ВТБ решил разобраться с допкой и конвертацией привилегированных акций

ВТБ продолжает кошмарить акционеров.

На сегодня этот кошмаринг устроили благодаря череде последовательных новостей. Вначале было сообщение о росте Чистой прибыли за 1 полугодие 2025 года на 1,2% г/г до 280,4 млрд рублей. Но главное было не это. ВТБ изменил прогноз Чистой прибыли за 2025 год с 430 млрд рублей до 500 млрд рублей.

Это меньше предыдущего результата на 6,5%, но сильно больше предыдущего прогноза. 

Было отлично, акции ВТБ пошли в рост на 4% и, вроде бы, должны были проткнуть небо, пока начинка пилюли не оказалась горькой. Внезапно, пока ничто не предвещало беды, менеджмент сообщил о намерении конвертировать префы в обычку. Собираются это сделать в начале 2026 года. Теперь давайте подробнее.

Не так давно ВТБ осуществил обратный сплит своих обыкновенных акций по схеме 5000:1. Т.е. прежние 5000 акций стали одной. Это было сделать не так сложно, так как они продавались ранее лотами по 10к штук. В результате номинальная стоимость одной обыкновенной акции стала 50 рублей.

У ВТБ есть ещё 2 типа привилегированный акций. Префы первого типа существуют в количестве 21,4 трлн штук. Это сильно дохрена, пока не посмотришь на их номинальную стоимость. Она равна 0,01 рубля. Т.е. если их просплитить на манер обычки, то их количество будет уже меньше, а конкретно 4,28 млрд штук, что меньше, чем нынешнее количество обычки (5,37 млрд штук)

Префы второго типа существуют в количестве 3,07 трлн штук и у них тоже мелкий номинал — 0,1 рубль. Для уравнивания номинальной стоимости с обычкой, делим количество акций на 500 и получаем 6,15 млрд штук.
Итого у нас получается обычки у нас 5,37 млрд штук, а префов 10,43 млрд штук одинаковых номиналов.

Сегодня наблюдательный совет решил сделать допку 1,264 млрд обычных акций с планом объёма на 80-90 млрд рублей. Если взять это значение в количестве акций и объёма 80 млрд рублей, то допка планируется по цене 63,3 рубль/акцию, что несколько ниже, чем она сегодня. Отсюда цена резко пошла вниз и с +4% ушаталась уже до -3%. При таком же размещении, но для привлечения 90 млрд рублей, цена будет уже примерно 71 рубль/акцию

Но тут, если подумать, есть нюанс. Вообще нет смысла сейчас уравнивать государственный объём акций до 50% +1 акция, так как планируется конвертация префов. Т.е. даже если сейчас сделать через допку долю государства в 50%+1 акций в обыкновенных акциях, то в следующем году она вновь изменится, ведь при конвертации префов в обычку, последних станет больше и государство вновь будет владеть огромным количеством. Т.е., вот пример:

Вот эти последние 3 строчки — это 100% обычки. После допки (для снижения доли государства до 50%+1 акции) будет просто перераспределение до, грубо говоря 17%+17%. Но после конвертации префов в обычку, государственная доля все равно останется около 83%. Это значит, что не обязательно делать допку на всю катушку в размере 1,264 млрд обыкновенных акций. Потому что эта какая-то хрень, но они решили именно так.

Если бы они решили сделать допку на меньшее количество акций, скажем, на 1 млрд штук, то цена могла быть и 80 и 90 рублей/акцию, чтобы получить желанные 80-90 млрд рублей.

А так получается допка будет по цене 63,3-71 рубль/акцию и это краткосрочно нехорошо. Как минимум. Ведь зачем котировкам быть на уровне около 80 рублей, когда допка будет сильно ниже?
С учётом будущей конвертации префов в обычку, даже если будут конвертировать согласно подведению к равному номиналу, вот этот объём допки является странным. Особенно учитывая их аргумент «чтобы снизить долю государства до 50%+1 акции», ведь потом, после конвертации, доля обычки все равно вернётся на высокий уровень. Короче, либо нам хотят сделать сюрприз и цена допки будет от 80 рублей/акцию и выше, либо хотят продолжить накуканивать акционеров. Скорее последнее.