Корпоративные облигации: рынок переключился на макро после геополитических качелей

Ключевые тезисы
Фокус рынка к концу недели вновь сместился на макроэкономику. После резкого геополитического охлаждения внимание инвесторов сосредоточилось на решении регулятора по ставке и его оценке бюджетных изменений.
Регулятор принял сдержанное решение по ставке, снизив ее на 50 б.п. и сопроводил это осторожной риторикой. Это приводит к сохранению неопределенности и дальнейшему росту g-spread.
Спрос на ОФЗ стабилизировался. За счет позитива, доминирующего на рынке во время проведения аукционов, Минфин получил возможность больше не предлагать значительную премию, как это было ранее.

Вторую неделю мы наблюдали, как геополитическая повестка определяет динамику рынка. При этом, в отличие от предшествующей недели, в этот раз чаша весов склонилась к негативу. В итоге после резкого ухода эйфории ключевым фактором для динамики долгового рынка снова стала риторика Банка России.

Неделя завершилась решением по ставке, которое оказалось довольно сдержанным. Его обрамляла осторожная риторика: у Банка России есть опасения относительно будущей динамики макроэкономических показателей на фоне принятия бюджета.

Такая риторика регулятора, несмотря на снижение ставки, приводит к сохранению повышенного уровня неопределенности. Это ведет к дальнейшему росту g-spread. Сценарий расширения риск-премий мы закладывали при подготовке рекомендаций в обновленной Стратегии.

Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций

Мы по-прежнему рекомендуем наращивать долю флоатеров в портфеле облигаций. Внимательно следим за финальными параметрами принимаемого бюджета.

В течение недели тишины не было значительных изменений в спреде доходностей корпоративных выпусков разных временных групп. При этом сужение спредов в течение последнего месяца во многом оказалось оправданным — Банк России все-таки снизил ключевую ставку, пусть и на 0.5 п.п.

Аукционы минфина
На прошедшей неделе спрос на аукционах Минфина, которые прошли еще до объявления новых санкций США против российских компаний, возвращался к нормальным уровням. Совокупный спрос составил 148,2 млрд рублей.

При этом позитив, начавшийся неделей ранее, доминировал на рынке. Это позволило Минфину наконец перестать предлагать значительную премию, как это было ранее в течение нескольких аукционов подряд.

Так, доходность к погашению по средневзвешенной цене по каждому из выпусков (ОФЗ 26250 и ОФЗ 26252) составила около 15,1% годовых.

С начала года Минфин получил совокупную выручку от размещений гособлигаций в размере почти 4,3 трлн рублей. При расширении дефицита бюджета до 5,7 трлн рублей на текущий год это потребует от министерства дополнительных действий.

Что интересного у конкретных эмитентов
Селигдар

В конце прошедшей недели мы дали оценку кредитному качеству эмитента и рассчитали, какую потенциальную доходность могут дать облигации компании, номинированные в золоте. Подробно рассказываем в обзоре.

Первичные размещения
ХК Новотранс

Наш фаворит на рынке ж/д логистических услуг выходит на первичный долговой рынок сразу с двумя выпусками.

С фиксированным купоном:

планируемый объем размещения: 10 млрд рублей;
номинал: 1 000 рублей;
ставка купона: фиксированная, ориентир — КБД на сроке трех лет + не более 2,5%;
срок обращения: три года;
купонный период: 30 дней;
оферта: нет;
амортизация: нет.

С плавающим купоном:

планируемый объем размещения: 10 млрд рублей;
номинал: 1 000 рублей;
ставка купона: плавающая, КС + не более 2,25%;
срок обращения: три года;
купонный период: 30 дней;
оферта: нет;
амортизация: нет.

Сбор заявок по выпускам будет проходить до 30 октября, 15:00 мск.

АБЗ№1

Еще один из наших фаворитов на рынке рублевого корпоративного долга начал сбор заявок на участие в первичном размещении облигаций серии 002P-04.

Планируемый объем размещения: 2,5 млрд рублей;
Номинал: 1 000 рублей;
Ставка купона: фиксированная и не выше 21% годовых;
Срок обращения: три года;
Купонный период: 30 дней;
Оферта: нет;
Амортизация: нет.

Сбор заявок будет проходить до 29 октября, 15:00 мск.

ГК Самолет

Девелопер спустя короткое время вновь выходит на первичный долговой рынок, но на этот раз с довольно экзотическим для России выпуском конвертируемых облигаций.

Каждая облигация подразумевает право обмена на акции SMLT при достижении последними расчетной цены в установленные периоды. Расчетная цена будет иметь премию 30% к среднеарифметической рыночной цене акций за пять торговых дней, предшествующих дате открытия книги заявок по облигациям.

Количество акций, в которое будет возможна конвертация облигаций при соблюдении условий, будет также зависеть от расчетной цены акций.

Планируемый объем размещения: 3 млрд рублей;
Номинал: 50 000 рублей;
Ставка купона: фиксированная и не выше 13% годовых;
Срок обращения: 3,1 года;
Купонный период: 30 дней;
Оферта для конвертации: в каждую дату окончания купонного периода, начиная с шестого, за исключением последнего купонного периода;
Амортизация: нет.

Сбор заявок будет проходить до 30 октября, 18:45 мск.

Газпромбанк

Эмитент начал сбор заявок на участие в первичном размещении дисконтных облигаций в рублях.

Планируемый объем размещения: 5 млрд рублей;
Номинал: 1 000 рублей;
Цена размещения: 53% от номинала;
Ставка купона: нет (дисконтные облигации);
Срок обращения: пять лет;
Купонный период: отсутствует;
Оферта: нет;
Амортизация: нет.

Сбор заявок будет проходить до 30 октября, 10:00 мск.

Карта рынка флоатеров и валютных облигаций
Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать подходящие для них бумаги.

Для флоатеров рассчитали эффективную премию в процентах годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.

Эффективные премии флоатеров (табл.)

Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.