На этой неделе рынок сохранял спокойствие, несмотря на геополитические новости. Рубль вернулся к плавной траектории ослабления, инфляция замедлилась, ВВП продемонстрировал умеренный рост. На глобальных площадках — коррекция: нефть и золото снижаются, тогда как американский газ показал резкий рост. Разбираем ключевые драйверы и что это значит для инвесторов.
Ключевые тезисы:
После недавнего укрепления рубль вернулся к плавной траектории ослабления. Геополитика на этой неделе мало повлияла на рынок.
Инфляция замедлилась до 0,16% н/н после 0,22% неделей ранее. Годовой показатель остался на уровне 8,1% г/г. На следующей неделе ожидаем ускорение инфляции выше 0,20% н/н. Рост ВВП в сентябре составил 0,9% м/м, а за третий квартал экономика прибавила 0,6%.
Глобальные рынки остаются волатильными после встречи Трампа и Си Цзиньпина. Нефть и золото корректируются. В США ФРС снизила ставку на 25 б.п., до 3,75–4%, но дальнейшее смягчение в декабре пока не выглядит предрешенным. В Европе ставка осталась без изменений.
Российский рубль после укрепления вновь вернулся к тренда плавного ослабления.
Биржевой курс рубля к юаню вновь завершил неделю около 11,3 руб./юань.
Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, находился в интервале 78 — 81 руб./доллар.
Официальный курс рубля к евро, установленный ЦБ, — 92 — 93,4 руб./евро.
Геополитический фон не оказал однозначного влияния на рубль и остается фактором неопределенности. Потенциальный приток средств от крупных инвесторов не усилил предложение валюты, как и налоговый период в конце месяца.
Мы допускаем, что на текущей неделе рубль сохранит уверенные позиции в интервале 11 — 11,4 руб./юань и 79 — 82 руб./доллар.
Макроэкономика
Инфляция. По данным Росстата, на 27 октября недельный рост цен замедлился до 0,16% после 0,22% неделей ранее. Годовая инфляция удерживается на уровне 8,1% г/г.
По предварительной оценке Минэкономразвития, рост ВВП в сентябре ускорился до 0,9% г/г после 0,4% в августе, а по итогам третьего квартала составил 0,6% г/г. Это лучший темп как минимум за последние десять кварталов.
Индекс промышленного производства в сентябре увеличился на 0,3% г/г, что оказалось ниже ожиданий рынка. В октябре индекс PMI в обрабатывающем секторе остался ниже нейтральной отметки — 48 пунктов против 48,2 пунктов в сентябре.
Более уверенный результат по-прежнему показало сельское хозяйство, хотя и здесь зафиксировано замедление: рост 4,2% г/г после 6,1% г/г месяцем ранее. В оптовой торговле наметилось улучшение — показатель вырос на 2% после падения на 5,3% в августе. Строительная активность удерживается на уровне прошлого года, тогда как динамика в транспортном секторе продолжает снижаться.
Розничная торговля в сентябре выросла на 1,8% г/г, что оказалось ниже ожиданий и замедлилось по сравнению с августовским ростом на 2,8%. Сектор потребительских услуг, напротив, ускорился: 2,9% г/г против 2,5% г/г месяцем ранее.
По данным за август, рост заработных плат замедлился до 12,2% в номинальном выражении и 3,8% в реальном — против 16,6% и 6,6% месяцем ранее. Показатели остаются выше наших ожиданий на 2025 год. Уровень безработицы немного увеличился, вернувшись к 2,2%, главным образом из-за сезонного фактора. В октябре индекс соотношения резюме и вакансий hh.ru поднялся до максимума с 2020 года — на 7,3 п., что указывает на дальнейшее снижение напряженности на рынке труда вследствие сокращения найма.
По нашим прогнозам, российская экономика в 2025 году вырастет на 0,6%. Ожидаем дальнейшего торможения в ближайшие месяцы.
Состоялась встреча лидеров США и Китая
Встреча Дональда Трампа и Си Цзиньпина на этой неделе прошла в позитивном ключе. США объявили о снижении пошлин на китайский импорт, а Китай — о годовой отсрочке ограничений на экспорт редкоземельных металлов и возобновлении закупок американской сельхозпродукции. В целом итоги совпали с ожиданиями, заложенными рынком после анонса встречи, поэтому укрепление доллара оказалось умеренным.
В США второй раз за год снизили ключевую ставку
ФРС, как и ожидалось, снизила диапазон ставок Fed Funds на 25 б.п., до 3,75–4%. Комментарии регулятора остались сдержанно-неопределенными: вероятность еще одного снижения в декабре оценивается рынком лишь в 63%. Федрезерв отмечает усиление инфляционных рисков при одновременном ослаблении рисков для занятости, что усложняет поиск баланса — тем более в условиях ограниченной статистики из-за временной приостановки работы правительства. На валютном рынке доллар укрепился: пара евро/доллар снизилась до 1,157.
В Европе ставку оставили без изменений
ЕЦБ сохранил депозитную ставку на уровне 2%. Инфляция в еврозоне приблизилась к целевым 2%, поэтому регулятор может постепенно смещать акцент с жесткого контроля цен на более аккуратный мониторинг восстановления экономики, не исключая возможности снижения ставки в дальнейшем.
Рынок российских облигаций
Доходности снижаются
Доходности ОФЗ снизились по всей кривой. Настроения на долговом рынке остаются в целом позитивными при отсутствии геополитических шоков и на фоне переоценки недавнего решения Банка России по ставке.
Снижение доходностей составило:
на участке до одного года — 44–61 б.п.;
на сроках 2–7 лет — 19–31 б.п.;
на длинном конце (10–15 лет) — 19–21 б.п.
Индекс гособлигаций RGBI вырос на этой неделе на 0,79%.
Аукционы Минфина
На прошлой неделе Минфин разместил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном — 26247 и 26249, с погашением в 2039 и 2032 годах соответственно.
ОФЗ 26247 разместили на сумму 24,7 млрд рублей по номиналу. Спрос составил 32,6 млрд рублей, а выручка — 22,7 млрд рублей. Средневзвешенная доходность на размещении достигла 15,08%. Премия к цене на 14:00 предыдущего дня, до объявления параметров аукциона. составила 0 б.п.
ОФЗ 26249 разместили на сумму 181,5 млрд рублей по номиналу. Спрос составил 242,9 млрд рублей, а выручка — 159,8 млрд рублей. Средневзвешенная доходность на размещении достигла 15,34%, премия составила 15 б.п.
За последний месяц Минфин существенно увеличил объемы размещений: средняя недельная выручка достигла 159 млрд рублей — в полтора раза больше, чем в третьем квартале, и почти вдвое выше уровня второго. Также зарегистрированы две новые серии ОФЗ с переменным купоном.
Мы ожидаем, что до конца года эти бумаги могут быть активно задействованы для выполнения плана заимствований.
Товарные рынки
Фьючерсы на нефть снижаются
В начале недели нефтяные котировки снижались на фоне оценки последствий санкций США против Роснефти и ЛУКОЙЛа: на рынке преобладали сомнения, что ограничения существенно сократят поставки. Однако позже цены развернулись вверх — этому способствовало более заметное, чем ожидалось, снижение запасов нефти и топлива в США, а также оптимизм вокруг торговых договоренностей между США и Китаем.
По итогам недели Brent снизилась на 0,8% н/н, а WTI — на 0,9%.
Европейский газ дешевеет, а американский резко вырос в цене
Европейские газовые котировки за неделю снизились на 2,8%. Завершение техобслуживания платформы Troll, устойчивые поставки СПГ и ожидания мягкой, ветреной погоды до середины ноября продолжают сдерживать рост цен.
На американском рынке, напротив, зафиксирован резкий рост — плюс 24,8% за неделю. Сильный спрос, сокращение запасов до 74 млрд куб. футов (против 87 млрд неделей ранее) и высокий экспорт СПГ стали основными драйверами. Дополнительным фактором выступило снижение импорта из Канады на 0,22 млрд куб. футов в сутки.
Сырьевой рынок: медь снизилась в цене, а алюминий торговался в боковике
Медь скорректировалась на 1,2%, опустившись ниже $11 000 за тонну на фоне снижения PMI в Китае до 49 пунктов.
Алюминий торговался в узком диапазоне и закрылся на уровне $2 880 за тонну.
Никель завершил неделю около отметки $15 000 за тонну.
Драгоценные металлы: стоимость золота падает
Золото подешевело на 2%, до $4 000 за унцию.
Палладий торговался в узком диапазоне — $1 450–1 470 за унцию.
Черные металлы: сталь и уголь дорожают, а руда падает в цене
Сталь подорожала на 1,1%, до $470 за тонну.
Уголь вырос на 5%, превысив $200 за тонну.
Железная руда снизилась на 2%, до $105 за тонну.
Рынок акций
США: Big Tech ускоряется на ИИ, но растущие капвложения тревожат рынок
Компании Big Tech представили сильные квартальные отчеты, основным драйвером которых стал рост бизнеса в области облачных сервисов и искусственного интеллекта.
Alphabet (материнская компания Google) превзошла рыночные ожидания по выручке и прибыли благодаря ускорению облачного направления и росту спроса на ИИ-решения.
Выручка Google Cloud увеличилась на 35%, достигнув $15,15 млрд, а объем отложенных доходов составил $155 млрд, в том числе благодаря крупным контрактам — например, соглашению с Meta на $10 млрд.
Компания также повысила прогноз капитальных расходов на 2025 год до $93 млрд для расширения ИИ-инфраструктуры. За неделю акции Alphabet выросли на 9,6%.
Microsoft также опубликовала сильные результаты за 1 квартал 2026 финансового года*: выручка увеличилась на 18%, а доходы от Azure выросли на 40%, превысив ожидания аналитиков. Капитальные затраты достигли рекордных $34,9 млрд за квартал, а компания прогнозирует их дальнейший рост в 2026 финансовом году. На фоне фиксации прибыли акции Microsoft снизились на 0,9% за неделю.
* У компании финансовый год начинается в июле, поэтому отчет охватывает период июль–сентябрь 2025 года.
Amazon также превзошла прогнозы. Выручка за 3 квартал 2025 года составила $180 млрд при консенсус-ожидании $178 млрд. Рост AWS (Amazon Web Services, облачное подразделение компании Amazon) ускорился до 20% — максимального уровня с 2022 года — благодаря устойчивому спросу на ИИ-услуги. Компания повысила прогноз капзатрат на 2025 год с $118 млрд до $125 млрд и запустила крупный ИИ-дата-центр Project Rainier для Anthropic (американская компания, которая разрабатывает системы ИИ). Акции Amazon выросли на 10% за неделю.
Несмотря на сильные финансовые результаты, стоит отметить риск: технологические компании продолжают повышать ориентиры по капитальным расходам. Это увеличивает давление на денежные потоки и может стать фактором волатильности котировок в будущем.
На этом фоне индекс S&P 500 вырос на 0,7%, обновив исторический максимум.
Россия: краткий отскок и возвращение к осторожности
Индекс МосБиржи за неделю снизился на 0,6%, до 2 528 п., индекс РТС также опустился на 0,6%, до 983,2 п.
В начале недели рынок пытался восстановиться после коррекции, но к ее завершению вновь перешел к снижению на фоне отсутствия новых драйверов.
Дополнительное давление оказали новости об одобрении Пентагоном поставок ракет Tomahawk Украине. Поддерживающим фактором выступили улучшившиеся данные по недельной инфляции.
Лучше рынка выглядели акции MD Medical, получившие импульс от сильного операционного отчета, а также бумаги Яндекса и банковского сектора, чьи результаты за третий квартал превысили ожидания.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба