Группа «Эталон» 18 ноября соберет книгу заявок на биржевые рублевые облигации серии БО-002P-04 со сроком обращения два года (720 дней). Индикативная ставка купона — не выше 20,5% годовых, доходность к погашению (YTM) — 22,5%, дюрация — 1,6 года. Доход за год может достичь 25% (с учетом роста тела облигации, купонов и их реинвестирования) — привлекательно. Облигации размещаются и будут обращаться на Московской бирже.
Доходности облигаций девелоперов 2-го эшелона составляют примерно от 17% до 25%.
Доходность до 9% за месяц и до 25% за год
💡Ожидаем, что доходность нового выпуска после размещения снизится до справедливого уровня 18%, как у ранее размещенных выпусков Эталона, а также у облигаций с похожей дюрацией и кредитным риском. Для сравнения посмотрим на выпуски ЛСР, Джи-групп, Сэтл Групп: долговая нагрузка и бизнес лучше, чем у Эталона, но показатель поддержки хуже. Другие эмитенты также хуже Эталона с точки зрения поддержки акционера, но имеют сопоставимую (Глоракс, Самолет) или более высокую (Брусника) долговую нагрузку при более качественном бизнесе.
Принимая во внимание справедливую доходность в 18%, получаем потенциальный доход за год с учетом роста цены облигации на уровне 25% (=1,6*(22,5%-18%)+18%).
Эталон — девелопер жилья бизнес- и комфорт-класса
➡️ Поддержка акционера. Компания получает поддержку со стороны акционера АФК Система (рейтинг АА, основные активы: около 50% в МТС, порядка 30% в Озон). У Системы практически 50% акций Группы «Эталон» (конечный бенефициар — Владимир Евтушенков).
➡️ Будущая допэмиссия улучшит бизнес компании. В результате допэмиссии Эталон получит портфель проектов, при этом долг расти не будет. Это позволит расширить географию, масштаб, а также, оценочно, и прибыльность бизнеса.
➡️ Средняя долговая нагрузка. Коэффициент Чистый долг/EBITDA за I полугодие 2025 г. (приведен к годовым) составляет 2,9x, что соответствует средней долговой нагрузке. В идеальных условиях компания может погасить долг за 2,9 года. Показатель Чистый корпоративный долг/EBITDA (не включает эскроу-счета и эскроу-долг) за 12 месяцев с окончанием в I полугодии 2025 г. составляет 2x, что также соответствует средней долговой нагрузке.
Риски
Основной риск строительной деятельности снижен благодаря реформированию жилищного строительства и введению эскроу-счетов: все текущее строительство будет завершено.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба