12 марта 2010 Архив
Джон Мейнард Кейнс во время Великой Депрессии написал, что только "дураки и сумасшедшие" скажут вам, что "выход можно найти в жесткой экономии".
Несколько стран уже перешли к жесткой экономии или фискальному ужесточению после самого сильного финансового кризиса со времен Второй Мировой войны. Наиболее яркие примеры это Греция и Ирландия. Португалия опубликовала план сокращения дефицита до значения 2,8% от ВВП к 2013 году от 8,3% в этом году при помощи сокращения расходов на оплату труда госслужащим и гос. инвестиции, а также повышения налогов на высокие доходы и прибыли фондового рынка.
Любое сокращение расходов должно зависеть от признаков роста в частном секторе. Именно рост может вызвать повышение доходов от налогов. Разумным было бы продолжить финансовое и монетарной стимулирование до тех пор, пока рост экономики не достигнет хотя бы половины от того значения, которое было до начала рецессии. И здесь лучше позже, чем раньше.
В Великобритании между экономистами завязалась ожесточенная дискуссия, в основном в виде писем в национальные издания, относительно того, есть ли необходимость в еще более сильном сокращении расходов, чем уже предложенное лейбористами сокращение. Местные власти в рамках этих мер уже предлагают сократить расходы на 10-30%, что вполне может привести к потере более полмиллиона рабочих мест.
Мнение Волкера
Большинство этих экономистов советуют подождать с сокращением расходов. Бывший глава ФРС США Пол Волкер выступал в Германии в выходной и заявил, что сейчас не время отказываться от фискального или монетарного стимулирования.
Однако Джордж "Потрошитель" Осборн, теневой министр финансов оппозиционной консервативной партии, в недавнем своем выступлении сообщил, что "мы не можем выбирать между стимулированием роста сегодня и высоким уровнем долга завтра".
Это не правда. Преимущество Британии состоит в том, что средний срок погашения задолженности там составляет 14,1 лет, так что ее ситуация отличается от греческой. Осборн сразу встретил возражения со стороны МВФ, который справедливо заметил, что "одним из основых уроков предыдущих кризисов является то, что за преждевременный отказ от стимулирования придется заплатить высокую цену, особенно если финансовая система страны слаба".
В телеинтервью на этой неделе Алан Бадд, советник консервативной партии, заявил: "Если действовать слишком быстро, то есть риск, что восстановление экономики будет задушено на корню, и мы вернемся в рецессию. Я имею в виду: что говорят по этому поводу американцы? Вспомните 1937". Это была самая известная рецессия с двойным дном за всю историю.
Слишком быстро
Все эти разговоры о сокращении расходов - слишком сильно, слишком быстро. Сокращение госрасходов приведет к росту безработицы, если только не сделать монетарную политику более мягкой в качестве компенсации, а здесь возможности довольно ограничены. И не думайте, что сокращение расходов или замораживание зарплаты в госсекторе будет популярной мерой, которую будет легко осуществить.
Примерно 250 000 госслужащих Великобритании провели на этой неделе акцию протеста, требуя повышения зарплаты. По опросам общественного мнения разрыв между консерваторами и лейбористами сократился после того, как стали известны планы оппозиции по сокращению расходов. Вероятность того, что в Великобритании будет выбрано правительство меньшинства, беспокоит инвесторов.
Бюджеты строгой экономики - это новый тренд. Те штаты США, которые сократили свой бюджет, сталкиваются с большими сложностями. Государствам сложно девальвировать свою валюту или сделать монетарную политику более мягкой для того, чтобы стимулировать свою экономику.
Девальвация фунта
Напротив, Британия получила преимущество, поскольку она смогла девальвировать валюту примерно на 25%, что помогло стимулировать экспорт. Будучи представителем МРС Банка Англии, я пытался провести вербальную интервенцию с целью понижения курса фунта, особенно весной и летом 2008, когда мои коллеги не хотели снижать ставку, несмотря на то, что Британия вступила в рецессию уже в апреле 2008.
С тех пор управляющий Мервин Кинг вполне успешно понизил курс фунта против основных валют с помощью вербальной интервенции, что, по-моему, вполне уместно. К сожалению, этой мерой не могут воспользоваться страны, связанные евро, или США.
Наконец, Еврокомиссия недавно заявила, что она приготовила предложения по созданию так называемого Европейского валютного фонда, средства которого будут использоваться для борьбы с долговым кризисом в странах региона. Самое время.
В большинстве стран ОЭСР за исключением, возможно, Австралии, рост экономики анемичен и имеет место в основном благодаря госрасходам и восстановлению запасов. В США появились признаки того, что безработица достигла пика, и некоторых отраслях компании начинают нанимать работников, хотя пока нет свидетельств роста инвестиций.
Евро-безработные
Судя по последним данным, ставка б/р Ирландии выросла до 13,8% в январе 2010 от 13,3% месяцем ранее. Ставка б/р Испании - 18,8% против среднего значения 2007 8,3%. Безработица среди молодежи моложе 25 лет составляет 40%.
Я убежден в том, что уровень занятости в странах ОЭСР начнет восстанавливаться. Однако мало что говорит о том, что потребители вновь начнут покупать в ближайшее время. Индекс потребительского доверия Consumer Confidence снизился в феврале до 46 против ожидаемого экономистами снижения до 55 от 55,9.
Показатели розничных продаж Британского розничного консорциума и международной аудиторской компании в январе 2010 отразили минимальное значение за всю 15-летнюю историю наблюдений. Индекс потребительского доверия ЕС вновь снизился в феврале после небольшого роста в декабре и январе. Пара месяцев позитивных данных это еще не тренд.
Утверждения о том, что необходимо сокращать расходы в разгаре рецессии, являются чисто политическими, не экономическими. Электорат вряд ли может впечатлить правительство, которое сделает выбор в пользу экономической политики, учитывая тот хаос, в который оно нас уже ввергло.
Кейнс предупредил, что слишком быстрое ужесточение это классическая политическая ошибка. Берегитесь дураков и сумасшедших, которые утверждают обратное.
Дейвид Бланчфлауэр
Bloomberg.com
Несколько стран уже перешли к жесткой экономии или фискальному ужесточению после самого сильного финансового кризиса со времен Второй Мировой войны. Наиболее яркие примеры это Греция и Ирландия. Португалия опубликовала план сокращения дефицита до значения 2,8% от ВВП к 2013 году от 8,3% в этом году при помощи сокращения расходов на оплату труда госслужащим и гос. инвестиции, а также повышения налогов на высокие доходы и прибыли фондового рынка.
Любое сокращение расходов должно зависеть от признаков роста в частном секторе. Именно рост может вызвать повышение доходов от налогов. Разумным было бы продолжить финансовое и монетарной стимулирование до тех пор, пока рост экономики не достигнет хотя бы половины от того значения, которое было до начала рецессии. И здесь лучше позже, чем раньше.
В Великобритании между экономистами завязалась ожесточенная дискуссия, в основном в виде писем в национальные издания, относительно того, есть ли необходимость в еще более сильном сокращении расходов, чем уже предложенное лейбористами сокращение. Местные власти в рамках этих мер уже предлагают сократить расходы на 10-30%, что вполне может привести к потере более полмиллиона рабочих мест.
Мнение Волкера
Большинство этих экономистов советуют подождать с сокращением расходов. Бывший глава ФРС США Пол Волкер выступал в Германии в выходной и заявил, что сейчас не время отказываться от фискального или монетарного стимулирования.
Однако Джордж "Потрошитель" Осборн, теневой министр финансов оппозиционной консервативной партии, в недавнем своем выступлении сообщил, что "мы не можем выбирать между стимулированием роста сегодня и высоким уровнем долга завтра".
Это не правда. Преимущество Британии состоит в том, что средний срок погашения задолженности там составляет 14,1 лет, так что ее ситуация отличается от греческой. Осборн сразу встретил возражения со стороны МВФ, который справедливо заметил, что "одним из основых уроков предыдущих кризисов является то, что за преждевременный отказ от стимулирования придется заплатить высокую цену, особенно если финансовая система страны слаба".
В телеинтервью на этой неделе Алан Бадд, советник консервативной партии, заявил: "Если действовать слишком быстро, то есть риск, что восстановление экономики будет задушено на корню, и мы вернемся в рецессию. Я имею в виду: что говорят по этому поводу американцы? Вспомните 1937". Это была самая известная рецессия с двойным дном за всю историю.
Слишком быстро
Все эти разговоры о сокращении расходов - слишком сильно, слишком быстро. Сокращение госрасходов приведет к росту безработицы, если только не сделать монетарную политику более мягкой в качестве компенсации, а здесь возможности довольно ограничены. И не думайте, что сокращение расходов или замораживание зарплаты в госсекторе будет популярной мерой, которую будет легко осуществить.
Примерно 250 000 госслужащих Великобритании провели на этой неделе акцию протеста, требуя повышения зарплаты. По опросам общественного мнения разрыв между консерваторами и лейбористами сократился после того, как стали известны планы оппозиции по сокращению расходов. Вероятность того, что в Великобритании будет выбрано правительство меньшинства, беспокоит инвесторов.
Бюджеты строгой экономики - это новый тренд. Те штаты США, которые сократили свой бюджет, сталкиваются с большими сложностями. Государствам сложно девальвировать свою валюту или сделать монетарную политику более мягкой для того, чтобы стимулировать свою экономику.
Девальвация фунта
Напротив, Британия получила преимущество, поскольку она смогла девальвировать валюту примерно на 25%, что помогло стимулировать экспорт. Будучи представителем МРС Банка Англии, я пытался провести вербальную интервенцию с целью понижения курса фунта, особенно весной и летом 2008, когда мои коллеги не хотели снижать ставку, несмотря на то, что Британия вступила в рецессию уже в апреле 2008.
С тех пор управляющий Мервин Кинг вполне успешно понизил курс фунта против основных валют с помощью вербальной интервенции, что, по-моему, вполне уместно. К сожалению, этой мерой не могут воспользоваться страны, связанные евро, или США.
Наконец, Еврокомиссия недавно заявила, что она приготовила предложения по созданию так называемого Европейского валютного фонда, средства которого будут использоваться для борьбы с долговым кризисом в странах региона. Самое время.
В большинстве стран ОЭСР за исключением, возможно, Австралии, рост экономики анемичен и имеет место в основном благодаря госрасходам и восстановлению запасов. В США появились признаки того, что безработица достигла пика, и некоторых отраслях компании начинают нанимать работников, хотя пока нет свидетельств роста инвестиций.
Евро-безработные
Судя по последним данным, ставка б/р Ирландии выросла до 13,8% в январе 2010 от 13,3% месяцем ранее. Ставка б/р Испании - 18,8% против среднего значения 2007 8,3%. Безработица среди молодежи моложе 25 лет составляет 40%.
Я убежден в том, что уровень занятости в странах ОЭСР начнет восстанавливаться. Однако мало что говорит о том, что потребители вновь начнут покупать в ближайшее время. Индекс потребительского доверия Consumer Confidence снизился в феврале до 46 против ожидаемого экономистами снижения до 55 от 55,9.
Показатели розничных продаж Британского розничного консорциума и международной аудиторской компании в январе 2010 отразили минимальное значение за всю 15-летнюю историю наблюдений. Индекс потребительского доверия ЕС вновь снизился в феврале после небольшого роста в декабре и январе. Пара месяцев позитивных данных это еще не тренд.
Утверждения о том, что необходимо сокращать расходы в разгаре рецессии, являются чисто политическими, не экономическими. Электорат вряд ли может впечатлить правительство, которое сделает выбор в пользу экономической политики, учитывая тот хаос, в который оно нас уже ввергло.
Кейнс предупредил, что слишком быстрое ужесточение это классическая политическая ошибка. Берегитесь дураков и сумасшедших, которые утверждают обратное.
Дейвид Бланчфлауэр
Bloomberg.com
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба