15 апреля 2010 Галлион Капитал | Архив
Оптимизм на российском фондовом рынке в итоге закончится, позитивная динамика котировок сменится коррекцией. Однако в любом случае российские компании уже сопоставимы по размерам денежных потоков и объемам производства со своей капитализацией. Работа фондовой индустрии вошла в привычный докризисный ритм, соответственно рыночные пессимисты активно ругают аналитиков, называя нынешний рост экономически не обоснованным, а оптимисты наоборот высказываются об аналитиках более чем лестно, ожидая дальнейшего увеличения своих доходов. На самом деле у индустрии свои правила и свои законы, и их незнание не освобождает от ответственности. Бог - не фраер, рынок всегда карает жестоко, но справедливо.
В большинстве случаев под аналитиками подразумевают аналитиков sell side или брокерских компаний. Их работа заключается в построении моделей дисконтированных денежных потоков по компаниям соответствующего сектора и отслеживании и комментировании новостей по компаниям, налаживании хорошего контакта со службами IR. Хороший аналитик профессионально разбирается в отраслевой специфике и особенностях бизнеса своих компаний, поэтому его мнение появляется на страницах деловых и отраслевых изданий. Частные инвесторы и управляющие фондами не имеют ни времени, ни соответствующей квалификации для выполнения данной работы. Ключевым моментом является справедливая цена по акции, которая получается на основе финансовой модели и которая практически всегда определяет рекомендацию по бумаге.
Оценка всегда делается в рамках базового сценария, т.е. условно говоря, аналитик на основе своей модели утверждает, что при следующем прогнозном уровне цен на нефть акция компании должна стоить некоторую сумму. Модель дисконтированных денежных потоков всегда публикуется в обзоре по компании. Справедливая цена - не обещание аналитика, это, скажем так, текущие координаты движущейся мишени. Аналитика sell side дает инвестору или управляющему грамотное понимание по конкретной бумаге, однако, все риски инвестирования естественно остаются на инвесторе или управляющем. Аналитиков sell side обычно ругают за три вещи. Сразу скажу, моя позиция, что данный негатив присутствует, но это редкое исключение из правил.
Первое, в случае необходимости аналитик, как сотрудник инвестиционной компании, вынужден своей рекомендацией и справедливой ценой поддерживать собственную позицию своей инвестиционной компании на рынке. Так или иначе, зарплата ему платится из общих доходов компании. А независимость заканчивается там, где начинаются большие деньги. При этом модель дисконтированных денежных потоков очень гибкая вещь.
Второе, обзоры аналитиков иногда имеют целью заставить клиентов совершать максимальное число сделок с целью увеличить комиссионные доходы компании. Но повторюсь, это исключение из правил. Репутация конкретного аналитика или уважаемой инвестиционной компании стоит дорого.
Третье, в своих моделях аналитики обычно закладывают близкие экономические прогнозы, соответственно очень часто их справедливые цены близки друг к другу. И часто говорят о рыночном консенсусе. При этом его значение всегда "давит" на аналитика, если его оценка будет сильно отличаться от консенсуса, он в любом случае в моменте будет выглядеть белой вороной, соответственно для того чтобы опубликовать свое мнение необходима определенная рыночная смелость.
В заключение следует сказать, что аналитики sell side публичные люди, соответственно, как и положено, их деятельность притягивает людей с нестабильной психикой, особенно в интернете, где как известно процент психов на квадратный метр намного выше, чем в обычной жизни.
Аналитики buy side работают в управляющих компаниях или инвестиционных фондах. Их работа нацелена на конкретный финансовый результат и всегда осуществляется тесно с управляющим. От полученного финансового результата часто зависит и итоговое вознаграждение аналитика. Аналитики buy side часто официально пользуются аналитикой sell side, ведь для построения подробных моделей по всем компаниям, которые обращаются на рынке, просто нет времени. Работа аналитика buy side обычно не является публичной, деньги любят тишину. Мои комментарии в некоторых СМИ исключение из правила
Разуваев Александр, к.э.н., начальник аналитического отдела (ИК "Галлион Капитал")
В большинстве случаев под аналитиками подразумевают аналитиков sell side или брокерских компаний. Их работа заключается в построении моделей дисконтированных денежных потоков по компаниям соответствующего сектора и отслеживании и комментировании новостей по компаниям, налаживании хорошего контакта со службами IR. Хороший аналитик профессионально разбирается в отраслевой специфике и особенностях бизнеса своих компаний, поэтому его мнение появляется на страницах деловых и отраслевых изданий. Частные инвесторы и управляющие фондами не имеют ни времени, ни соответствующей квалификации для выполнения данной работы. Ключевым моментом является справедливая цена по акции, которая получается на основе финансовой модели и которая практически всегда определяет рекомендацию по бумаге.
Оценка всегда делается в рамках базового сценария, т.е. условно говоря, аналитик на основе своей модели утверждает, что при следующем прогнозном уровне цен на нефть акция компании должна стоить некоторую сумму. Модель дисконтированных денежных потоков всегда публикуется в обзоре по компании. Справедливая цена - не обещание аналитика, это, скажем так, текущие координаты движущейся мишени. Аналитика sell side дает инвестору или управляющему грамотное понимание по конкретной бумаге, однако, все риски инвестирования естественно остаются на инвесторе или управляющем. Аналитиков sell side обычно ругают за три вещи. Сразу скажу, моя позиция, что данный негатив присутствует, но это редкое исключение из правил.
Первое, в случае необходимости аналитик, как сотрудник инвестиционной компании, вынужден своей рекомендацией и справедливой ценой поддерживать собственную позицию своей инвестиционной компании на рынке. Так или иначе, зарплата ему платится из общих доходов компании. А независимость заканчивается там, где начинаются большие деньги. При этом модель дисконтированных денежных потоков очень гибкая вещь.
Второе, обзоры аналитиков иногда имеют целью заставить клиентов совершать максимальное число сделок с целью увеличить комиссионные доходы компании. Но повторюсь, это исключение из правил. Репутация конкретного аналитика или уважаемой инвестиционной компании стоит дорого.
Третье, в своих моделях аналитики обычно закладывают близкие экономические прогнозы, соответственно очень часто их справедливые цены близки друг к другу. И часто говорят о рыночном консенсусе. При этом его значение всегда "давит" на аналитика, если его оценка будет сильно отличаться от консенсуса, он в любом случае в моменте будет выглядеть белой вороной, соответственно для того чтобы опубликовать свое мнение необходима определенная рыночная смелость.
В заключение следует сказать, что аналитики sell side публичные люди, соответственно, как и положено, их деятельность притягивает людей с нестабильной психикой, особенно в интернете, где как известно процент психов на квадратный метр намного выше, чем в обычной жизни.
Аналитики buy side работают в управляющих компаниях или инвестиционных фондах. Их работа нацелена на конкретный финансовый результат и всегда осуществляется тесно с управляющим. От полученного финансового результата часто зависит и итоговое вознаграждение аналитика. Аналитики buy side часто официально пользуются аналитикой sell side, ведь для построения подробных моделей по всем компаниям, которые обращаются на рынке, просто нет времени. Работа аналитика buy side обычно не является публичной, деньги любят тишину. Мои комментарии в некоторых СМИ исключение из правила
Разуваев Александр, к.э.н., начальник аналитического отдела (ИК "Галлион Капитал")
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба