Мы понижаем рейтинг акциям CITIC Securities до «Держать» с «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне CNY 30,05, что предполагает апсайд лишь 2,4%. С момента выхода нашего предыдущего обзора от конца мая акции CITIC Securities подорожали на 14,3% на фоне общего роста рынков акций материкового Китая, потенциал их дальнейшего укрепления уже выглядит весьма ограниченным. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM и P/B.
CITIC Securities является крупным китайским финансовым холдингом, ведущим инвестбанком в стране. Сфера деятельности компании включает операции с ценными бумагами, в том числе размещение акций и облигаций, финансовое консультирование, брокерские услуги и выпуск финансовой аналитики, торговлю на фондовых, валютных и товарно-сырьевых биржах, управление активами и т. п.
Благодаря большому опыту работы на рынке капитала, хорошей репутации и сильному бренду, а также масштабу деятельности CITIC Securities в последние годы прочно удерживает первое место на рынке организации привлечения юаневого финансирования в КНР. При этом преимуществом CITIC Securities является и поддержка со стороны основного акционера — крупного китайского финансового конгломерата, именно она позволяет компании получать выгодные контракты на оказание инвестбанковских и других финансовых услуг госпредприятиям и госструктурам.
На фоне в целом неплохой ситуации в экономике и на финансовых рынках в Поднебесной, мягкой монетарной политики китайского ЦБ CITIC Securities испытывает достаточно высокий спрос на свои услуги в этом году и весьма уверенно смотрится в финансовом плане. Так, в I полугодии 2025 г. выручка компании выросла на 16,3% г/г, до 46,6 млрд юаней. В том числе чистый комиссионный доход поднялся на 23,6%, до 19,3 млрд юаней, на фоне существенного увеличения брокерских комиссий, а инвестиционный доход подскочил на 58,1%, до 19,1 млрд юаней. Чистая прибыль акционеров выросла на 29,8%, до 13,7 млрд юаней, при этом аннуализированная рентабельность капитала (ROE) составила 9,8%. Объем активов компании по состоянию на 30 июня достиг 1,81 трлн юаней, увеличившись на 5,7% с начала текущего года.
В последние годы CITIC Securities стабильно направляет на дивиденды более трети чистой прибыли, причем с 2024 г. выплаты осуществляются дважды в год. По итогам прошлого года общий размер дивиденда составил 0,52 юаня на акцию, а в этом году выплаты, по нашей оценке, вырастут до 0,66 юаня на акцию. Дивидендная доходность по бумагам класса А может показать относительно невысокие 2,6% NTM, что, впрочем, несколько выше среднего значения по сектору.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы CITIC Securities. Благодаря мерам правительства по поддержке экономики и рынков ВВП Поднебесной во II квартале 2025 г. вырос на 5,2% г/г после подъема на 5,4% г/г в I квартале. Причем власти продолжают заверять, что поставленная цель по экономическому росту в текущем году на уровне 5% будет достигнута вне зависимости от развития ситуации в торговой сфере. Предполагается, что этому поспособствуют все новые стимулы, в частности недавнее решение правительства о субсидировании с 1 сентября ставок по потребительским кредитам, призванное поддержать внутреннее потребление. Прогнозы ведущих мировых экономических организаций несколько менее оптимистичны. Так, МВФ прогнозирует рост ВВП КНР в 2025 г. на 4,8%, а Всемирный банк — на 4,5%. Но в любом случае темпы экономического развития в Поднебесной в ближайшие годы, вероятно, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые. Это позволяет рассчитывать на сохранение достаточно благоприятной ситуации на рынке капитала в стране, что поддержит финпоказатели CITIC Securities, одного из ведущих игроков на нем.
Риски для CITIC Securities связаны с возможным новым существенным ухудшением ситуации на финансовых рынках КНР из-за «охлаждения» экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованности китайской экономики, по-прежнему сложной ситуации в сфере недвижимости, геополитической напряженности вокруг Тайваня.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба