ставки начнут расти, нам придется сократить госрасходы", говорит он.
Обратная сторона состоит в том, что уровень сбережений домохозяйств сокращается, компании все еще делают сбережения вместо того, чтобы инвестировать. Тем не менее, Наохиро Ясиро из Международного христианского университета в Токио предупреждает, что в любом случае на определенном этапе японцы могут пересмотреть свое отношение к государственным облигациям и начать отказываться от них.
"Цены фондового рынка легко подвержены различным влияниям, - отметил он. - Если сектор домохозяйств захочет отказаться от гособлигаций в пользу других финансовых активов, то это окажет влияние на цены и процентные ставки".
В самом деле. Британию в 1970-х сильнее подкосил не исход международных инвесторов, а скорее отказ национальных инвесторов от гилтов. Логика говорит нам, что на определенном этапе инвесторы потеряют интерес к низкодоходным японским облигациям и начнут искать активы поинтереснее.
В конце концов, единственный способ, которым правительство может переубедить инвесторов, это привести госфинансы в порядок. Тем не менее, недавно пришедшая к власти Демократическая партия Японии до сих пор не признала, что подобная операция необходима. В своем программном документе она обещала не повышать налоги до окончания первого срока, но при этом планировала существенно повысить расходы. В результате дефицит продолжает расти.
Как считает Госи Хосоно, одна из восходящих звезд партии, на определенном этапе Япония должна будет рассмотреть вопрос с повышением налогов, скорее всего, потребительских налогов, которые сейчас составляют 5% - намноо ниже европейского НДС. Но политики пока не хотят этого делать, из-за обещаний и из-за того, что новое правительство боится потерять места в верхней палате парламента во время выборов этим летом.
Все же следующим решающим моментом станет день, когда партия обнародует свою долгосрочную финансовую стратегию. Тогда станет ясно, сможет ли партия убедить инвесторов в том, что она сможет сократить расходы. Признаки не очень обнадеживающие. Демократическая партия победила на выборах либеральных демократов впервые за 50 лет, однако ей это удалось только потому, что она обещала справиться с бюрократией госслужб, которая до настоящего времени контролировала Японию. Это благие цели, но дело в том, что кулуарный истэблишмент очень хочет провала Демократической партии, даже ценой финансового кризиса.
Японии в течение нескольких лет удавалось избежать кризиса суверенного долга, но сейчас состояния госфинансов многих стран находится в центре всеобщего внимания, так что на это раз все может измениться. 20 лет Япония откладывала кризис, но сейчас ей, возможно, предстоит узнать, что кризис может подкрасться внезапно.
Эдмунд Конвей
The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба