Облигации Полипласта в долларах с доходом до 20% за год

🌟Полипласт 20 февраля 2026 г. собирает книгу заявок на биржевые облигации в долларах серии П02-БО-14 со сроком обращения 3,5 года (1260 дней). Индикативная ставка купона — не выше 12,75% годовых, доходность к погашению (YTM) — не выше 13,52%, дюрация — 2,8 года. Доход за год может достичь 20% (с учетом роста тела облигации, купонов и их реинвестирования) — привлекательно. Облигации размещаются и будут обращаться на Московской бирже. 

Доходности облигаций в долларах и евро эмитентов 1-го и 2-го эшелона в долларах и евро на Мосбирже составляют около 6–10% на сроке от 1,5 до 4 лет, как видно на графике.

Доход до 5,3% за месяц и до 20% за год
💡Ожидаем, что доходность нового выпуска в течение месяца после размещения снизится до уровня 12% — это на 0,5% ниже, чем у облигаций Инвест КЦ со схожей дюрацией. Компании сопоставимы по долговой нагрузке, доле рынка и акционерному риску, однако Полипласт лучше по диверсификации.

Ожидаем, что в течение года справедливая доходность выпуска Полипласта в долларах снизится до 10% из-за возможного повышения рейтинга вследствие снижения долговой нагрузки. Катализатором для переоценки может стать публикация отчетности, ориентировочно, в апреле 2026 г.

Выпуск Полипласта в долларах П02-БО-14 размещается одновременно с юаневым выпуском П02-БО-15 с одинаковой дюрацией. Юаневый выпуск считаем более привлекательным, чем долларовый, поскольку ожидаем укрепления юаня к доллару на 3–5% в течение года.

Получаем потенциальный доход за год с учетом роста цены облигации на уровне 10% (=2,8*(13,52%-10%)+10%), где 10% — справедливая доходность, 13,52% — доходность к погашению, 2,8 — дюрация.

Важно: валютные колебания влияют на цену облигации
Обращаем внимание, что покупка облигации на первичном и вторичном рынке будет проходить по фиксированному курсу ЦБ на дату сделки, то есть по курсу на вчерашний день. Поэтому цену в стакане и доходность облигации необходимо скорректировать на сегодняшнее изменение курса.

Вычисляем цену валютной облигации
На графике выше, мы скорректировали цены на бирже, умножив на курс ЦБ на текущую дату и разделив на текущий курс по межбанку, чтобы учесть сегодняшнее движение в рубле. Допустим, валютная облигация торговалась вчера по номиналу $1000, вчера же курс ЦБ на сегодня составил 100/$, а сегодня курс на бирже (межбанк) — 110/$. Чтобы учесть новый курс, бумага будет торговаться по $1100, поскольку расчеты проходят по старому курсу 100/$. Чтобы вычислить истинную цену валютной облигации, нужно умножить на 100 и разделить на 110.

Полипласт — крупнейший российский химический холдинг
➡️ Полипласт — крупное химическое предприятие. Компания производит добавки, меняющие свойства, материалов и веществ, например, регулирующее твердость бетона. Выручка за последние 12 месяцев с окончанием в I полугодии 2025 г. составила 177 млрд руб., EBITDA — 58 млрд руб. Около 20–40% выручки приходится на экспорт.

➡️ Бизнес средней стабильности. Химический сектор более стабилен, чем добыча угля, железной руды, авиа или машиностроение. Так, при стагнации строительной отрасли в I полугодии 2025 г. выручка Полипласта выросла на 65% г/г, EBITDA — более чем на 100% году к году (г/г), прибыль — более чем на 59% г/г.

➡️ Очень высокая доля рынка. Полипласт занимает долю рынка 90% по основе, из которой производятся добавки, и 50–70% — по самим добавкам.

➡️ Средняя долговая нагрузка. Показатель скорректированный Чистый долг/EBITDA за последние 6 месяцев с окончанием во II квартале 2025 г. и переведенный в годовые составляет 2,9x. Это средний уровень, а с учетом ввода мощностей в течение II квартала — ниже 2,5х.

Риски
Основные риски компании связаны с инвестиционными проектами, сметы которых могут расти, и высокой ключевой ставкой. Однако на текущий момент компания показывает отличную эффективность инвестиций с ростом денежного потока от бизнеса на 100% (EBITDA). Компания также снижает риски высокой ключевой ставки, привлекая займы в долларах и рублях по относительно низким ставкам.