О компании.
МКПАО "Хэдхантер" (HeadHunter) — крупнейший в РФ и один из самых больших сайтов по поиску работы и сотрудников в мире (по данным рейтинга Similarweb).
Мобильные приложения компании стабильно занимают первые места в категории «Бизнес». Поисковые алгоритмы используют искусственный интеллект, а сайт обрабатывает до 3000 запросов в секунду. Каждый месяц на сайте появляется более полумиллиона вакансий.
Кроме РФ компания представлена в СНГ: Беларусь, Казахстан, Узбекистан.
03.10.24 компания сообщила об успешном завершении ключевого этапа в процессе редомициляции в Россию.
Текущая цена акций.
С исторических максимумов середины 2024 года, акции Хэдхантера упали примерно на треть. Но с апреля 2025 года идёт небольшой отскок. Вообще динамика с начала года около нулевая.
Рынок труда.
Отчет компании отражает отсутствие дефицита кадров в РФ. Количество активных вакансий снижается с осени 2024 года. Это отражает замедление экономики. Спрос на услуги компании падает.
Операционные показатели.
Операционные данные за 2Q 2025:
Крупных клиентов в РФ 14,7 тыс (+2% г/г).
Клиентов из сегмента малого и среднего бизнеса 237,3 тыс (-19% г/г).
Общее количество платящих клиентов 284,4 тыс (-15% г/г).
Средний доход благодаря регулярному росту тарифов снова вырос г/г и кв/кв:
Крупный бизнес РФ 252 тыс ₽ (+7% г/г);
Малый и средний бизнес 19,8 тыс ₽ (+14% г/г).
55% выручки приходится на Москву и Санкт-Петербург.
Отдельно компания отмечает быстрый рост HRtech (программные решения, автоматизирующие процессы управления персоналом.). Выручка этого направления составила 0,6 млрд (+159% г/г). В основном рост объясняется консолидацией HRlink (системы кадрового документооборота) в конце 2024 года. Но пока это убыточный сегмент.
Финансовые результаты.
Результаты за 2Q 2025:
Выручка 10,1 млрд (+3% г/г).
Операционные расходы 5,4 млрд (+6% г/г).
Финансовые доходы за вычетом расходов 0,4 млрд (+44% г/г).
Результат от курсовых разниц -0,08 млрд (а год назад -1,8 млрд).
Чистая прибыль (ЧП) 3,5 млрд (+2х г/г).
ЧП скорр 4,9 млрд (-11% г/г).
Выручка выросла на 3% главным образом за счет увеличения средней выручки на клиента (ARPC) и высоким темпам прироста сегмента HRtech. Но операционные расходы увеличились более высокими темпами. Здесь самая большая статься – расходы на персонал 3,1 млрд (+8% г/г). У компании положительная разница финансовых доходов и расходов. Ещё в 2Q 2025 отражены отрицательные курсовые разницы, но они в 22 раза меньше, чем год назад. В итоге, ЧП выросла в 2 раза г/г. Но скорректированная (на курсовые разницы, программу мотивацию и прочие бумажные эффекты) ЧП уменьшилась на 11%.
Последние 3 квартала видна стагнация результатов, - это отражение замедления экономики РФ и затишья на рынке труда. Но всё же благодаря регулярному росту тарифов, 2Q 2025 лучше г/г, за исключением EBITDA и ЧП скорр. Также результаты лучше кв/кв.
Для справки, ежегодные темпы роста за последние 5 лет: выручка 38%, EBITDA 43%, ЧП 64%.
Баланс.
Изменения с начала 2025 года:
Капитал 5,5 млрд (а в начале года -2 млрд).
Гудвил 11,5 млрд (-0%).
Денежные средства 12,8 млрд (+2,3х).
Суммарные кредиты и займы 0 млрд (а год назад 1,5 млрд).
Чистый долг отрицательный -13 млрд (без учета обязательств по аренде). Финансовое положение отличное. Капитал заметно восстановился после большой выплаты дивидендов в 2024 году.
Денежные потоки.
Денежные потоки за 1П 2025:
операционный +9 млрд (-8% г/г).
инвестиционный +0,3 млрд (+53% г/г). На капитальные затраты пришлось 0,3 млрд. Полученные проценты 0,7 млрд.
финансовый -1,8 млрд (-57% г/г). Компания погасила остатки долгов на 1,5 млрд.
Несмотря на циклическую фазу снижения бизнеса, Хэдхантер продолжает генерировать хороший свободный денежный поток. Правда, в 2Q 2025 он оказался самым слабым за последние 2 года.
Дивиденды.
Хэдхантер планирует придерживаться дивидендной политики, включающей распределение 60- 100% скорректированной ЧП.
В конце 2024 года компания выплатила спец дивиденд после редомициляции в Россию в размере 907₽. На эти цели была потрачена вся накопленная кубышка, было распределено 40 млрд. Доходность превысила 25%.
19.05.25 из-за отсутствия свободной денежной позиции в конце 2024 года, Совет директоров рекомендовал отказаться от финальных дивидендов. Но 19.09.25 акционеры утвердили дивиденды за 1П 2025 в размере 233₽. Около 6,5% доходности. Отсечка 27.09.25. На выплату потребуется 10,3 млрд, это на 11% больше, чем ЧП скорр за 1П 2025.
Перспективы.
Сейчас мы видим циклическую фазу снижения бизнеса. Исторически, компания в такие моменты замедляет темпы роста. Вот и текущие прогнозы по итогам 2025 года скромные: рост выручки 8-12% г/г, рентабельность EBITDA останется более 50%.
Также Хэдхантер ставит задачу удваивать бизнес каждые 3 года.
Основной драйвер – это регулярное увеличение тарифов. Но их рост должен быть ограничен, т.к. у компании есть конкуренты, которые могут переманить часть аудитории.
Также остаётся потенциал по наращиванию аудитории, в частности, в регионах и в странах СНГ.
Риски.
Конкуренция. Сейчас среди конкурентов выделяются: SuperJob, Avito, VK Работа, Работа.ру. Но пока HH – явный лидер рынка.
Цикличность бизнеса. Сейчас как раз наблюдается спад результатов.
Налоговые риски. Текущая налоговая ставка как для IT компании 5% до 2030г. Но она может быть повышена до стандартного уровня 25%.
Правовые и регуляторные риски.
Мультипликаторы.
Мультипликаторы на минимальных исторических отметках. Основная причина - это остановка роста. Показатели рентабельности очень высокие.
Капитализация = 165 млрд (цена акции = 3500 ₽ );
EV/EBITDA = 6,7;
P/E = 8,4 ; P/E скорр = 7; P/S = 4;
Рентабельность по EBITDA = 56%; ROA = 62%.
Относительно других компаний IT сектора, Хэдхантер выглядит недорого.
Выводы.
Хэдхантер - крупнейший в РФ и один из самых больших сайтов по поиску работы и сотрудников в мире.
Сейчас наблюдается циклический спад. Но регулярный рост тарифов поддерживает бизнес. Результаты 2Q 2025 в целом немного лучше г/г и кв/кв. Свободный денежный поток самый низкий за последние 2 года. Финансовое положение отличное.
Дивиденды за 1П 2025 составят 233₽ (около 6,5% доходности).
Перспективы – дальнейший рост тарифов и операционных показателей. Риски: конкуренция, цикличность бизнеса, рост налогов.
Мультипликаторы ниже исторических. Расчетная справедливая цена акций 4400₽ - это при условии роста бизнеса по 25% в год ближайшие 5 лет.
Мои сделки.
На данный момент акции Хэдхантера занимают около 1,5% от моего портфеля акций. Но хотел бы нарастить ее на коррекциях. Текущий результат +17%
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба