Опционы «вне денег» в акциях ЛУКОЙЛа и Роснефти

Акции ЛУКОЙЛа и Роснефти заметно просели с 22 октября, когда компании были включены в санкционный список США. Аналитики БКС оценивают влияние санкций как сдержанное, хотя сентимент существенно ухудшили. Как сделать ставку на восстановление в бумагах с помощью премиальных опционов, разбираемся в материале.

После новостей об ужесточении внешних ограничительных мер в отношении ЛУКОЙЛа и Роснефти их акции подешевели на 22% и 7% соответственно. Столь неравномерная просадка объясняется тем, что Роснефть менее уязвима к санкциям со стороны США.

Обе бумаги имеют технический потенциал для восстановления. Однако сентимент пока остается негативным. В таком случае можно сделать ставку на потенциальный отскок с помощью покупки опционов типа колл с ценой исполнения «вне денег».

Что такое опционы колл «вне денег»
Для опциона колл статус «вне денег» (Out of The Money, OTM) означает, что цена исполнения находится выше текущей рыночной цены базового актива. Поэтому рыночный курс такого опциона полностью состоит из временной стоимости. Это также значит, что он не имеет так называемой «внутренней стоимости». Для инструментов такого типа характерны следующие особенности:

​Относительно низкая цена за счет полного отсутствия внутренней стоимости. Это оборотная сторона небольшой вероятности того, что опцион «вне денег» принесет прибыль в момент исполнения.
Большой потенциал удорожания за счет низкой цены покупки. Для опционов в целом характерно нелинейное ценообразование. Это одна из строгих закономерностей, наблюдаемых в указанных инструментах.
Высокая чувствительность к росту волатильности базового актива. Скачок волатильности способен вызвать экспоненциальный рост цены опционов «вне денег». Для этого даже не обязательно сильное движение цены базового актива в нужном направлении.
Ситуативный рост рыночного курса опционов «вне денег» зачастую носит непродолжительный характер. Поэтому лучший момент фиксации прибыли в них обычно наступает раньше даты исполнения.

Таким образом, покупка опционов «вне денег» целесообразна перед ожидаемыми важными событиями, касающимися базового актива или рынка в целом. Максимальный позитивный эффект достигается в случае всплеска волатильности в сочетании с быстрым движением цены в нужном направлении.

Какие опционы «вне денег» подходят для текущей ситуации
Подберем серии опционных контрактов «вне денег», подходящие для дешевой агрессивной ставки на возможный отскок цены бумаг ЛУКОЙЛа и Роснефти. Для этой цели подходят премиальные опционы на акции с исполнением через неделю, 19 ноября 2025 г. Серии с более отдаленной датой исполнения стоят существенно дороже. В то же время их цена менее подвижна, что не так предпочтительно для покупки в расчете на быстрое масштабное движение.

Стоит учесть тот факт, что акции ЛУКОЙЛа просели существенно сильнее, чем бумаги Роснефти. Поэтому они имеют больший потенциал для сильного быстрого возвратного движения. Это значит, что цена исполнения опционов колл «вне денег» на бумаги ЛУКОЙЛа может быть более отдалена от текущего курса.

ЛУКОЙЛ
Колл LK5250CK5, страйк-цена — 5250 руб., теоретическая цена — 19,01 руб. / 0,4% от цены базового актива (4918 руб.). Это достаточно агрессивная ставка на то, что цена акций ЛУКОЙЛа отскочит на 6,8% вверх от текущего уровня. Однако в случае всплеска волатильности до момента исполнения опционы «вне денег» способны сильно подорожать, даже не достигнув цены исполнения.

Потенциальные прибыль и убыток по стратегии можно оценить с помощью опционного калькулятора, который доступен на сайте Московской биржи.

Красная линия на графике — стоимость опциона на текущий момент с учетом его временной стоимости. Синяя же линия представляет собой худший вариант — ситуацию, когда опцион не будет продан до момента исполнения. Стоит учитывать, что в случае всплеска волатильности этот график может существенно сместиться вверх. Иными словами, опцион будет стоить дороже при прочих равных условиях.

Строго говоря, серия опционов Колл LK5000CK5 также сейчас находится «вне денег». Однако эти контракты в 4 раза дороже и хуже отвечают желаемому критерию — вероятному кратному удорожанию в сочетании с низкой стоимостью открытия позиции.

Роснефть
Колл RN400CK5, страйк-цена — 400 руб., теоретическая цена 1,98 руб. / 0,5% от цены базового актива (383,9 руб.).

С учетом относительной устойчивости акций Роснефти выбор нужной цены исполнения опциона колл более прост. Это ближайшая страйк-цена «вне денег».

Вероятность фиксации прибыли по указанной позиции сравнительно выше, чем в избранной серии опционов ЛУКОЙЛа. Это компенсируется более скромной предполагаемой прибылью. Тем не менее в случае роста цены базового актива до уровня 410 руб. и выше эти опционы подорожают кратно. Дополнительный довесок в их цену внесет увеличение уровня волатильности.