Более слабые, чем в среднем, данные о движении средств во взаимных фондах и ETF контрастируют с недавними показателями позиционирования домохозяйств, такими как высокий уровень маржинального долга и более высокий, чем обычно, объем покупок отдельных акций розничными инвесторами. По оценкам торгового подразделения Goldman Sachs, чистый объем покупок со стороны розничных трейдеров за последние три месяца составил около 20 миллиардов долларов.
О чём же могут сигнализировать слабые покупки фондов, но в то же время рост маржинального долга и объёмов покупок в отдельных акциях?
• Слабые потоки в фонды могут говорить о том, что институциональные и консервативные инвесторы осторожничают, предпочитая не увеличивать вложения через фонды, возможно из-за опасений по поводу будущей волатильности или переоцененности рынка.
• В то же время розничные инвесторы могут активно покупать отдельные акции напрямую, используя для этого заемные средства, что не отражается в статистике фондов, но приводит к росту маржинального долга и объема сделок с акциями.
• Такое расхождение часто наблюдается на поздних стадиях бычьего рынка, когда профессиональные участники становятся осторожнее, а розничные инвесторы продолжают наращивать рисковые позиции.
• Розничные инвесторы могут быть более подвержены эмоциям, следовать за хайпом или «догонять рынок», тогда как фонды действуют системно и осторожнее реагируют на риски.
Могут ли панические настроения розничных инвесторов спровоцировать крах рынка?
Устойчивость спроса домохозяйств на акции имеет решающее значение, поскольку домохозяйства представляют собой крупнейшую категорию владельцев на рынке акций США. Домохозяйства напрямую владеют 38% американского рынка акций и контролируют еще большую долю, если учитывать косвенное владение через фонды. При этом основная часть акций, принадлежащих домохозяйствам, сосредоточена у относительно состоятельных людей. Наиболее обеспеченные 10% домохозяйств по уровню богатства владеют 87% совокупных акций, находящихся в собственности домохозяйств.
Типичные макроэкономические факторы, влияющие на оттоки из акций (ослабление балансов домохозяйств, рост безработицы и повышение процентных ставок), дают нам основание полагать, что домохозяйства продолжат покупать акции в этом году. Учитывая текущую макроэкономическую ситуацию объём покупок может составить около $425 млрд. в этом году, что является вторым по величине источником спроса на акции после корпораций ($675 млрд).
Счета пенсионных накоплений также продолжат поддерживать спрос домохозяйств на акции. В рамках планов 401(k) средняя доля акций выросла с 66% в 2013 году до 71% в 2022 году, и особенно заметен этот рост среди участников в возрасте 20 лет (с 76% до 90%). По прогнозам аналитиков пенсионные взносы обеспечивают примерно $500 млрд ежегодного спроса на акции, хотя часть этого спроса может приходиться на международные акции.
По нашему мнению, определённый риск избыточной концентрации присутствует. Частные инвесторы направляют 49% своих общих финансовых активов в акции — это самый высокий показатель за всю историю и немного выше предыдущего пика в 48% в 2000 году. Высокая доля акций в портфелях домохозяйств США является ключевым отличием по сравнению с другими регионами, где домохозяйства выделяют значительно меньшую часть своих активов на акции, например, в Японии (13%) и еврозоне (10%). Однако позитивный макроэкономический фон и низкая доля крупных инвесторов снижают этот риск.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба