Вероятность торговой войны США и Китая не снижается: Трамп повышает ставки. Тарифные барьеры ограничат потенциал роста экономик и усугубят проблему избытка китайской стали на экспортных рынках. Анализируем, с какими последствиями могут столкнуться российские сталевары, учитываем риски и корректируем целевые цены Северстали, НЛМК, ММК и Мечела.
Главное
• Торговое противостояние США с Китаем ставит под угрозу темпы роста экономики Китая, которая потребляет более 50% стали в мире.
• ЕС также может повысить пошлины для китайской стали до 50%.
• Экспорт стали из Китая достиг рекордных уровней за последние 10 лет. Сохраняющийся избыток китайской стали на рынке приведет к снижению цен.
• Низкие цены продолжат ограничивать привлекательность экспортных рынков. В то же время на рынок РФ может хлынуть дешевая импортная сталь, что негативно отразится на доходах российских сталеваров.
• Мы учли риски торговой эскалации и скорректировали вниз на 9–25% целевые цены акций основных сталелитейщиков — Северстали, НЛМК, ММК и Мечела.
• При этом сохраняем «Нейтральный» взгляд на сталелитейщиков и «Негативный» на Мечел.
Как противостояние между США и Китаем влияет на рынок стали
➖ С инаугурации Трампа прошло три квартала, а США так и не смогли договориться с Китаем — своим основным торговым партнером и одновременно геополитическим конкурентом. Скорее, наоборот, стороны придерживаются стратегии постепенного повышения ставок и вводят новые ограничения друг против друга с целью усилить переговорные позиции.
Напомним, Китай производит более 50% стали в мире. Часть произведенной стали реэкспортируется в необработанном виде, еще часть — в виде готовых товаров. США — важный партнер Китая. В 2024 г. экспорт Китая в США превысил $400 млрд, или более 2% от китайского ВВП в $18,7 трлн за 2024 г.
Эскалация торговых отношений поставит под угрозу как внутреннее потребление стали в Китае, так и возможности реэкспорта стали в составе китайского экспорта готовых товаров, от автомобилей до промышленных изделий.
➖ Важно отметить, что текущий чистый экспорт стали из Китая приблизился к историческим максимумам. Его объемы сопоставимы с рекордными уровнями 2015 г., когда Китай экспортировал (за вычетом импорта) порядка 95 млн тонн стали — близко к 12% от выпуска. Для сравнения, весь остальной мир тогда произвел чуть более 800 млн тонн стали.
Китайские власти ранее заявляли о мерах по ребалансировке рынка стали, но за последние 2 года заметного эффекта они не дали. По большей части эти усилия были направлены на восстановление внутреннего спроса и оптимизацию грязных и неэффективных производств.
🔻 С учетом этих факторов мы пересматриваем международные цены на сталь вниз на 2–3%.
Еще одна угроза — пошлины ЕС
ЕС продолжает обсуждать заградительные пошлины против Китая. В ответ на наплыв китайской стали Европейский союз может ввести 50%-ные пошлины на сталь. Это создаст избыток китайской стали на примыкающих экспортных направлениях вне ЕС — центральной Азии, Ближнем Востоке и т.д.
Пересмотр цен на прокат в том числе отражает и эти риски. Несмотря на то, что Северсталь и ММК наиболее ориентированы на внутренний рынок РФ и поставляют более 80% объемов стали внутри России, внутренние цены продолжают следовать за внешними, хотя и с большей временной задержкой, чем ранее.
Снижаем целевые цены, но сохраняем взгляд с учетом недавнего падения котировок
Изменения в экспортных, а следом и во внутренних ценах, предполагают более медленное восстановление котировок. Как следствие, мы пересматриваем целевые цены сталелитейщиков вниз на 9–25%.
Сильнее всего целевые цены скорректированы у ММК и Мечела: из-за более низкой рентабельности эти компании более чувствительны к динамике стальных котировок.
🟣 Однако с учетом недавнего падения котировок широкого рынка взгляд на бумаги остается «Нейтральным» для Северстали, НЛМК и ММК и «Негативным» для закредитованного Мечела.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба