5 лет назад инвесторы в компанию по продаже видеоигр, балансирующую на грани банкротства, едва не разрушили мировую финансовую систему, вспоминают эксперты издания Barron’s.
«Тряслись от страха»
История с GameStop пятилетней давности стала поводом пересмотреть устои Уолл-стрит, но и неожиданно затронула всё общество: были написаны книги, открылись десятки блогов, посвящённых феномену, наконец, был выпущен художественный фильм.
– Уолл-стрит рухнула бы. Мы сидели и по-настоящему тряслись от страха, – вспоминает Томас Питерффи, председатель правления Interactive Brokers.
Клиенты таких брокерских компаний, как Interactive Brokers, покупали акции GameStop на марже по низким ценам. Это было вполне законно. И если бы эти клиенты решили зафиксировать свою прибыль, брокеры были бы вынуждены отозвать предоставленные акции. Число коротких позиций в GameStop, как известно, превысило общее количество акций, доступных для торговли, поэтому брокерам пришлось бы спешно выходить на рынок и повышать ставки до бесконечности. Система не смогла бы справиться с такой ситуацией.
– Конечно, я не знал, что эти люди не знают правил, – признался Питерффи.
Однако вместо фиксации прибыли, инвесторы GameStop выбрали другую стратегию – удерживать акции.
Выводы не сделаны
По словам главы IB, пять лет спустя механизмы, которые могли бы привести к такому повороту событий, все ещё не запущены. Регуляторы изо всех сил пытались залатать утечки в финансовой системе; брокеры стремились уловить резкий рост спроса со стороны розничных клиентов; основные компании наживались на биржевых трейдерах-мемах, а Уолл-стрит, как это уже неоднократно было, вернулась на вершину.
Для многих людей сага GameStop навсегда изменила представление об инвестировании. Объёмы торгов розничных инвесторов резко возросли во время повального увлечения мемами и с тех пор остаются на высоком уровне. Брокерские фирмы ведут гонку вооружений, чтобы не отставать от этой все более искушённой клиентуры, которая открыла для себя азарт – и зачастую краткосрочные выгоды – спекуляции акциями, криптовалютами, ставками на спорт и, совсем недавно, рынками прогнозирования.
Антикризисные меры
Между тем, продолжим хронологию событий. 28 января 2021 года акции GameStop достигли рекордно высокого уровня – $120,8. В тот же день брокерские компании, такие как Robinhood Markets и Interactive Brokers, приостановили покупки GameStop и других акций, акции которых были сильно перепроданы. Брокеры объяснили свои действия тем, что Национальная клиринговая корпорация резко повысила требования к гарантийному обеспечению. Данный шаг остановил рост мем-акций, остановка торгов вызвала волну слушаний в Конгрессе и предоставила SEC множество возможностей для реформирования рынков.
Пять лет спустя Гэри Генслер, экс-глава SEC, говорил, что риск того, что обычные инвесторы будут лишены доступа к своим брокерским счетам, «гораздо менее вероятен» после изменений правил SEC, направленных на повышение эффективности клиринговой палаты при администрации Джозефа Байдена, включая переход на расчёты по системе T+1.
– Я думаю, что события тех дней позволили нам значительно снизить данный риск, – вспоминает Генслер.
В отчёте SEC о событиях января 2021 года были определены четыре области для потенциального изучения и дальнейшего рассмотрения: 1) факторы, которые могут заставить брокерскую компанию ограничить торговлю; 2) практика цифрового взаимодействия и оплата за поток заказов; 3) торговля в темных пулах и через оптовиков; 4) короткие продажи и динамика рынка. Однако многие из этих правил были отложены из-за судебных исков или и-за отменены администрацией Дональда Трампа.
Аманда Фишер, операционный директор Better Markets, считает, что регуляторам очень сложно решать эти проблемы, учитывая нынешнюю судебную среду.
Interactive Brokers предложила несколько изменений в правилах, среди которых: 1) ежедневная публикация краткосрочных процентных ставок. 2) увеличение гарантийного обеспечения, которое требуется при коротких продажах. Продавец, совершающий короткую продажу, должен положить 150% от суммы короткой продажи на счёт, который включает в себя цену продажи и дополнительные 50% от стоимости. Другие правила, предложенные IB, ограничивают возможность открытия новых позиций, когда процентная ставка по краткосрочным сделкам достигает 100%.
В целом, повальное увлечение мемами в 2021 году поставило вопросы о справедливости на рынках.
SEC столкнулась с некоторыми призывами запретить оплату за поток заказов – спорную практику, когда маркетмейкеры платят брокерским компаниям за право сопоставлять покупателей и продавцов, чтобы получить прибыль на разнице. Оплата за поток заказов лежит в основе торговли без комиссии, но многие, включая Генслера, также называют это конфликтом интересов.
Суд оставил в силе правила о размере ставки и биржевых сборах, но SEC под руководством Пола Аткинса перенесла их внедрение на ноябрь 2026 года. Более того, уже при Трампе SEC отменила 14 правил, предложенных администрацией Байдена, в том числе некоторые, связанные с реформированием биржевой торговли, подчинением криптоплатформ правилам фондовой биржи и использованием прогнозной аналитики и «геймификации» брокерскими приложениями.
Как прокомментировал Аткинс, регулирование должно быть разумным, эффективным и соответствующим образом, адаптированным в рамках установленных законом полномочий.
Устойчивость розничной торговли
Одним из положительных результатов истории с GameStop стало то, что она привлекла некоторых розничных инвесторов к более активному участию в фондовом рынке. Организация We the Investors, соучредителем которой является Дэйв Лауэр,, давний защитник интересов розничных инвесторов, направила в SEC более 10 тыс. писем с комментариями, в которых клиенты выступают за такие вещи, как прозрачность и справедливость, выбор инвесторов и контроль, наилучшее исполнение, а также более эффективные расчёты и клиринг.
– Это действительно открыло людям, которые до тех пор не обращали на рынок особого внимания, всю подноготную рынка. Как и многое другое на Wall Street, я думаю, что это выявило много несправедливости и много контроля со стороны регулирующих органов, – считает Лауэр.
И, хотя некоторые инвесторы остались в GameStop и AMC Entertainment Holdings, другие трейдеры, торгующие мемами, нашли новые цели. Например, Opendoor Technologies.
Через мем-акции на «взрослую» биржу
Всплеск интереса к мем-акциям в прошлом году побудил Roundhill Investments возобновить запуск своего ETF MEME Stock, который впервые был запущен в декабре 2021 года – как раз в период краткосрочного пика Nasdaq. Тем временем брокерские компании, такие как Robinhood, Interactive Brokers и Charles Schwab, участвуют в гонке вооружений, чтобы удовлетворить потребности клиентов. Феномен GameStop пробудил у многих людей интерес к фондовому рынку. Robinhood сообщила, что 90% из 2,5 млн. аккаунтов, которые она добавила в январе 2021 года, все ещё находятся на платформе.
По словам Стива Квирка, главного брокерского директора Robinhood, многие из тех, кто пришёл в Robinhood через мем-акции, повзрослели, открыв пенсионные счета, высокодоходные сберегательные счета и другие не менее привлекательные способы инвестирования.
Fidelity, одна из самых консервативных компаний на Уолл-стрит, использует Reddit для привлечения пользователей на свой инвестиционный форум. Аналогичным образом, бренды, которых пользователи Reddit когда-то избегали, теперь активно используются на платформе.
Титаны с Уолл-стрит в саге о GameStop преуспели. Компания Melvin Capital, занимавшая короткую позицию, которую розничные инвесторы хотели получить больше всего, закрылась через год после пика продаж GameStop. Но Гейб Плоткин, её основатель, возглавил компанию, которая купила команду Национальной баскетбольной ассоциации «Шарлотт Хорнетс» в 2023 году. Point72 Asset Management присоединилась к Citadel, чтобы инвестировать $2,8 млрд. в неконтролируемую долю выручки в Melvin. В декабре Нью-Йоркская комиссия по азартным играм одобрила план Коэна по строительству казино Hard Rock стоимостью $8,1 млрд. рядом с Citi Field. Сам хедж-фонд Citadel должен получить прибыль в размере $5 млрд. в начале 2026 года.
GameStop 2.0
Первоначальные мем-акции стали мишенью инвесторов отчасти из-за того, что у них были высокие ставки на короткие позиции. В то время продавцы коротких позиций делали большие ставки против физических ритейлеров и компаний, которые столкнулись с проблемами ликвидности, усугублёнными пандемией.
– Что было уникального в этом феномене мем-акций, с точки зрения нас, инвесторов с проблемными кредитами, так это то, что у многих компаний доходы существенно снизились или даже обнулились на какое-то время из-за Covid, – вспоминает Джейсон Мудрик, основатель хедж-фонда Mudrick Capital Management.
Mudrick Capital была одной из фирм, которые действительно заработали на феномене мем-акций, предоставляя фирмам деньги взаймы и покупая их долговые обязательства на открытом рынке за гроши.
Несмотря на то, что акции GameStop откатились от своего пика в конце января, они остались значительно выше того уровня, на котором торговались в 2020 году. Более высокие цены предоставили компании возможность продать акции на миллиарды долларов, чтобы значительно погасить долгосрочный долг.
– Это была одна из самых умных фондовых компаний-мемов, которая извлекла большую выгоду из этих изменений и продала много акций. Они сократили свой баланс, и обеспечили себе запас прочности, что было очень, очень разумным решением, – говорит Джим Чанос, основатель Kynikos Associates.
GameStop получила в 3–м квартале 2025 года доход в $8,8 млрд. наличными, их эквивалентами и рыночными ценными бумагами. У неё также было $520 млн. в биткойнах. Долгосрочный долг компании составляет $4,2 млрд. Несмотря на то, что AMC по-прежнему сталкивается с огромной долговой нагрузкой, сети кинотеатров пока удаётся избегать банкротства за счёт выпуска акций.
Адаптируйся или умри
Vanda Track, независимая исследовательская фирма, специализируется на позиционировании и потоках, разрабатывает свой инструмент для отслеживания активности розничных инвесторов, который был запущен в начале 2021 года.
Вирадж Патель, партнёр и заместитель руководителя отдела исследований в Vanda Track , говорит, что институциональные инвесторы теперь отслеживают розничные данные для управления рисками и генерации идей. Он говорит, что первый вопрос, который часто возникает у клиентов, когда начинается сокращение предложения, заключается в том, стоит ли за этим розничная торговля.
– Это все ещё довольно новая наука. Но все больше и больше людей просто не могут позволить себе не быть в курсе происходящего, – говорит Патель.
Аномальные розничные потоки также могут служить системой раннего предупреждения для клиентов, которые инвестируют в более привлекательные для розничной торговли сегменты рынка. Он говорит, что Vanda Track отметила аномальные потоки в акциях, которые выросли в начале сентября и начале октября, а затем снизились в конце осени.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба