6 мая 2010 Архив
Уже полвека экономистам и трейдерам на Уолл-Стрит забивают голову всяческими небылицами о чудесах нерегулируемых рынков и неограниченного преимущества от финансовой инновации. Кризис нанес сокрушительный удар по этой «сказочной» системе взглядов, однако ничего другого ей на замену не пришло.
Это явно прослеживается в робких предложениям по проведению реформы, звучащие из уст американских политиков и других развитых экономик. Несмотря на то, что им пришлось пережить сильнейший за несколько поколений финансовый кризис, многие страны активно сопротивляются введению массовых реформ, необходимых для того, чтобы излечить финансовую систему. Вместо этого они хотят «залатать» финансовую систему, как будто не осознавая масштабов этого кризиса.
Это просто нелепо. То, что мы пережили, не было каким-то фантастическим событием, которое происходит раз в сто лет. С самого «рождения» Америка регулярно страдает от банковских кризисов и различного рода финансовых проблем. На протяжении многих лет нация снова и снова подвергается разрушительной панике и депрессиям. Кризис – дело рук не столько системы субстандартного ипотечного кредитования, сколько результат функционирования субстандартной финансовой системы. Вследствие целого ряда факторов, начиная с «искареженной» системы выплаты компенсаций и заканчивая «продажными» рейтинговыми агентствами, мировая финансовая система прогнила изнутри. Финансовый кризис просто-напросто стер глянец с системы, за многие годы серьезно пораженной «гангреной».
Путь восстановления будет долгим. Для начала, трейдеры и банкиры должны получить компенсацию в соответствии с долей акционеров. Но это не подразумевает, что компенсация должна быть меньше, даже если это желательно по другим причинам; это просто означает, что сотрудников финансовых фирм нужно заинтересовывать в долгосрочных перспективах компании.
Также тщательному пересмотру должна подвергнуться секьюритизация. Но здесь простых решений будет недостаточно, потребуются радикальные реформы. Система секьюритизации должна стать более прозрачной и тщательнейшим образом регулируемой. Ипотечные и другие кредиты должны обладать высоким качеством.
Многие вообще ратуют за отмену секьюритизации. Это недальновидно: после осуществления надлежащей реформы секьюритизация может стать эффективным инструментом снижения системных рисков. Но чтобы этот инструмент работал, он должен функционировать в более прозрачной и стандартизированной системе, чем сейчас.
Не менее комплексным реформам необходимо подвергнуть деривативы, «взлетевшие на воздух» во время недавнего кризиса. Требуется пролить свет на так называемые внебиржевые деривативы (подпольные), занести их в центральные расчетные палаты и базы данных; а использование таких инструментов должно быть соответствующим образом ограничено. Более того, регулирование деривативов должно осуществляться единым регулятором.
Стоит также обратить внимание на рейтинговые агентства и заставить их изменить свою бизнес-модель. Они получают прибыль от компаний, которые эти агентства оценивают, что спровоцировало массовое столкновение интересов. За оценивание долга должны платить инвесторы, а не институты, выпускающие его. А рейтинговым агентствам нужно запретить продажу «консультационных» услуг эмитенту долга; а это еще один конфликт интересов.
Но нужны еще более радикальные реформы. Так называемые «слишком большие, чтобы обанкротиться» институты должны быть расформированы, включая Goldman Sachs и Citigroup. Конгрессу следует «возродить» закон Гласа-Стигалла, отмененный 10 лет назад, и внести в него соответствующие поправки.
Все эти реформы разумны, но даже самые осторожные и бдительные регуляторы могут сбиться с пути. Раздробленная и децентрализованная система регулирования в США обостряет проблемы финансового сектора. А до недавнего времени профессия финансового регулятора вообще считалась низкооплачиваемой и бесперспективной работой.
Большинство из этих проблем можно решить. Регуляторы должны создаваться с таким образом, чтобы еще до начала их деятельности все лазейки были устранены. Имеется в виду подавление желания осуществлять регулирования только над определенных классом фирм (к примеру, слишком больших, чтобы обанкротиться). Кроме того, регулирование должно осуществляться меньшим количеством более крупных регуляторов. И самое важное, деятельность этих институтов должна быть направлена на сохранение финансовой безопасности.
Центробанки наделены наибольшей властью, равно как и ответственностью за сохранение финансовой системы. В последние годы они слабовато справляются со своими обязанностями. Им далеко не блестяще дается регулирование, и что еще хуже, они не сделали ничего для того, чтобы удержать под контролем «маниакальных» спекулянтов.
Они сами раздували пузыри, а затем, как бы в качестве компенсации или оправдания делали все возможное, чтобы спасти жертв разрыва этих пузырей. Это недопустимо. В будущем Центробанкам следует более дальновидно управлять монетарной и кредитной политикой, чтобы уметь вовремя обуздать и укротить спекулятивные пузыри.
Но Центробанкам не под силу справляться со всеми проблемами, возникающими в мировой экономике. Мировые дисбалансы текущих операций угрожают экономической стабильности в долгосрочной перспективе, а также несут угрозу резкого ослабления доллара. Решение обеих проблем требует нового подхода к управлению международной экономикой. МВФ должен быть наделен более широкими полномочиями, в том числе и для создания новой мировой резервной валюты.
Проведение всех вышеупомянутых реформ поможет снизить частотность кризисов, но не сможет их полностью искоренить. «Невозможно, чтобы были реформы на все времена. Через какое-то время приходится менять обличие систем», - отметил однажды экономист Х. Мински. Кризисы невозможно полностью истребить.
Парадоксально, но эта горькая правда дает нам надежду. В разгар Великой депрессии политики провели реформы финансовой системы, которые заложили основу для стабильности и безопасности на следующие 80 лет. Фундамент сильно потрескался и пришел в негодность, но все же 80 лет – достаточно долгий срок.
Вглядываясь в перспективы финансовой системы после нашей Великой рецессии, мы можем попытаться побить предыдущий рекорд. Ничто не вечно, и кризисы время от времени дают о себе знать. Но они не должны принимать такие угрожающие размеры и затенять наше экономическое существование.
Если мы укрепим «дамбы» вокруг нашей финансовой системы, в ближайшие годы будем обладать иммунитетом к кризисам. Даже если вода поднимется, мы останемся сухими. Но если мы не подготовимся к неизбежным ураганам, нам грозят многочисленные наводнения.
По материалам Telegraph.com
Перевод Юдиной Юлии
Это явно прослеживается в робких предложениям по проведению реформы, звучащие из уст американских политиков и других развитых экономик. Несмотря на то, что им пришлось пережить сильнейший за несколько поколений финансовый кризис, многие страны активно сопротивляются введению массовых реформ, необходимых для того, чтобы излечить финансовую систему. Вместо этого они хотят «залатать» финансовую систему, как будто не осознавая масштабов этого кризиса.
Это просто нелепо. То, что мы пережили, не было каким-то фантастическим событием, которое происходит раз в сто лет. С самого «рождения» Америка регулярно страдает от банковских кризисов и различного рода финансовых проблем. На протяжении многих лет нация снова и снова подвергается разрушительной панике и депрессиям. Кризис – дело рук не столько системы субстандартного ипотечного кредитования, сколько результат функционирования субстандартной финансовой системы. Вследствие целого ряда факторов, начиная с «искареженной» системы выплаты компенсаций и заканчивая «продажными» рейтинговыми агентствами, мировая финансовая система прогнила изнутри. Финансовый кризис просто-напросто стер глянец с системы, за многие годы серьезно пораженной «гангреной».
Путь восстановления будет долгим. Для начала, трейдеры и банкиры должны получить компенсацию в соответствии с долей акционеров. Но это не подразумевает, что компенсация должна быть меньше, даже если это желательно по другим причинам; это просто означает, что сотрудников финансовых фирм нужно заинтересовывать в долгосрочных перспективах компании.
Также тщательному пересмотру должна подвергнуться секьюритизация. Но здесь простых решений будет недостаточно, потребуются радикальные реформы. Система секьюритизации должна стать более прозрачной и тщательнейшим образом регулируемой. Ипотечные и другие кредиты должны обладать высоким качеством.
Многие вообще ратуют за отмену секьюритизации. Это недальновидно: после осуществления надлежащей реформы секьюритизация может стать эффективным инструментом снижения системных рисков. Но чтобы этот инструмент работал, он должен функционировать в более прозрачной и стандартизированной системе, чем сейчас.
Не менее комплексным реформам необходимо подвергнуть деривативы, «взлетевшие на воздух» во время недавнего кризиса. Требуется пролить свет на так называемые внебиржевые деривативы (подпольные), занести их в центральные расчетные палаты и базы данных; а использование таких инструментов должно быть соответствующим образом ограничено. Более того, регулирование деривативов должно осуществляться единым регулятором.
Стоит также обратить внимание на рейтинговые агентства и заставить их изменить свою бизнес-модель. Они получают прибыль от компаний, которые эти агентства оценивают, что спровоцировало массовое столкновение интересов. За оценивание долга должны платить инвесторы, а не институты, выпускающие его. А рейтинговым агентствам нужно запретить продажу «консультационных» услуг эмитенту долга; а это еще один конфликт интересов.
Но нужны еще более радикальные реформы. Так называемые «слишком большие, чтобы обанкротиться» институты должны быть расформированы, включая Goldman Sachs и Citigroup. Конгрессу следует «возродить» закон Гласа-Стигалла, отмененный 10 лет назад, и внести в него соответствующие поправки.
Все эти реформы разумны, но даже самые осторожные и бдительные регуляторы могут сбиться с пути. Раздробленная и децентрализованная система регулирования в США обостряет проблемы финансового сектора. А до недавнего времени профессия финансового регулятора вообще считалась низкооплачиваемой и бесперспективной работой.
Большинство из этих проблем можно решить. Регуляторы должны создаваться с таким образом, чтобы еще до начала их деятельности все лазейки были устранены. Имеется в виду подавление желания осуществлять регулирования только над определенных классом фирм (к примеру, слишком больших, чтобы обанкротиться). Кроме того, регулирование должно осуществляться меньшим количеством более крупных регуляторов. И самое важное, деятельность этих институтов должна быть направлена на сохранение финансовой безопасности.
Центробанки наделены наибольшей властью, равно как и ответственностью за сохранение финансовой системы. В последние годы они слабовато справляются со своими обязанностями. Им далеко не блестяще дается регулирование, и что еще хуже, они не сделали ничего для того, чтобы удержать под контролем «маниакальных» спекулянтов.
Они сами раздували пузыри, а затем, как бы в качестве компенсации или оправдания делали все возможное, чтобы спасти жертв разрыва этих пузырей. Это недопустимо. В будущем Центробанкам следует более дальновидно управлять монетарной и кредитной политикой, чтобы уметь вовремя обуздать и укротить спекулятивные пузыри.
Но Центробанкам не под силу справляться со всеми проблемами, возникающими в мировой экономике. Мировые дисбалансы текущих операций угрожают экономической стабильности в долгосрочной перспективе, а также несут угрозу резкого ослабления доллара. Решение обеих проблем требует нового подхода к управлению международной экономикой. МВФ должен быть наделен более широкими полномочиями, в том числе и для создания новой мировой резервной валюты.
Проведение всех вышеупомянутых реформ поможет снизить частотность кризисов, но не сможет их полностью искоренить. «Невозможно, чтобы были реформы на все времена. Через какое-то время приходится менять обличие систем», - отметил однажды экономист Х. Мински. Кризисы невозможно полностью истребить.
Парадоксально, но эта горькая правда дает нам надежду. В разгар Великой депрессии политики провели реформы финансовой системы, которые заложили основу для стабильности и безопасности на следующие 80 лет. Фундамент сильно потрескался и пришел в негодность, но все же 80 лет – достаточно долгий срок.
Вглядываясь в перспективы финансовой системы после нашей Великой рецессии, мы можем попытаться побить предыдущий рекорд. Ничто не вечно, и кризисы время от времени дают о себе знать. Но они не должны принимать такие угрожающие размеры и затенять наше экономическое существование.
Если мы укрепим «дамбы» вокруг нашей финансовой системы, в ближайшие годы будем обладать иммунитетом к кризисам. Даже если вода поднимется, мы останемся сухими. Но если мы не подготовимся к неизбежным ураганам, нам грозят многочисленные наводнения.
По материалам Telegraph.com
Перевод Юдиной Юлии
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба