Рынок акций США восстановился почти до рекордных максимумов, Штаты близки к прекращению шатдауна, и общий уровень риска за последние дни заметно снизился. Однако биткойн пока не может найти крепкую опору. Считаем, что у актива хорошие шансы показать рост до конца года. В материале рассказываем об этом, а также о проблемах компании с крупнейшими биткойн-запасами — MicroStrategy.
В регулярной серии материалов рассматриваем динамику фьючерсов с привязкой к цене криптовалют и основные события на крипторынке.
Технический расклад
Во вторник фьючерс на акции IBIT снизился в цене на 3,13%, закрывшись по $59,73 на вечерней сессии. Объем торгов — 479 млн руб. Сегодня контракт в плюсе на 1,4% и торгуется на уровне $60,6.
Акции базового актива за вторник упали на 3,06%, до $58,35. Совокупный объем торгов BTC ETF был средним и составил $2,7 млрд. Сегодня на премаркете акции прибавляют 1,5% — $59,2.
Краткосрочная картина
История фьючерсного контракта пока недолгая — анализ лучше строить на основе динамики базового актива.
• Акции IBIT вчера открылись с полуторапроцентным гэпом вниз, а после продолжили постепенно терять в цене. Итоговые потери по результатам дня были заметными.
• День биткойн закрыл показательно слабо. Образовалась свеча медвежьего поглощения на подходе к $108 тыс., где проходит 200-дневная скользящая. Сегодня же снижения по инерции не наблюдается, что позитивно.
• При этом в последнее время общий уровень риска на рынке сократился: VIX снизился с почти 23 п. до 17 п., а S&P 500 последние дни только растет. Главному американскому бенчмарку до исторического максимума осталось менее 1%. Вопрос с торговыми войнами разрешился, и конец шатдауна уже на горизонте.
• Ключевой диапазон $102–103,5 тыс., который упоминался в одной из последних статей, удержали. При этом в моменте несколько раз сходили ниже $100 тыс., избавившись от избыточного левериджа. На затяжном бычьем рынке подобные «сбросы плеч» обычно играют на руку тренду.
• Стоит упомянуть и вчерашние притоки в BTC ETF — за сутки поступило более $500 млн. Это четверть от того, что вывели из фондов за последние две недели, и максимальное значение с начала октября. Покупатели показали силу.
• На недельном таймфрейме пока нет полноценного сигнала на разворот, но предыдущая свеча обнадеживает. Хвост снизу составляет примерно 50% от размаха. При этом ударили в зону поддержки и психологически значимый уровень $100 тыс., после чего хорошо отскочили.
• На месячном графике ситуация в целом нейтральна. Свеча отчасти несет признаки неопределенности, но в целом же подобные формации нормальны на затяжном растущем рынке.
• На стороне покупателей и сезонность актива. Биткойн вступил в самый сильный для себя квартал, и после заметной коррекции рынка в последние недели высока вероятность увидеть неплохой рост до конца года.
Уровни сопротивления: 60,36 / 63,03 / 65,97
Уровни поддержки: 56,63 / 52,76 / 50,5
Состояние рынка и внешний фон
S&P 500 во вторник вырос на 0,21%. Сегодня фьючерс на индекс в плюсе на 0,3%. Биткойн вчера потерял 2,78%, а сегодня актив прибавляет 1,4%. Золото вчера выросло на 0,27%, сегодня фьючерс на металл поднимается на 0,1%.
• Индекс «Страха и жадности» — 24 (экстремальный страх).
• Суммарный приток в BTC ETF за 11 ноября — $523 млн (повышенный).
Ключевые события
В России
• Мосбиржа запустит торги расчетными фьючерсами на биржевые индексы BTC и ETH 18 ноября. Большой шаг для развития торгов криптовалютой в стране. Вероятно, ликвидность этих инструментов будет значительно выше, чем у фьючерсов на акции криптовалютных ETF. Они более просты для понимания, и их легче соотносить по цене с базовыми активами — биткойном и эфириумом.
На внешнем контуре
Риторика торговых войн отходит на второй план:
• Белый дом 3 ноября объявил о новом торгово-экономическом соглашении с Китаем. Из ключевого:
Китай отменяет экспортные ограничения на редкоземельные металлы.
США снижает тарифы на импорт из Китая с 20% до 10% с 10 ноября.
• Расследование Верховного суда США о законности тарифов Трампа продолжается. Решение ожидается до конца года. Рынки прогнозов оценивают вероятность того, что тарифы будут сочтены незаконными, в 78%.
• Трамп в своей социальной сети сообщил, что отмена тарифов станет катастрофой для страны, и, возможно, от этого Америка не оправится. Если суд признает их незаконными, то США будут вынуждены вернуть $3 трлн.
ФРС и шатдаун:
• Шатдаун может закончиться уже в четверг. Палата представителей проведет голосование в ночь со среды на четверг. Если законопроект примут, то останется только получить подпись президента.
• Polymarket: вероятность того, что шатдаун завершится 12 ноября, составляет 52%, 13 ноября — 40% (совокупно 92%, что это произойдет в ближайшие два дня).
• В ФРС разгорается один из самых острых конфликтов за все восемь лет под руководством Пауэлла, пишет The Wall Street Journal. Одни члены ФРС требуют паузы, опасаясь возобновления роста инфляции, другие же боятся ослабления рынка труда и возможной рецессии. При этом данные не выходили из-за шатдауна.
По прогнозам BNP Paribas, если правительство все же возобновит работу на этой неделе, то к моменту принятия решения ФРС по ставке 10 декабря у них на руках будут только «старые» данные по NFP и PCE за сентябрь, а также данные по ВВП за III квартал. Обстановка до конца года может накалиться.
Среди прочего:
• ETF-аналитик Bloomberg: в среду или четверг будут запущены спотовые ETF на XRP (топ-3 среди криптовалют по капитализации, не считая USDT).
• Сенаторы США опубликовали обновленную версию ключевого законопроекта о структуре крипторынка — CLARITY. Из ключевого:
Документ наделяет CFTC ключевой ролью на спотовом рынке цифровых активов при координации с SEC.
Клиентские и собственные средства компании будут разделяться.
Закреплены базовые гарантии для хранения активов пользователями и провайдерами кошельков.
Ряд вопросов, в том числе о DeFi, остаются открытыми.
Ясность по многим вопросам в будущем снижает вероятность подачи судебных исков от регуляторов, а значит, потенциально сокращает юридические расходы компаний. Есть меры для защиты розничных клиентов. Проект поддерживают две партии, то есть шансы на его окончательное принятие высоки.
Проблемы у крупнейшего BTC-казначейства
Начинает обостряться ситуация с MicroStrategy — крупнейшей публичной компанией, обладающей статусом биткойн-казначейства. У нее на балансе 641 тыс. BTC (3,2% от всех монет в обращении).
С исторического максимума в $543 акции потеряли 57% стоимости (текущая цена — $235). Компания может попасть в «death spiral» (спираль смерти). Следующие несколько месяцев будут ключевыми для нее. В чем же дело:
Ранее отношение чистых активов компании (NAV) к капитализации ее акций, находящихся в обращении, составляло 2,7x. Инвесторам было выгодно вложить $1 в акции компании, каждый доллар которой имел в 2,7 превышающее обеспечение в биткойне.
Ситуация резко поменялась после того, как акции потеряли более половины своей стоимости. Текущий NAV составляет всего 1,1x, т.е. премия за риск вложения в акции фактически отсутствует.
В таких условиях компания вынуждена искать новые способы привлечения капитала. Таковым стало размещение облигаций, обеспеченных биткойном. Однако проблема заключается в том, что единственный источник дохода компании — переоценка ее BTC-резервов, постоянные же доходы фактически отсутствуют. Компания продолжает выпускать облигации, фактически накапливая при этом долги, каждый раз предлагая более высокие купоны по ним.
13 ноября компания представила новый продукт — STRE. Это вечные привилегированные акции с фиксированным годовым дивидендом 10% на номинал в €100. Акции были предложены европейским инвесторам с 20% дисконтом, по €80. При этом дивиденд у них кумулятивный, т.е. за каждый квартал просроченных выплат он увеличивается на 100 б.п. (максимум до 18% годовых). Пока что на эти бумаги приходится всего 1% от капитализации компании, что относительно немного, но таким образом компания может оказать себе «медвежью услугу», поскольку если биткойн не будет расти, то доходов для выплаты дивидендов не будет, а, следовательно, компания будет вынуждена выпускать новые облигации для финансирования прошлых долгов, попадая в долговую спираль.
В случае, если крупнейшая биткойн-компания, выступавшая основным двигателем ралли биткойна в 2024 г. и ранее планировавшая не продавать актив в обозримом будущем, начнет это делать, то это явно негативно отразится на BTC.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба