8 октября совет директоров ПИК СЗ — принял решение отменить дивидендную политику и провести обратный сплит акций. За неделю его акции упали на 30%.
Разберемся, зачем компании это нужно, почему инвесторы так остро отреагировали и какие теперь перспективы у бумаг ПИК — крупнейшего российского девелопера, который строит, продает и обслуживает жилье.
Что стоит за решениями совета директоров ПИК
Отмена дивидендной политики. В 2023 году ПИК утвердил новую дивидендную политику: компания обещала направлять акционерам не меньше 30% скорректированной чистой прибыли. Документ должен был действовать три года, но уже в октябре 2025 его отменили.
Отмена политики, очевидно, разочаровала инвесторов и сделала акции компании менее привлекательными для покупки. Но есть и формальное последствие: ПИК может лишиться места в первом уровне листинга. Чтобы там оставаться, у компании должна быть утверждена дивидендная политика. На это уже обратила внимание Мосбиржа.
Обратный сплит акций. Совет директоров девелопера предложил объединить старые акции в одну новую в пропорции 100:1. Это значит, что бумаг в обращении станет меньше, а цена одной вырастет в 100 раз. При текущей стоимости около 400 ₽ за акцию — до примерно 40 000 ₽.
Не так давно похожую операцию проводил ВТБ. Это было логично: акция стоила копейки и после обратного сплита ее цена стала «удобной» для торгов, около 100 ₽.
А еще три крупные компании — «Транснефть», «Норникель» и «Полюс» — проводили обычный сплит акций, то есть их дробление. Они делали это, чтобы снизить цену одной бумаги с десятков тысяч рублей до пары сотен или тысяч. В результате акции стали доступнее для частных инвесторов, а их ликвидность выросла.
Похоже, что ПИК хочет сделать так, чтобы стоимость его бумаг стала заградительной для розничных инвесторов. Это нетипичный шаг для публичной компании. Из-за этого спрос на бумаги упадет, что может негативно сказаться на росте капитализации.
Есть и технический риск. На момент сплита у многих держателей может быть количество акций, не кратное 100. В этом случае образуются дробные доли, которыми трудно распоряжаться. Когда ВТБ проводил обратный сплит, он выкупал такие доли у инвесторов. ПИК делать этого не планирует.
Другие красные флаги ПИК
ПИК уже не раз демонстрировал нелучшее отношение к миноритариям. Но были и другие настораживающие моменты.
Отказ от публикации отчетности. В 2022 правительство разрешило компаниям не публиковать отчетность. Девелопер воспользовался этим и не раскрывал свои финансовые результаты вплоть до середины 2023 года.
Это выглядело странно. Если нефтегазовые экспортеры скрывали результаты из-за риска санкций, то у ПИК бизнес почти полностью внутри страны. При этом конкуренты — ЛСР, «Самолет» и «Эталон» — продолжали публиковать отчетность.
Несоблюдение дивидендной политики. Даже когда дивидендная политика у ПИК формально была, долгие годы компания не особо ее соблюдала. По документу девелопер должен был направлять акционерам не меньше 30% операционного денежного потока или чистой прибыли. На деле же с 2018 по 2020 год ПИК платил примерно одну и ту же сумму — около 23 ₽ на акцию раз в год.
В 2021 году компания выплатила двойной дивиденд — формально за 2020 год и за первый квартал 2021. Но и тогда размер выплат остался примерно тем же. Начиная с 2022 года ПИК вообще перестал выплачивать дивиденды.
Выход мажоритария из бизнеса. Некогда мажоритарный акционер и глава девелопера Сергей Гордеев постепенно выходит из бизнеса. Если в 2017 году он консолидировал почти 75% акций компании, то дальше его доля постепенно сокращалась. В 2023 году она стала меньше контрольной, а в 2025 году уменьшилась до 15%. Кроме того, в 2022 году Гордеев покинул пост главы ПИК и перешел в совет директоров — он объяснил это необходимостью сделать корпоративное управление лучше.
Возможно, снижение доли бывшего мажоритария связано с санкциями против ПИК и самого Гордеева. Но возможно, бизнес девелопера просто стал менее привлекательным и Гордеев ищет новые направления для инвестиций.
Потеря лидерства в секторе. В начале 2024 года компания утратила лидерство по объему текущего строительства, уступив первое место «Самолету». По состоянию на осень 2025 «Самолет» его сохраняет.
Причина не только в росте конкурента, но и в снижении собственных объемов у ПИК. Сейчас компания строит около 4,5 млн квадратных метров, тогда как в середине 2019 года этот показатель был 7,6 млн.
По выручке ПИК все еще заметно впереди: в 2024 году компания заработала 675 млрд рублей — против 339 млрд у «Самолета». Но сама динамика снижения объемов строительства может насторожить инвесторов.
Что о перспективах ПИК говорят аналитики
Если смотреть на бизнес девелопера с фундаментальной точки зрения, то компания представляется крупным и прибыльным игроком: в первой половине года ее выручка выросла на 24%, до 328 млрд рублей. Чистая прибыль хоть и сократилась на 22% году к году, но все равно выглядит внушительной — 32 млрд рублей. А ее долговая нагрузка одна из самых низких в отрасли.
Аналитики «БКС Мир инвестиций» сохраняют позитивный взгляд на компанию, отмечая, что отмена дивидендной политики лишь формально фиксирует статус-кво, так как дивидендов не было в течение последних нескольких лет. Эксперты ожидают, что бумаги девелопера могут подорожать до 850 ₽, но допускают, что из-за высокой ключевой ставки и неожиданных решений совета директоров процесс может затянуться. Представители «Альфа-инвестиций» также ставят таргет по акциям ПИК выше текущих значений.
SberCIB Investment Research исключил бумаги девелопера из своего списка 10 наиболее привлекательных российских акций, так как ожидает снижения интереса розничных инвесторов к бумагам компании. При этом аналитики сохранили позитивную оценку ПИК СЗ.
Кроме того, бизнесу и котировкам компании поможет снижение ключевой ставки. Напомним, что в январе 2025 года ПИК СЗ оказался самой подорожавшей акцией: капитализация девелопера за месяц выросла почти на 37%. Настроения инвесторов тогда подогрело то, что ЦБ на декабрьском заседании не стал повышать ключевую ставку, а президент РФ попросил разработать новые меры поддержки строительной отрасли.
Что в итоге
Похоже, последними решениями компания окончательно продемонстрировала: миноритарные акционеры ей не особенно интересны. Руководство ПИК СЗ наверняка понимало, что для российских инвесторов дивиденды — один из главных поводов держать акции. Но в дополнение к этому компания проведет обратный сплит, из-за чего стоимость бумаг вырастет и они станут не по карману многим розничным инвесторам.
Создается такое впечатление: девелопер последовательно показывает, что рост капитализации компании его мало волнует. Возможно, компания хочет выкупить часть бумаг на рынке по более низкой цене. А может, и вовсе готовит почву для делистинга — как это в свое время сделал «Детский мир».
Поведение ПИК во многом напоминает то, как в последние годы вел себя «Магнит». Ретейлер тоже перестал публиковать отчетность, отказался от дивидендов и нарушил правила Мосбиржи, из-за чего его бумаги перевели в третий уровень листинга. Разница лишь в том, что у «Магнита» была крупная доля нерезидентов среди акционеров — и компания в итоге выкупила их пакеты по выгодной цене. В случае с ПИК подобного объяснения пока нет.
Несмотря на это, по фундаментальным показателям девелопер остается привлекательным и, судя по всему, брокерские компании не намерены списывать его бумаги со счетов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба