✨ В ближайшие несколько месяцев ждем ряд благоприятных событий для акций Транснефти. Компания скоро отчитается за 2025 г., и рынок обратит внимание на прогнозную дивидендную доходность (мы ожидаем 13%). Текущие цены на нефть также способствуют росту нефтедобычи и объемов транспортировки Транснефти. Позитивом для настроений будет и продолжение цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Ожидаем, что на этом фоне котировки достигнут целевых 1600 руб. за акцию.
Главное
• Три причины покупать:
Отчетность за 2025 г. и рекомендация совета директоров по дивидендам, наш прогноз дивидендной доходности — 13%.
Рост цен на нефть — позитив для нефтедобычи и объемов транспортировки Транснефти, тем более что Россия сильно отставала от квоты ОПЕК+ в январе–феврале.
Дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ (ближайшее заседание — 24 апреля).
• Оценка: компания торгуется с мультипликатором Цена/Прибыль (P/E) на 2026 г. 3,2х против среднеисторического 5,2х.
• Целевой значение для Транснефти: 1600 руб. на горизонте трех месяцев (+12% с текущих уровней).
• Катализаторы: отчетность Транснефти за 2025 г., рекомендация СД по дивидендам, увеличение транспортировки нефти, снижение ставки ЦБ.
• Риски: неприятный дивидендный сюрприз, падение добычи и транспортировки нефти, сохранение ставки ЦБ.
Дивиденды — доходность выше 10%
Приближается дивидендный сезон, и рынок точно обратит внимание на дивидендную доходность по префам Транснефти, которая превысит 10%. Привилегированные акций Транснефти сейчас входят в топ-5 бумаг дивидендной корзины БКС.
Несмотря на введение с 2025 г. специальной для Транснефти ставки налога на прибыль в 40%, снижение дивидендов за 2025 г., как мы считаем, будет очень ограниченным — на 8% г/г, до 183 руб./акц.
Повышение специальной налоговой ставки до 40% 2025 г. будет частично компенсировать более высокие проценты к получению, определяемые и ключевой ставкой ЦБ РФ. На 30 сентября 2025 г. на балансе Транснефти были рублевые депозиты на 234 млрд руб., а за 9 месяцев 2025 г. рост финансовых доходов составил 15%.
Компания придерживается практики выплаты 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов. Этого требуют правила расчета дивидендов для госкомпаний. Распоряжение Правительства РФ регламентирует корректировки финансового результата, который служит базой для дивидендов. Корректировки включают: обесценение и списание активов, курсовые разницы и результаты переоценки справедливой стоимости финансовых активов.
С публикацией финансовой отчетности за 2025 г. рынок обратит на прогнозную дивидендную доходность (мы ожидаем 13%), после чего через несколько недель может последовать рекомендация совета директоров по дивидендным выплатам.
Нефтедобыча — есть основания для роста
Статистика по объемам нефтедобычи может совсем скоро показать восстановление. Рост мировых цен на нефть в марте и временное снятие санкций на поставки российской нефти — весомые причины для увеличения объемов нефтедобычи в РФ. Следовательно, объемы транспортировки для Транснефти тоже будут расти.
Со II полугодия 2025 г. нефтедобыча в РФ отставала от растущей для РФ квоты ОПЕК+. Мы это связываем со снижением нефтяных цен. Стагнация началась с ноября. По нашим оценкам, у РФ в 2025 г. есть потенциал наращивания добычи жидких углеводородов на 5% относительно предыдущего года.
Рост тарифов — предсказуемость и прозрачность
Транснефть как государственная монополия имеет традиционно предсказуемый профиль роста тарифов. Тарифы на транспортировку нефти и нефтепродуктов индексируются каждый год 1 января на величину, сопоставимую с прогнозируемой потребительской инфляции (ИПЦ).
Благодаря строгому госрегулированию бизнес-модель Транснефти отличается высокой прозрачностью и предсказуемостью ключевых финансовых показателей по сравнению с другими игроками сектора.
Правительство пошло навстречу Транснефти в декабре 2024 г., решив поднять индексацию тарифа на транспортировку нефти на 2025 г. с 5,8% до 9,9%, что частично компенсировало введение специальной ставки налога на прибыль в 40%.
EBITDA и прибыль Транснефти не зависят от мировых на сырье, а определяются объемами транспортировками и ежегодно устанавливаемыми тарифами.
Транснефть-ап привлекательна по мультипликатору P/E
Наша текущая оценка мультипликатора P/E на 2026 г. составляет 3,2х, что значительно ниже исторического 5,2х. Транснефть сейчас также одна из немногих бумаг в нефтегазовом секторе с «Позитивным» взглядом на горизонте года по своим фундаментальным характеристикам (целевая цена 1800 руб. на 12 месяцев).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба