Мы выделяем солидную часть портфелей под европейские акции. Ожидаем высокой доходности в 2026 году на ускорении экономики и прибыли компаний. Текущие уровни оценки выглядят привлекательными для покупки, особенно если сравнивать с США. Занимаем экспозицию на сектора - главные бенефициары экономических изменений.
💎 В этом обзоре мы подробно расписали чего ждем от рынка в следующем году и какие сектора-фавориты мы покупаем.
Европа - отстающий рынок с улучшающимся фундаментом
В последние годы европийские акции заметно отставали от других развитых рынков из-за слабой прибыли и темпов роста ВВП. Уже появляются признаки стабилизации экономики, которая по оценка аналитиков покажет рост на 1.5% в 2026 году - почти в два раза выше, чем в 2025 году.
📈 Деловые опросы (PMI) и опережающие индикаторы уже указывают на начало экономического восстановления. Ключевым фактором становится политика увеличения госбюджетов, прежде всего в Германии: рост расходов на инфраструктуру и оборону способен добавить значимый ипульс к ВВП в 2026 году.
Регион стал торговаться с существенным дисконтом к США по мультипликаторам, близким к экстремальным уровням относительно истории. Однако темпы роста прибыли равны.
Форвардный P/E около 14.4х, против 23x в штатах. Прогнозы аналитиков на 2026 год в среднем предполагают рост чистой прибыли ~15%, тогда как в США - 13-15%. Европа незаслуженно торгуется дешевле США.
Сектора-фавориты
Наиболее привлекательны сектора, напрямую связанные с ростом инвестиций и экономическим (циклическим) восстановлением.
➡️ Промышленность. В 2026 году промышленный сектор выигрывает прежде всего от конкретных бюджетных решений: рост оборонных расходов в ЕС, инфраструктурные программы в Германии и инвестиции в энергосети и транспорт. При текущих оценках рынок всё ещё не закладывает полноценный инвестиционный цикл.
➡️ Материалы и сырьё. Акции европейских добывающих компаний заметно отстали от роста цен на сырьё - особенно на фоне устойчивой активности в Китае и ослабления доллара. Бумаги металлургов и горнодобывающих компаний всё ещё торгуются с дисконтом к текущим ценам на металлы (акции не отразили рост цен) и мы рассчитываем на догоняющий рост.
➡️ Банковский сектор. Даже после сильного ралли банки торгуются с существенным дисконтом к широкому рынку - около 30% по форвардному P/E, при исторически высоком качестве капитала, устойчивом качестве активов и совокупной доходности для акционеров на уровне ~8% в год с учётом дивидендов и байбеков. Банки являются бенефициарами стабильной политики ЕЦБ и постепенного ускорения экономического роста в еврозоне.
➡️ Потребительский сектор и люкс. Мы видим потенциал для восстановления европейского потребителя: реальные доходы растут, уровень сбережений остаётся повышенным (есть запас для трат), а инфляционное давление снижается - всё это поддерживает новый импульс. Циклические компании, вероятно, будут показывать лучшую динамику в следующем году по мере укрепления трендов роста.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба