МТС выплатила акционерам 49 млрд руб. в третьем квартале 2025 года и продолжает позиционировать себя как одну из самых щедрых дивидендных историй на российском рынке. Компания отчиталась о снижении соотношения чистого долга к OIBDA до 1.6 — лучший показатель за четыре года. На первый взгляд финансовое положение выглядит устойчивым, а инвесторы получают стабильный денежный поток. Но детальный анализ баланса показывает, что привлекательная дивидендная доходность может оказаться временной иллюзией.
Операционные результаты третьего квартала действительно впечатляют. Выручка достигла исторического максимума в 213 млрд руб. с ростом 18.5% год к году. OIBDA увеличилась на 16.7% до 71.8 млрд руб. Компания запустила бренд ERION для нетелекоммуникационных направлений и рассматривает сделки на 100 млрд руб. Внешне всё выглядит как история роста с сильными денежными потоками.
Проблема скрыта в структуре баланса. МТС консолидирует МТС-Банк и показывает 113 млрд руб. денежных средств и 202 млрд руб. финансовых вложений, которые вычитаются из валового долга. Но баланс банка содержит 104 млрд руб. денежных средств и 296 млрд руб. финансовых вложений. Это означает, что значительная часть ликвидных активов фактически принадлежит банку и не может свободно использоваться материнской компанией. Аналитики оценивают реальный чистый долг телекоммуникационного бизнеса в 700-800 млрд руб., что дает соотношение к OIBDA около 2.6-3.0 вместо официальных 1.6.
Процентные расходы подтверждают высокую долговую нагрузку. Примерно половина операционной прибыли уходит на обслуживание долга, что критически ограничивает возможности для инвестиций. Акционерный капитал остается отрицательным на уровне минус 31 млрд руб., хотя квартальная чистая прибыль составляет всего 6 млрд руб. Компания фактически выплачивает дивиденды за счет заемных средств, поддерживая привлекательность бумаги для краткосрочных инвесторов.
В краткосроке МТС продолжит платить дивиденды и привлекать капитал. Но долгосрочная устойчивость такой модели вызывает серьезные сомнения. Долгосрочно высокий долг, отрицательный капитал и выплаты за счет займов создают риски для финансовой стабильности.
Впрочем, это не отменяет спекулятивную идею “грести дивы, пока дают — и выскочить из акций пока не стало слишком поздно”, которую мы как раз и отыгрываем в акциях компании :)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба