24 марта 2010
Наиболее продолжительным последствием финансового кризиса является резкое падение уровня инвестиций. Принимая во внимание снижение числа занятых, единственным способом достижения стабильного роста является повышение уровня накопления капитала, считают эксперты Nomura.
Анализ составляющей спроса в российском ВВП, подчеркивают они, открывает интересные особенности происхождения снижения ВВП на 7,9% в 2009г. Реальные валовые инвестиции снизились на 37,6%, что лишь немногим лучше, чем снижение на 45,2%, которое было зафиксировано во время кризиса суверенных обязательств в 1998г.
И хотя большая доля падения может быть обусловлена снижением уровня товарно-материальных запасов, тем не менее, реальные вложения в основной капитал все же снизились на 18,2%. Следовательно, валовые инвестиции стали причиной снижения роста ВВП в 2009г. на 9,4%, в то время как снижение потребления обусловило снижение ВВП лишь на 3,7%.
Падение уровня инвестиций привело к резкому снижению их соотношения с ВВП. Показатель начал снижаться еще в преддверии кризиса 1998г., а непосредственно после его наступления оно ускорилось и в 1999г. достигло "дна" на уровне 14,8%. Впоследствии данное соотношение улучшилось по мере роста инвестиций. Пик пришелся на 2008г. - 25,5%. Однако коллапс инвестиционных ставок в 2009г. почти полностью нивелировал повышение, снизив данный показатель до 17,9%, что лишь немногим выше, чем показатели 1999г.
Эти цифры указывают на движущие силах роста российской экономики в прошлом, а также на возможные решающие факторы роста в будущем. Простой подход к расчету роста распределяет его на три фактора производства: трудовые ресурсы, накопление капитала и совокупная производительность факторов производства (СПФП), где последний фактор рассчитывается как разница после вычитания значений двух первых факторов. Результаты такого анализа свидетельствуют о том, что около 70% роста в России после 1998г. приходится на СПФП, в то время, как в более продуктивных секторах были заняты значительные ресурсы с низким коэффициентом использования.
В то же время, значительное повышение производительности достигалось за счет использования избыточных мощностей, а частично - за счет перераспределения ресурсов от сельского хозяйства к сектору услуг.
Свидетельством того, что СПФП играла ведущую роль, является оживленный рост экономики, несмотря на достаточно низкие показатели инвестиций. Инвестиции постепенно росли с 1999 до 2008гг., что помогло увеличить вклад накопленного капитала в ВВП с 18% в период с 1999 по 2005гг. до 50% в 2006-2008гг. Однако инвестиционный коллапс в 2009г. изменил направление этого переходного процесса.
В Nomura считают, что будущий рост экономики России будет зависеть от ее способности изменить снижающиеся соотношение инвестиций к ВВП. Это, подчеркивают они, обусловлено двумя факторами.
Во-первых, по мере того, как предельная выгода от более эффективного использования ресурсов снизится, Россия должна перенаправить свое развитие от СПФП к накоплению капитала, что будет способствовать росту низкой в настоящее время доли инвестиций в ВВП.
Во-вторых, вклад трудовых сил уменьшается в соответствии с негативными демографическими процессами. Численность населения снижается, а 2006г. стал первым годом, когда одновременно зарегистрировано и снижение числа трудоспособного населения. Эта тенденция только усилится в будущем. Так например, по прогнозам ООН, численность населения России к 2050г. сократится на 20%.
Анализ составляющей спроса в российском ВВП, подчеркивают они, открывает интересные особенности происхождения снижения ВВП на 7,9% в 2009г. Реальные валовые инвестиции снизились на 37,6%, что лишь немногим лучше, чем снижение на 45,2%, которое было зафиксировано во время кризиса суверенных обязательств в 1998г.
И хотя большая доля падения может быть обусловлена снижением уровня товарно-материальных запасов, тем не менее, реальные вложения в основной капитал все же снизились на 18,2%. Следовательно, валовые инвестиции стали причиной снижения роста ВВП в 2009г. на 9,4%, в то время как снижение потребления обусловило снижение ВВП лишь на 3,7%.
Падение уровня инвестиций привело к резкому снижению их соотношения с ВВП. Показатель начал снижаться еще в преддверии кризиса 1998г., а непосредственно после его наступления оно ускорилось и в 1999г. достигло "дна" на уровне 14,8%. Впоследствии данное соотношение улучшилось по мере роста инвестиций. Пик пришелся на 2008г. - 25,5%. Однако коллапс инвестиционных ставок в 2009г. почти полностью нивелировал повышение, снизив данный показатель до 17,9%, что лишь немногим выше, чем показатели 1999г.
Эти цифры указывают на движущие силах роста российской экономики в прошлом, а также на возможные решающие факторы роста в будущем. Простой подход к расчету роста распределяет его на три фактора производства: трудовые ресурсы, накопление капитала и совокупная производительность факторов производства (СПФП), где последний фактор рассчитывается как разница после вычитания значений двух первых факторов. Результаты такого анализа свидетельствуют о том, что около 70% роста в России после 1998г. приходится на СПФП, в то время, как в более продуктивных секторах были заняты значительные ресурсы с низким коэффициентом использования.
В то же время, значительное повышение производительности достигалось за счет использования избыточных мощностей, а частично - за счет перераспределения ресурсов от сельского хозяйства к сектору услуг.
Свидетельством того, что СПФП играла ведущую роль, является оживленный рост экономики, несмотря на достаточно низкие показатели инвестиций. Инвестиции постепенно росли с 1999 до 2008гг., что помогло увеличить вклад накопленного капитала в ВВП с 18% в период с 1999 по 2005гг. до 50% в 2006-2008гг. Однако инвестиционный коллапс в 2009г. изменил направление этого переходного процесса.
В Nomura считают, что будущий рост экономики России будет зависеть от ее способности изменить снижающиеся соотношение инвестиций к ВВП. Это, подчеркивают они, обусловлено двумя факторами.
Во-первых, по мере того, как предельная выгода от более эффективного использования ресурсов снизится, Россия должна перенаправить свое развитие от СПФП к накоплению капитала, что будет способствовать росту низкой в настоящее время доли инвестиций в ВВП.
Во-вторых, вклад трудовых сил уменьшается в соответствии с негативными демографическими процессами. Численность населения снижается, а 2006г. стал первым годом, когда одновременно зарегистрировано и снижение числа трудоспособного населения. Эта тенденция только усилится в будущем. Так например, по прогнозам ООН, численность населения России к 2050г. сократится на 20%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба