Давление импорта на российский рынок горячекатаного проката начинает ослабевать. Рост мировых цен на сталь на фоне сезонного подъема китайских внутренних котировок и конфликта на Ближнем Востоке сужает премию российских цен к глобальным в долларовом эквиваленте. Разбираемся, что это значит для отечественных металлургов.
Главное коротко
Доля импорта на российском рынке стали снизилась до 9% в феврале с двузначных уровней середины 2025 года. Мы ожидаем снижения еще до 6—7%.
Рост китайских цен и конфликт на Ближнем Востоке временно поддерживают мировые котировки стали.
Из-за этих факторов российские внутренние цены могут вырасти на 4—5% до конца текущего квартала.
Это может добавить 10—20% к прибыли российских сталеваров от текущих минимумов.
Однако оценки компаний пока остаются высокими. Сохраняем рекомендацию «держать» по бумагам ММК, НЛМК и Северстали.
Почему падает доля импорта на российском рынке
Доля импорта в структуре внутреннего товарного рынка горячекатаного проката (г/к проката) России c двузначных уровней середины прошлого года снизилась до 9% по состоянию на февраль, согласно данным MMI.
Такое падение мы связываем с постепенной нормализацией премии внутренних цен к мировым: по нашим расчетам, показатель сократился примерно на 6 п.п. в сравнении с пиковыми показателями мая — августа 2025 года.
Так, если ранее разница между внутренними котировками и мировыми превышала 25% (от внутренней цены), то по итогам января и февраля этого года она сузилась до 22% на фоне коррекции домашних цен и небольшого роста мировых.
Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций:
«По нашим оценкам, импорт обычно реагирует на разницу между внутренними и внешними ценами с лагом в один месяц, как видно на графике. Это значит, что в феврале 2026-го импорт сформирован с оглядкой на январскую разницу котировок».
Ожидаем снижения давления импорта на фоне нормализации премии
По итогам марта спред уже упал до 15%, приблизившись к историческим значениям. Во многом это было обусловлено восстановлением мировых котировок, которые достигли максимума с конца 2024 года. В частности, в прошлом месяце российский экспортный г/к прокат подскочил до $480 за тонну FOB Черное море (ценовой индикатор экспорта товаров). Сейчас котировки уже выросли до $490 за тонну.
Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций:
«Такой рост мы связываем как с сезонным ростом китайских цен на сталь, так и с конфликтом на Ближнем Востоке. Следствием эскалации военных действий мог стать рост производственных и транспортных издержек из-за более высоких мировых цен на энергоносители, а также частичное выпадение иранского экспорта. Согласно данным Всемирной ассоциации стали, в 2024 году доля Ирана в мировом экспорте стали составила 2,2%».
Таким образом, на фоне приближения российских внутренних цен на сталь к мировым полагаем, что давление импорта на отечественный рынок г/к проката будет и дальше сокращаться. К лету доля импорта в структуре спроса, вероятно, вернется к 6—7%, то есть к средним уровням.
Низкий импорт поддержит прибыль компаний
Более низкое присутствие импорта на домашнем рынке поддержит продажи российских сталеваров. По нашим прогнозам, внутренние цены могут повыситься на 4—5% к лету.
В этом случае мы ожидаем увидеть рост прибылей на 10—20% относительно текущего уровня, хотя в годовом сравнении динамика будет оставаться отрицательной.
Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций:
«Несмотря на умеренно позитивные ожидания по ценам на сталь на текущий квартал, фундаментально мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги сталеваров, НЛМК, ММК и Северстали, в условиях кризиса перепроизводства на китайском рынке и сдержанного российского металлопотребления ввиду высоких процентных ставок. По итогам полного года прогнозируем скромные финансовые результаты, не закладывая возврата к дивидендам».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба