Яндекс отчитался за 2025 год, и цифры вышли очень неплохими. Выручка выросла на 32% до 1.44 трлн руб., скорректированная EBITDA прибавила 49% и достигла 280.8 млрд, а чистая прибыль увеличилась в семь раз до 79.6 млрд. Компания впервые вышла в положительный свободный денежный поток, долговая нагрузка практически нулевая — чистый долг к EBITDA всего 0.1x.
По сегментам картина неоднородная.
— Поиск по-прежнему главный генератор прибыли с EBITDA 254.5 млрд, но темпы его роста замедляются.
— Такси удвоило EBITDA до 110.6 млрд. E-commerce растёт на 43%, однако всё ещё убыточен, хотя потери сократились с 63.1 до 47.8 млрд.
— Подписка Плюс впервые вышла в заметный, кхм, плюс по EBITDA — 11.7 млрд после нескольких лет убытков.
Яндекс постепенно превращается в конгломерат с тремя-четырьмя крупными направлениями разной зрелости. Поиск — стабильная база, такси и доставка набирают обороты, e-commerce приближается к безубыточности. Вопрос в том, как сможет ли рынок справедливо оценить разнородный бизнес компании, когда рост ядра начнёт замедляться.
По акциям сохраняем нейтральный взгляд. С одной стороны, форвардная оценка 5.6x EV/EBITDA невысока для компании, которая растёт на 20%+ и выходит на устойчивый положительный денежный поток. Дивидендная политика становится щедрее, убыточные сегменты сокращают потери. С другой — основной донор прибыли, поиск, уже замедляется, а e-commerce и финтех пока требуют инвестиций без гарантии быстрого выхода на окупаемость.
Если рост ядра продолжит тормозить после 2026 года, текущая оценка может оказаться справедливой, а не заниженной. Пока баланс аргументов не склоняется в пользу покупки акций по текущим.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба