18 марта 2008
Александра ЧУПЦОВА,
Лариса КОКОВИНА
Журнал "Чужие деньги"
В конце месяца, а именно 31 января 2006 года, уходит со своего поста Алан Гринспен — бессменный глава Федеральной резервной системы США в течение 18 лет. Найти равноценную замену главной фигуре мировой финансовой системы вряд ли возможно, однако рано или поздно кто-то должен был его сменить. Сейчас господину Гринспену почти 80 лет, он был назначен на свой пост еще президентом Рейганом в августе 1987 и за эти годы стал подлинным гарантом стабильности финансовой системы США. В момент его выступлений рынок ловил каждое слово, каждую интонацию, пытаясь расслышать любые намеки на возможные предстоящие действия ФРС. Его должность многие считали более влиятельной, чем должность Буша.
Бен Бернанке изначально считался наиболее вероятным кандидатом на пост председателя ФРС. Среди других возможных преемников Алана Гринспена аналитики называли его главного помощника и бывшего управляющего ФРС Дона Кона, бывшего советника Буша Лоуренса Линдсея и бывшего сотрудника министерства финансов Джона Тейлора. Среди других кандидатов аналитики упоминали имена Гленна Хаббарда, который два года возглавлял совет при Буше, а сейчас занимает пост ректора бизнес-школы Колумбийского университета, и Мартина Фельстайна, экономиста из Гарварда и бывшего председателя экономического совета при Рейгане.
Вскоре кандидатура господина Бернанке получила поддержку Президента США. Джордж Буш назначил его преемником Алана Гринспена и обратился в Сенат с просьбой не затягивать с принятием решения, заявив, что кандидат на пост главы ФРС — «глубоко уважаемый в финансовых кругах человек» и его решения «влияют на жизни всех американцев».
Выступая перед Банковским Комитетом Сената, Бен Бернанке заверил, что в случае утверждения его кандидатуры на пост Председателя ФРС он обеспечит преемственность политики Алана Гринспена. По-другому и вряд ли могло быть. Репутация господина Гринспена настолько прочна, что любой новый глава ФРС просто не сможет быстро отказаться от прежних позиций. Не ждут особых изменений и аналитики, полагая, что резкой смены курса монетарной политики не будет.
Взгляд Бернанке на инфляционную политику
Бен Бернанке всегда был рьяным сторонником установления целевого уровня инфляции, в то время как Алан Гринспен не разделял его взглядов, предпочитая реагировать на инфляцию «по мере поступления», так как опасался, что объявление целевых показателей широкой общественности будет мешать реакции ФРС на финансовый кризис или изменение экономических условий. Перед господином Гринспеном стоял пример его предшественника Пола Волкера, вынужденного с помощью высокой процентной ставки бороться с инфляцией 1970-х годов. Бен Бернанке же предлагает сформировать такой процесс, при котором ФРС будет отслеживать, как инфляция ведет себя относительно установленной цели, и соответственно осуществлять монетарную политику с учетом целевых показателей. По мнению господина Бернанке, инфляция должна быть в пределах 1 — 2% без учета роста цен на энергоносители и продукты питания. В долгосрочной перспективе это снижает волатильность на рынках акций и облигаций.
При проведении монетарной политики в первую очередь необходимо определить, является ли она приемлемой или «излишне стимулирующей». Бен Бернанке указывает на прямую зависимость между инфляционной стабильностью и увеличением стабильности промышленного выпуска и занятости. Низкие и стабильные темпы роста инфляции не только способствуют росту производства, но и снижают чувствительность экономики к потрясениям. По словам господина Бернанке, когда у общественности есть уверенность в том, что Центральный Банк удерживает низкую и стабильную инфляцию, экономические потрясения вроде сильного повышения цен на нефть или резкие движения на валютном рынке не будут оказывать столь сильного воздействия. Таким образом, именно обуздание инфляционных ожиданий, по мнению Бена Бернанке, является основным залогом успеха в монетарной политике.
Исходя из его высказываний, участники рынка ожидают, что господин Бернанке будет более терпимо относиться к инфляции, чем Алан Гринспен, и не собирается с ней столь яростно бороться. В ходе дискуссий в ФРС Бен Бернанке считал для США большей опасностью, чем инфляция, ее противоположность — дефляцию, когда деньги становятся слишком дорогими. Инфляция негативным образом сказывается на потребителях, но уменьшает долговые обязательства правительства, в то время как процесс дефляции не делает жизнь лучше ни правительству, ни населению. В разговоре о дефляции Бен Бернанке вспоминал нобелевского лауреата Милтона Фридмана, который предлагал сбрасывать деньги с вертолетов, имея в виду необходимость включать печатный станок, чтобы остановить дефляцию. За упоминание вертолета господин Бернанке тут же получил прозвище «Вертолетный Бен». Сторонники взглядов Бена Бернанке утверждают, что таким образом в случае кризиса ФРС сможет выпустить в обращение достаточное количество наличных денег, чтобы предотвратить финансовый крах. Однако в период обычного «некризисного» функционирования экономической системы, сделав целевые показатели инфляции достоянием общественности, ФРС придется изо всех сил стремиться их обеспечить. По словам Лоуренса Бола, профессора Университета Джонса Хопкинса, это значит, что на каком-то этапе те, кто определяют монетарную политику, вынуждены будут заниматься едва ли не одним только снижением инфляции.
В любом случае, как бы активно Бен Бернанке ни выступал за введение целевых показателей, на посту главы ФРС он может серьезно смягчить свою позицию. Во-первых, ее разделяют далеко не все члены Федеральной Системы, а, во-вторых, прежде чем менять политику Алана Гринспена, новому председателю ФРС еще предстоит заслужить тот авторитет, которым обладал его легендарный предшественник.
Бен Бернанке и структурные проблемы американской экономики
Еще одна серьезная проблема — рост дефицитов госбюджета и внешнеторгового баланса. В этом вопросе Бен Бернанке еще менее озабочен проблемой «двойного дефицита», чем Алан Гринспен. По мнению господина Бернанке, в «двойном дефиците» виноваты не США, а другие страны. Подобные заявления выгодны для американского правительства, хотя аналитики считают эту точку зрения скорее «академической, чем политической», и не считают будущего главу ФРС излишне подверженным влиянию Белого дома.
Дефициты торгового и платежного баланса США растут, и с этим необходимо что-то сделать, однако какие-либо изменения в ситуации маловероятны в ближайшем будущем. В большей степени проблема упирается в торговые отношения с Китаем, так как именно с этой страной у Штатов наибольший дефицит торгового оборота. В такой ситуации одним из инструментов в решении вопроса хронического дефицита могут стать необходимые действия китайского Центробанка, в связи с чем США уже давно оказывают существенное давление на Китай. В июле 2005 года Китай ревальвировал юань примерно на 2% по отношению к доллару, сделав первый шаг к более гибкой валютной системе. Однако Китай обвиняют в том, что данная ревальвация была показной, и призывают продолжить либерализацию юаня. Американские производители считают, что китайская валюта недооценена на 40%, что увеличивает приток дешевых китайских товаров на рынок США и снижает спрос на внутренние товары, а также ведет к сокращению производств и росту безработицы в США. Тем не менее, многие считают, что ревальвации юаня будет явно недостаточно, чтобы привести к значительным изменениям в платежном балансе США.
Реакция валютного рынка на смену глав ФРС и мнения экспертов
Аналитики предполагают, что грядущая смена руководства ФРС не окажет серьезного влияния на позиции доллара на мировом валютном рынке. Выбор Джорджа Буша в пользу Бена Бернанке для финансовых рынков сюрпризом не был: по всем экспертным опросам, господин Бернанке не оставлял другим кандидатам особых шансов. Участники рынка одобряют выбор американского президента, полагая, что господин Бернанке не будет предпринимать на новом посту «резких движений, и рост ставок будет идти по плану». Однако в следующем году ФРС, скорее всего, придется взять паузу в повышении ставок, что может произойти независимо от смены глав Центробанка США, так как чрезмерно высокие ставки будут негативным образом влиять на потребительскую активность и, следовательно, на рост экономики США. Вполне возможно, что эта вынужденная пауза может ослабить позиции доллара против основных валют, однако дифференциал в процентных ставках США и Еврозоны по-прежнему остается значительным и в долгосрочной перспективе будет оказывать поддержку американской валюте.
«Его назначение будет означать для рынка стабильность, — считает Роберт Макинтош из компании Eaton Vance Management. — Он пользуется большим уважением благодаря опыту в Федеральном резерве». С этим, впрочем, соглашаются не все. «Меня настораживает, что он должен стать главой Федерального резерва, — говорит Джон Тиерни из Deutsche Bank. — Его действия будут привязаны к желаниям Президента США. Джордж Буш хорошо изучил его после того, как назначил главой Совета экономических экспертов. И он чувствует, что сможет влиять на ситуацию». Безусловно, политическая зависимость ФРС от американского правительства была бы опасна для экономики, но у Бена Бернанке достаточно короткая политическая биография, тогда как остальные претенденты на этот пост имели гораздо более прочные связи с Белым домом. Напротив, многие аналитики утверждают, что у господина Бернанке как раз недостаточно политических связей для того, чтобы эффективно решать определенные вопросы.
Участники рынка считают Бена Бернанке сторонником более умеренной денежной политики, в отличие от Алана Гринспена. Иными словами, от господина Бернанке не ждут такого агрессивного повышения ставок, как при нынешнем руководителе ФРС. Согласно опросу Wall Street Journal, уровень базовой процентной ставки в США к июню 2006 года составит 4,5% годовых. При этом экономисты верят, что ставка будет достаточно устойчивой в период работы Бена Бернанке. Некоторые эксперты ждут, что в июне ставка будет повышена до 4,75% либо даже до 5% годовых.
Исчезновение любой неопределённости на валютном рынке воспринимается положительно. Несмотря на различия во мнениях аналитиков, все сходятся в одном — с Бернанке финансовый рынок ожидает больше предсказуемости и меньше неопределенности. При этом будет больше ограничений и меньше гибкости, чем раньше, но выбор Бена Бернанке будет также означать большую открытость публике в надежде укрепить доверие к Федеральному правительству.
Историческая справка
Бен Шалом Бернанке родился 13 декабря 1953 года в Аугусте, штат Джорджия, в семье фармацевта и школьной учительницы. В 1975 году он с отличием окончил Гарвардский университет по специальности «экономика», через четыре года защитил докторскую диссертацию в Массачусетском технологическом институте (MIT). Преподавал экономику в различных американских университетах — с 1979 по 1985 год в Стэнфорде, а с 1985 года — в Принстонском университете, где с 1996 по 2002 год был деканом экономического факультета. Здесь он заслужил репутацию прекрасного управляющего и, руководя группой ведущих ученых, всегда повторял, что является лишь первым среди равных и разница между ним и остальными профессорами заключается только в том, что у него есть кресло.
Будучи студентом, а затем экономистом, Бен Бернанке изучал период Великой депрессии, утверждая, что Центральный банк своими действиями только подтолкнул дефляцию, подняв учетную ставку слишком высоко. «Когда инфляция уже низкая и основные экономические показатели начинают вдруг ухудшаться, Центробанк должен действовать более агрессивно, чем обычно, урезая учетную ставку», — сказал он в ноябре 2002 года. Бернанке является автором большого количества работ по экономике, в соавторстве с Робертом Фрэнком из Корнельского университета он выпустил учебник «Принципы экономики». На протяжении долгого времени Бернанке исследовал проблему объединения большого числа индикаторов в модели, определяющие валютную политику, для достижения более эффективной экономической стабилизации, и написал работы, описывающие методы их практического применения.
В августе 2002 года Бен Бернанке вошел в совет управляющих ФРС в качестве крупнейшего в США специалиста в области денежно-кредитной политики. Его самые известные позиции включают в себя уверенность в необходимости установления целевого уровня по инфляции. В июне 2005 года он был назначен председателем экономического совета при Президенте. Многие видели это назначение испытательной позицией перед постом председателя ФРС. После Артура Бернса, стоявшего во главе ФРС с 1970 по 1978 год, господин Бернанке станет первым профессором, возглавившим Центробанк США.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Лариса КОКОВИНА
Журнал "Чужие деньги"
В конце месяца, а именно 31 января 2006 года, уходит со своего поста Алан Гринспен — бессменный глава Федеральной резервной системы США в течение 18 лет. Найти равноценную замену главной фигуре мировой финансовой системы вряд ли возможно, однако рано или поздно кто-то должен был его сменить. Сейчас господину Гринспену почти 80 лет, он был назначен на свой пост еще президентом Рейганом в августе 1987 и за эти годы стал подлинным гарантом стабильности финансовой системы США. В момент его выступлений рынок ловил каждое слово, каждую интонацию, пытаясь расслышать любые намеки на возможные предстоящие действия ФРС. Его должность многие считали более влиятельной, чем должность Буша.
Бен Бернанке изначально считался наиболее вероятным кандидатом на пост председателя ФРС. Среди других возможных преемников Алана Гринспена аналитики называли его главного помощника и бывшего управляющего ФРС Дона Кона, бывшего советника Буша Лоуренса Линдсея и бывшего сотрудника министерства финансов Джона Тейлора. Среди других кандидатов аналитики упоминали имена Гленна Хаббарда, который два года возглавлял совет при Буше, а сейчас занимает пост ректора бизнес-школы Колумбийского университета, и Мартина Фельстайна, экономиста из Гарварда и бывшего председателя экономического совета при Рейгане.
Вскоре кандидатура господина Бернанке получила поддержку Президента США. Джордж Буш назначил его преемником Алана Гринспена и обратился в Сенат с просьбой не затягивать с принятием решения, заявив, что кандидат на пост главы ФРС — «глубоко уважаемый в финансовых кругах человек» и его решения «влияют на жизни всех американцев».
Выступая перед Банковским Комитетом Сената, Бен Бернанке заверил, что в случае утверждения его кандидатуры на пост Председателя ФРС он обеспечит преемственность политики Алана Гринспена. По-другому и вряд ли могло быть. Репутация господина Гринспена настолько прочна, что любой новый глава ФРС просто не сможет быстро отказаться от прежних позиций. Не ждут особых изменений и аналитики, полагая, что резкой смены курса монетарной политики не будет.
Взгляд Бернанке на инфляционную политику
Бен Бернанке всегда был рьяным сторонником установления целевого уровня инфляции, в то время как Алан Гринспен не разделял его взглядов, предпочитая реагировать на инфляцию «по мере поступления», так как опасался, что объявление целевых показателей широкой общественности будет мешать реакции ФРС на финансовый кризис или изменение экономических условий. Перед господином Гринспеном стоял пример его предшественника Пола Волкера, вынужденного с помощью высокой процентной ставки бороться с инфляцией 1970-х годов. Бен Бернанке же предлагает сформировать такой процесс, при котором ФРС будет отслеживать, как инфляция ведет себя относительно установленной цели, и соответственно осуществлять монетарную политику с учетом целевых показателей. По мнению господина Бернанке, инфляция должна быть в пределах 1 — 2% без учета роста цен на энергоносители и продукты питания. В долгосрочной перспективе это снижает волатильность на рынках акций и облигаций.
При проведении монетарной политики в первую очередь необходимо определить, является ли она приемлемой или «излишне стимулирующей». Бен Бернанке указывает на прямую зависимость между инфляционной стабильностью и увеличением стабильности промышленного выпуска и занятости. Низкие и стабильные темпы роста инфляции не только способствуют росту производства, но и снижают чувствительность экономики к потрясениям. По словам господина Бернанке, когда у общественности есть уверенность в том, что Центральный Банк удерживает низкую и стабильную инфляцию, экономические потрясения вроде сильного повышения цен на нефть или резкие движения на валютном рынке не будут оказывать столь сильного воздействия. Таким образом, именно обуздание инфляционных ожиданий, по мнению Бена Бернанке, является основным залогом успеха в монетарной политике.
Исходя из его высказываний, участники рынка ожидают, что господин Бернанке будет более терпимо относиться к инфляции, чем Алан Гринспен, и не собирается с ней столь яростно бороться. В ходе дискуссий в ФРС Бен Бернанке считал для США большей опасностью, чем инфляция, ее противоположность — дефляцию, когда деньги становятся слишком дорогими. Инфляция негативным образом сказывается на потребителях, но уменьшает долговые обязательства правительства, в то время как процесс дефляции не делает жизнь лучше ни правительству, ни населению. В разговоре о дефляции Бен Бернанке вспоминал нобелевского лауреата Милтона Фридмана, который предлагал сбрасывать деньги с вертолетов, имея в виду необходимость включать печатный станок, чтобы остановить дефляцию. За упоминание вертолета господин Бернанке тут же получил прозвище «Вертолетный Бен». Сторонники взглядов Бена Бернанке утверждают, что таким образом в случае кризиса ФРС сможет выпустить в обращение достаточное количество наличных денег, чтобы предотвратить финансовый крах. Однако в период обычного «некризисного» функционирования экономической системы, сделав целевые показатели инфляции достоянием общественности, ФРС придется изо всех сил стремиться их обеспечить. По словам Лоуренса Бола, профессора Университета Джонса Хопкинса, это значит, что на каком-то этапе те, кто определяют монетарную политику, вынуждены будут заниматься едва ли не одним только снижением инфляции.
В любом случае, как бы активно Бен Бернанке ни выступал за введение целевых показателей, на посту главы ФРС он может серьезно смягчить свою позицию. Во-первых, ее разделяют далеко не все члены Федеральной Системы, а, во-вторых, прежде чем менять политику Алана Гринспена, новому председателю ФРС еще предстоит заслужить тот авторитет, которым обладал его легендарный предшественник.
Бен Бернанке и структурные проблемы американской экономики
Еще одна серьезная проблема — рост дефицитов госбюджета и внешнеторгового баланса. В этом вопросе Бен Бернанке еще менее озабочен проблемой «двойного дефицита», чем Алан Гринспен. По мнению господина Бернанке, в «двойном дефиците» виноваты не США, а другие страны. Подобные заявления выгодны для американского правительства, хотя аналитики считают эту точку зрения скорее «академической, чем политической», и не считают будущего главу ФРС излишне подверженным влиянию Белого дома.
Дефициты торгового и платежного баланса США растут, и с этим необходимо что-то сделать, однако какие-либо изменения в ситуации маловероятны в ближайшем будущем. В большей степени проблема упирается в торговые отношения с Китаем, так как именно с этой страной у Штатов наибольший дефицит торгового оборота. В такой ситуации одним из инструментов в решении вопроса хронического дефицита могут стать необходимые действия китайского Центробанка, в связи с чем США уже давно оказывают существенное давление на Китай. В июле 2005 года Китай ревальвировал юань примерно на 2% по отношению к доллару, сделав первый шаг к более гибкой валютной системе. Однако Китай обвиняют в том, что данная ревальвация была показной, и призывают продолжить либерализацию юаня. Американские производители считают, что китайская валюта недооценена на 40%, что увеличивает приток дешевых китайских товаров на рынок США и снижает спрос на внутренние товары, а также ведет к сокращению производств и росту безработицы в США. Тем не менее, многие считают, что ревальвации юаня будет явно недостаточно, чтобы привести к значительным изменениям в платежном балансе США.
Реакция валютного рынка на смену глав ФРС и мнения экспертов
Аналитики предполагают, что грядущая смена руководства ФРС не окажет серьезного влияния на позиции доллара на мировом валютном рынке. Выбор Джорджа Буша в пользу Бена Бернанке для финансовых рынков сюрпризом не был: по всем экспертным опросам, господин Бернанке не оставлял другим кандидатам особых шансов. Участники рынка одобряют выбор американского президента, полагая, что господин Бернанке не будет предпринимать на новом посту «резких движений, и рост ставок будет идти по плану». Однако в следующем году ФРС, скорее всего, придется взять паузу в повышении ставок, что может произойти независимо от смены глав Центробанка США, так как чрезмерно высокие ставки будут негативным образом влиять на потребительскую активность и, следовательно, на рост экономики США. Вполне возможно, что эта вынужденная пауза может ослабить позиции доллара против основных валют, однако дифференциал в процентных ставках США и Еврозоны по-прежнему остается значительным и в долгосрочной перспективе будет оказывать поддержку американской валюте.
«Его назначение будет означать для рынка стабильность, — считает Роберт Макинтош из компании Eaton Vance Management. — Он пользуется большим уважением благодаря опыту в Федеральном резерве». С этим, впрочем, соглашаются не все. «Меня настораживает, что он должен стать главой Федерального резерва, — говорит Джон Тиерни из Deutsche Bank. — Его действия будут привязаны к желаниям Президента США. Джордж Буш хорошо изучил его после того, как назначил главой Совета экономических экспертов. И он чувствует, что сможет влиять на ситуацию». Безусловно, политическая зависимость ФРС от американского правительства была бы опасна для экономики, но у Бена Бернанке достаточно короткая политическая биография, тогда как остальные претенденты на этот пост имели гораздо более прочные связи с Белым домом. Напротив, многие аналитики утверждают, что у господина Бернанке как раз недостаточно политических связей для того, чтобы эффективно решать определенные вопросы.
Участники рынка считают Бена Бернанке сторонником более умеренной денежной политики, в отличие от Алана Гринспена. Иными словами, от господина Бернанке не ждут такого агрессивного повышения ставок, как при нынешнем руководителе ФРС. Согласно опросу Wall Street Journal, уровень базовой процентной ставки в США к июню 2006 года составит 4,5% годовых. При этом экономисты верят, что ставка будет достаточно устойчивой в период работы Бена Бернанке. Некоторые эксперты ждут, что в июне ставка будет повышена до 4,75% либо даже до 5% годовых.
Исчезновение любой неопределённости на валютном рынке воспринимается положительно. Несмотря на различия во мнениях аналитиков, все сходятся в одном — с Бернанке финансовый рынок ожидает больше предсказуемости и меньше неопределенности. При этом будет больше ограничений и меньше гибкости, чем раньше, но выбор Бена Бернанке будет также означать большую открытость публике в надежде укрепить доверие к Федеральному правительству.
Историческая справка
Бен Шалом Бернанке родился 13 декабря 1953 года в Аугусте, штат Джорджия, в семье фармацевта и школьной учительницы. В 1975 году он с отличием окончил Гарвардский университет по специальности «экономика», через четыре года защитил докторскую диссертацию в Массачусетском технологическом институте (MIT). Преподавал экономику в различных американских университетах — с 1979 по 1985 год в Стэнфорде, а с 1985 года — в Принстонском университете, где с 1996 по 2002 год был деканом экономического факультета. Здесь он заслужил репутацию прекрасного управляющего и, руководя группой ведущих ученых, всегда повторял, что является лишь первым среди равных и разница между ним и остальными профессорами заключается только в том, что у него есть кресло.
Будучи студентом, а затем экономистом, Бен Бернанке изучал период Великой депрессии, утверждая, что Центральный банк своими действиями только подтолкнул дефляцию, подняв учетную ставку слишком высоко. «Когда инфляция уже низкая и основные экономические показатели начинают вдруг ухудшаться, Центробанк должен действовать более агрессивно, чем обычно, урезая учетную ставку», — сказал он в ноябре 2002 года. Бернанке является автором большого количества работ по экономике, в соавторстве с Робертом Фрэнком из Корнельского университета он выпустил учебник «Принципы экономики». На протяжении долгого времени Бернанке исследовал проблему объединения большого числа индикаторов в модели, определяющие валютную политику, для достижения более эффективной экономической стабилизации, и написал работы, описывающие методы их практического применения.
В августе 2002 года Бен Бернанке вошел в совет управляющих ФРС в качестве крупнейшего в США специалиста в области денежно-кредитной политики. Его самые известные позиции включают в себя уверенность в необходимости установления целевого уровня по инфляции. В июне 2005 года он был назначен председателем экономического совета при Президенте. Многие видели это назначение испытательной позицией перед постом председателя ФРС. После Артура Бернса, стоявшего во главе ФРС с 1970 по 1978 год, господин Бернанке станет первым профессором, возглавившим Центробанк США.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу