👉 В прошлый раз я писал , что в акциях Эл5-Энерго может появиться идея, если компания продолжит гасить долг. Давайте проверим, в правильном ли направлении она движется?
👍 Открываем отчет и видим, что чистый долг, действительно, уменьшился с23,2 млрд руб. в 1 квартале до 21,8 млрд. Процесс идет не быстро, но неуклонно, квартал за кварталом. Соотношение ND/EBITDA достигло 1,4х.
💡А что с другими результатами? К сожалению, в 1 полугодии потребление электроэнергии в регионах работы Эл5 упало на фоне теплой зимы. Особенно сильное снижение произошло на Урале (-3,7% г/г). Ремонты на ММК и других предприятиях не прошли бесследно. Но! Электростанции Эл5 поработали ударно и даже нарастили отпуск электроэнергии на 4% г/г. Основное снижение выработки пришлось на ГЭС и АЭС, которых в составе Эл5 нет.
📈 Из-за индексации стоимости газа, цены на электроэнергию выросли на 11-17% (в зависимости от региона). Что позволило улучшить маржинальность и показать +22% г/г по EBITDA и +15,8% по выручке.
✔️ Чистая прибыль выросла всего на 1% г/г, оставшись под давлением процентных расходов. Но есть и хорошие новости! Во-первых, компания идет с опережением собственного прогноза (-11% по прибыли за 2025 год). Во-вторых, скорее всего, мы наблюдаем пик процентных платежей и стоимости долга (19,2%), а дальше начнется плавное снижение. Если конъюнктура на рынке электроэнергии сохранится, рост чистой прибыли может ускориться.
Если консервативно предположить, что во 2 полугодии будет такая же прибыль, то получится P/E = 3х. Что равносильно 16,7% дивдоходности при условии выплаты 50% прибыли. Свободный денежный поток позволяет это делать, так как он превышает прибыль.
📌 Запас прочности позволяет Эл5 платить дивиденды и сейчас. Но компания выбрала более осторожный подход — гасить дорогой долг пока идет период высокого капекса. В долгосрочной перспективе это поможет еще больше нарастить прибыль. Перед нами достаточно редкий пример здоровой стоимостной истории, которая может раскрыться в 27-28 годах. Главный риск — «фактор Лукойла» (мажоритарный акционер Эл5 с долей 65,6%) и его желание (или нежелание) получать деньги с дочки через дивиденды. Как мы знаем, есть и другие способы подъема средств, например через дебиторскую задолженность.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба