Тема инфляционных перспектив в США становится все более интригующей, и мы повышаем рейтинг до «Покупать» по инструменту, отслеживающему американские «инфляционные» гособлигации.
Акции iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF
iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF, отслеживающий краткосрочные защищенные от инфляции казначейские облигации США, находится в нашем покрытии с 2022 года. С момента нашего последнего по времени апдейта (январь 2025 года) акции фонда принесли доход с учетом дивидендов 3,4%, уверенно двигаясь по пути достижения нашей 12М цели.
Причиной повышения нашей рекомендации по фонду является наметившееся улучшение его доходных перспектив. Речь о том, что «инфляционные» облигации (так называемые TIPS), на которые ориентирован iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF, позволяют заработать не только, собственно говоря, на инфляции, но и на снижении процентных ставок в экономике. Это происходит из-за того, что рыночная стоимость TIPS изменяется обратно пропорционально движению ставок в экономике. То есть в дополнение к индексации по инфляции держатель TIPS находится в выигрыше в период смягчения монетарной политики.
В результате сейчас сложилась в некотором роде уникальная ситуация, когда потенциальное оживление по части инфляционных перспектив (вызванное, прежде всего, тарифными решениями администрации Д. Трампа) происходит на фоне продолжающейся нормализации процентной политики ФРС.
Эти два тренда нашли отражение в июньских решениях американского регулятора. Так, прогноз таргетируемой ФРС инфляции (ценовой индекс потребительских расходов, PCE) на 2025 год (здесь и далее для прогноза инфляции — IV кв. года) был повышен до 3% (в марте 2,7%), на 2026 год — до 2,4% (март: 2,2%), на 2027 год — до 2,1% (март: 2%). Прогноз базовой инфляции (Core PCE) на 2025 год повышен до 3,1% (март: 2,8%), на 2026 год — до 2,4% (март: 2,2%), на 2027 год — до 2,1% (март: 2,0%). Таким образом, по новому прогнозу инфляция к концу этого года должна заметно подрасти от текущих значений и приблизиться к цели (2%) лишь в 2027 году.
Что касается процентной политики, то 10 руководителей ФРС из 19 на июньском заседании ожидали снижения базовой ставки в этом году на 50 б. п. и более. Впрочем, стоит заметить, что разброс в прогнозах существенно усилился: 7 участников против 4 в марте вообще не ожидают снижения ставки в этом году, а двое прогнозируют снижение только на 25 б. п. Прогноз на 2026–2027 гг. пересмотрен в сторону более медленного снижения ставки: 3,6% (в марте — 3,4%) на конец 2026 года и 3,4% (3,1%) на конец 2027 года.
Какое еще влияние на рынок может оказывать изменение процентной ставки, мы подробно рассказываем на онлайн-курсе «Первые шаги». Старт новой группы каждую неделю, регистрируйтесь.
Возвращаясь к инфляции, приведем цитату главы ФРС Дж. Пауэлла по итогам июньского заседания: «Изменения в торговой, иммиграционной, фискальной и регуляторной политике продолжают развиваться, их влияние на экономику остается неопределенным. Влияние тарифов будет зависеть, помимо прочего, от их конечного уровня. Повышение тарифов в этом году, вероятно, подтолкнет вверх цены и окажет давление на экономическую активность. Влияние на инфляцию может быть кратковременным, отражаясь в единовременном изменении уровня цен. Однако возможно, что инфляционные эффекты могут быть более устойчивыми. Удастся ли этого избежать — будет зависеть от размера тарифных эффектов, от того, сколько времени потребуется, чтобы они полностью отразились на ценах, и в конечном счете от сохранения долгосрочных инфляционных ожиданий на должном уровне».
Ожидаемая инфляция на горизонте 2 лет
Важным моментом является то, что доходы iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF зависят не только (и не столько) от динамики инфляции как таковой, но и от инфляционных ожиданий. Чем они выше, тем при прочих равных ниже доходность «инфляционных» облигаций и, соответственно, выше их рыночная цена. Это происходит потому, что «реальная» доходность TIPS — просто разница между номинальной доходностью «обыкновенной» (неинфляционной) облигации с примерно таким же сроком погашения и инфляционными ожиданиями рынка на соответствующий период. В результате для подорожания TIPS снижения номинальных ставок может и не потребоваться, если при этом возрастут инфляционные ожидания участников рынка. Сейчас они, как видно на графике выше, на 2-летний срок (а именно на бумаги такой длины в среднем ориентирован фонд), стабилизировались около отметки 2,5%, однако вполне могут и подрасти в случае, например, развития «тарифного» сценария.
Впрочем, риски оживления инфляции (как текущей — использующейся для индексации TIPS, так и инфляционных ожиданий) еще только могут реализоваться. Поэтому на данном этапе мы ограничиваемся изменением рейтинга по акциям фонда с «Держать» до «Покупать».
Что касается нашего таргета по акциям iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF, то наши предпосылки незначительно изменились с январского апдейта. С учетом средней модифицированной дюрации облигаций в портфеле фонда (2,35), величины потенциального изменения реальной доходности его портфеля (-0,5 п. п.) на горизонте 12М, средневзвешенного уровня купона (1,04%) и прогноза по средней инфляции в течение ближайшего года (2,75%) мы полагаем, что можно рассчитывать на получение доходности 5,0% по акциям ETF на инвестиционном горизонте. Отметим, данный фонд характеризуется очень небольшой комиссией за управление — всего 0,03%.
Таким образом, мы повышаем рейтинг до «Покупать» по акциям iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF с 12-месячным целевым уровнем по совокупному доходу в размере $107,7.
Параметры инструмента
Наименование: iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF
Дата создания: 01.12.2010 г.
Инвестиционная цель фонда: Доход, соответствующий показателям доходности ICE US Treasury 0-5 Year Inflation Linked Bond Index
Класс активов: Краткосрочные защищенные от инфляции казначейские облигации США
Количество бумаг в портфеле: 26
Управляющий фондом: BlackRock, Inc.
Управленческий сбор: 0,03%
Дивиденды: Ежемесячно
Дивидендная доходность за последние 12 месяцев: 2,9%
Тип фонда: Открытый
Чистые активы (07.07.2025 г.): $12,7 млрд
Биржа: NYSE Arca
Код ISIN: US46429B7477
Код ценной бумаги: STIP US
СЧА в расчете на 1 акцию (07.07.2025 г.): $102,45
Премия/дисконт: 0,06%
Цена закрытия (07.07.2025 г.): $102,51
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба