17 мая 2010 Sberbank CIB | Архив
Какому намеку на будущее верить сегодня: позитивному - росту занятости в США ("наконец-то самодостаточное восстановление!") или негативному - скатыванию Европы в тяжелый долговой кризис? Что-то из перечисленного более фундаментально обоснованно и адекватно подлинной ситуации, что-то - относительно случайное событие. Вы считаете, что события в Европе - "вторая нога" кризиса? Для ответа выберите:
YES - NO - CANCEL
Вновь почти цитата из самих себя: продолжение падения евро - это проявление возобновившегося бегства от рисков, которое не смог [при]остановить (разве что только на незначительно краткий период на прошлой неделе) ни размер пакета экстренной помощи ЕС - кто бы мог подумать! - свыше 100 млрд.евро, ни хорошие макроэкономические данные из США. Почему такое происходит? Почему рынок, который обычно с готовностью позитивно откликается на новые впрыски ликвидности, теперь в массе своей игнорирует их? Всплеск рыночного энтузиазма был на это раз совсем коротким.
Фундаментальные трудности еврозоны очевидны, но во времена выраженных "бычьих" рынков они не столь уж однозначно и решительно влияют на краткосрочное поведение рыночных игроков. Остается предполагать, что, во-первых, на рынках складывается представление о том, что они, рынки, далековато зашли в своем оптимизме относительно восстановления глобальной экономики, ралли продолжалось слишком долго и подняло индексы на слишком высокие уровни в ряде рыночных сегментов. Во-вторых, существуют серьезные опасения, что, несмотря на ряд позитивных индикаций, по сути кризис по-прежнему не завершен до сих пор, т.к. новая экономическая и финансовая парадигма, которая должна бы сменить прежний механизм экономики с непременно растущим кредитным плечом, не сформирована.
То есть, иными словами, возможно, мы сегодня имеем дело с долгожданной, сильно запоздавшей глубокой коррекцией на рынках, поводом для которой послужили трудности ЕЗ, подчеркнувшие, однако, наиболее глубокие опасения рынка - относительно разросшихся непомерно в ходе борьбы с кризисом размеров госдолга в связи с попыткой приостановить делевередж чрезмерно закредитованной экономики. В случае США кредит лег непосредственно на плечи потребителя, что честнее; в случае пресловутых PIIGS - на потребителя через посредство не очень "честно" (популистски) ведшего себя правительства. И тот, и другой долг равно платежом красен.
Закономерный вопрос, ставящий под сомнение тезис о коррекции рынков, таков: не имеем ли мы дело с разворотом рынка от бычьего тренда к медвежьему, как однажды случилось в ходе Великой депрессии, причем тогда также на довольно позитивном макроэкономическом фоне? На сегодняшний день, как будто, это не вполне похоже на правду. Коррекция - да, очень вероятно, "вторая нога" кризиса - менее возможно. Проблема - в способности негативных ожиданий к самореализации. Да что там говорить о некой саморазворачивающейся распродаже, если есть сведения о новых разногласиях внутри ЕС... К тому же популярность нынешних лидеров стран зоны евро - прежде всего, Н.Саркози и А.Меркель - мягко говоря, пошатнулась, если не переживает окончательный закат. На таком фоне, пожалуй, продолжая вести дела в духе благостного периода, предшествовавшего выстрелу доходностей облигаций Греции до 30%, господа европейцы могли бы довольно эффективно сделать все для усугубления ситуации и доведения ее до состояния самосбывающегося негативного пророчества. Хорошо, однако, что лидеры ЕС, кажется, встревожены в достаточной степени, чтобы продолжать решительно действовать. Только насколько они тверды? Достаточно ли у них решимости перед лицом дальнейших политических потерь? И кто еще может активно действовать в деле спасения PIIGS, кроме уже упомянутых персоналий? Что-то опять замелькали оговорки...
Согласно Financial Times, стало известно, что Б.Обама связывался с А.Меркель и Н.Саркози 10 мая, перед принятием решения о согласовании 750-и милллиардного пакета помощи южноевропейским странам, убеждая последних в необходимости решительных действий. Это - плюс. Никто в мире не заинтересован в том, чтобы нажать кнопку "No" при решении вопроса о сохранении евро в качестве наиболее ликвидной альтернативы доллару. Однако нажатие кнопки "Yes" подразумевает действия, которые пока не видятся однозначно понятными и эффективными, и вызывают сомнения у наблюдателей: жестокие меры экономии анонсируются почти во всех затронутых странах, но цена этих мер, как показывают беспорядки в Греции, крайне высока: это угроза политической стабильности (или угроза политической выживаемости правящей элиты) и - очень вероятно - углубление рецессии. Нажатие кнопки "Cancel"? Оно эквивалентно выделению 120 млрд.евро и дальнейшему отпуску дела на самотек. Со временем такая стратегия, приводящая в первую очередь к тому, что некоторые игроки финансового рынка просто закроют свои позиции, скорее всего, потребует выделения новых средств, и так далее. На конец 2009 г. совокупный долг Испании, Греции и Потругалии (PIG) составлял 960 млрд евро из общего долга еврозоны 7.1 трлн евро.
Вряд ли при рассмотрении сегодняшней ситуации можно обойти вниманием тот факт, что прокурор Нью-Йорка начал расследование в отношении восьми крупнейших банков, которые могли "неадекватно" представлять свои продукты инвесторам. Крупнейшие рейтинговые агентства, со своей стороны, уже получили повестки в суд в связи с обвинениями в возможном "гражданском" мошенничестве при присвоении рейтингов. Интересно, какую долю негатива внесло в рыночную динамику такое развитие событий в финансовом секторе? Почему-то представляется, что отнюдь не незначительную, даже по сравнению с неприятностями в Европе.
Доходности и американских, и европейских гособлигаций опять идут вниз, индекс CDS iTRAXX - наверх, индексы акций и цена нефти - вниз, золото - наверх, хотя и с трудом, т.к. не так давно уже достигло новых исторических максимумов. Технически индексы акций полностью сломали многомесячный растущий тренд, EUR/USD стремится к 1.22. Это - типичное бегство от рисков. В отношении самой популярной валютной пары можно заметить, что практически все серьезные технические уровни за очень длительный период времени (с 2005 г. или, по крайней мере, октября 2008 г., когда пара EUR/USD достигала уровня около 1.23, на который следует теперь обратить внимание) пройдены в ходе стремительного падения евро, которое, пожалуй, можно назвать обрушением. Остаются скорее психологические уровни 1.22 и т.д., выглядевшие недавно чем-то вовсе невероятным. Лишнее подтверждение тому, насколько неблагодарно даже среднесрочное прогнозирование рынка Forex, особенно в моменты эмоционального поведения рынков.
С полной версией текста можно ознакомиться здесь
Кащеев Николай
YES - NO - CANCEL
Вновь почти цитата из самих себя: продолжение падения евро - это проявление возобновившегося бегства от рисков, которое не смог [при]остановить (разве что только на незначительно краткий период на прошлой неделе) ни размер пакета экстренной помощи ЕС - кто бы мог подумать! - свыше 100 млрд.евро, ни хорошие макроэкономические данные из США. Почему такое происходит? Почему рынок, который обычно с готовностью позитивно откликается на новые впрыски ликвидности, теперь в массе своей игнорирует их? Всплеск рыночного энтузиазма был на это раз совсем коротким.
Фундаментальные трудности еврозоны очевидны, но во времена выраженных "бычьих" рынков они не столь уж однозначно и решительно влияют на краткосрочное поведение рыночных игроков. Остается предполагать, что, во-первых, на рынках складывается представление о том, что они, рынки, далековато зашли в своем оптимизме относительно восстановления глобальной экономики, ралли продолжалось слишком долго и подняло индексы на слишком высокие уровни в ряде рыночных сегментов. Во-вторых, существуют серьезные опасения, что, несмотря на ряд позитивных индикаций, по сути кризис по-прежнему не завершен до сих пор, т.к. новая экономическая и финансовая парадигма, которая должна бы сменить прежний механизм экономики с непременно растущим кредитным плечом, не сформирована.
То есть, иными словами, возможно, мы сегодня имеем дело с долгожданной, сильно запоздавшей глубокой коррекцией на рынках, поводом для которой послужили трудности ЕЗ, подчеркнувшие, однако, наиболее глубокие опасения рынка - относительно разросшихся непомерно в ходе борьбы с кризисом размеров госдолга в связи с попыткой приостановить делевередж чрезмерно закредитованной экономики. В случае США кредит лег непосредственно на плечи потребителя, что честнее; в случае пресловутых PIIGS - на потребителя через посредство не очень "честно" (популистски) ведшего себя правительства. И тот, и другой долг равно платежом красен.
Закономерный вопрос, ставящий под сомнение тезис о коррекции рынков, таков: не имеем ли мы дело с разворотом рынка от бычьего тренда к медвежьему, как однажды случилось в ходе Великой депрессии, причем тогда также на довольно позитивном макроэкономическом фоне? На сегодняшний день, как будто, это не вполне похоже на правду. Коррекция - да, очень вероятно, "вторая нога" кризиса - менее возможно. Проблема - в способности негативных ожиданий к самореализации. Да что там говорить о некой саморазворачивающейся распродаже, если есть сведения о новых разногласиях внутри ЕС... К тому же популярность нынешних лидеров стран зоны евро - прежде всего, Н.Саркози и А.Меркель - мягко говоря, пошатнулась, если не переживает окончательный закат. На таком фоне, пожалуй, продолжая вести дела в духе благостного периода, предшествовавшего выстрелу доходностей облигаций Греции до 30%, господа европейцы могли бы довольно эффективно сделать все для усугубления ситуации и доведения ее до состояния самосбывающегося негативного пророчества. Хорошо, однако, что лидеры ЕС, кажется, встревожены в достаточной степени, чтобы продолжать решительно действовать. Только насколько они тверды? Достаточно ли у них решимости перед лицом дальнейших политических потерь? И кто еще может активно действовать в деле спасения PIIGS, кроме уже упомянутых персоналий? Что-то опять замелькали оговорки...
Согласно Financial Times, стало известно, что Б.Обама связывался с А.Меркель и Н.Саркози 10 мая, перед принятием решения о согласовании 750-и милллиардного пакета помощи южноевропейским странам, убеждая последних в необходимости решительных действий. Это - плюс. Никто в мире не заинтересован в том, чтобы нажать кнопку "No" при решении вопроса о сохранении евро в качестве наиболее ликвидной альтернативы доллару. Однако нажатие кнопки "Yes" подразумевает действия, которые пока не видятся однозначно понятными и эффективными, и вызывают сомнения у наблюдателей: жестокие меры экономии анонсируются почти во всех затронутых странах, но цена этих мер, как показывают беспорядки в Греции, крайне высока: это угроза политической стабильности (или угроза политической выживаемости правящей элиты) и - очень вероятно - углубление рецессии. Нажатие кнопки "Cancel"? Оно эквивалентно выделению 120 млрд.евро и дальнейшему отпуску дела на самотек. Со временем такая стратегия, приводящая в первую очередь к тому, что некоторые игроки финансового рынка просто закроют свои позиции, скорее всего, потребует выделения новых средств, и так далее. На конец 2009 г. совокупный долг Испании, Греции и Потругалии (PIG) составлял 960 млрд евро из общего долга еврозоны 7.1 трлн евро.
Вряд ли при рассмотрении сегодняшней ситуации можно обойти вниманием тот факт, что прокурор Нью-Йорка начал расследование в отношении восьми крупнейших банков, которые могли "неадекватно" представлять свои продукты инвесторам. Крупнейшие рейтинговые агентства, со своей стороны, уже получили повестки в суд в связи с обвинениями в возможном "гражданском" мошенничестве при присвоении рейтингов. Интересно, какую долю негатива внесло в рыночную динамику такое развитие событий в финансовом секторе? Почему-то представляется, что отнюдь не незначительную, даже по сравнению с неприятностями в Европе.
Доходности и американских, и европейских гособлигаций опять идут вниз, индекс CDS iTRAXX - наверх, индексы акций и цена нефти - вниз, золото - наверх, хотя и с трудом, т.к. не так давно уже достигло новых исторических максимумов. Технически индексы акций полностью сломали многомесячный растущий тренд, EUR/USD стремится к 1.22. Это - типичное бегство от рисков. В отношении самой популярной валютной пары можно заметить, что практически все серьезные технические уровни за очень длительный период времени (с 2005 г. или, по крайней мере, октября 2008 г., когда пара EUR/USD достигала уровня около 1.23, на который следует теперь обратить внимание) пройдены в ходе стремительного падения евро, которое, пожалуй, можно назвать обрушением. Остаются скорее психологические уровни 1.22 и т.д., выглядевшие недавно чем-то вовсе невероятным. Лишнее подтверждение тому, насколько неблагодарно даже среднесрочное прогнозирование рынка Forex, особенно в моменты эмоционального поведения рынков.
С полной версией текста можно ознакомиться здесь
Кащеев Николай
http://www.sberbank-cib.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба