В последние несколько лет тема развивающихся рынков приобретает все большую популярность. А уже на протяжении полутора лет тему напрямую связывают с процессом выхода мировой экономики из самой тяжелой за 60 лет рецессии. Динамично растущая экономика emerging market стала основным драйвером восстановления глобальной экономики. Новая экономическая реальность, в которой акцент смещен в сторону развивающихся рынков, меняющих ландшафт мировой экономики, стала основной на V конференции для профессиональных инвесторов, прошедшей в Москве и организованной глобальной управляющей компанией BNP Paribas Investment Partners.
В настоящее время существует огромный дисбаланс между развитыми и развивающимися странами. С демографической точки зрения в развивающихся странах сосредоточено порядка 84% населения всего земного шара, проживающего на 75% его территории. В то же время, с точки зрения экономической, рыночная капитализация (free float) всех котирующихся на развивающихся рынках акций составляет порядка 10% от рыночной капитализации глобального рынка. ВНП (номинальный) всех развивающихся стран составляет порядка 35% всего производимого в мире национального продукта. Несколько лучше обстоят у развивающихся стран дела с ВВП (по покупательной способности), объем которого приближается к объему ВВП всех развитых стран. Потребуются не годы, а десятки лет, для того, чтобы выровнять дисбаланс между развитыми и развивающимися странами. Иными словами, мы находимся в процессе глобального изменения, который по своему характеру схож с тектоническими сдвигами.
"Развивающиеся рынки в ближайшие несколько лет должны расти от 3 до 5 раз быстрее, чем развитые рынки", - считает инвестиционный специалист по развивающимся рынкам BNP Paribas Investment Partners Роман Подколзин.
Страны BRIC (Бразилия, Россия, Индия и Китай) представляют собой наиболее динамичный сегмент развивающихся стран. Их отличительной чертой являются взаимодополняемость с точки зрения экономических циклов, с точки зрения того позиционирования в макроэкономической сфере, драйверов внутреннего роста, а также с точки зрения поведения их рынков. На долю блока приходится порядка половины веса всего индекса MSCI Emerging Markets. Наряду с Южной Кореей и Тайванем, которые в ближайшее время будут выведены из расчета индекса развивающихся стран, самая большая доля в индексе MSCI Emerging Markets приходится на страны блока BRIC, которых инвесторы в настоящий момент считают самыми многообещающими.
Рынки развивающихся стран значительно различаются по отраслевой структуре. Диверсификация рынка в странах блока в целом значительно лучше, чем диверсификация каждой отдельно взятой страны, входящей в его состав. При этом финансовый сектор и природные ресурсы являются доминирующими. В Китае, например, очень сильно развит банковский сектор, доля которого в общей структуре рынка за последние 10 лет возросла с 1% до 35%. В России львиная доля экономики приходится на нефтегазовую отрасль (более 70%). В Бразилии почти в равной степени развиты финансовый сектор, нефтегазовая отрасль и промышленное производство, а в Индии более других развит финансовый сектор, на долю которого приходится около четверти всего рынка.
Государство в странах BRIC уделяет много внимания проведению структурных реформ, в результате чего и наблюдается такой сильный всплеск экономического роста в последние годы. В Бразилии приоритетными задачами государства являются модернизация налогового законодательства и развитие инфраструктуры, в России - сокращение зависимости от экспорта энергоносителей, а также инвестирование в транспорт, энергетику, нанотехнологии, ЖКХ. В Индии государство стремится наряду с развитием инфраструктуры уменьшить социальный разрыв между городским и сельским населением. Правительство Китая приоритетными задачами считает социальную стабильность и экологичность производства, увеличение добавочной стоимости в структуре производства и развитие инфраструктуры.
Страны BRIC по уровню благосостояния постепенно приближаются к развитым странам. Реализация займет порядка 25-30 лет. Если сравнить показатели дохода на душу населения, то в Японии, Германии, Франции, Великобритании и США он составляет порядка 35 тыс., 37 тыс., 41 тыс. и 46 тыс. долл. в год соответственно. В странах Индии, Китае, Бразилии и России - 1500, 2500, 7500 и 8500 долл. соответственно.
Между тем, инвесторы уже ощутили результаты государственных мер. Такие факторы, как экономическая стабильность, более высокая прибыль предприятий в странах блока, а также более высокая прибыль фондовых рынков BRIC, привели к тому, что прямые долгосрочные инвестиции зарубежных инвесторов в эти страны BRIC в 2009г. впервые в истории превысили инвестиции в развитые страны. В I квартале текущего года приток инвестиций в фонды стран BRIC составил почти 2 млрд долл., из которых свыше 1 млрд долл. - в российские акции.
"За последние 10 лет вес развивающихся стран в биржевых индексах увеличился с 5% до 13%. Развивающиеся рынки имеют больший потенциал доходности и роста, в том числе за счет IPO", - отмечает Р.Подколзин. Рост рынков стран BRIC превысил рост развивающихся стран за этот же период приблизительно на 100%. Это, прежде всего, объясняется большим весом сырьевых компаний, в особенности в 2007-2008гг. - в период мощного ралли на рынках нефти и базовых металлов.
После сильнейшего падения в конце октября 2008г. сначала произошел возврат ликвидности (в начале 2009г.), а затем - резкое повышение ожиданий как по макроэкономическим показателям, так и по фундаментальным показателям компаний (примерно до III квартала 2009г.), что вернуло инвесторов на рынок.
Любой рынок акций, с точки зрения зарубежного инвестора, движим тремя основными факторами. Это, во-первых, изменение оценки цена/доходность (P/E), во-вторых, изменение обменного курса валют (currency effect) и, в-третьих, рост доходности (earnings growth). История развивающихся рынков за последние 10 лет показывает, что чаще всего вверх рынки двигал фактор роста доходности. Повышение ожиданий доходности является очень важным показателем для переоценки рынка. И для России, в том числе, главным фактором роста акций до 2008г. был именно фактор роста доходности. После сильного "проседания" российского рынка в 2008г. в следующем - 2009г. оценочная стоимость подскочила на "аппетите к риску", валюты вышли на новый, более справедливый уровень, и доходность компаний не стала движущим фактором роста рынка. Как полагают в BNP Paribas Investment Partners, в 2010г. повышение доходности предприятий станет основной движущей силой на рынке.
"В то же время, совершенно очевидно, что пока инвесторы относятся к России не так, как к другим развивающимся странам. России очень дорого стоили ее политическая ситуация и корпоративная практика 2006-2007гг. Инвесторов серьезно отпугнула российско-грузинская война в августе 2008г. и конфликт между акционерами ТНК-BP", - подчеркивает Р.Подколзин.
В ближайшие шесть месяцев основные риски, которые будут сопутствовать инвестированию в развивающиеся рынки и в рынки стран BRIC в том числе, - это монетарная политика, риск инфляции, политическая ситуация, инвестиционные потоки. И, тем не менее, объем инвестиций в развивающиеся рынки, находящихся под управлением BNP Paribas Investment Partners, составляет в настоящий момент порядка 80 млрд долл. На долю России в портфеле BNP Paribas Investment Partners приходится порядка 25% от этого объема средств.
"Россия является в настоящее время одной из основных тактических ставок. Мы думаем, что рынок в значительной степени недооценен. Наша примерная вилка ожиданий роста фондового рынка России в 2010г. составляет 10-30%, что является очень скромной цифрой по сравнению с 2009г. Однако, мы считаем, что благодаря структурному фактору роста, которым является рост рентабельности, российский рынок акций сейчас намного здоровее", - таков прогноз BNP Paribas Investment Partners.
Многие финансовые институты продолжают пересматривать в сторону повышения свои прогнозы экономического роста России. Аналитики BNP Paribas ожидают сейчас роста ВВП на 5%, Goldman Sachs - 6,5%, Merrill Lynch - 7%. Более того, разница между "проседанием" российской экономики в 2009г. (около 8%) и ростом, ожидаемым в 2010г. (порядка 6-7%), может достичь 14-15%. Это самый высокий результат, который вообще существует в мире.
Инга Сангалова
В настоящее время существует огромный дисбаланс между развитыми и развивающимися странами. С демографической точки зрения в развивающихся странах сосредоточено порядка 84% населения всего земного шара, проживающего на 75% его территории. В то же время, с точки зрения экономической, рыночная капитализация (free float) всех котирующихся на развивающихся рынках акций составляет порядка 10% от рыночной капитализации глобального рынка. ВНП (номинальный) всех развивающихся стран составляет порядка 35% всего производимого в мире национального продукта. Несколько лучше обстоят у развивающихся стран дела с ВВП (по покупательной способности), объем которого приближается к объему ВВП всех развитых стран. Потребуются не годы, а десятки лет, для того, чтобы выровнять дисбаланс между развитыми и развивающимися странами. Иными словами, мы находимся в процессе глобального изменения, который по своему характеру схож с тектоническими сдвигами.
"Развивающиеся рынки в ближайшие несколько лет должны расти от 3 до 5 раз быстрее, чем развитые рынки", - считает инвестиционный специалист по развивающимся рынкам BNP Paribas Investment Partners Роман Подколзин.
Страны BRIC (Бразилия, Россия, Индия и Китай) представляют собой наиболее динамичный сегмент развивающихся стран. Их отличительной чертой являются взаимодополняемость с точки зрения экономических циклов, с точки зрения того позиционирования в макроэкономической сфере, драйверов внутреннего роста, а также с точки зрения поведения их рынков. На долю блока приходится порядка половины веса всего индекса MSCI Emerging Markets. Наряду с Южной Кореей и Тайванем, которые в ближайшее время будут выведены из расчета индекса развивающихся стран, самая большая доля в индексе MSCI Emerging Markets приходится на страны блока BRIC, которых инвесторы в настоящий момент считают самыми многообещающими.
Рынки развивающихся стран значительно различаются по отраслевой структуре. Диверсификация рынка в странах блока в целом значительно лучше, чем диверсификация каждой отдельно взятой страны, входящей в его состав. При этом финансовый сектор и природные ресурсы являются доминирующими. В Китае, например, очень сильно развит банковский сектор, доля которого в общей структуре рынка за последние 10 лет возросла с 1% до 35%. В России львиная доля экономики приходится на нефтегазовую отрасль (более 70%). В Бразилии почти в равной степени развиты финансовый сектор, нефтегазовая отрасль и промышленное производство, а в Индии более других развит финансовый сектор, на долю которого приходится около четверти всего рынка.
Государство в странах BRIC уделяет много внимания проведению структурных реформ, в результате чего и наблюдается такой сильный всплеск экономического роста в последние годы. В Бразилии приоритетными задачами государства являются модернизация налогового законодательства и развитие инфраструктуры, в России - сокращение зависимости от экспорта энергоносителей, а также инвестирование в транспорт, энергетику, нанотехнологии, ЖКХ. В Индии государство стремится наряду с развитием инфраструктуры уменьшить социальный разрыв между городским и сельским населением. Правительство Китая приоритетными задачами считает социальную стабильность и экологичность производства, увеличение добавочной стоимости в структуре производства и развитие инфраструктуры.
Страны BRIC по уровню благосостояния постепенно приближаются к развитым странам. Реализация займет порядка 25-30 лет. Если сравнить показатели дохода на душу населения, то в Японии, Германии, Франции, Великобритании и США он составляет порядка 35 тыс., 37 тыс., 41 тыс. и 46 тыс. долл. в год соответственно. В странах Индии, Китае, Бразилии и России - 1500, 2500, 7500 и 8500 долл. соответственно.
Между тем, инвесторы уже ощутили результаты государственных мер. Такие факторы, как экономическая стабильность, более высокая прибыль предприятий в странах блока, а также более высокая прибыль фондовых рынков BRIC, привели к тому, что прямые долгосрочные инвестиции зарубежных инвесторов в эти страны BRIC в 2009г. впервые в истории превысили инвестиции в развитые страны. В I квартале текущего года приток инвестиций в фонды стран BRIC составил почти 2 млрд долл., из которых свыше 1 млрд долл. - в российские акции.
"За последние 10 лет вес развивающихся стран в биржевых индексах увеличился с 5% до 13%. Развивающиеся рынки имеют больший потенциал доходности и роста, в том числе за счет IPO", - отмечает Р.Подколзин. Рост рынков стран BRIC превысил рост развивающихся стран за этот же период приблизительно на 100%. Это, прежде всего, объясняется большим весом сырьевых компаний, в особенности в 2007-2008гг. - в период мощного ралли на рынках нефти и базовых металлов.
После сильнейшего падения в конце октября 2008г. сначала произошел возврат ликвидности (в начале 2009г.), а затем - резкое повышение ожиданий как по макроэкономическим показателям, так и по фундаментальным показателям компаний (примерно до III квартала 2009г.), что вернуло инвесторов на рынок.
Любой рынок акций, с точки зрения зарубежного инвестора, движим тремя основными факторами. Это, во-первых, изменение оценки цена/доходность (P/E), во-вторых, изменение обменного курса валют (currency effect) и, в-третьих, рост доходности (earnings growth). История развивающихся рынков за последние 10 лет показывает, что чаще всего вверх рынки двигал фактор роста доходности. Повышение ожиданий доходности является очень важным показателем для переоценки рынка. И для России, в том числе, главным фактором роста акций до 2008г. был именно фактор роста доходности. После сильного "проседания" российского рынка в 2008г. в следующем - 2009г. оценочная стоимость подскочила на "аппетите к риску", валюты вышли на новый, более справедливый уровень, и доходность компаний не стала движущим фактором роста рынка. Как полагают в BNP Paribas Investment Partners, в 2010г. повышение доходности предприятий станет основной движущей силой на рынке.
"В то же время, совершенно очевидно, что пока инвесторы относятся к России не так, как к другим развивающимся странам. России очень дорого стоили ее политическая ситуация и корпоративная практика 2006-2007гг. Инвесторов серьезно отпугнула российско-грузинская война в августе 2008г. и конфликт между акционерами ТНК-BP", - подчеркивает Р.Подколзин.
В ближайшие шесть месяцев основные риски, которые будут сопутствовать инвестированию в развивающиеся рынки и в рынки стран BRIC в том числе, - это монетарная политика, риск инфляции, политическая ситуация, инвестиционные потоки. И, тем не менее, объем инвестиций в развивающиеся рынки, находящихся под управлением BNP Paribas Investment Partners, составляет в настоящий момент порядка 80 млрд долл. На долю России в портфеле BNP Paribas Investment Partners приходится порядка 25% от этого объема средств.
"Россия является в настоящее время одной из основных тактических ставок. Мы думаем, что рынок в значительной степени недооценен. Наша примерная вилка ожиданий роста фондового рынка России в 2010г. составляет 10-30%, что является очень скромной цифрой по сравнению с 2009г. Однако, мы считаем, что благодаря структурному фактору роста, которым является рост рентабельности, российский рынок акций сейчас намного здоровее", - таков прогноз BNP Paribas Investment Partners.
Многие финансовые институты продолжают пересматривать в сторону повышения свои прогнозы экономического роста России. Аналитики BNP Paribas ожидают сейчас роста ВВП на 5%, Goldman Sachs - 6,5%, Merrill Lynch - 7%. Более того, разница между "проседанием" российской экономики в 2009г. (около 8%) и ростом, ожидаемым в 2010г. (порядка 6-7%), может достичь 14-15%. Это самый высокий результат, который вообще существует в мире.
Инга Сангалова
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба