ЭсЭфАй продает Европлан. Куда пойдут денежные средства от сделки?
Инвестиционный холдинг ЭсЭфАй объявил о продаже своего ключевого актива – лизинговой компании Европлан. В качестве покупателя в сделке выступает Альфа-Банк. В рамках сделки Европлан оценен в 65 млрд рублей за 100% акций компании. Непосредственно доля ЭсЭфАй в размере 87,5% оценивается в 56,88 млрд руб.
На текущий момент стороны подписали юридически обязывающие документы. Завершение сделки запланировано после закрытия реестра акционеров Европлана для выплаты дивидендов за девять месяцев 2025 года, получения корпоративных одобрений и согласия ФАС. Финальная цена покупки будет скорректирована на размер этих дивидендов. Напомним, что объем дивидендных выплат Европлана составит 6,96 млрд руб., а объем выплат непосредственно инвестиционному холдингу - 6,09 млрд руб.
Отметим, что в связи с непрерывным владением Европланом с 2016 года, ЭсЭфАй может применить нулевую ставку налогообложения при продаже актива. Также, в связи с долей участия в Европлане более 50%, холдинг может применить нулевую ставку налогообложения для дивидендов. Таким образом, совокупный объем средств, который получит ЭсЭфАй от сделки с учетом дивидендов все равно составит 56,88 млрд руб.
Боле того, на прошлой неделе Совет Директоров инвестиционного холдинга одобрил гашение части казначейского пакета в размере 3,21% от Уставного капитала. Гашение будет осуществлено после одобрения собранием акционеров в декабре, что обеспечит уменьшение Уставного капитала.
С учетом гашения казначейского пакета, объем средств на акцию после продажи Европлана составит 1170 руб. Также на днях в СМИ появились слухи о возможной продаже другого актива холдинга – ВСК. По данным Коммерсантъ, собственные средства страховой компании на конец второго квартала составляли 61,4 млрд руб. Если предположить, что ВСК могут продать по цене в 1 капитал, то долю ЭсЭфАй в размере 49% можно оценить еще в 619 руб. на акцию. Помимо этого, у компании на балансе есть денежные средства, предоставленные займы и средства от продажи части казначейского пакета неназванному лицу, которые еще не отражены в отчетности за 9 месяцев 2025 года. Совокупно эти средства можно оценить примерно в 295 руб. на акцию. Таким образом, общую стоимость активов холдинга можно оценить в 2084 руб. при текущей рыночной цене 1270 руб.
Относительно возможного распределения средств, помимо дивиденда за 9 месяцев, который Совет Директоров должен рекомендовать на текущей неделе, вариантов использовать оставшиеся средств довольно много. На наш взгляд, основной сценарий – выплата специального дивиденда по итогам 2025 года. Скорее всего, выплата будет осуществлена в следующем году, так как компания не успеет закрыть сделку по Европлану и получить средства до закрытия реестра под дивиденды за 9 месяцев 2025 года. Тем не менее, мы не исключаем варианта с приобретением активов из финансового сектора, на котором исторически специализировался холдинг. Однако, потенциальная сделка ограничивается дефицитом доступных привлекательных активов. Также не стоит исключать вариант с финансированием МВидео, однако, в глазах миноритариев – это худший из возможных вариантов использования вырученных денежных средств.
Мы рекомендуем «покупать» ценные бумаги ЭсЭфАй в связи с существенной недооценкой акций компании по отношению к стоимости активов холдинга. При условии выплаты специального дивиденда, финансовая компания на горизонте 1 года имеет 38% потенциал роста до нашей целевой цены 1750 руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба